本周閱讀《窮查理寶典》第六講“一流慈善基金的投資實(shí)踐”和第七講“在慈善圓桌會(huì)議早餐會(huì)上的講話”。
第六講是1998年10月14日在加州圣塔莫妮卡市向基金會(huì)財(cái)務(wù)總監(jiān)聯(lián)合會(huì)發(fā)表的演講，第七講是2000年11月10日在帕薩迪納慈善圓桌會(huì)議上的演講。
這兩講都是在說一件事，就是機(jī)構(gòu)投資的弊病，這里的機(jī)構(gòu)包括慈善基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者。查理還特意創(chuàng)造了一個(gè)詞“撈灰金”，通俗地說，就是這些機(jī)構(gòu)光拿投資者的錢，管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)和分成，卻不給投資者創(chuàng)造價(jià)值。
查理創(chuàng)造的這個(gè)詞是受“撈黑金”的啟發(fā)，之所以是“撈灰金”而不是“撈黑金”，是因?yàn)檫@些錢不是貪污而來的，從法律上至少是合法的，但從道德上來說，又不是那么清清白白的，畢竟，是機(jī)構(gòu)利用了普通投資人的信息不對(duì)稱。
這讓我想起巴菲特的發(fā)問“客戶的游艇在哪里”，他是諷刺那些機(jī)構(gòu)拿了客戶（投資者）的錢買游艇消費(fèi)，對(duì)客戶的投資收益漠不關(guān)心。
1.基金公司的普遍做法
1.1聘請(qǐng)多級(jí)顧問
首先，請(qǐng)一批顧問，再讓他們來挑選投資顧問，幫忙把資金配置到各個(gè)不同的領(lǐng)域，確保不會(huì)有失偏頗，并復(fù)核這些投資顧問的業(yè)績是否真實(shí)有效。
還要依賴第三級(jí)顧問，主要是投資銀行的證券分析師。
總之，就是依賴各種顧問，而這些顧問的費(fèi)用都非常高，哪里來？羊毛出在羊身上，最后肯定是普通投資者買單。查理估計(jì)，光支付這些顧問費(fèi)，就能占到基金凈值的3%。
也就是說，基金的業(yè)績至少要超過市場平均3個(gè)百分點(diǎn)（未考慮基金分成），才算持平，否則就不如傻傻地直接購買指數(shù)了。
對(duì)慈善基金來說，每年還要將不少于5%的錢用于慈善事業(yè)，如此，慈善基金至少要取得每年8%的投資收益，才能保證本金在名義上不減少，考慮到通貨膨脹，對(duì)收益率的要求還要更高，否則，基金就會(huì)逐漸萎縮。
1.2過度分散化
基金公司會(huì)根據(jù)有關(guān)波動(dòng)性和“beta”系數(shù)的最新理論，進(jìn)一步提高本來就已經(jīng)很分散的投資多元化程度。
過渡分散，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也分散掉了超額收益。基金公司為了避免業(yè)績的大幅波動(dòng)，采用分散化的投資方式，其結(jié)果就是業(yè)績也越來越接近指數(shù)，這樣想取得遠(yuǎn)勝指數(shù)的收益率就很難了。
所以以上兩點(diǎn)相互矛盾，造成基金公司雖然聘請(qǐng)了各種專業(yè)人士，花費(fèi)非常高的成本，但投資業(yè)績平平。
2.查理的批駁
很多人以為，基金公司規(guī)模很大，聘請(qǐng)最好的人士，用客觀的專業(yè)態(tài)度謹(jǐn)小慎微地處理投資問題。
查理則說，過度的所謂專業(yè)態(tài)度往往會(huì)給我們?cè)斐蓸O大的傷害，因?yàn)椋∏∈菢O其仔細(xì)的過程常常會(huì)造成人們對(duì)他們所得到的結(jié)果的過渡自信。
我們看到機(jī)構(gòu)的各種宣傳，或者走進(jìn)他們的辦公樓，給我們一種非常高大上，不明覺厲的感覺，會(huì)不由自主地覺得，這么大的公司，肯定非常棒。
事實(shí)并非如此，特別是在投資上，人多未必力量大。你知道巴菲特和查理的伯克希爾公司總部多少人嗎？2014年底總共25人，公司市值1174億美金，相比于1979年，公司市值增長600多倍，而人數(shù)就增加了一倍，從12人到25人。
古雅典雄辯家、民主派政治家德摩斯梯尼說：
一個(gè)人想要什么，就會(huì)相信什么。
對(duì)自己所持觀點(diǎn)，我們一定要保持警醒，不過渡樂觀，區(qū)分哪些是我們想要的，哪些是事實(shí)上的。這一條對(duì)聰明且勤奮的人同樣適用。因?yàn)樗麄兺詾樽约簱碛谐说牟湃A和方法，而給自己選擇了一些更困難的航程。所以，別盲目崇拜專業(yè)人士，在投資上。
查理接著說，在思考中格外謹(jǐn)慎是好事，但好事也會(huì)伴隨副作用，怎么消除思考的副作用呢？查理建議：
向那些最優(yōu)秀的物理學(xué)家學(xué)習(xí)，系統(tǒng)地批判自己。
正如理查德.費(fèi)曼概括的物理學(xué)家的心態(tài)，首要的原則是你必須別欺騙自己，因?yàn)樽约菏亲詈抿_的人。
想起書中提到愛因斯坦：
成功來自于好奇心、專注、堅(jiān)韌和自省。
自省就是能夠改變自己固有想法的能力，就是自我批評(píng)，這被愛因斯坦認(rèn)為是最重要的。
3.投資的正確姿勢(shì)
查理提供了三種選擇：
指數(shù)化投資
集中投資
私募基金
指數(shù)化投資也是諸位投資大師向普通投資者推薦的最佳投資方法，我在剛寫公眾號(hào)的時(shí)候?qū)戇^幾篇有關(guān)指數(shù)投資的介紹：
關(guān)于集中投資，這就是巴菲特和查理正在做的，長期持有幾家備受敬仰的公司。
應(yīng)該說，這兩種方式，是價(jià)值投資者選擇的兩條大道，分散投資，選擇低估指數(shù)的被動(dòng)型基金，集中投資，選擇好企業(yè)好價(jià)格。
關(guān)于私募基金，了解不多。
最后以蘇格拉底的這段話結(jié)尾：
請(qǐng)愛護(hù)你的聲譽(yù)，像珍惜你最貴重的珠寶那樣——因?yàn)樾抛u(yù)就像火焰，點(diǎn)著之后，你可以輕松地讓它燃燒，可是一旦把它撲滅，你必須很費(fèi)力才能再次點(diǎn)燃它。獲取好聲譽(yù)的辦法是努力成為你想要成為的人。
