要說價值投資，相信巴菲特巴老絕對是一個繞不過去的高峰，哪怕是沒有投資經(jīng)驗(yàn)的人，對巴老的的投資理念，諸如市場先生、安全邊際等也能念叨兩句，但真的真刀真槍下場干，面對著那上下跳躍的綠柱紅線，還能貫徹甚至是想起這些個原則和方法，那困難程度只能是只可意會不可言傳。

對于巴老致股東的信，我?guī)缀蹩梢悦鞔_自己肯定沒有理解也無法貫徹這些行為背后的思想和原則，所以權(quán)當(dāng)是小學(xué)生上課做筆記，為日后留個念想。

1、市場先生

市場不是一個靜態(tài)的概念，習(xí)慣性將市場稱為“市場先生”，賦予了市場一個動態(tài)的人格化特征，可以讓我們了解到市場其實(shí)也會有情緒的，世界上是絕對不存在無條件的有效市場，要做市場投資，就要學(xué)會把控市場上的人性。市場上的人性是極其容易極端化的，可以拉開A股2000年至今的K線圖，看看07和15年的尖峰，在當(dāng)時極度樂觀的氛圍，能否保持理性？

2、能力圈

能力圈說來簡單，就是不熟不做。至于該如何執(zhí)行，巴老舉過一個例子?！拔铱梢越o你一張只有20個打孔位的卡片，在這張卡片上，你只可以打20個孔。這20個孔代表著在這一生當(dāng)中，你可以做的所有重要投資選擇。每當(dāng)你做出一個重要的投資選擇，就要在這張卡片上打一個孔，一旦打完了所有20個孔，你就不能再做任何投資選擇了。如果是這樣的話，我想你一定會認(rèn)真考慮你的每一次投資，你會被迫三思而后行，竭盡全力做好每一次投資?！毖詡魃斫?。巴菲特一直都不看好新興的科技產(chǎn)業(yè)，公司也很少持倉科技產(chǎn)業(yè)的股票，尤其是在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時候，還因此被市場數(shù)落“跟不上時代的腳步”，信仰崩塌那天再次證明了堅守能力圈的重要性。欣慰的是，從現(xiàn)在的業(yè)績來看，這么看似保守的風(fēng)格，一點(diǎn)也沒有降低投資業(yè)績的偉大性。

3、集中投資

“集中投資”是巴菲特的風(fēng)控手段，你沒看錯，“集中投資”是風(fēng)控手段，這與現(xiàn)代金融學(xué)所倡導(dǎo)的分散投資顯然不同。巴老相信，在投資決策的準(zhǔn)確性上，對少量的公司有很多了解的人，要遠(yuǎn)勝于對很多公司有少量了解的人。通過對所投公司基本面的深度研究，和對它所在行業(yè)內(nèi)在規(guī)律的切實(shí)把握，才有可能建立起自己在投資當(dāng)中的比較優(yōu)勢。分散投資或許可以化解收益波動或暫時虧損的風(fēng)險，卻無法化解因判斷失誤而發(fā)生永久性虧損的風(fēng)險，同時還會因?yàn)楣善睌?shù)量的增加，期望收益被不斷稀釋。實(shí)際上， “如果你真的能找到6家生意不錯的公司，那就是你實(shí)現(xiàn)投資多元化所需要的數(shù)量”，他也將自己單個股票的投資上限提高到了40%的比例。

4、安全邊際

不能支付過高的溢價，買一個價格接近或者高于其價值的企業(yè)，就是違反了安全邊際原則。這個原則有一個基礎(chǔ)，就是得清晰明了的知道企業(yè)的價值是多少，如果對于企業(yè)價值都含糊不清，那安全邊際也無從談起。在格雷厄姆時代，他傾向選擇的公司甚至是以低于企業(yè)清算價值的價格買進(jìn)，相當(dāng)于免費(fèi)甚至負(fù)值買入了企業(yè)的潛在價值。最后不管企業(yè)是破產(chǎn)清算還是最終自我恢復(fù)，都能從中獲利。

5、耐心

耐心幾乎是一句正確的廢話，如何堅持耐心才是重點(diǎn)，巴老給了兩個理由：第一，贏利的機(jī)會是源源不斷的，不要害怕錯過某一個所謂的重大機(jī)會；第二，復(fù)利增長的前提是收益率和時間，而時間即耐心的長期持有。無論是A股還是美股，都出現(xiàn)一類幸運(yùn)兒式的投資人，即忘了股票賬戶的存在，得以實(shí)現(xiàn)“耐心”持有?！皯B(tài)度重于智商——即使對最有經(jīng)驗(yàn)的投資者來說，堅持自己的投資策略而不被潮流吸引也是最難做到的事情之一?！?/p>

6、不要去預(yù)測市場

“短期市場就好比一臺投票機(jī)，表盤數(shù)字時刻波動；長期市場則更像一臺體重計。”一家上市公司股票的回報率肯定和該公司業(yè)務(wù)盈利相一致。由于買賣時點(diǎn)的差異，短期內(nèi)，有些投資者確實(shí)會比另一些人獲得更好的收益；但是從長期累積的結(jié)果來看，這些悟性高或者運(yùn)氣好的投資者獲得的超額收益，剛好等于那些悟性差或者運(yùn)氣不好的投資者低于平均收益的差額。我們更應(yīng)該關(guān)注將會發(fā)生什么，而不是什么時候發(fā)生。

7、衡量業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)

一年是贏利還是虧損并不能衡量出投資人的水平，評價標(biāo)準(zhǔn)理應(yīng)是同證券市場的普遍表現(xiàn)相比，諸如在美國巴老衡量自己的標(biāo)準(zhǔn)是道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，以及美國一流投資公司的表現(xiàn)等，在中國對應(yīng)的應(yīng)該是萬得全A指數(shù)，或是滬深300、中證500等寬基指數(shù)，以及市場上公認(rèn)的明星基金業(yè)績。衡量的最短周期應(yīng)該是3年左右，太短具有很強(qiáng)的隨機(jī)性和偶然性，太長則是增加了機(jī)會成本。如果在連續(xù)三年或更長的時間段里自己投資績效表現(xiàn)糟糕，那我們自己都應(yīng)該考慮一種更好的讓資金保值增值的方式，如被動投資或?qū)⑦x擇適合的投資經(jīng)理。記住信件中的這句話，“我認(rèn)為，在道瓊斯指數(shù)下跌25%而我們虧損15%的年份，我們的表現(xiàn)更出色?！?/p>

8、合適的規(guī)則設(shè)計

無論美國還是當(dāng)下中國的資產(chǎn)管理行業(yè)，大部分資產(chǎn)管理經(jīng)理的收入來源于受托管理的資產(chǎn)的管理費(fèi)，管理資產(chǎn)的增加基本不需要消耗多少附加成本，因而管理的基金越多，資產(chǎn)管理經(jīng)理就越有錢。這個指標(biāo)促使資管行業(yè)將規(guī)模視為發(fā)展的最重要甚至是唯一的目標(biāo)，投資經(jīng)理和投資人并不是真正的“一條船”上的人。在巴菲特運(yùn)營的合伙公司中，巴老并不收取管理費(fèi)用，他只憑收益績效掙錢，并且設(shè)定收益門檻，只有業(yè)績超過6%的收益率門檻（市場平均收益）才會收取傭金，并且給出不同的利潤分成方案。這樣的方式將他和其他所有合伙人的利益緊密聯(lián)系在一起，他必須要關(guān)注風(fēng)險，以保障自己的資本安全和回報，促進(jìn)自己投在合伙公司中的資金實(shí)現(xiàn)增長，同時注重收益最大化，以賺取傭金。

9、在合理的價位買一家好公司的股票，比在低價買一家差不多的公司的股票更好

這是巴老的原話。巴菲特師從格雷厄姆，早年學(xué)習(xí)格雷厄姆的投資理念，關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，尋找那些可投資的最便宜的 “煙蒂”型企業(yè)，格雷厄姆喜歡實(shí)現(xiàn)投資多樣化，強(qiáng)調(diào)分散投資，但是巴菲特會注重投資組合的高度集中，他會把1/3的資金都放在一只股票上。再后來，結(jié)識查理芒格之后，巴菲特越來越偏好高品質(zhì)公司，其價值可實(shí)現(xiàn)長期復(fù)利增長?！霸诤侠淼膬r位買一家好公司的股票，比在低價買一家差不多的公司的股票更好?，F(xiàn)在買公司或是買普通股時，我們要找的是一流的公司和一流的管理層?！?/p>