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今天學(xué)習(xí)盈利能力中的五期D18：凈利率/五期D19：每股收益(EPS)/五期D20：凈資產(chǎn)收益率（ROE），為了方便復(fù)習(xí)，整體的圖文都是老師的原版，作業(yè)部分的圖文才是自己做完并且理解的，所有權(quán)歸“不讀財(cái)報(bào)就出局”。

開始每天課程之前，先來(lái)看《五大數(shù)字力》總體思維導(dǎo)圖，方便新來(lái)的同學(xué)有個(gè)大體的概念。從導(dǎo)圖中，可以看到目前的學(xué)習(xí)進(jìn)度，每天學(xué)習(xí)一個(gè)指標(biāo)，最后完成財(cái)報(bào)的大盤點(diǎn)。

前幾天我們談過(guò)“毛利率”指標(biāo)是投資時(shí)的重要判斷依據(jù)。

那是不是說(shuō)只要毛利率高就是好公司了呢？當(dāng)然不是。

我們又學(xué)習(xí)了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率和經(jīng)營(yíng)安全邊際率三項(xiàng)指標(biāo)。

高毛利只是第一步，要成為優(yōu)秀的企業(yè)，還要有其他很多方面的支撐，這里我們繼續(xù)“盈利能力”中的第四個(gè)指標(biāo)學(xué)習(xí)------凈利率。

一、概念

用個(gè)人利潤(rùn)表類比公司利潤(rùn)表來(lái)理解

每個(gè)月，我們領(lǐng)到的工資扣除一系列支出和稅之后，剩下來(lái)的錢，是不是越多越好！

公司也是如此，扣除所有成本、費(fèi)用和企業(yè)所得稅后的凈利潤(rùn)，越高越好！

用凈利潤(rùn)除以營(yíng)業(yè)收入，就是今天要學(xué)習(xí)的指標(biāo)“凈利率”。

一家企業(yè)的凈利率越高，說(shuō)明在從營(yíng)業(yè)收入到利潤(rùn)的轉(zhuǎn)化過(guò)程中損耗較少，也就是有更多的收入可以轉(zhuǎn)化為盈利，那這家企業(yè)一定是一家效益不錯(cuò)的企業(yè)。

凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入，越大越好！

二、實(shí)例計(jì)算

以“美的集團(tuán)”為例，計(jì)算其2016年的“凈利率”

分子、分母的“凈利潤(rùn)”和“營(yíng)業(yè)收入”，都在“利潤(rùn)表”中。

2016年，“凈利潤(rùn)”為158.62億元，“營(yíng)業(yè)收入1590.44”為億元。

則，2016年“美的集團(tuán)”的“凈利率”為158.62/1590.44=9.9%，和財(cái)報(bào)說(shuō)一致，計(jì)算完成。

三、判斷指標(biāo)

從大學(xué)剛出來(lái)那會(huì)，普通人是相當(dāng)不易的，領(lǐng)到的工資非常少，去除房租、交通、吃飯等生活必須后，剩不了多少錢，但理論上最基本的要求是：剩下來(lái)的錢至少要能夠維持下個(gè)月的基本生活所需，否則這份工作無(wú)法持久。

經(jīng)營(yíng)一家公司肯定比個(gè)人生活要復(fù)雜的多，企業(yè)家們實(shí)屬不易。

但無(wú)論如何也要滿足最低要求：

凈利率>資金成本，即報(bào)酬>成本。

一般公司從銀行貸款，利息都大于2%，因此：

MJ老師總結(jié)：凈利率至少>2%的公司才值得投資，當(dāng)然，凈利率越高越好！

四、同行分析

對(duì)比“乳制品”行業(yè)兩家公司，光從凈利率指標(biāo)上看，這兩家公司都滿足基本要求，即“凈利率>2%”，而且“皇氏集團(tuán)”的指標(biāo)要更亮眼一些。

但，看財(cái)報(bào)不能單看一個(gè)指標(biāo)，要三張報(bào)表結(jié)合起來(lái)看，下面僅摘取學(xué)過(guò)的部分指標(biāo)，就可以看出一二：

雖然，在“盈利能力”上“皇氏集團(tuán)”貌似更勝一籌，但最關(guān)鍵的“現(xiàn)金流”，“皇氏集團(tuán)”差距很大，作為一家燒錢的乳制品公司，現(xiàn)金流逐年遞減，不是一件好事！

而“伊利股份”完全不同，翻桌率非常高，經(jīng)營(yíng)能力很棒，伴隨著手上的錢也越來(lái)越多，是一家非常健康的企業(yè)！

五、其他實(shí)例分析

思考一下，凈利率和毛利率是成正比的嗎？

一起看看“博士眼鏡”的情況，眼鏡行業(yè)被大家稱為“暴利行業(yè)”，以下是“博士眼鏡”2012年~2016年的五年財(cái)報(bào)：

“博士眼鏡”毛利率超高的，連續(xù)5年都在70%以上，但從上表中我們看到，它的“凈利率”卻少的可憐，不到10%。這是為什么呢？原來(lái)，“博士眼鏡”的銷售費(fèi)用太高了：

近五年“銷售費(fèi)用”占“營(yíng)業(yè)收入”的比例，統(tǒng)計(jì)如下：

最近這五年，“博士眼鏡”的銷售費(fèi)用呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，高達(dá)1.31億、1.62億、1.84億、2.02億、2.24億，分別占營(yíng)收比重為48.3%、49.7%、51.0%、53.8%、53.9%，這么高的銷售費(fèi)用吞掉了它毛利的大部分。因此“博士眼鏡”只有不足10%的“凈利率”也就不足為奇了。

再回頭看看美女“貴州茅臺(tái)”的“盈利指標(biāo)”和“現(xiàn)金流”：

總結(jié)“貴州茅臺(tái)”的優(yōu)秀之處有：

1、五年“毛利率”都超過(guò)90%------>是門好生意；

2、五年“凈利率”也基本在逆天的50%左右------>稅后賺錢！

3、昨天分析的“經(jīng)營(yíng)安全邊際率”>60%------>有很大空間可以抵抗市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

4、手上現(xiàn)金非常多，2016年高達(dá)59.2%------>現(xiàn)金流充沛。

原來(lái)優(yōu)秀的公司財(cái)報(bào)長(zhǎng)這樣的。數(shù)據(jù)說(shuō)明“貴州茅臺(tái)”真是一門非常非常好的生意，在銷售中也掌握絕對(duì)的主動(dòng)權(quán)，這種企業(yè)真是不能再棒了！

但前三天學(xué)習(xí)的三個(gè)指標(biāo)都各自占比20%，今天的“凈利率”僅占比10%。

六、延伸閱讀

我們現(xiàn)在學(xué)習(xí)看年報(bào)，因?yàn)橄鄬?duì)于季報(bào)、中報(bào)來(lái)說(shuō)，年報(bào)準(zhǔn)備時(shí)間最充分，信息披露最詳細(xì)，可信度最高。

把年報(bào)看熟了，再以同樣的方法研究季報(bào)、中報(bào)就得心應(yīng)手了。

下面是“財(cái)報(bào)說(shuō)”創(chuàng)作者梁超1月20日在“不讀財(cái)報(bào)就出局”社群的精彩分享，里面談到了“京東方”2017年凈利率的分析，從16年年底的2%變成17年9月份的9.7%，翻了4~5倍，背后的原因是什么，歡迎大家閱讀我們根據(jù)超哥的分享整理出來(lái)的文章。http://www.itdecent.cn/p/4e33e850d079

七、今日總結(jié)和作業(yè)

這是今天課程的思維導(dǎo)圖，方面大家回顧復(fù)習(xí)！

今日作業(yè)：

1、報(bào)名打卡的戰(zhàn)友記得去打卡，打贏押金保衛(wèi)戰(zhàn)！

2、自己動(dòng)手計(jì)算“凈利率”指標(biāo)，以簡(jiǎn)書形式，發(fā)到星球，并投稿簡(jiǎn)書專題。

3、新進(jìn)群、沒有填寫數(shù)據(jù)的戰(zhàn)友請(qǐng)點(diǎn)擊https://jinshuju.net/f/eoWRuY；找到星球編號(hào)，修改群名片，如陸建良-006。

明天我們繼續(xù)學(xué)習(xí)“盈利能力”模塊的第五個(gè)指標(biāo)“每股收益（EPS）”。

今天是“不讀財(cái)報(bào)就出局”和你一起學(xué)習(xí)的第18天。

每天進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)，堅(jiān)持帶來(lái)大改變！

八、參考文獻(xiàn)：

[1]、《五大關(guān)鍵數(shù)字力》林明樟（MJ老師）著，商周出版社；

[2]、《用生活常識(shí)就能看懂財(cái)務(wù)報(bào)表》林明樟（MJ老師）著，廣東經(jīng)濟(jì)出版社。

五期D19：每股收益(EPS)

一、概念

“獲利能力”的第五個(gè)指標(biāo)，即“每股收益（EPS）”，EPS的全稱是“Earnings per share”。

我們除了關(guān)注一家公司經(jīng)過(guò)努力經(jīng)營(yíng)，扣除所有成本、費(fèi)用和企業(yè)所得稅后賺得的凈利潤(rùn)的總金額之外，也要關(guān)注如果將它換成股份，每一股能幫股東賺多少錢？

每股收益（EPS）這個(gè)指標(biāo)突出的就是分?jǐn)偟矫恳环莨善鄙系挠笮?，是分析每股價(jià)值的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。

因?yàn)椤翱偣蓴?shù)=實(shí)收資本/每股面值”，而滬深兩市股票的票面價(jià)值為：1元/股，所以總股數(shù)=實(shí)收資本/1。

延伸補(bǔ)充：

1、為什么滬深兩市股票的票面價(jià)值大多為：1元/股。

對(duì)于我國(guó)的股份公司而言，實(shí)收資本也叫“股本”，就是營(yíng)業(yè)執(zhí)照上的注冊(cè)資金，等于股份總數(shù)乘以股票面值。我國(guó)上市公司，目前只有紫金礦業(yè)的股票面值是0.1元，洛陽(yáng)鉬業(yè)的股票價(jià)值是0.2元，其他公司都是1元面值，即上面說(shuō)的1元/股。

下面是“紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)和貴州茅臺(tái)”的每股面值截圖：

也可以通過(guò)券商直接查詢每股面值，具體參考”不讀財(cái)報(bào)就出局問(wèn)題庫(kù)“第34條http://www.itdecent.cn/p/bbb447944860

打開炒股軟件，打開你要查詢的個(gè)股，然后

1.按F10

2.點(diǎn)擊“公司概況”菜單

3.往下翻，到“發(fā)行與上市概況”或“發(fā)行上市”里，有關(guān)于這個(gè)公司面值的信息

因?yàn)榭偣蓴?shù) = 股本 = 注冊(cè)資本，所以EPS，就是相對(duì)于公司的注冊(cè)資本來(lái)說(shuō)，賺了多少凈利潤(rùn)。例如公司注冊(cè)資本1億，如果EPS是 5，那就是相當(dāng)于對(duì)于注冊(cè)資本來(lái)說(shuō)，賺了5個(gè)公司。

看看“貴州茅臺(tái)”的5年EPS如下，五年都能保持在13元/股左右。

同為白酒行業(yè)的“山西汾酒”，對(duì)比之下，EPS指標(biāo)就沒那么好看了

2、分母用在計(jì)算EPS時(shí)為什么要用“歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)”？

詳細(xì)解讀見“不讀財(cái)報(bào)就出局”問(wèn)題庫(kù)第42條http://www.itdecent.cn/p/bf2844123ba3

二、公式和計(jì)算

以“美的集團(tuán)”為例，計(jì)算其2016年的“EPS”：

分子：在“利潤(rùn)表”中找到“歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)”。2016年為146.84億元。

分母：總股本。

前面我們說(shuō)了：總股數(shù)=實(shí)收資本/每股面值，而滬深兩市股票的票面價(jià)值為：1元/股。

所以，“實(shí)收資本/1”即為“總股數(shù)”。

“格力電器”實(shí)收資本（見資產(chǎn)負(fù)債表），2016年為64.59億元，因此，分母：總股數(shù)=64.59/1=64.59（億股）。

帶入公式，，計(jì)算格力電器2016年的EPS=146.84/64.59=2.27（元/股），和財(cái)報(bào)說(shuō)一致，計(jì)算完成！

三、判斷指標(biāo)

“EPS”這個(gè)指標(biāo)和“毛利率、利潤(rùn)率”一樣，越高越好，但沒有具體的判斷指標(biāo)，需要做如下對(duì)比：

個(gè)股趨勢(shì)對(duì)比——分析公司最近幾年的每股收益情況，如果逐步增高，說(shuō)明公司的盈利狀況在穩(wěn)步增長(zhǎng)。

行業(yè)橫向?qū)Ρ?/b>——在整個(gè)行業(yè)中，將所有上市公司的每股收益進(jìn)行對(duì)比，每股收益越多，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)，越有可能為股東帶來(lái)更多的分紅。

四、同行對(duì)比

（1）A股龍頭“貴州茅臺(tái)”和同行的“每股收益（EPS）”的個(gè)股趨勢(shì)和行業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)比：

貴州茅臺(tái)的EPS的5年指標(biāo)都比較穩(wěn)定，在白酒同行中也遙遙領(lǐng)先！

繼續(xù)放眼整個(gè)A股市場(chǎng)：

（2）2012~2016年平均每股收益Top10 公司為：

“貴州茅臺(tái)”EPS五年平均13.3元/股，穩(wěn)居第一，比第二名“吉比特”高出8.72元/股！

（3）2012~2016年平均每股收益Top10 行業(yè)為：

無(wú)論是從公司還是從行業(yè)排名，“貴州茅臺(tái)”的EPS指標(biāo)都非常漂亮！

五、延伸知識(shí)

1、這里需要注意的是，在股票APP中查詢“每股收益”時(shí)，我們會(huì)看到三個(gè)不同的每股收益的指標(biāo)，分別為基本每股收益，稀釋后每股收益，扣非后的每股收益。

如果不是深入研究公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，我們通常分析“基本每股收益”，即今天所說(shuō)的指標(biāo)就可以了。

2、在使用EPS判斷公司盈利能力時(shí)，特別要注意的一種情況是：如果看到EPS下降的比較多，要去查詢當(dāng)年公司的公告，看公司有沒有配送紅股的相關(guān)情況，送紅股導(dǎo)致總股本增加一樣會(huì)使EPS降低，但是公司的盈利能力是沒有改變的。這種情況下結(jié)合明天要學(xué)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）指標(biāo)共同分析公司的盈利能力。

3、先掌握MJ老師這套基本理論并融會(huì)貫通，學(xué)有余力之后我們也為大家準(zhǔn)備了課后甜點(diǎn)，今天關(guān)于股本的解釋，有時(shí)間歡迎閱讀http://www.itdecent.cn/p/ddf71ce8357e

六、今日總結(jié)和作業(yè)

這是今天課程的思維導(dǎo)圖小結(jié)，方便大家回顧和復(fù)習(xí)。

今日作業(yè)：

1、報(bào)名打卡的戰(zhàn)友記得去打卡，打贏押金保衛(wèi)戰(zhàn)！

2、自己動(dòng)手計(jì)算“每股收益（EPS）”指標(biāo)，以簡(jiǎn)書形式，發(fā)到星球，并投稿簡(jiǎn)書專題。

3、新進(jìn)群、沒有填寫數(shù)據(jù)的戰(zhàn)友請(qǐng)點(diǎn)擊https://jinshuju.net/f/eoWRuY；找到星球編號(hào)，修改群名片，如陸建良-006。

明天我們學(xué)習(xí)“獲利能力”模塊的最后一個(gè)指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率（ROE）”。

今天是“不讀財(cái)報(bào)就出局”和你一起學(xué)習(xí)的第19天。

每天進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)，堅(jiān)持帶來(lái)大改變！

七、參考文獻(xiàn)

[1]、《五大關(guān)鍵數(shù)字力》林明樟（MJ老師）著，商周出版社；

[2]、《用生活常識(shí)就能看懂財(cái)務(wù)報(bào)表》林明樟（MJ老師）著，廣東經(jīng)濟(jì)出版社。

五期D20：凈資產(chǎn)收益率（ROE）

目前，第三模塊“獲利能力”已經(jīng)學(xué)習(xí)了五個(gè)指標(biāo)，分別是“毛利率、利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)安全邊際率、凈利率和每股收益（EPS）”。

今天，我們學(xué)習(xí)此模塊的最后一個(gè)指標(biāo)，“凈資產(chǎn)收益率，英文簡(jiǎn)稱ROE”。

一、概念

在眾多財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，巴菲特最看重的為數(shù)不多的指標(biāo)之一就是：ROE。

這是一個(gè)非常重要的數(shù)據(jù)，你在買入股票之前，會(huì)先去看看它嗎？怎么看呢？

ROE，就是“凈資產(chǎn)收益率”，臺(tái)灣稱其為“股東報(bào)酬率”，是公司凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比值，代表著股東的投資收益。

簡(jiǎn)單的理解，2017年初，甲乙分別出資20w投資店鋪，到去年年底，甲投資的店鋪凈利潤(rùn)1w，他去年的ROE就是5%；乙投資的店鋪凈利潤(rùn)5w，他去年的ROE就是25%。

誰(shuí)的店鋪賺錢能力強(qiáng)，一目了然。

因此，ROE是衡量一家公司賺錢能力的重要指標(biāo)，數(shù)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。

二、公式和計(jì)算

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益

以“美的集團(tuán)”為例，計(jì)算其2016年的“凈資產(chǎn)收益率”。

分子：凈利潤(rùn)，見“利潤(rùn)表”。2016年為158.62億元。

分母：平均所有者權(quán)益=(期初所有者權(quán)益總計(jì)+期末所有者權(quán)益總計(jì))/2?????

（期初=上期期末）

在“資產(chǎn)負(fù)債表”找到“所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）合計(jì)”一項(xiàng)：

2015年、2016年的數(shù)據(jù)分別為560.32億元，689.77億元。

因此，2016年“格力電器”的ROE=158.62/[(560.32+689.77)/2]=158.62/625.05=25.3%，對(duì)比財(cái)報(bào)說(shuō)，結(jié)果一致，計(jì)算完成！

三、判斷指標(biāo)

一家公司，ROE能達(dá)到10%就不錯(cuò)了，叱咤風(fēng)云市場(chǎng)多年的MJ老師給出的指標(biāo)是：

1、ROE>20%的公司，是非常好的公司。一年平均報(bào)酬率20%或許不算什么，但長(zhǎng)期復(fù)利收益能高于20%，就是股神級(jí)別的投資，這是時(shí)間復(fù)利的力量！

2、ROE<7%,可能就不值得投資。主要是由于以下兩方面：

（1）資金成本一般為2%~7%，至少要能保本吧；

（2）機(jī)會(huì)成本。如果我們的錢投了ROE偏低的公司，這筆錢就不能投ROE更高的公司，會(huì)錯(cuò)失機(jī)會(huì)！

四、?巴菲特非常重視的三個(gè)指標(biāo)

巴菲特說(shuō)：“投資必須是理性的。如果你不能理解它，就不要做?！?/p>

他并購(gòu)公司的條件之一就是這個(gè)公司是他非常了解的公司，可以推斷其未來(lái)五年的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)地位，他非?？粗氐闹笜?biāo)有以下三點(diǎn)：

（1）長(zhǎng)期穩(wěn)定的獲利能力：這就是他經(jīng)常提到的“護(hù)城河”的概念，也是我們這幾天學(xué)習(xí)的重點(diǎn)，看財(cái)報(bào)要五年一起看。

（2）自由的現(xiàn)金流量：即現(xiàn)金為王！

（3）股東報(bào)酬率（ROE）：>20%非常好！<7%不要投！優(yōu)秀的企業(yè)往往有一個(gè)共性：擁有長(zhǎng)期的、可持續(xù)的高ROE。

總體而言，ROE是我們挑選行業(yè)或公司時(shí)很重要的一個(gè)指標(biāo)，長(zhǎng)期持有股票的最終收益應(yīng)該和ROE基本一致。但ROE反映的只是過(guò)去的成績(jī)，未來(lái)是否能繼續(xù)保持，要結(jié)合公司的現(xiàn)金流情況、公司新聞動(dòng)態(tài)、五年ROE趨勢(shì)以及該行業(yè)前景等因素綜合考慮。

五、行業(yè)對(duì)比

A股市場(chǎng)中的大牛股，無(wú)論是貴州茅臺(tái)還是伊利股份，其ROE指標(biāo)都是名列前茅的，更難得的是他們能持續(xù)保持高ROE，給有價(jià)值投資理念的股東創(chuàng)造了令人羨慕的財(cái)富回報(bào)！