今天，平安在高于市場(chǎng)預(yù)期的激勵(lì)下，果然反彈，全天漲幅4%，成交量有所放大。
整個(gè)一天，大盤(pán)微跌，但大部分股票又走出了股災(zāi)節(jié)奏，市場(chǎng)分化更加夸張。
滬指跌0.44%、報(bào)收3501點(diǎn)，深成指跌0.84%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.72%。
白酒板塊一如既往地繼續(xù)上漲，而市場(chǎng)下跌個(gè)股超過(guò)3300家。
一醬功成萬(wàn)股哭
今年以來(lái)，這種少數(shù)龍頭股抱團(tuán)上漲，大部分股票下跌的走勢(shì)一直延續(xù)至今。以至于好幾個(gè)特別擅長(zhǎng)短線交易的大V，受損嚴(yán)重。
之前都是歡天喜地，笑看每一筆操作，經(jīng)常是每天迎來(lái)一輛車(chē)，現(xiàn)在則要送走一輛車(chē)。
這種機(jī)構(gòu)只操作少數(shù)幾只大盤(pán)績(jī)優(yōu)股的市場(chǎng)走勢(shì)，讓很多投資者無(wú)所適從；想要改變以往操作手法，但一看幾只抱團(tuán)股，估值太高，下不去手；反復(fù)猶豫之后，下定決心買(mǎi)入，轉(zhuǎn)頭就被套。
以前在股市中如魚(yú)得水，現(xiàn)在是生不如死。
這種特征在我的組合中，表現(xiàn)也很明顯。
例如今天組合中的中國(guó)平安漲4%，五糧液、森麒麟、?？低?、晨光文具都漲1.5%左右，而科技股、券商股則大跌4%。
臨近年關(guān)，對(duì)于看不懂的市場(chǎng)行情，只能多看少動(dòng)，心里默念“盈虧同源”。
平安昨天發(fā)布2020年報(bào)，其經(jīng)營(yíng)質(zhì)量獲得市場(chǎng)認(rèn)可，今天放量上漲，其背后邏輯是什么？
２０２０年，平安營(yíng)收1.22萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)４.２%；歸母凈利潤(rùn)1430.99億，同比下跌4.2%
之前機(jī)構(gòu)對(duì)平安２０２０年的歸母凈利潤(rùn)最樂(lè)觀的估計(jì)，是同比下跌１５%以上，所以這份財(cái)報(bào)公布后，被輿論普遍解讀為超預(yù)期。
我非常關(guān)注平安到底價(jià)值如何，如果現(xiàn)在低估，未來(lái)的上漲空間有多少？
所以今天把平安的年報(bào)，挑重點(diǎn)看了一遍。
保險(xiǎn)公司的估值方法與其他公司不一樣，其他公司可以用市盈率、市凈率來(lái)估值，用當(dāng)前利潤(rùn)水平或者凈資產(chǎn)就能對(duì)股票價(jià)值做出預(yù)估。
而保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入模式有其自身特點(diǎn)，簡(jiǎn)單說(shuō)就是保費(fèi)收入在前期要抵消較大的賠付費(fèi)用以及經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，其價(jià)值在未來(lái)釋放，可以躺著掙錢(qián)。
現(xiàn)在保險(xiǎn)公司基本用內(nèi)含價(jià)值與新業(yè)務(wù)價(jià)值，來(lái)衡量公司當(dāng)前價(jià)值與未來(lái)發(fā)展空間。
其中內(nèi)含價(jià)值包括了保費(fèi)、賠付費(fèi)用、投資收益以及經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、凈資產(chǎn)。
其公式是內(nèi)含價(jià)值＝有效業(yè)務(wù)價(jià)值+凈資產(chǎn)
而有效業(yè)務(wù)價(jià)值=利潤(rùn)/（1+風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率）
利潤(rùn)=保費(fèi) - 賠償費(fèi) + 投資收益 - 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用
風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率按同一筆錢(qián)可能實(shí)現(xiàn)的投資收益率來(lái)估算，目前保險(xiǎn)公司一般取值為10%左右。
凈資產(chǎn)指的是，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，為了獲取收入，需要提前投入的資本。
總體來(lái)說(shuō)內(nèi)含價(jià)值的概念相當(dāng)于一般公司的凈資產(chǎn)，保險(xiǎn)公司不能只按凈資產(chǎn)來(lái)估值，還必須加上有效業(yè)務(wù)價(jià)值。
中國(guó)平安2020年受疫情影響，內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)低于往年，最終為13281.12億
只看絕對(duì)數(shù)，看不出變化，再看看下面這張表。
從2017年開(kāi)始，增長(zhǎng)率一直在下滑，2020年只有10.6%。
目前平安的總股本為182.8億股，則每股內(nèi)含價(jià)值為72.65。
今天平安的股價(jià)為79.62，則與每股內(nèi)含價(jià)值相比的PEV值為1.09。
PEV值是市場(chǎng)衡量保險(xiǎn)公司價(jià)值的一個(gè)標(biāo)尺，類(lèi)似用市凈率衡量其他公司。
過(guò)去的１０年，平安的ＰＥＶ（股價(jià)除以每股內(nèi)含價(jià)值所得倍數(shù)）估值在０.８－２.０間波動(dòng)。
總體上１倍ＰＥＶ買(mǎi)入，相當(dāng)于在最底部區(qū)域投入。
看來(lái)目前這個(gè)價(jià)位的確是平安的底部區(qū)域。
未來(lái)平安會(huì)達(dá)到什么價(jià)格呢？
其實(shí)平安今年過(guò)上車(chē)般的走勢(shì)，反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)其新業(yè)務(wù)價(jià)值開(kāi)拓?zé)o力的擔(dān)心。
新業(yè)務(wù)價(jià)值是保險(xiǎn)公司近一年新獲取的保單價(jià)值，這個(gè)價(jià)值在當(dāng)年不計(jì)入內(nèi)含價(jià)值中，是反映未來(lái)發(fā)展的最重要指標(biāo)。
2020年平安的新業(yè)務(wù)開(kāi)拓遭遇重創(chuàng)。
下滑達(dá)到來(lái)34.7%。這是最讓投資者擔(dān)心的。
考慮到平安目前正在積極變革，今年疫情影響趨緩是大概率事件，經(jīng)營(yíng)績(jī)效恢復(fù)到2019年水平的預(yù)期基本可以實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然今后還要持續(xù)觀察平安的季報(bào)。
如果按內(nèi)含價(jià)值20%增幅預(yù)估，則平安2021年可以達(dá)到1.5萬(wàn)億。
則每股內(nèi)含價(jià)值可以達(dá)到87元左右。
如果用PEV值1.05來(lái)預(yù)估股價(jià)，則可以達(dá)到91元左右。
作為一個(gè)貝葉斯主義者，這個(gè)價(jià)值只是現(xiàn)階段很粗略的估算，不會(huì)當(dāng)成目標(biāo)或者事實(shí)。
我只會(huì)根據(jù)后續(xù)季報(bào)來(lái)判斷其新業(yè)務(wù)價(jià)值是否能走出低谷，再做進(jìn)一步?jīng)Q策。
