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我們中國有句老話，“盛世古董，亂世黃金”。 2020年一開年，美伊就爆發(fā)軍事沖突。從1月3號到1月7號，黃金價格上漲了3.2%。再想想，2019年5月初，特朗普發(fā)推特，中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級，當(dāng)時黃金價格也是猛然飆升。

那是不是真的亂世就要買黃金呢？黃金的收益如何？2020年初這個節(jié)點，該配置黃金嗎？這就是這一講我要跟你分享的內(nèi)容。

一、黃金的本質(zhì)是信仰

在我的認(rèn)知體系中，決定要投資一個資產(chǎn)與否，首先要搞清楚這個資產(chǎn)的本質(zhì)，然后分析這個資產(chǎn)的長期表現(xiàn)和短期表現(xiàn)，最后根據(jù)自己的投資周期和現(xiàn)實約束來決策。

所以，我們先來看看，黃金的本質(zhì)到底是什么。

站在2020年這個時間點看，黃金其實經(jīng)歷過三個不同的階段：

第一個階段是布雷頓森林體系出現(xiàn)之前的100年，大約是1845年到1945年，全球?qū)嵭薪鸨疚坏呢泿胖贫?，黃金就是“世界貨幣”。也就是說，所有貨幣都需要以黃金為錨——各國政府以法律形式規(guī)定貨幣的含金量，不同貨幣之間的匯率就是兩國貨幣含金量之比。

第二個階段，是1945年到1971年，這是美元作為世界貨幣的開始。但這時候美元的信用不夠強，所以美元還是以黃金為支撐的，35美金兌換1盎司黃金。這個時代，黃金算是世界貨幣的信用支持。

換句話說，截至1971年，黃金是實實在在的“信用體”。

但是到第三個階段，也就是1971年至今，從美元正式脫鉤黃金開始，全球進(jìn)入純信用貨幣時代，國家信用成為世界信用的主體，美元取代黃金成為世界貨幣，黃金信用成為歷史往事。

這意味著，最近這半個世紀(jì)以來，黃金就是一種貴金屬資產(chǎn)（和其他貴金屬并沒本質(zhì)區(qū)別），唯一的不同在于，它還承載著歷史貨幣的信仰。

二、長期投資角度，黃金不是好標(biāo)的

那么，黃金作為一種貴金屬資產(chǎn)，它的長期表現(xiàn)如何？

很遺憾，作為金融資產(chǎn)，黃金的表現(xiàn)真的很難讓人滿意：

首先是收益率不算高：從1990年到2019年這30年間，黃金的年化收益率是4.6%。而同期美國標(biāo)普500指數(shù)的年化收益率是7.9%。

重點是，黃金不但收益率不高，波動率還很高：從1990年到2019年這30年間，黃金的年化波動率高達(dá)15.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票和債券。

學(xué)過《香帥的北大金融學(xué)課》的同學(xué)馬上知道了：這樣的資產(chǎn)，夏普比率很低，即“單位風(fēng)險溢價”低，肯定不屬于優(yōu)秀資產(chǎn)。

那有同學(xué)可能說，30年有點長，換成10年呢？結(jié)果類似：年化收益率3.3%，波動率16.1%，依然比美國標(biāo)普500指數(shù)收益低、風(fēng)險高。

而且，如果我們把時間拉長到200年，這個數(shù)字更夸張。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·巴羅和桑杰·米斯拉的計算，從1836年到2011年，在扣除通貨膨脹率之后，黃金的實際年化收益率，只有1.12%，遠(yuǎn)低于長期美國國債的2.9%和股票的7.4%，波動率則和股票接近，比債券高出一倍。

換句話說，從長期投資的角度來看，收益率不高，風(fēng)險又大，黃金實在不算好的投資標(biāo)的。

三、短期投機角度，黃金不算壞標(biāo)的

話說到這里，我們要稍微停頓一下了：不是好的長期標(biāo)的，黃金就不能買了嗎？

這話又未免太絕對了。就像我剛才說的，黃金波動大，所以你會發(fā)現(xiàn)，它在不同階段的收益率也是天差地別：

比如說，你要是從2003年到2013年這個階段買黃金，收益率其實相當(dāng)可觀，年化收益率高達(dá)16.28%——這意味著你在2003年買10萬塊錢的黃金，到2013年就變成了45.2萬。

但如果你是1993年買黃金，持有到2003年，或者是2013年之后買黃金，持有到2019年初，那結(jié)果就完全兩樣了：年化收益率分別是1.1%和-0.92%。

再換個時間，如果你2019年1月10號買黃金，持有一年，到2020年1月10號，你的收益率是多少呢？黃金從1287美元漲到了1550美元,一年收益率是20.4%，妥妥的明星資產(chǎn)。

不知道你發(fā)現(xiàn)沒有，這些數(shù)字里透露出關(guān)于黃金的一些信息：中國老話“亂世黃金”還是有一定道理的——2003—2013年黃金的漲幅主要來自2007—2008年的全球金融危機，2007年1月到2009年12月，黃金價格翻了一倍；同樣的，2019年黃金的漲幅主要來自中美經(jīng)貿(mào)摩擦，智利、西班牙、法國等地方的暴力示威，以及英國脫歐等“世界局勢的波動”。

換句話說，在世界政經(jīng)格局發(fā)生較大變動時，黃金具有一定的避險功能，所以從短期投機的角度看，黃金資產(chǎn)具有一定吸引力。

四、2020年，我該配置黃金嗎？

說完黃金的本質(zhì)、長期和短期的表現(xiàn)，我們可以繼續(xù)一個更加具體的靈魂拷問了：2020年，我要配置黃金嗎？

我在線上和線下課說過好多次，資產(chǎn)配置是千人千面的事情，不可能有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)答案。但既然知道黃金有“階段性表現(xiàn)”，我們可以對2020年短期內(nèi)的黃金資產(chǎn)趨勢作一些分析。

過去50年，我們都處于“美元信用”時代：支持這個時代的基本盤是美國經(jīng)濟(jì)和政治力量的一枝獨大，其間日元和歐元都有過短暫的小高潮，但是隨著日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，歐洲一體化的各種摩擦，沒有哪個力量能真正挑戰(zhàn)這個基本盤。

2008年之后，這個格局發(fā)生了一些微妙的變化。作為老二的中國快速崛起，而且由于經(jīng)濟(jì)體量巨大，工業(yè)體系完備，顯示出很強的后勁，所以很多人認(rèn)為，世界在進(jìn)入中美G2（Global Two）雙巨頭時代。從2018年到2019年，這種競爭態(tài)勢逐漸顯性化。

我曾經(jīng)用地殼板塊運動打過一個比方：同一個地質(zhì)年代，地殼板塊構(gòu)造相對穩(wěn)定，但是在地質(zhì)年代轉(zhuǎn)化的關(guān)口上，地殼板塊就會發(fā)生劇烈變動。而且這次中美博弈的拉鋸，對美國信用也產(chǎn)生了一定的沖擊，這種沖擊反映到貨幣上，就是有點傷害“美元信用”。但問題是，除了美元之外，歐洲混亂、日本停滯、英國體量小，歐元、日元、英鎊等幾大貨幣都不堪重任。

換句話說，舊板塊的信用體系受到?jīng)_擊，但是新板塊尚未成型。這個時候，作為一種信仰存在的黃金的避險價值就凸顯了出來—— 從這個角度看，半年到一年的短期內(nèi)，黃金價格仍然會起起落落，中美摩擦緩和，價格回落，世界爭端再起，黃金價格又上漲。從短期趨勢而言， 黃會隨著中美摩擦，歐洲一體化分裂等世界性的波動而具有一定的短期套利空間。

講到這里，可能很多人會有一個疑問——中國不是老二嗎？那人民幣有沒有可能成為“信用體”，沖擊黃金？我要告訴你的是，美元的地位不是一蹴而就的，美國在20世紀(jì)初就成為了世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，但是直到七、八十年代，美元才真正成為世界信用的載體。這個信用建設(shè)過程走了六七十年。所以，即使中國經(jīng)濟(jì)增長在體量上超過美國，要成為世界主流貨幣，人民幣也依然有漫長的路要走。所以不會對黃金產(chǎn)生太大影響。

另外想跟你多說一句關(guān)于比特幣的事情。有金融意識的同學(xué)可能發(fā)現(xiàn)了，從2017年開始，黃金和比特幣的漲跌方向特別一致。只是比特幣的波動比黃金大37倍。

這個不奇怪，比特幣的設(shè)計理念就是從金本位借鑒的，所以很多人把比特幣叫做“技術(shù)黃金”。只是它時間短，獲得的共識也不夠普遍，所以會呈現(xiàn)出波動更高的局面。但是從投資的理念和邏輯上，比特幣和黃金是頗有類似之處的：都是有短期的避險功能。

所以，站在2020年這個比較動蕩的時間節(jié)點上，我們要投資黃金嗎？你會發(fā)現(xiàn)，黃金的短期避險功能(敲黑板，注意是短期，我說的短期，不超過一年)還是有一定意義的。

今日得到：

1、在我的認(rèn)知體系中，決定要投資一個資產(chǎn)與否，首先要搞清楚這個資產(chǎn)的本質(zhì)，然后分析這個資產(chǎn)的長期表現(xiàn)和短期表現(xiàn)，最后根據(jù)自己的投資周期和現(xiàn)實約束來決策。

2、最近這半個世紀(jì)以來，黃金就是一種貴金屬資產(chǎn)（和其他貴金屬并沒本質(zhì)區(qū)別），唯一的不同在于，它還承載著歷史貨幣的信仰。

3、長期投資角度，黃金不是好標(biāo)的

首先是收益率不算高，重點是，黃金不但收益率不高，波動率還很高。

4、從長期投資的角度來看，黃金收益率不高，風(fēng)險又大，黃金實在不算好的投資標(biāo)的。

5、在世界政經(jīng)格局發(fā)生較大變動時，黃金具有一定的避險功能，所以從短期投機的角度看，黃金資產(chǎn)具有一定吸引力。

6、，比特幣的設(shè)計理念就是從金本位借鑒的，所以很多人把比特幣叫做“技術(shù)黃金”。只是它時間短，獲得的共識也不夠普遍，所以會呈現(xiàn)出波動更高的局面。但是從投資的理念和邏輯上，比特幣和黃金是頗有類似之處的：都是有短期的避險功能。