這一周的市場，說平靜也平靜，說熱鬧也熱鬧！說“平靜”，是因為兩市已經(jīng)處于“地量”水平（昨天的量能僅有6700億），當周的量能已經(jīng)萎縮到前四周均量的70%，說“熱鬧”，是因為各大抱團股周中曾經(jīng)出現(xiàn)二次下挫，3月平值認沽期權(quán)大漲2-3倍，發(fā)生了一次不大不小的末日輪。

對于每位初學期權(quán)的朋友，隱波可以理解成一張期權(quán)的“估值”（就像“股票的市盈率”），隱波上升往往對應著這張期權(quán)的買盤勢力在加大，隱波下降往往對應著這張期權(quán)的賣盤勢力在加大，從這周的盤面里可以看到，盡管50和300指數(shù)前四天整體在下行，相比于上周五的收盤價已經(jīng)更低，但虛值認沽的隱波在下降，行情端右上角的那些期權(quán)合約基本上天天是綠盤的，這從一個側(cè)面反映了做市商在調(diào)整虛值認沽的波動率報價，市場上一部分資金對于進一步買沽做空的需求已經(jīng)在下降。

平時我們經(jīng)常提到，期權(quán)交易者會從“價、量、波”三個維度結(jié)合一起看，那么對于這一周，我們可以怎么看呢？我把我當前腦中的話來過一遍：

價格維度

從周線級別，滬深300在本周的最后一天反攻逆轉(zhuǎn)，準！正好止步五連陰，沒有破“紀錄”，追平了2013年以來最長連陰周數(shù)，所以價格指標已經(jīng)徹底進入了近十年的尾部區(qū)域，進入尾部區(qū)域一般意味著兩件事情，一個是短期不過度悲觀，另一個就是中期趨勢破壞確認；

量能維度

仍然是周線級別，上證50和滬深300兩個指數(shù)在近五周的量能持續(xù)萎縮，一周比一周低，截至今天，上證50的當周量能只有3000多億，低于過去四周的均量（4920億）的70%，滬深300的當周量能只有1.28萬億，基本正好位于過去四周的均量（18165億）的70%，這對于短期企穩(wěn)是一個好信號；

波動率維度

虛值認沽的隱波持續(xù)下降，虛值認購的隱波反而有所上升。

從更加量化的角度說，這一周的上半周（3.22-3.24），上證50的4月認沽期權(quán)盤中的尾部斜率曾經(jīng)低于過1.05，這是個什么程度呢？

相當于處于歷史5%分位數(shù)的水平，也就是說，對于50期權(quán)有史以來的1400多個交易日，有95%以上的時間里，虛值認沽與平值認沽隱波比值的均值都高于這周上半周盤中，這表示波動率曲線的左尾（虛值認沽這一端）從相對陡峭的狀態(tài)進入了相對平緩的狀態(tài)。

圖：周五收盤，上證50期權(quán)波動率曲線形狀

數(shù)據(jù)來源：wind

圖：周五收盤，滬深300期權(quán)波動率曲線形狀

數(shù)據(jù)來源：wind

這樣從“價、量、波”三個角度掃描過一遍后，大致就得出了“短期有企穩(wěn)信號，日線級別大概率需要構(gòu)建一個中樞”這樣的結(jié)論，于是在這樣的格局下，對于50和300場內(nèi)期權(quán)的交易，可以設計一些思路：

第一種思路是短線的思路，目前的隱波依然是高于近n天的實波（realized vol），既然在降波途中，方向上有企穩(wěn)的跡象，那么趁下跌的過程里控制倉位賣一些沽，日內(nèi)設置好止盈止損點平倉離場，是一種思路，反過來再以“殺跌”的思維過度買沽做空，或是在已經(jīng)（因降波）浮虧的虛值買沽上繼續(xù)不斷補倉，則容易受到隱波、時間、甚至方向三個維度的“三”殺。

第二種思路就是隔日的思路，既然是隔日，從嚴格風控的角度來說，用價差期權(quán)去代替裸賣，就能防掉不少的“或有跳空風險”，價差可以有多種持倉結(jié)構(gòu)：

一種是牛市認沽價差，比如賣出虛2認沽+買入虛3同月認沽，兩者數(shù)量1:1；

一種是“買近賣遠”，比如賣出6月虛值認沽，然后用差不多行權(quán)價的4月認沽去卡位防“黑天鵝”；

還有一種就是用比率認沽價差，即買一些虛值認沽，賣多些更虛值認沽，有不少機構(gòu)也會用這種持倉代替裸賣認沽，削弱一些負gamma的風險敞口。