美國東部時間5月6日旁晚，美聯(lián)儲網(wǎng)站貼出2021年上半年《金融穩(wěn)定報告》，同時公布負(fù)責(zé)金融穩(wěn)定委員會的董事布萊恩納德的講話。

與80頁圖文并茂的報告相比，布萊恩納德的講話僅有三段，言簡意賅，直奔主題：金融體系內(nèi)所有資產(chǎn)類別的風(fēng)險胃納，全線上升，拉高估值；隨風(fēng)險胃納上升，金融體系更加脆弱。

胃納者，胃口也，是吃飯胃口英文字appitite，在金融行業(yè)的嫁接。布萊恩納德的核心意思就是：企業(yè)負(fù)債水平高企造成宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿疊加，股市估值不斷被推高、拉薄，任何價格重新發(fā)現(xiàn)事件，有可能被系統(tǒng)性放大，釀出全球性金融體系風(fēng)暴。

今年上半年兩宗風(fēng)險事件：散戶爆炒仙股(meme stock)打爆對沖基金、比爾黃家族辦公室爆倉造成銀行業(yè)巨額虧損，在布萊恩納德僅三段的講話中，分別各占一段，但報告正文并未提及。

2008年金融海嘯后召開的20國峰會，重要成果就是成立了由國際清算銀行代管的“全球金融穩(wěn)定委員會”，各國相應(yīng)成立由央行和財政部主持的國別委員會，定期報告金融系統(tǒng)穩(wěn)定性分析報告。

美聯(lián)儲每年兩次報告，是固定格式的“八股文”，從市場估值、宏觀杠桿率、金融體系內(nèi)借貸水平、融資風(fēng)險四個方面，逐個用模型做出壓力測試圖表。其中美國股市和債市部分最引人注目。

截至2020年底，美股市場總市值46.922萬億美元，2020年該估值上漲22%。而1997年至2020年同期，美股市值年度平均增長率僅9.2%。

美國國債總市值為20.946萬億美元，2020年上漲26%。1997年至2020年同期，美國國債市值年度平均增長率僅8.3%。

金融系統(tǒng)總債務(wù)17.716萬億美元，2020年增長13.6%，1997年至2020年年度平均增長率為4.7%。

這些數(shù)字，不用美聯(lián)儲公布，行業(yè)猜測也都八九不離十，只是經(jīng)美聯(lián)儲“權(quán)威”確認(rèn)一次而已。報告和講話一出，行業(yè)人士即刻吐槽。

目前最大的市場矛盾是，美聯(lián)儲一邊用零利息政策加每月入市1200億美元的巨額量寬，大肆放水，逼迫資金尋找收益，一邊又對資金真的去尋找收益的行為，憂心重重，警示風(fēng)險。

美聯(lián)儲的自相矛盾，并不自今日始。上世紀(jì)二十年代，美國經(jīng)濟(jì)崛起，出口大增，美元升值。伴隨發(fā)生的是，英國經(jīng)濟(jì)衰退，出口大減，與美國形成巨額貿(mào)易逆差，英鎊大幅貶值。

2017年，為了大英帝國的穩(wěn)定，英格蘭銀行向美聯(lián)儲求救，要求美元降息，維護(hù)英鎊美元掛鉤機(jī)制。在美國經(jīng)濟(jì)過熱、股市進(jìn)入瘋癲的時刻，美聯(lián)儲“很哥們”地同意降息，嘉持英鎊，讓瘋狂的股市持續(xù)瘋狂將近兩年。

后邊的故事盡人皆知了。2019年股市大崩盤，引發(fā)大蕭條十年之久，二次大戰(zhàn)爆發(fā)?？梢哉f，美聯(lián)儲錯誤的貨幣政策，是開啟自由競爭資本主義向戰(zhàn)后福利資本主義轉(zhuǎn)型的金融源頭。

今日的美聯(lián)儲，比起彼時，高明不到哪里。盡管他們最熟悉這段“家史”，但形勢逼人。低利息政策降低違約預(yù)期，讓經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)部門擴(kuò)大投資，保持經(jīng)濟(jì)增長，這似乎是聯(lián)儲官員業(yè)績考評的重要內(nèi)容。

一邊開閘制造滔天洪水，一邊警告弄潮兒有滅頂之災(zāi)，好像沒有什么諷刺劇比這更好看了。