一、股票價格波動的原因
股票原本只是代表公司的權(quán)益份額，因為流動性和投資的需要產(chǎn)生了交易（比如突然急需用錢不得不出售股票換取現(xiàn)金，比如看好某公司因此大肆買入其股票以求增值），股票也因此成為一種特殊的商品（價值和價格），在流動性需求之下可以折價或者溢價（相對估值而言）購買，表現(xiàn)為價格的波動。
所以價格的背后是買賣雙方基于股票估值和持有或者賣出股票的比較價值（我需要錢，我賣出比持有更有比較價值；我看好股票，我把現(xiàn)金換成股票更有比較價值）的兩種力量的博弈，簡單而言就是買賣需求。
當(dāng)買入的意志整體大于賣出的意愿，表現(xiàn)為股價上漲。但是導(dǎo)致買入意愿的邏輯卻可以是多樣的，可以是出于資產(chǎn)配置的需要，可以是利好消息的刺激，甚至可以是小散無腦無理由的盲目追逐熱點等等。類似的，當(dāng)賣出的意愿整體大于買入的意志，則股價表現(xiàn)為下跌。
這兩種正反力量的博弈就像是一種調(diào)節(jié)反饋機制，保證市場價格在一個合理的區(qū)間范圍內(nèi)波動（現(xiàn)在我們知道是圍繞股票的價值），也正是由于這種調(diào)節(jié)，市場得以平穩(wěn)健康地向前發(fā)展，螺旋式上升。
二、市場調(diào)節(jié)的有效性與價值回歸
然而問題在于，這是一個由人組成的市場，而人性恐懼與貪婪的弱點注定了這種反饋調(diào)節(jié)機制可能失靈，表現(xiàn)為市場過熱和蕭條，也就是我們常說的熊市和牛市。
人類是群體性動物，也就避免不了群體性動物的“羊群效應(yīng)”，也就是根據(jù)群體的動作來做出決定。這套生存邏輯在荒野中無疑是有效的，可以幫助個體迅速地規(guī)避風(fēng)險。然而它也有一個缺陷，那就是把個體的意志交付給了群體——也就是說，哪怕群體的意志是平庸的甚至錯誤的，個體也只會盲目地順從，最典型的例子就是旅鼠自殺小隊。
在證券投資市場，羊群效應(yīng)就表現(xiàn)為個體的意志屈從于市場整體的意志。舉個例子，當(dāng)市場行情向好，市場有可能保持這種慣性，負(fù)反饋的力量弱于正向強化，于是市場向好，越多的人參與該市場，更多的人參與又進一步促進了市場向好，繼而又誘惑了更多的人參與進來。這個時候的個體，就像是羊群里的羊，它順從著整體的意志，哪怕整個羊群被獅子趕往著死亡之地。
所以索羅斯提出了反身性理論，投資者的預(yù)期影響著市場，市場符合了投資者的預(yù)期，于是又進一步強化投資者的預(yù)期，投資者和市場就如此相互影響著，朝著一種虛假的繁榮走去，直至市場盈利不勝過高的預(yù)期，最終價格冷脆市場崩裂。
熊市無疑是殘酷的，而天朝的股市尤其脆弱，小散們被稱為韭菜，悲哀地等待一輪又一輪的收割。但是長周期而言，這種在火熱與寒冷之間的調(diào)節(jié)又是必要的，是溫和調(diào)節(jié)之外的強勢調(diào)節(jié)，同樣保證了市場長期健康發(fā)展。
雪球上曾經(jīng)有數(shù)次關(guān)于市場有效性的討論，正反各執(zhí)一派。尤金法瑪?shù)挠行岳碚撌腔诶硇匀说募僭O(shè)，信息高效流動和正確處理的假設(shè)，這種假設(shè)在真實的市場上顯然是站不住腳的，因為理性只表現(xiàn)為利己，卻未必見于決策。所以滬深多起落，泡沫吹到荒唐，破滅炸死一片。
但這并不意味著市場就是無效的，因為負(fù)反饋過分的時候，股市過分下跌，這個時候少數(shù)的理性投資者就支撐了市場。價值企穩(wěn)，盡管可能繼續(xù)下挫，可能裝死橫盤，但是整體而言終究是穩(wěn)中趨升的。這也就是說，市場的有效性應(yīng)該用價值回歸與否來衡量，而這一點，馬克思已經(jīng)說得很清楚了:價格圍繞價值波動，這種波動未必與價值同向，但是最終價格會向價值回歸。
關(guān)于這一點，有兩個絕妙的比喻，一個是格雷厄姆的市場先生，一個是遛狗理論。市場先生的說法是，股價就像是一個八婆，每天在你的耳邊竊竊私語，報出一個個高高低低的價格，蠱惑著你陷入癲狂地買賣；遛狗理論是說價格是小狗，價值是遛狗的人，小狗圍繞著遛狗人跑來跑去，但是最終受限于遛狗繩保持在有限的范圍內(nèi)。
總而言之，我們唯一需要理解的是，價值是一個群體意志的博弈，是一個區(qū)間估值，并且無論價格如何波動，最終都會向價值回歸，這是我們投資的基礎(chǔ)之一。
三、如何應(yīng)對股價波動？
明白了價格波動的原因以及價格終將回歸價值，那就相當(dāng)于我們面對股價波動有了一把尺子，這個尺子就是股票價值。
股價波動再正常不過，就像人的心電圖一樣，波動反而不正常了，只需要保證不是大起大落的波峰波谷就行了。
當(dāng)我們所持有的股票產(chǎn)生波動，無非兩種情況，要么下挫，要么上升。內(nèi)心深處我們自然是期待上升，因為只有價格上升，我們才能賺取買賣價差的利得；但同時下挫也不代表糟糕，因為股價下跌很可能意味著買入時機的到來，可以有機會收割心儀的股票。
比股價波動更重要的是，這種波動的原因是什么，可能的變動幅度有多大？把這兩個問題搞清楚了，才能做好應(yīng)對的策略。
股價波動的原因很復(fù)雜，但是作為長線價投，可以簡單分為兩類，一是外部市場環(huán)境的變動，二是公司基本面導(dǎo)致的預(yù)期落差。 外部行情的變化無疑是無法預(yù)測的，但是基本面的把握是有可能的。這兩種不同的原因，也對應(yīng)著兩種不同的策略。
外部行情很簡單，站在歷史的參考估值看，如果處于中樞不遠處，那么繼續(xù)持有，如果已經(jīng)遠遠偏離歷史估值，那么比起滿倉也許適當(dāng)減倉，或者動態(tài)平衡是更加合理的決策。
至于基本面的變化，那就要看變化的具體原因，如果在視野可及的范圍內(nèi)是不可逆惡化，已經(jīng)傷筋動骨，那么及時斬斷是上策；如果只是市場過分恐懼或者損失厭惡情緒過激，實際上只是傷及皮毛，未來完全可以逆轉(zhuǎn)，那么完全可以繼續(xù)持有，甚至可以把握機會，趁機加倉，以低價買入更多的價值籌碼。
巴菲特說過，賣出股票就三個邏輯，一是公司基本面不可逆惡化，二是價格已經(jīng)完全反映價值甚至泡沫很大，三是發(fā)現(xiàn)更好的投資標(biāo)的。
那么我們應(yīng)對股價波動，就可以參考這三條邏輯，無論價格如何波動，只要不是公司基本面惡化，價格沒有充分反映價值同時產(chǎn)生一定程度溢價，沒有更好的投資對象，那么就可以忽略波動，繼續(xù)安心持有。
很多人說止損，但是我一直對止損不置可否。除了斷線投機，或者較大幅度下撤預(yù)防黑天鵝，或者有信心止損之后可以獲取更廉價的籌碼，長線價值投資是完全沒必要止損的。
既然投資的本質(zhì)是權(quán)益，是分享公司盈利增長帶來的收益，那就應(yīng)該以內(nèi)在價值為基準(zhǔn)，把價格波動帶來的利得當(dāng)做一種福利和饋贈。只要投資價值還在，就捂緊股票，不要輕易賣掉，同時做好深度調(diào)研和適度分散，組合投資，以應(yīng)對不可知的風(fēng)險。
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