咱倆玩一個(gè)賭硬幣的游戲。如果硬幣扔出來是正面朝上，你就要給我100塊錢；如果是反面朝上，我給你120塊錢。那會(huì)有多少人愿意玩這個(gè)游戲呢？包括卡尼曼本人、很多研究者都做過類似的實(shí)驗(yàn)，結(jié)果是大部分受試者都不想玩這個(gè)游戲。
硬幣正反面朝上的概率都是50%。算概率，這個(gè)游戲?qū)δ銇碚f是合算的，因?yàn)閿?shù)學(xué)期望是你玩一次“平均”凈賺10塊錢。但是人們就是不愿意玩。
因?yàn)榇蠹叶加X得損失100塊錢有點(diǎn)太多了。研究者就問受試者，你贏了我給你多少錢你才愿意玩？很多人說需要150甚至200塊錢。你得把利潤(rùn)率給人提到這么高，別人才愿意冒損失100元的風(fēng)險(xiǎn)。
心理學(xué)家認(rèn)為這是一個(gè)偏誤（bias），是錯(cuò)誤的決策。理性的決策，應(yīng)該只要數(shù)學(xué)期望是正的，就堅(jiān)決選擇玩這個(gè)游戲。
心理學(xué)家這個(gè)說法似乎沒有毛病。但是塔勒布認(rèn)為，損失厭惡就算是個(gè)偏誤，也是一個(gè)有道理的偏誤。
塔勒布舉了個(gè)例子。比如說昨天晚上有100個(gè)人去一家賭場(chǎng)賭博，其中99個(gè)人賭完了都沒事，只有一個(gè)人賭到輸光了。那請(qǐng)問，這家賭場(chǎng)是不是一個(gè)危險(xiǎn)的所在？答案似乎是并不危險(xiǎn)的，畢竟輸光率只有1%。
好。還是這家賭場(chǎng)，我們干脆假定去一次的輸光率真的是1%。那請(qǐng)問，如果是同一個(gè)人，連續(xù)去了這家賭場(chǎng)100次，請(qǐng)問他輸光的概率有多大？
答案是他幾乎肯定會(huì)輸光。
物理學(xué)家奧利·彼得斯（Ole Peters）和夸克理論的創(chuàng)始人、諾貝爾物理獎(jiǎng)獎(jiǎng)得主默里·蓋爾曼（Murray Gell-Mann），專門寫了一篇論文 [2]，說此前幾百年研究社會(huì)科學(xué)的學(xué)者們，都搞錯(cuò)了這個(gè)遍歷性問題。他們錯(cuò)就錯(cuò)在把集合的概率和時(shí)間上的概率給混淆了。
論文有個(gè)例子是這樣的 ——
比如現(xiàn)在有個(gè)賭硬幣的游戲。你投入1元，它50%的可能性會(huì)變成0.6元，50%的可能性會(huì)變成1.5元，也就是說你或者損失40%或者盈利50%。這么算來，你的數(shù)學(xué)期望是正的5%，對(duì)吧？這跟我們開頭說“損失厭惡”時(shí)候講的賭局是一個(gè)道理。那么根據(jù)心理學(xué)家的說法，你應(yīng)該堅(jiān)決玩這個(gè)游戲，對(duì)吧？
先別急。彼得斯和蓋爾曼說，這個(gè)游戲有兩種玩法。
一個(gè)玩法是你每次只拿1塊錢去玩，假設(shè)你有無限多個(gè)1塊錢，你能夠一直玩下去的話，那你長(zhǎng)期看來的確是賺錢的。數(shù)學(xué)期望可以用，你平均每把贏0.05元。這是一個(gè)加法的關(guān)系。
但是生活中真正的投資，一般不是這么一點(diǎn)一點(diǎn)地玩的。更常見的做法是你把自己所有能動(dòng)用的資金都押在這個(gè)游戲上面，第一把游戲玩完之后，不管結(jié)果是多是少，把剩下的錢再次全部押上，這樣不斷地玩下去。
這種玩法，可就是乘法的關(guān)系了。那你最可能的結(jié)局是什么呢？是賬戶清零。
我來幫你算算。比如你玩兩把，平均而論你會(huì)一贏一輸，那么總資產(chǎn)要先乘以0.6再乘以1.5，結(jié)果相當(dāng)于乘以0.9。每玩兩把，你平均會(huì)賠10%。如果這么一直玩下去的話，玩不了多少把你的資產(chǎn)就清零了。
這就是“遍歷性”的厲害之處。第一個(gè)玩法有遍歷性，但是賺錢速度太慢實(shí)際生活中沒人感興趣。第二個(gè)玩法更實(shí)際，但是沒有遍歷性。對(duì)沒有遍歷性的系統(tǒng)來說，“數(shù)學(xué)期望”沒有太大意義。而歷史上那么多研究心理學(xué)、決策科學(xué)、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)者，居然沒有考慮到遍歷性的問題。
這個(gè)道理是如果存在賠光的可能，數(shù)學(xué)期望就沒意義。所謂損失厭惡，其實(shí)是人們本能地反感這種賭博游戲，這是一種防微杜漸、矯枉過正、勿以惡小而為之的態(tài)度，這不叫非理性。
巴菲特有句名言說得好：成功人士和真正的成功人士之間的區(qū)別就是，真正的成功人士幾乎對(duì)所有事情都說不。
遍歷性這個(gè)概念聽著挺復(fù)雜，其實(shí)說白了也簡(jiǎn)單。如果你在生活中經(jīng)常去冒一些可能致命的小風(fēng)險(xiǎn)，而且還是 all-in（全壓上）—— 比如說高速騎摩托車—— 那就早晚有一天會(huì)出事兒。
所以君子不立于危墻之下。很多宗教也好、傳統(tǒng)習(xí)俗也好、老奶奶的嘮叨也好，有各種禁忌，其實(shí)說的就是沒事兒別作死。
塔勒布是個(gè)很有意思的人。一方面，他非常贊賞那些冒險(xiǎn)的人，他認(rèn)為人應(yīng)該冒險(xiǎn)、要經(jīng)歷反脆弱，要在風(fēng)險(xiǎn)中成長(zhǎng) —— 但這種風(fēng)險(xiǎn)，主要是“波動(dòng)性”，是不致命的。而另一方面，他強(qiáng)烈反對(duì)冒黑天鵝式的風(fēng)險(xiǎn)。
讀書人不能像個(gè)追星族一樣整天仰望世界，你得變成俯視視角，才是真的鉆研學(xué)問。
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當(dāng)所有的本金不斷滾動(dòng)的時(shí)候，哪怕勝率較高，如果滾動(dòng)忒快，長(zhǎng)期可能收益是負(fù)的，所以資本市場(chǎng)很多成名的投資者，大多對(duì)勝率的要求很高，而且適當(dāng)?shù)膫}(cāng)位管理。更有智慧的人是不斷從市場(chǎng)的盈利拿出來去分散配置其它投資來平衡風(fēng)險(xiǎn)。這樣最終的長(zhǎng)期收益很漂亮。
所以一切問題要拿到現(xiàn)實(shí)的環(huán)境去推算，而不是簡(jiǎn)單的理論推算。
有人因?yàn)閾?dān)心風(fēng)險(xiǎn)，而過于謹(jǐn)慎，結(jié)果造就了免疫力低下和個(gè)體的弱不禁風(fēng)。有人過于大膽，運(yùn)氣好了很多次，在陰溝里面翻船了。
所以首先要做的是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，怎樣的冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是可控的，最大的損失是可以承擔(dān)的，在這種情況下做好預(yù)案，做好基礎(chǔ)訓(xùn)練，做好低難度的不斷聯(lián)系和難度慢慢提升。
做投資all in? 長(zhǎng)線抱著重倉(cāng)的人結(jié)果往往是2種，一種是大賺，一種是大虧，如果持續(xù)all in 虧完的概率相當(dāng)大，所以適當(dāng)?shù)姆稚⑹怯幸饬x的，保持謙卑的心，如果看得對(duì)，又不怕這一次的得失，畢竟投資是長(zhǎng)期的，復(fù)盤過去，大多數(shù)的買賣都是情緒下的沖動(dòng)，真正的投資一定是做好足夠的功課，耐心等待，且做好信號(hào)識(shí)別，在預(yù)期中和預(yù)期外的信息的變化出現(xiàn)的時(shí)候進(jìn)行決斷。
大膽想象，小心求證。
