最近一周，在閱讀《漫步華爾街》這本書。

作者伯頓·G·馬爾基爾，既是金融方面的學(xué)者，又是有著豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的投資管理者。這本書自第一版問世已過40余年，如今已是第11版。

這本書的核心是作者基于自己的研究和實(shí)踐，論述了在投資市場中，如何克服“市場隨機(jī)性”，怎樣用“隨機(jī)漫步”的投資方法來讓自己的投資收益穩(wěn)步增長。

本書的主要脈絡(luò)：
解釋了為什么技術(shù)分析和基本面都不能預(yù)測股市；
向讀者闡釋怎樣克服“市場隨機(jī)性”這個(gè)我們投資最大的敵人；
就如何選擇合適的隨機(jī)漫步投資方法進(jìn)行投資作了說明。

作為股民散戶，我們最開始接觸的就是技術(shù)分析，比如各種K線圖的組合、趨勢線解讀，為此花費(fèi)了大量時(shí)間精力，到后來成熟些了，知道股票的基本面也很重要，于是開始學(xué)習(xí)讀財(cái)報(bào)、看報(bào)表來預(yù)測股市。但結(jié)果令人嘆息，在股市浮浮沉沉多年，收益大半貢獻(xiàn)給了券商,不是交了手續(xù)費(fèi)，就是付了“學(xué)費(fèi)”。

那么，為什么技術(shù)分析和基本面都不能預(yù)測股市呢？

作者說，因?yàn)槭袌鍪请S機(jī)的，股票價(jià)格的短期波動(dòng)無法預(yù)測，所謂的股價(jià)預(yù)測、公司盈利預(yù)測、復(fù)雜的走勢圖對我們選股票毫無用處。

雖然技術(shù)分析的擁躉相信，一家公司的盈利、股利，以及未來業(yè)績有關(guān)的所有信息，都已經(jīng)自動(dòng)反映在公司以往的股票價(jià)格和成交量上了。而股價(jià)的變化又會遵循某種趨勢運(yùn)動(dòng)，所以技術(shù)分析是必要的。而且認(rèn)為從心理方面分析，通過研究圖表，是有可能了解市場上全體參與者將來的行動(dòng)方向的，因?yàn)橐患锲返膬r(jià)值等于人們愿意支付的價(jià)格。

正因?yàn)閳?zhí)迷于市場參與者的心理因素，技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)也被稱為“空中樓閣理論”，相信這一理論的代表人物是英國著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯。他堅(jiān)信大眾心理是股價(jià)不斷創(chuàng)立新高的關(guān)鍵，只要有傻瓜愿意接手，哪怕這只股票一文不值，你也能賺錢。據(jù)說凱恩斯根據(jù)這個(gè)原則，在20世紀(jì)30年代的時(shí)候?yàn)樽约嘿嵙藥装偃f英鎊。然而，作者馬爾基爾認(rèn)為，技術(shù)分析根本靠不住。因?yàn)樗倪壿嬊疤峋驼静蛔∧_。

分析師分析以往的股票圖表，是因?yàn)樗麄兿嘈?，歷史上的價(jià)格變化對今天有參考價(jià)值，換句話說，歷史在今天是可以重復(fù)的。然而，有學(xué)者利用美國主要交易所20世紀(jì)初以來的股價(jià)數(shù)據(jù)，對技術(shù)分析的操作規(guī)則進(jìn)行了徹底的檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明，過去股價(jià)的變動(dòng)不能作為預(yù)測未來股價(jià)變動(dòng)的可靠依據(jù)。股價(jià)上升或者下跌和歷史沒啥關(guān)系。

堅(jiān)信股市存在重復(fù)性的模式，其原因在于“統(tǒng)計(jì)幻覺”。為了說明這個(gè)幻覺的影響，馬爾基爾曾經(jīng)讓學(xué)生組織了一個(gè)實(shí)驗(yàn)，具體內(nèi)容是這樣的：將原始股價(jià)定為50美元，然后通過拋硬幣的方式，正面向上就是收盤價(jià)上漲0.5美元，反面向上就是收盤價(jià)下跌0.5美元，由此得到了一張股價(jià)走勢圖。這樣得到的股價(jià)走勢圖看起來和正常的股價(jià)走勢圖非常相似，甚至出現(xiàn)了周期性的變動(dòng)。當(dāng)馬爾基爾把這張圖拿給一位技術(shù)分析師看的時(shí)候，技術(shù)分析師欣喜若狂地抓住馬爾基爾問道：“這是哪家公司的股票？我們得立即買入，這個(gè)形態(tài)太經(jīng)典了！這只股票下周一定能漲15個(gè)點(diǎn)！”這個(gè)實(shí)驗(yàn)表明，股價(jià)變動(dòng)近似于一個(gè)隨機(jī)過程。技術(shù)分析派正是忽略了這個(gè)大前提，才會對股票圖表執(zhí)迷不悟。

在市場的隨機(jī)性面前，采用技術(shù)分析非常危險(xiǎn)。因?yàn)闅v史股價(jià)對未來股價(jià)沒有參考價(jià)值，股票市場也不存在趨勢。與其相信圖表分析，頻繁地買進(jìn)賣出，還不如簡單地買入，長期持有股票——因?yàn)檫@樣至少還能少交些手續(xù)費(fèi)。

關(guān)于基本面分析，簡單說來，就是通過分析這個(gè)公司在市場中的真正價(jià)值——比如它現(xiàn)在的運(yùn)行狀態(tài)、盈利水平等等，來預(yù)測它的股票在股市中未來的價(jià)格走勢。這個(gè)邏輯聽上去好像比技術(shù)分析合理一些。但實(shí)際上，有很多因素影響了基本面分析師對股價(jià)的預(yù)測。

最重要的一個(gè)因素就是隨機(jī)性的影響。很多影響公司盈利前景的重要變化，從本質(zhì)上來說都是隨機(jī)的，不能被預(yù)測。比如21世紀(jì)初，華爾街對高科技產(chǎn)業(yè)的前景預(yù)測就錯(cuò)得離譜。歷史悠久的投資銀行高盛，在2000年中期研報(bào)中說，互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)領(lǐng)域，不存在長期的風(fēng)險(xiǎn)?？稍捯粑绰洌瑤讉€(gè)月之后，數(shù)百家網(wǎng)絡(luò)公司破產(chǎn)倒閉。除此之外，管理層失職不作為、重要新產(chǎn)品問世、重大自然災(zāi)害和事故等意外事件，都有可能導(dǎo)致看上去還挺有前景的公司股價(jià)應(yīng)聲下跌。

其次，公司的弄虛作假也會影響股價(jià)的預(yù)測，它們經(jīng)常會制造靠不住的財(cái)務(wù)報(bào)表。馬爾基爾認(rèn)為，一家公司的利潤表和比基尼泳衣差不多，它露出來的部分引人注目，但遮掩的地方卻更重要。不論美國還是中國，財(cái)務(wù)造假總是層出不窮，屢禁不絕。分析師拿到虛報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表，連看基本數(shù)據(jù)都是霧里看花，還怎么能預(yù)測股價(jià)呢？

除此以外，分析師會犯錯(cuò)。不僅是受限于自身的水平，還有利益沖突的影響，也讓分析師不能保證客觀。

由此可知，技術(shù)分析和基本面分析在市場隨機(jī)性面前都不夠靠譜。

既然此路不通，那么如何克服“市場隨機(jī)性”？作者提出兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：

一是通過多樣化投資的方式，能有效降低風(fēng)險(xiǎn)。但多樣化也有臨界點(diǎn)。經(jīng)研究表明，這個(gè)臨界點(diǎn)就是50只股票，也就是說，全部資金只買一只股票，風(fēng)險(xiǎn)極大，但如果分散到50只股票，風(fēng)險(xiǎn)能夠降低60%，但買50只股票和500只股票的風(fēng)險(xiǎn)相差不大。

二是克服非理性行為，繞開陷阱。這些非理性行為包括過度自信、羊群效應(yīng)、損失厭惡等等。但最重要的是兩條：避免跟風(fēng)、避免過度交易。如果一定要交易，就賣出賠錢的股票而不是賺錢的股票。

最后，如何選擇合適的隨機(jī)漫步投資方法進(jìn)行投資？

作者給出的答案是定投的方式購買指數(shù)基金，有規(guī)律的長期購買，以此平滑波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從長期看是有效克服市場隨機(jī)性的辦法。

當(dāng)然也可以自己選擇股票組合，通過定投方式長期持有。

最后的最后，我也談?wù)勛约涸趯W(xué)習(xí)后，對定投的理解：
相對于書中所提出的“定期等額”定投法，其實(shí)更有效的是“定期不定額”的市值恒定定投法——不關(guān)注成本，關(guān)注市值。
這是因?yàn)?，我們投資、持有股票或基金最重要的原因就是有投資價(jià)值，把“有投資價(jià)值”換成更直白的話就是未來大概率能漲。