上周，美國交易所Gemini和另外一個區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司Paxos推出了受監(jiān)管的穩(wěn)定幣GUSD和PAX，一時引起熱議，大家從不同的角度進(jìn)行解讀，有人認(rèn)為USDT的好日子到頭了，有人認(rèn)為這是世界級的金融災(zāi)難。GUSD到底能掀起多大的浪，讓我們拭目以待。我要和大家討論的是另外一個問題：我們需要什么樣的穩(wěn)定幣？

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穩(wěn)定幣的含義是與法幣掛鉤并且可以與法幣進(jìn)行直接兌換的加密數(shù)字貨幣，穩(wěn)定幣的發(fā)展起源于2014年11月下旬注冊地為馬恩島和香港的泰達(dá)公司（Tether Limited）發(fā)行的USDT，當(dāng)時發(fā)布時得到了Bitfinex交易平臺的大力支持，從此聲名鵲起，可以看作是穩(wěn)定幣的1.0版本。后來市場上出現(xiàn)了其他的穩(wěn)定幣，如2017年12月MakerDAO上線的DAI，2018年3月Bittrex交易所上線的True USD等。

現(xiàn)在應(yīng)用最廣泛的穩(wěn)定幣是USDT，USDT的問題很多人都扒過，這里簡單說一下，Tether?公司說自己每發(fā)行一枚USDT就會有一美元的儲備，但其實目前大家都沒見過他們的真實銀行賬戶余額，大家通過USDT和比特幣漲跌之間的關(guān)系，扒出Tether和Bitfinex其實是一家人。后來四大會計師事務(wù)所都不愿意接Tether公司的審計業(yè)務(wù)，他們沒辦法找了一家律師事務(wù)所發(fā)了一份含糊不清的聲明。

相比于USDT，GUSD和PAX就顯得高大上的多，它們是美國紐約金融服務(wù)局批準(zhǔn)發(fā)行的，與美元1:1掛鉤并且可以雙向兌換，受到美國政府監(jiān)管，每月都要進(jìn)行賬戶審計，如果執(zhí)法部門覺得相關(guān)交易賬戶存在問題，可以通過執(zhí)法手段進(jìn)行凍結(jié)等操作。是不是聽起來感覺非常靠譜?

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現(xiàn)在市場上絕大多數(shù)加密數(shù)字貨幣都是非穩(wěn)定幣，例如比特幣，每天每時的價格都在波動，但無論是炒幣還是一般支付，我們都需要一種價格穩(wěn)定的貨幣來發(fā)揮價值尺度和價值貯藏的功能。

目前穩(wěn)定幣的發(fā)行主要有三種方式，第一種是通過中心化的資產(chǎn)抵押實現(xiàn)，比如USDT，其保證1:1的兌換比例來保證價值。但作為一種中心化的數(shù)字穩(wěn)定幣，USDT?長期以來因為暗箱操作，缺乏透明度、審計程序的不夠充分，涉嫌超發(fā)和操縱市場，使得?Tether?一直飽受爭議。

第二種方式是以加密資產(chǎn)抵押，因為去中心代幣本身沒有信任風(fēng)險，所以這種穩(wěn)定貨幣能直接解決信任風(fēng)險，比如MakerDao?推出的?DAI，通過智能合約超額抵押ETH。但會有浮動性風(fēng)險，如果抵押物的價值大幅波動，抵押物價值嚴(yán)重低于了相應(yīng)的代幣票面價值，那么就會出現(xiàn)爆倉。

第三種方式是算法穩(wěn)定幣，例如BASIS，算法穩(wěn)定幣是用智能合約模擬中央銀行的方式保持代幣的穩(wěn)定性，基本思路是：代幣的供應(yīng)量是有彈性的，在供大于求的時候就少發(fā)貨幣，在供不應(yīng)求時就多發(fā)貨幣，從而實現(xiàn)穩(wěn)定價格的目的。但算法穩(wěn)定幣是建立在對穩(wěn)定貨幣未來需求會一直增長的假設(shè)下的，如果穩(wěn)定貨幣跌破發(fā)行價，需要吸引其他人來購買數(shù)字貨幣，一旦沒有足夠的接盤俠，那么這個游戲就無法繼續(xù)下去，最后只能崩盤。

三種發(fā)行方式在解決一種痛點的同時也產(chǎn)生了各自的弊端，關(guān)于穩(wěn)定幣的設(shè)計模型，牧牛人數(shù)字資產(chǎn)交易所提供了一種新的思路。

作為價值幣平臺的領(lǐng)跑者，牧牛人數(shù)字資產(chǎn)交易所發(fā)行了自己的平臺幣—NM，交易所手續(xù)費的三分之一會用來持續(xù)購入優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，前期以房產(chǎn)為主，資產(chǎn)池由NM的擁有者共同持有，NM的總量是恒定不變的，但資產(chǎn)池是可以無限膨脹的，NM的價值會隨資產(chǎn)池的擴(kuò)大緩慢升值，當(dāng)資產(chǎn)池達(dá)到一定的規(guī)模后，NM的價值就會非常穩(wěn)定，這種穩(wěn)定是建立在實體資產(chǎn)的堅實基礎(chǔ)上，并且只會升值而不會貶值，比錨定任何法幣都更有價值。