證券化
20世紀60年代，美國的住房按揭貸款需求日益增加，各類按揭貸款組合由此產(chǎn)生，其現(xiàn)金流（本金和利息）被打包成債券賣給投資者。證券化使得銀行發(fā)放貸款的速度遠遠快于其存款增加的速度。

MBS的通俗解釋
在電影大空頭中給出了MBS（住房抵押貸款證券）較為通俗的解釋。銀行手中有普通房貸，雖然安全，但是低回報，收益期限長。此時一個叫路易斯的人出現(xiàn)了，他說可以把房貸打包成證券出售，收益一下子提高了。這時候銀行又有錢貸出去了。
我們可以更簡單地理解這件事，銀行手里的房貸就相當于貸款人的欠條，這些欠條收益低，并且不能立即變現(xiàn)。但是銀行手里欠條多啊，銀行可以一沓一沓綁在一起變成證券出售，這樣收益就高了，銀行獲得的錢又可以貸出去。。。。

MBS的誕生

• 這樣一個MBS看起來并沒有什么問題。但是很顯然其是建立在兩個基本假設(shè)之上的：
  ①人們買房子是用來住的，因此沒有人會不愿意還房貸。
  ②能貸款買房的人都是信用較好的，因此有著償還貸款的能力。
• 這里看來，如果沒有后續(xù)新證券產(chǎn)品的出現(xiàn)，即使房貸違約，受到損失也無非是那些買了MBS的人，不會造成大范圍的損失。（但事情往往不會這么簡單）。

危機四氟
但是事實證明，恰恰是這兩個基本假設(shè)出現(xiàn)了問題。在電影大空頭中，很多房子沒有人住，貸款人是寵物狗的名字，脫衣舞娘買了五套房子，失業(yè)夫婦也能申請到房貸買房等等。這些現(xiàn)象比比皆是。

下文我們就結(jié)合電影，分析這些現(xiàn)象的成因，以及為什么問題暴露的初期并沒有引發(fā)危機。

消費者層面

• 過去人們買房子時用來住的，但是隨著房間的不斷上漲，就會有投機者炒房投機。一個人可能擁有許多套住房，此時房屋就從一種必需品變成了商品。就會出現(xiàn)房貸違約的風險。(電影中有個細節(jié)時馬克一行人去實地考察時一個小區(qū)的游泳池里有鱷魚，可見這些房子很久沒人住過了)。
• 過去能夠貸款買房的都是信用較好的，因此很少出現(xiàn)房貸違約的現(xiàn)象。但是次級貸的出現(xiàn)，讓很多信用評級不是那么好的人也能貸款買房，比如電影中的脫衣舞娘居然能貸款買到五套房子和一套別墅；甚至有人用自己家狗的名字申請房貸。
• 因為美聯(lián)儲的連續(xù)加息，引發(fā)貸款利率也升高。這更加劇了貸款人的還貸壓力。

金融從業(yè)者層面

• 以次充好： 因為信用評級高的人總是有限的，所以金融從業(yè)者把貸款對象放到了評級低的人身上，由此產(chǎn)生的貸款稱為次級貸款。而次貸按揭的證券化更加快了危機的到來。
• 委托代理問題：買房者和貸款中介的利益不一致。買房者希望得到合適，還款利率低的房貸。而中介只需要辦成一筆貸款就能賺錢。而且次級貸款比優(yōu)級貸款掙的更多，所以他們并不關(guān)系貸款人有沒有能力還貸款。甚至通過欺騙的方式誘惑這些對象來貸款買房。
  
  可調(diào)利率
• 可調(diào)利率次級貸款：借款者在初始借貸的兩三年里可獲得以極低的“誘惑”借貸利率，而后隨著還款時間的增長其還貸利率逐步上升。一個典型的“誘惑”利率為6%，而當?shù)屠孰A段一過，其半年的LIBOR浮動利率將迅速翻升六個點。

評級機構(gòu)
理論上來說，評級機構(gòu)在市場上應(yīng)該起到監(jiān)管的作用。給證券以準確，公正的評級。被評得AAA級別的證券自然會被認為信譽好，更受歡迎。但是在這場金融鬧劇中評級機構(gòu)卻扮演著推波助瀾的作用。行業(yè)內(nèi)的競爭讓他們不管給什么阿貓阿狗的證券都評到AAA級別。

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為什么真相被掩蓋
為什么存在各種各樣的問題，但是這些證券化的產(chǎn)品MBS,CDO還是這么受歡迎呢？其最深層的愿意在于——美國房價一直在漲。

• 只要房價在漲，投機者就有利可圖，貸款買房手中的房子就會升值，其升值部分就可以用來償還房貸。相應(yīng)的產(chǎn)品MBS還會一直火熱。如圖中藍色線條表示美國房價。
  美國房價

次貸危機
但是要知道，房價時不會一直上漲的，終于這一天來了，房價下跌。

• 對于投機者來說，利用房價上漲來投機已經(jīng)不現(xiàn)實了，于是他們就沒有還房貸的必要了。
• 對于其他一些人，他們貸款買的房子貶值了。比如我貸款100萬買了一套房子，我現(xiàn)在這套房子只值50萬了，我還有什么必要去還100萬的房貸。還不如重新買一套。
  于是。。。房貸違約出現(xiàn)了，建立在其上的證券化產(chǎn)品MBS,CDO全部崩塌了，金融海嘯席卷了美國。。。