機(jī)會(huì)成本是生活中一個(gè)基本的篩選標(biāo)準(zhǔn)。最好的機(jī)會(huì)總是由第二好的機(jī)會(huì)衡量出來的。
俗話說，會(huì)買的是徒弟，會(huì)賣的是師傅。其實(shí)投資時(shí)賣出的標(biāo)準(zhǔn)無非就是三條：
1、買入的理由不再有，包括：基本面變壞、護(hù)城河消失、管理層變蠢、價(jià)值回歸（指一般標(biāo)的）等。
2、過度高估（特指好公司）。
3、有更好的機(jī)會(huì)。
通常，如果做到認(rèn)真研究、在好價(jià)格買入擁有好管理層的好公司，短期內(nèi)不用考慮第一、二點(diǎn)。因?yàn)椋?/p>
1、基本面如果快速惡化，說明這也不是什么好公司好管理層，明顯是看走眼了，認(rèn)錯(cuò)即可；
2、估值回歸需要時(shí)間，大部分時(shí)候耐心等待即可，且對(duì)于好公司，略有高估也無需賣出。
所以投資者大部分時(shí)候面對(duì)的其實(shí)是第三點(diǎn)，尤其是對(duì)于喜歡“總是滿倉”的朋友。
過去幾年的具體投資案例中，我犯的最大錯(cuò)誤中，至少兩個(gè)都是錯(cuò)在換股——用洋河股份換了貴州茅臺(tái)，用興業(yè)銀行換了招商銀行，典型的“拔掉鮮花、澆灌雜草”。
關(guān)于賣（換）掉茅臺(tái)的錯(cuò)，去年我專門寫了過一篇文章。今天做了個(gè)自認(rèn)為是“用鮮花換雜草”的換股操作，所以再隨便寫點(diǎn)關(guān)于換股的筆記。
換股的本質(zhì)是個(gè)機(jī)會(huì)成本的問題。判斷換股正確與否，就是看新股的機(jī)會(huì)是否比舊股更好。
關(guān)于估值，芒格用一句話就說清楚了：“最好的機(jī)會(huì)總是由第二好的機(jī)會(huì)衡量出來的?！?/b>他說——
機(jī)會(huì)成本是生活中一個(gè)基本的篩選標(biāo)準(zhǔn)，如果你有兩個(gè)瘋狂追求你的求婚者，其中一個(gè)比另一個(gè)好千萬倍，你就不用在另一個(gè)身上花費(fèi)時(shí)間了。我們篩選投資機(jī)會(huì)時(shí)也是這么做的。我們使用的篩選標(biāo)準(zhǔn)是最基本的想法，它們是如此之簡(jiǎn)單，以至于人們不斷問我們這些標(biāo)準(zhǔn)的背后有什么玄機(jī)。
如果你已經(jīng)有了一個(gè)可以大筆下注的投資機(jī)會(huì)，且與你看到的其他98%的機(jī)會(huì)相比，你更喜歡這個(gè)機(jī)會(huì)，你就可以把其余98%的機(jī)會(huì)剔掉，因?yàn)槟阋呀?jīng)知道更好的機(jī)會(huì)了。因此，有很多機(jī)會(huì)可供投資的人獲得的投資通常比機(jī)會(huì)較少的人好，使用機(jī)會(huì)成本這個(gè)理念來篩選可以作出更好的投資決策。持有這種態(tài)度，你會(huì)得到一個(gè)集中度非常高的投資組合——這個(gè)我們不介意。
巴菲特更是說：寧可以合理的價(jià)格購買偉大的公司，要?jiǎng)龠^以超低的價(jià)格購買平庸的公司。
做個(gè)假設(shè)，如果巴菲特的投資生涯只做一個(gè)改變，當(dāng)年買的不是一家紡織廠，而是直接買入類似喜詩糖果這樣的公司，作為之后的投資平臺(tái)，其資產(chǎn)規(guī)?？赡苁乾F(xiàn)在的數(shù)倍以上（上萬億美元）。
以下是我關(guān)于選股、換股的檢查清單（持續(xù)更新）：
買入時(shí)，以當(dāng)下最看好的機(jī)會(huì)為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。
買入新標(biāo)的時(shí)，以已持倉的股票為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。
同等估值水平下，買確定性更高、質(zhì)地更好的公司。
相似質(zhì)地的公司（尤其同質(zhì)化嚴(yán)重的行業(yè)內(nèi)），買估值更低的公司。但記住，估值低一定是有原因的，你的判斷比別人更準(zhǔn)確嗎？
賣出或換股的時(shí)候，只關(guān)注價(jià)值，謹(jǐn)防受到心理作用影響。忘掉成本價(jià)，因?yàn)檫€沒回本，是最蠢的持有理由。因?yàn)锳公司沒漲、B公司已經(jīng)漲了很多，而選擇換或不換，也是很蠢的。
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只進(jìn)行“一眼胖瘦”、差距明顯的換股。對(duì)于性價(jià)比接近的兩個(gè)標(biāo)的，不自作聰明進(jìn)行更換。
垃圾足夠便宜也有價(jià)值，便宜的爛公司看上去會(huì)比略貴的好公司更有投資價(jià)值，但通常這種“性價(jià)比”很脆弱。
為了所謂的“性價(jià)比”而換股，很可能最后手里留了一堆垃圾。
重點(diǎn)是看懂了沒？如果沒看懂就換股，即使賺了錢也是錯(cuò)的。
如果自己沒看懂，即使是便宜的偉大公司，也不要買。寧可錯(cuò)過，不可過錯(cuò)。
做筆記，事后復(fù)盤。換股短期內(nèi)打臉很正常（買入的不如賣出的），但這不重要；重要的是長期來看是否正確（包括分析是否正確和投資收益是否更優(yōu)，這是兩碼事，錯(cuò)誤的分析也可能獲得更佳的收益，但別把運(yùn)氣當(dāng)實(shí)力）。
現(xiàn)金也是一種機(jī)會(huì)成本和投資標(biāo)的。賣出后如果沒有什么好機(jī)會(huì)，就留有現(xiàn)金，等待機(jī)會(huì)。
