第四部分 投資組合管理

第二十二章 長(zhǎng)期價(jià)值投資的圣杯5

尊重市場(chǎng)的智慧

對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)的可預(yù)測(cè)性比短期增長(zhǎng)的絕對(duì)速度更重要，因此，相比增長(zhǎng)緩慢但可高度預(yù)測(cè)的較長(zhǎng)時(shí)期的股票，承諾在未來(lái)幾年以50%的收益率增長(zhǎng)（此后不再明確）的股票，市場(chǎng)給出的估值倍數(shù)會(huì)較低。

持續(xù)的增長(zhǎng)會(huì)增加價(jià)值；持續(xù)的中斷會(huì)降低估值。市場(chǎng)總是比絕對(duì)增長(zhǎng)率更重視增長(zhǎng)的持久性，所以你經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)，未來(lái)10—15年盈利預(yù)期增長(zhǎng)率為12%—15%的股票，當(dāng)年的市盈率(P/E)為40倍至50倍。

昂貴的高質(zhì)量長(zhǎng)期成長(zhǎng)股往往會(huì)在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持較高的估值，因?yàn)榇祟惞善钡耐顿Y者通常愿意在高估值期過(guò)后離場(chǎng)，直到盈利水平趕上。市場(chǎng)給那些有望實(shí)現(xiàn)多年可持續(xù)盈利增長(zhǎng)的公司帶來(lái)超出比例的回報(bào)。