2021年A股將受益雙循環(huán)體系下虛擬經(jīng)濟繁榮，短周期盈利驅動和海外資本流入有望帶領A股進入技術性牛市。結合歷史上擴張后期A股表現(xiàn)，考慮到本輪盈利大幅增長及海外資本流入對估值的正向貢獻，盈利因子對指數(shù)貢獻會提升，估值因子的影響會弱于歷史同期，市場整體收益率仍然非常可觀。大周期行情將成2021年最具吸引力板塊。

市場上行的驅動力主要來自經(jīng)濟復蘇，全年市場走勢呈現(xiàn)出一波三折的特征。全年最主要行情在2021年一季度，三季度可能還存在著小反彈。我們建議投資者降低預期，防范風險，把握一季度的行情。

上證綜指3100-3500點震蕩格局將持續(xù)至2021年中，但短期內跨年疊加春季躁動存在突破3500的可能，市場對經(jīng)濟增長的預期上修是核心驅動。2021年投資的三朵金花。第一朵金花：從基建地產(chǎn)周期轉向大宗商品周期。2021年市場發(fā)力的重心將發(fā)生轉移，海內外經(jīng)濟增長發(fā)力點將由基建地產(chǎn)轉向出口，國內定價周期品將讓位于全球定價周期品。銅/鋁/石化/基化。第二朵金花：從必選消費轉向可選消費。隨著國內國外政治和經(jīng)濟環(huán)境的確定性增強，低風險的必選消費品股票的確定性溢價將會邊際減弱，未來需要考驗相關上市公司業(yè)績增長的能力。家電/汽車/酒店/旅游/家具/紡服。第三朵金花：集中精力，新能源科技。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣度仍將超出市場預期。新能車設備/電池/面板/車聯(lián)網(wǎng)。

2021年作為“十四五”開局之年和A股“三十而立”后的第一年，無論在制度環(huán)境、投資者結構、還是上市公司質量上都呈現(xiàn)出一片新氣象，2021年市場整體將波動向上。歲末年初是重要的投資時點：基本面持續(xù)向上，內外經(jīng)濟改善，景氣向上補庫存品種有望成為受益方向。待經(jīng)濟增速拐頭向下，流動性將階段性成為市場焦點，其預期改善有望為投資者提供較好買點，此時流動性受益的方向值得投資者重點關注。

2021年，僅靠守住消費科技等熱門賽道不會是大贏家，要“步步為盈”，更加耐心，積小勝為大勝，從看好賽道普漲到深度發(fā)掘少數(shù)上市公司，“精耕細作”，深挖能夠穿越牛熊、不會被證偽、能夠經(jīng)得起技術迭代、市場競爭的少數(shù)勝利者。市場風格，從復蘇資產(chǎn)到平衡配置。隨著國內外經(jīng)濟的復蘇，一些滯漲行業(yè)或迎來業(yè)績加速期，盈利預期出現(xiàn)反轉的冷門周期行業(yè)也將出現(xiàn)投資機會，該特征從2020年四季度起日益明顯，根據(jù)盈利周期、疫情和全球貨幣政策等因素推斷，2021年上半年周期股機會強于2020年上半年。

整體來看2021年的內外環(huán)境均好于2020年，但2020年受超寬松流動性影響，A股估值持續(xù)上行，當前估值已處于偏高水平，考慮到估值與盈利的匹配性，以及流動性回歸中性后對市場情緒的影響，對2021年A股行情整體判斷偏向謹慎，收益情況將弱于2020年。展望2021年，受益于基本面的持續(xù)恢復，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境持續(xù)改善，凈利率有望繼續(xù)提高；資產(chǎn)周轉率受益于企業(yè)經(jīng)營活動的恢復預計在2021年將恢復至疫情前的水平?？傮w來看，2021年在凈利率的推動下，ROE有望持續(xù)改善。

2021年滬指有望上行至4300點區(qū)域：明年在全球經(jīng)濟復蘇及國內“十四五”開局之年政策紅利驅動下，疊加疫情控制后低基數(shù)高增長的行業(yè)業(yè)績增速背書，三重看多因素下明年上證指數(shù)底部運行空間將有所抬升，有望從今年2月份的低點2440點區(qū)域升至3000點區(qū)域。上證指數(shù)運行高點有三個預期區(qū)域：第一阻力區(qū)域在3700點區(qū)域；第二阻力區(qū)域為上證指數(shù)4000點區(qū)域；第三個預期點位約在4300點區(qū)域。盈利周期方面，上半年A股盈利修復的確定性相對更高，為行情開展提供業(yè)績支撐。