中國債券市場由政府主導(dǎo)，其最重要的目的是為國家建設(shè)籌集資金，中國債券市場目前主要面向機構(gòu)投資者。
大部分中國投資者對于股票投資都耳熟能詳，但是對于債券則相對陌生，對于如何投資債券一頭霧水，感覺無從下手。今天這本《中國債券市場》，就可以彌補大家這種遺憾，了解完此書，對于債券大家會有個比較清晰的認(rèn)識，對于如何投資債券也能做到心里有底。
接下來的時間，我將從兩個部分為大家講解本書：在第一部分中，我們先來了解一下中國債券市場的誕生及三個發(fā)展階段；在第二部分中，我們來看看中國債券市場的特點及目前存在的幾個問題。
下面開始第一部分的講解。先來聊聊什么是債券。債券是一種有價證券，它有三層含義，首先，債券的發(fā)行方是借錢的人，第二，購買債券的投資方是拿出錢的人，第三，債券的發(fā)行方需要在規(guī)定的時期內(nèi)還清本金付清利息。債券從本質(zhì)上而言是一張有著法律效應(yīng)的欠條，債券的收益是固定的，什么時候還本金，每年發(fā)行方會支付多少利息，這在債券憑證上都寫的清清楚楚。
中國第一種債券是1950年11月發(fā)行的為期5年、總額3億元的“人民勝利折實公債”。我國政府當(dāng)時發(fā)行債券有兩方面的原因，一方面，全國統(tǒng)一的稅收制度尚未建立，政府非常缺錢，另外一方面，當(dāng)時戰(zhàn)爭還在繼續(xù)，打仗開支非常大，急需更多的錢。收入不夠，開銷卻很大，這種情況下，政府只能發(fā)行債券籌集所需的資金。1958年以后，雖然我國對資金的需求仍然強烈，但是在“左傾”思想的影響之下，國家停止了通過發(fā)行債券問老百姓借錢的行為。債券可以停發(fā)，但是錢還是要用的，怎么辦呢，政府開始向人民銀行透支，用來彌補經(jīng)費的缺口，但是天下沒有免費的午餐，透支的結(jié)果就是引發(fā)了嚴(yán)重的通貨膨脹，于是國務(wù)院于1981年恢復(fù)了國庫券的發(fā)行。
說完中國債券的誕生，再來說說中國債券市場經(jīng)歷的三個階段。
一開始國庫券不支持交易，但是這絲毫擋不住老百姓用國庫券來交易的愿望，于是黑市交易非常盛行。如果嚴(yán)厲打擊國庫券的私底下交易，一來法不責(zé)眾，二來會影響群眾后續(xù)購買國庫券的熱情，于是政府出臺了柜臺交易的債券交易模式。
債券柜臺市場發(fā)展起來以后，實物國庫券的托管交易都需要實物搬運，風(fēng)險大，成本高。政府認(rèn)識到發(fā)行記賬式的債券，由統(tǒng)一的托管機構(gòu)進(jìn)行托管可以解決以上的問題，于是1995年8月停止了債券柜臺交易，讓債券交易統(tǒng)一到證券交易所進(jìn)行場內(nèi)交易。
隨著交易規(guī)模的不斷變大，場內(nèi)交易的問題開始顯現(xiàn)。一方面在交易所內(nèi)進(jìn)行債券交易的方式，不利于國債市場的大規(guī)模發(fā)展。二來，債券回購成了銀行資金進(jìn)入股市的途徑，這就有悖于債券市場的初衷。1997年6月，由國務(wù)院部署，央行要求商業(yè)銀行退出交易所市場，統(tǒng)一進(jìn)入銀行間市場去進(jìn)行交易。目前，銀行間債券市場的債券產(chǎn)品，交易工具不斷增加，債券的發(fā)行量、托管量和交易量均占中國債券市場的97%以上，成為名副其實的中國債券市場的主板。
講完第一部分，了解了中國債券市場是如何誕生的及發(fā)展所經(jīng)歷的三個階段，下面讓我們進(jìn)入第二部分，來了解一下中國債券市場有哪些特點及目前存在的幾個問題。
我們可以發(fā)現(xiàn)中國的債券市場從無到有，從不成熟到成熟，是摸著石頭過河，一步步探索的過程，非常符合小步試錯，快速迭代的發(fā)展模式。中國債券市場有以下三個特點。
首先，中國債券市場是由政府主導(dǎo)的。和其他國家自發(fā)發(fā)展起來的債券市場不同，中國政府是中國債券市場制度的制定者、債券產(chǎn)品創(chuàng)新的推動者，也是債券市場的監(jiān)管者。原因大家也都看到了，中國之所以發(fā)行債券，就是為了給政府籌集發(fā)展所需的資金，既然當(dāng)時中國沒有債券市場，那就要建立一個市場，否則即使想借錢，也沒地方去借。
第二個特點與第一點息息相關(guān)，那就是政府信用債券在債券總量中占了最大的比例，充當(dāng)著市場的主角，書中提供了一組數(shù)據(jù)，截至2009年12月末，政府債券占了債券總額的81%。第二個特點很容易理解，因為我國建立債券市場制度就是為了幫政府籌錢搞建設(shè)。政府債券在債券市場中充當(dāng)主角，從根本上來說，是與我國經(jīng)濟(jì)形態(tài)緊密相連的，長期以來，國有經(jīng)濟(jì)在我國經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位，建設(shè)主要靠國家成了老百姓的共識，因此國家通過發(fā)行債券籌集社會資金，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投資重大項目，就成了順理成章的一件事情。
第三個特點是中國債券市場的發(fā)展方式與國際慣例相接軌。雖然我國債券市場是摸著石頭過河，但是與發(fā)達(dá)國家的債券市場比起來，兩者能夠接軌的地方是非常多的，主要體現(xiàn)在中國債券市場主要面向機構(gòu)投資者，中國的債券交易主要在場外的銀行間市場進(jìn)行。發(fā)展之初，我國實行嚴(yán)格的發(fā)行管制，各種債券要經(jīng)過嚴(yán)格的審批才能上市，當(dāng)時的國債需要全國人大進(jìn)行審批才能發(fā)行，這種嚴(yán)格的控制導(dǎo)致中國債券市場規(guī)模始終發(fā)展不起來，也促使了管制放松的需求日益強烈。目前中國債券發(fā)行管制呈現(xiàn)逐步放松趨勢，審批制，核準(zhǔn)制和注冊制逐漸成為主流。管制放松后，勢必會增加風(fēng)險，在這方面可以與國外一樣，用市場化約束機制來防范風(fēng)險，市場化機制主要包括三方面的內(nèi)容，第一是強化信息披露，第二是強化信用評級，第三是實行政府監(jiān)管與行業(yè)自律并重的監(jiān)管體制。
最后，讓我們來看看目前中國債券市場存在的幾點問題。
第一個問題是公司信用債發(fā)展相對落后，這有多方面的原因，首先是企業(yè)債的發(fā)展模式選擇不當(dāng)，企業(yè)債的投資者多為個人，而不是機構(gòu)投資者，二是行政管理過多，不允許企業(yè)債發(fā)行人和投資人自由選擇交易場所。
第二個問題是債券市場統(tǒng)一程度比較低。這個全國統(tǒng)一是指一個國家之內(nèi)的不同市場之間，不應(yīng)該存在人為的障礙，資金和債券應(yīng)該能夠在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)自由的流動，投資者應(yīng)該能夠自主的選擇債券交易的場所。從目前的情況來看，我國投資者和債券要在不同交易場所之間流動還有不少障礙。
第三個問題是中國債券市場必要的配套設(shè)施還不完善。主要體現(xiàn)在中介結(jié)構(gòu)規(guī)范化程度比較低，信用擔(dān)保體系不夠完善，稅收制度還有很多需要改進(jìn)的地方，以及監(jiān)管協(xié)調(diào)機制存在不少問題。中國債券市場的市場管理涉及到人民銀行、證監(jiān)會、發(fā)改委、財政部、銀監(jiān)會以及保監(jiān)會等多個部門，有經(jīng)驗的同學(xué)都知道，能管的人太多，最終就變成了沒人管得了。
說到這兒呢，這本書的內(nèi)容基本已經(jīng)講完了，下面我們一起來總結(jié)一下：
在第一部分中，我們介紹了中國債券市場誕生的原因，是出于中國政府對于資金的需求。中國最早的債券是1950年發(fā)行的“人民勝利折實公債”。從最初發(fā)行第一張債券到現(xiàn)在，中國債券市場經(jīng)歷了三個發(fā)展階段，分別是從場外柜臺市場到場內(nèi)市場再到銀行間債券市場。在第二部分中，我們介紹了中國債券市場的特點及存在的問題。中國債券市場有三個特點，分別是政府主導(dǎo)、主要用于發(fā)行政府債券以及發(fā)展方式與國際慣例接近。中國債券市場目前存在的四大問題，分別是公司信用債發(fā)展比較落后、債券市場統(tǒng)一程度低、必要的配套設(shè)施不完善以及監(jiān)管協(xié)調(diào)機制有問題。
以上就是《中國債券市場》這本書的主要內(nèi)容了，希望通過我們的講解，讓你了解了中國債券市場的主要面貌，債券雖然從外表看是個復(fù)雜的事物，但是只要從本質(zhì)入手，了解其之所以會出現(xiàn)的核心邏輯，那債券對于大家來說也就不再是遙不可及的東西了。
