《金融衍生工具》復(fù)習(xí)2.期貨合約，本節(jié)在第一節(jié)的基礎(chǔ)上，更加詳細(xì)地介紹期貨合約。
期貨合約是承諾在未來(lái)以固定價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。其中同意買(mǎi)入的一方承擔(dān)了期貨合約的多頭，同意賣(mài)出的一方承擔(dān)了期貨合約的空頭。

期貨價(jià)格

期貨價(jià)格收斂到即期價(jià)格
隨著期貨合約交割月份的臨近，期貨價(jià)格會(huì)收斂于標(biāo)的資產(chǎn)的即期價(jià)格。當(dāng)交割月份到來(lái)時(shí)，期貨價(jià)格等于或非常接近即期價(jià)格，如圖：讀者可以先自行思考原因，我們會(huì)在下文給出解釋。

期貨價(jià)格收斂到即期價(jià)格

保證金

接著上一節(jié)，我們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)。如果價(jià)格上漲，上漲部分的損失實(shí)際上由空頭方來(lái)承擔(dān)。因?yàn)樗究梢砸愿叩膬r(jià)格賣(mài)出，卻必須履行合約，以約定價(jià)格賣(mài)出。如果價(jià)格下跌，下跌的部分將由多頭方承擔(dān)，因?yàn)槠浔究梢砸愿偷膬r(jià)格從市場(chǎng)買(mǎi)入，卻必須履行合約，以約定的價(jià)格從空頭處買(mǎi)入。如此以來(lái)，就很可能引發(fā)違約的風(fēng)險(xiǎn)。為了避免違約風(fēng)險(xiǎn)，期貨的交易需要在有組織的交易所進(jìn)行，并且交易所將合約標(biāo)準(zhǔn)化，并設(shè)立保證金機(jī)制。

保證金賬戶(hù)的運(yùn)作

• 每日結(jié)算
  投資者想要在某個(gè)期貨合約上建倉(cāng)時(shí)，經(jīng)紀(jì)人要求投資者將一定款項(xiàng)存入保證金賬戶(hù)。在每天交易結(jié)束時(shí)，保證金賬戶(hù)的金額數(shù)量將進(jìn)行調(diào)整，來(lái)反映投資者盈虧(簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是賺了就加，賠了就扣)。這一做法被稱(chēng)為每日結(jié)算或按市場(chǎng)定價(jià)。
• 保證金數(shù)額
  投資者在最初開(kāi)倉(cāng)交易時(shí)必須存入的資金數(shù)額稱(chēng)為初始保證金。隨著保障金賬戶(hù)金額的變化。投資者有權(quán)提走保證金賬戶(hù)中超過(guò)初始保證金的部分。此外，交易所設(shè)置了略低于初始保證金的維持保證金。如果保證金賬戶(hù)余額低于維持保證金，投資者將收到保證金催付通知。
• 信用風(fēng)險(xiǎn)
  設(shè)立保證金的根本目的是保證交易員履行自身承諾。整體上來(lái)說(shuō)這一系統(tǒng)非常成功。在大的交易所里，交易員進(jìn)行的交易還沒(méi)出現(xiàn)過(guò)違約。

例題：一家公司承約了一份期貨合約的空頭方，在合約中以每蒲式耳750美分的價(jià)格賣(mài)出5000蒲式耳小麥。初始保證金為3000美元，維持保證金為2000美元，價(jià)格如何變化會(huì)導(dǎo)致保證金的催收？什么情況下公司可以從保證金賬戶(hù)提取1500美元？
首先注意公司為合約的空頭，即價(jià)格下跌獲益，上漲損失
1.如果期貨合約損失超過(guò)1000美元，就會(huì)收到保證金催收通知。
也就是當(dāng)小麥期貨上漲美元(或20美分)就會(huì)導(dǎo)致保證金催收。
2.同理，如果小麥期貨下跌美元(或30美分)就可以從保證金賬戶(hù)提取1500美元。

參考資料《期貨，期權(quán)與其他衍生品 》約翰赫爾 第十版。