Ps:寫在筆記之前

對本書感觸最深的知識點——“成本至關重要”，書中通過大量的歷史事實和數據實例反復證明了這一點，也反復在強調這一點。因為成本的存在，“共同基金跑不贏市場指數”，成本越高，差距越大。這是一本關于如何管理個人投資組合的入門書籍。

序言和前言部分：

1、“簡單”和“低成本”，將會是你所能發(fā)現的最精密復雜的投資方法。

2、“常識和簡單化”是財務回報的關鍵。

3、“投資回報應來源于企業(yè)的盈利和成長。”從理性出發(fā)，投資者應當選擇最好的企業(yè)，并堅持長期持有。

4、回報、風險、成本、時間，共同構成了投資的基本要素，缺一不可。簡單來說，回報會隨著時間日益增多，成本會隨著時間變本加厲，而風險會隨著時間相對緩和。與復利相對的，是成本會隨著資產規(guī)模的擴大和交易頻次的增多而愈加顯著，成為高回報的阻礙因素。

5、投資的常識：尋找最優(yōu)安全邊際的價值投資，并長期持有。

6、基金業(yè)應該做出的改變：首先，基金投資理念應該從注重短期業(yè)績向長期價值投資回歸；其次，基金業(yè)需要樹立以投資者為中心的服務理念；再次，要繼續(xù)加強基金產品和投資方式等方面的創(chuàng)新；最后，要完善行業(yè)自律和外部監(jiān)管以促進基金業(yè)的平穩(wěn)規(guī)范發(fā)展。

7、“奧卡姆剃刀原理”：決定股市長期回報率的三個變量：初始投資時刻的股息率、隨后的盈利增長率，在投資期內市盈率的變化。（這就是常識，在市場波動中，最容易遺忘的往往也是常識。）

8、博格的建議極其簡單：購買那些低成本、低換手率、嚴格遵守投資組合策略的指數基金。

9、個人投資者財富的變化，離不開財富管理行業(yè)的結構。

10、在股票和債券之間平衡恰當的投資組合是成功的關鍵；

簡單化原則仍然關鍵；

股票市場最終反映的盈利增長、分紅收益、公司經營等實體經濟的業(yè)績表現。

投資成本仍尤為重要，稅收也是如此。

11、不管回報率的高低，將來基金和金融市場的回報率都將回復到長期的均值。

12、時間能夠增加回報率、降低風險，當然，也能夠放大投資成本所帶來的有害影響。

第一部分：投資策略

長期投資是投資者獲取最優(yōu)回報的核心要務。決定回報率的來源：（1）由盈利和股利所代表的的基本面部分（可靠且可持續(xù)）；（2）投機部分，表現為基本面的市場估值大幅波動（臨時性和不可持續(xù)）。

第1章：長期投資：強斯和花園

1、若想投資成功，你必須成為一個長期投資者。

2、對過去的探究，加之使人自律的常識，這依然是一個聰明投資者最可靠的方法。

3、如果我們堅定對未來的信心，仔細關注我們可以控制的投資要素：風險、成本和時間，那么，一個長期的投資計劃必將在未來獲益。

4、將股票市場的回報率類推，或依賴過去的回報率來探究未來的變化，看起來合理，其實毫無意義。股票市場從來不是一張保險精算表。

5、時間越長，年平均回報率的波動越小。

6、通貨膨脹率的變化對股票市場實際回報率的影響甚微，但其對債券的實際回報率的沖擊甚大。

7、長期投資者的理想投資方式為：無論市場上漲或下跌，都持有一個股票和債券保持合理均衡的投資組合，并達到合理的平衡。堅定地持有它，不僅可以積累收益并且可抵抗逆境。

8、當我們估計未來的預期收益水平時，長期投資者必須意識到：成本將消耗掉一部分收益。支付最低成本的長期投資者，最有可能賺得最高的股市實際回報率。

9、市場的總回報率-成本率=市場的凈回報率

10、高換手率已成為共同基金的鮮明特征。由于瘋狂交易所帶來的高額成本，要承擔基金業(yè)績不斷落后的部分責任。

11、市場擇時只是失敗的策略之一；投資組合的高換手率亦是最無效的。已將投資者引入歧途。對投資者而言不能產生四號價值，與提高企業(yè)盈利和分紅毫不相關。

12、金融市場長期回報的來源很容易解釋：對股票市場而言，是企業(yè)的盈利和分紅；對債券市場而言，是利息支付。

13、基金選擇的關鍵不在于只關注未來的回報，因為這是投資者所不能控制的，而應關注風險、成本和時間這些投資者能夠控制的因素。

14、充分利用復利的作用，并關注成本的負面作用，即投資咨詢的成本、投資組合的管理費用和行政費用、交易的費用，以及稅收等所有成本。

15、長期嚴守以下幾條簡單的規(guī)則：（1）你必須投資；（2）時間是你的朋友；（3）沖動是你的敵人；（4）掌握基本的算術；（5）堅持簡單化；（6）堅持到底。

第2章：回報的本質：奧卡姆剃刀原理

1、單個證券的業(yè)績不能預測；在短期，證券投資組合的業(yè)績也無法預測。盡管投資組合的長期業(yè)績業(yè)績同樣無法預測，但對過去回報率的細致檢驗，有助于投資者探討預期回報率參數的概率取值。這為聰明的投資者提供了理性預測未來回報率的基礎。

2、無論我們預期市場回報率是多少，都必須減掉兩個百分點（或更多）的投資成本。

3、股票回報率的驅動力：股息率和盈利增長率。

4、股票基礎回報率和實際回報率之間的差異來自投機因素。投機是一種投資者對普通股估值的變化，這種變化可由股價和股票每股盈利之間的關系所度量。由市盈率的變化來解釋，但顯而易見，基本面因素占據了主導作用。

5、基礎回報率：即初始股息率與之后盈利增長率之和，是形成股市回報率的主導因素。

6、總回報為三個因素之和：初始的股息率（已知）+盈利增長率（在一個相對窄的參數范圍內，可預測）+市盈率的變化（高度投機性），即投資回報率+投資回報率

7、投資：是在假定現在狀態(tài)將無限期持續(xù)下去的基礎上，在整個資產生命周期內，預測未來收益的一種活動；

??投機：一種預測市場心理的活動，希望傳統(tǒng)的估值基礎發(fā)生有利的變化。

8、投資的基礎，股利和盈利增長，是需要牢記的歷史。在很長的周期里，投機因素對回報率的影響已被證明是中性的。投機不可能永遠自我獲益。

9、債券回報率的來源只有一個強有力的決定因素，而且是事先可知的：當前的利率。

10、奧卡姆剃刀原則不會告訴我們未來的回報率將是多少，但會告訴我們，在任何我們希望獲得的股票和債券的回報率條件下，影響該回報率的要素該如何確定。

第3章：資產配置：業(yè)績歸因之謎

1、基本的資產組合劃分可濃縮為三類：普通股（追求最大化的總回報率）；? 債券（追求合理的收入）；?現金儲備（追求本金的穩(wěn)定）

2、對投資者而言，短期債券是貨幣市場基金的一個更好的替代。

3、投資的四個維度：（1）回報；（2）風險；（3）成本；（4）時間。

4、一個平衡投資方案的最大益處在于：它使得風險更為合理。一個包含了債券的配置可以減弱股票短期波動的影響。

5、打造自己的平衡配置：隨著年齡的增長，不斷減少你的股票比例，并相應增加你的債券比例。

6、微調你的平衡：采用固定比例的策略：股價上升時，自動鎖定收益并減少股票風險場口苦，股價下跌時，出售債券提高持股比例。保持風險和收益之前初始平衡的相對穩(wěn)定。

7、投資策略（即資產配置）勝過投資戰(zhàn)略（即市場擇時和證券選擇）

8、投資成本與資產配置，都是長期回報率的關鍵制約因素。投資的底線是：成本至關重要。較低的成本必然帶來更高的回報。

9、低成本增加了基金的回報率。對于高成本的投資組合，你將不得不把風險提高2.5倍以獲得同樣的回報率。

10、投資成本最小化，是使投資組合風險最小化的應有之義。

第4章：簡單化：如何到達應去之地

1、簡單化是財務成功的要旨。

2、簡化投資決策的第一步就是接受這個現實：作為一個整體，投資者必然獲得來自任何金融資產組合低于100%的回報率。（因為成本的存在）

3、簡單化價值的第二個例子：為你的股票組合準備單只的股票型指數基金。運用指數基金作為投資組合核心的方法。

4、其他的簡單方法：8條基本規(guī)則（如何簡單有效地選擇主動基金）：

規(guī)則1：選擇低成本基金。（低費率是某只基金表現好的唯一重要原因）

規(guī)則2：慎重選擇增加成本的建議。（購買免傭基金；小心那些表面不收費但實際卻隱藏費用的基金；小心包裝過的賬戶，要收取額外昂貴的費用）

規(guī)則3：不要高估基金以往的業(yè)績。（過去不代表未來；均值回復是金融市場的引力定律）

規(guī)則4：運用歷史業(yè)績來確定一致性和風險。（業(yè)績會巨大波動，但基金的風險情況卻具有很強的穩(wěn)定性，并且其模式與10年前相比幾乎無變化。當從大盤股到小盤股，從價值型組合到成長型組合，風險在持續(xù)穩(wěn)定地增長。）

規(guī)則5：當心明星基金經理。（基金組合的換手率，伴隨基金經理的更換，最終導致巨大成本損失；當基金被評為五星級時買入，并在失去頂級排名時賣出，結果是風險高于市場水平，回報率則低于市場水平。）

規(guī)則6：當心資產規(guī)模。（要回避大型基金，資金資產無限制的增長是一個預警信號。規(guī)模阻礙了回報率。）

規(guī)則7：別持有太多的基金。（超過4或5只沒必要，類似于一只指數基金，但成本更高，更分散化，回報率必須減少。）

規(guī)則8：買入并持有你的基金組合。

第二部分：投資選擇

第5章：指數化：經驗對希望的勝利

1、指數基金是簡化投資的核心產物。

2、指數獲勝主要是因為成本因素：市場指數不會產生成本，而共同基金要承擔高額成本。

3、指數化是一種長期的投資策略：以極低的成本購買并持有廣泛分散化的投資組合，是一種明智的長期投資策略，也是一種高回報的策略。

4、主動管理型共同基金回報率落后于股票市場的主要原因，是它們的成本負擔。每年以0.2%的差距跟蹤者其對應的指數。（忽略基金銷售費用等）

5、指數化獲勝的最為顯著的表現，其整體在實質上承擔了更低的風險。

6、指數化適用于所有市場，股票市場、債券市場（成本對債券回報率影響更大）

7、指數化核心理念：全部投資者作為一個整體不可能超越整個股市的總體（無成本的）回報率。

8、人們應該認識到，普通基金永遠無法跑贏市場整體。

9、實際經驗已經表明：消極管理型指數基金戰(zhàn)勝了主動管理型基金。

第6章：股票投資風格：井字游戲

1、多數?投資者都會偏重關注大盤型基金的投資策略，尤其是混合成長價值型基金。

2、標準差的一個額外百分點是沒有意義的，但回報率的一個額外百分點卻是無價的。

3、成本是決定基金所獲相對回報率的一個關鍵性因素：由于風險保持了驚人的穩(wěn)定性，高回報就直接與低成本相聯(lián)系。

4、高成本基金往往會有很高的換手率，因此投資組合交易本身就會產生大量成本。

5、無論追求哪種投資風格，投資者都應當認真考慮，將選擇范圍限制在低費用組合的基金中，不要被高費用組合的基金蒙蔽了雙眼。

6、成本影響重大。不僅影響股票型基金整體，在更大程度上影響了債券型基金，并為貨幣市場基金帶來了更為重大的影響。

7、成本最低的基金必然是指數基金。指數基金回報率更高，風險更低。

8、在任何一種風格中考慮指數化投資方式。

9、比關注特定風格更為簡單的一種投資方法就是：將你的整個股票投資組合按照標準普爾500（國內滬深300）來進行指數化配置。另一種更為保守、也更為可靠的賭博方式就是，根據總體股市來對你的投資組合進行指數化配置。

第7章：債券投資：逐漸被遺忘

1、一旦股票市場環(huán)境趨于更加嚴謹，債券型基金就比股票型基金更有競爭力。

2、債券基金一直以來都落后于單只債券，回報率低于債券市場所實現的回報率。

3、在由商品式證券組成的高效市場中，即使是最出色的基金經理，在扣除成本之前，要想積累顯著的收益優(yōu)勢也是極其困難的。

4、基金費用對債券型基金的回報有著重大影響。

5、最低成本的基金組合不僅有著最高的回報率，其風險也是最低的。

6、回報率隨著成本的上升而下降。長期市政債券型基金、短期政府債券型基金、中期公司債券型基金都是如此。總回報率大致相當，凈回報率相差甚遠，很大程度上都是成本造成的。

7、債券型基金的成本和回報率之間的關系：成本是有重要影響的。但成本并不是影響回報率的唯一因素。

8、尋求現有的成本低廉且管理良好的債券型基金，追蹤高品質債券市場指數的債券指數基金。

第8章：全球投資：鉆石之邦

1、建議全球股票投資組合中國際投資所占的最大比例限制為20%，沒有必要投入太多。

2、全球投資一種深層次的特定風險：貨幣風險。強勢的本幣會降低本國投資者在境外市場所獲得的回報率，相反，則提高。

3、從長期來看，投資者在境外股票上取得的業(yè)績，最終是由每個國家股票的基金面決定（基于股息率和盈利增長率），而不是由貨幣回報率決定的。

4、絕大多數投資者都會承擔兩種額外風險：一是投資風格風險，二是管理者風險。全球投資則有第三種風險——貨幣風險。

5、進入國際市場的更好方式：投資國際指數基金。

第9章：選擇優(yōu)質基金：尋找圣杯

1、普通型基金永遠跑不贏市場。

2、低成本指數基金的年回報率能達到基準股票市場年回報率的98-99%。

3、兩個痛苦的現實：（1）投資者作為一個整體，現在和未來均無法跑贏市場。（2）在投資生命周期內，沒有一只特定的共同基金能打敗市場。

4、對于那些主張可以通過在基金間轉換來提升回報率的人而言，更糟糕的是：即使是那些持續(xù)的勝利者也可能會輸給市場指數。

5、戰(zhàn)勝市場的基金：讓人失望的現實

6、選擇基金的投資顧問：另一個讓人失望的現實

7、“基金中基金”回報率：再次失望（高換手率與高成本的結合+來自高換手率與高運作費）

8、選擇基金中的基金必須首先關注：（1）沒有增加額外成本負擔；（2）這些基金集中投資于低成本基金；（3）沒有認購費。

9、真正的圣杯：通過一個分散化投資組合來實現盡可能接近100%的市場回報率。

10、低成本指數基金一直為尋求最優(yōu)投資回報率圣杯的投資者提供最佳機會。

第三部分：投資業(yè)績

個人投資者極少意識到一條投資原則是：均值回復?；鹨?guī)模擴大進一步惡化投資業(yè)績。共同基金展現其業(yè)績時常常忽略稅收，但投資者們卻不能無視稅收的影響。

第10章：均值回復：牛頓對華爾街的報復

1、均值回復法則代表著股票市場中運行的一條萬有引力定律：隨著時間推移，投資回報率似乎被吸引向某種基準。

2、向市場均值的回復是長期共同基金回報率的決定性因素。

3、均值回復傳遞出一個明確的信息：基于歷史回報評估基金是無用的。

4、幾乎沒有長期戰(zhàn)勝市場的基金能事先被選擇出來。

5、在每個關鍵的市場板塊中，均值回復都是完全適用的。如大成長型股票和價值型股票，大盤股和小盤股，美國股和外國股。

6、股票短期的非理性是有投資因素造成的。長期來看。股息收益和收入增長的組合，才是投資回報最重要的驅動力。

7、指數基金最能分享未來股票整體的回報。

8、均值回復存在于投資的任何方面：在股票基金中，在全球的市場板塊中，在實際的股票市場回報率中，以及在基本面商業(yè)回報率和股票市場回報率自身的關系中。

第11章：投資相對主義：幸福還是不幸

1、在長期，大多數投資顧問不能超越市場。他們所取得的絕對回報率無法超越市場，這些回報率與應該取得回報率之間的相對差距也無法超越。

2、在現行標準下，基金所報告的回報率和基金持有人實際獲得的回報率之間有著巨大差距。

3、基金經理將市場指數作為度量標桿，認為在每季度戰(zhàn)敗了就是幸福，反之則不幸。在這一操作中，市場基準代替了投資判斷。投資組合經理不是在分析和信念的基礎上進行投資，而是在和市場標準作比較。

4、投資者應該明白：在長期，波動率增長一個百分點是沒有意義的；而回報率增加一個百分點卻是無價的。

第12章：基金資產規(guī)模：勝利是最大的失敗

1、給予大盤股價格上升動力的不是指數基金的需求，而是積極的基金經理所創(chuàng)造的需求。

2、基金規(guī)模巨大的另一個含義在于，共同基金持有人對股市回報的影響作用越來越大。

3、任何大規(guī)模的基金贖回都將引發(fā)股價下行的壓力，而且幅度可能較大。

4、基金在較小規(guī)模時能夠創(chuàng)造可觀的回報，但當基金規(guī)模變大時，高度波動的基金也將傾向于變得更加穩(wěn)定。

5、過大的基金規(guī)模會抑制較高回報的獲得，有3個主要理由：基金投資組合可選擇的股票范圍縮??；交易成本增加；投資組合管理變得越來越結構化、以組織為導向且更少地依賴有見識的人。

6、隨著規(guī)模的變大，投資機會的范圍明顯不斷縮小。

7、資產規(guī)模是卓越業(yè)績的敵人。

8、對基金經理的建議：（1）改變基金的策略，但不改變其目標。（2）對新投資者封閉基金。（3）讓基金繼續(xù)增長，但是增加新的基金經理。（4）降低基本咨詢費，但是增加獎勵費。（5）建立一個規(guī)模封頂、換手率最低、名義管理費最少的共同基金。

第13章：稅收的影響：視差的啟示

1、共同基金投資有4個維度：回報、風險、成本和時間。

2、當我們不僅要考慮共同基金真實的操作成本和交易成本，同時還要考慮稅收成本時，成本的影響會被顯著放大。

3、由于在基金賬目上大量未實現的利得不可能完全被消除，無論市場表現如何，真實的資本利得在很多年后會被分配給基金投資者。

4、分紅和短期利得作為一般性收入是應繳稅的；長期資本利得的分配也是應繳稅的。

5、稅收遞延的可觀價值：如果貸款的期限和遞延的年數一樣，一項遞延的稅收在功能上就等價于一筆無息貸款。

6、稅收對相對回報率有巨大的負面影響。要減輕稅收負擔，換手率必須降到20%或更低。

7、一個好的解決方法：指數基金。

8、由于投資組合交易成本和運營成本的互相抵消，指數基金回報率低于指數本身的回報率。

9、一個更好的解決方法：避稅基金。

10、通過在稅收遞延賬戶中持有股票型基金，同時在應稅賬戶中持有免稅的市政債券基金，絕大部分投資者積累了最高水平的最終財富。

11、應稅投資者應重視這些基金：消極管理型指數基金，管理良好的、低換手率的主動管理型共同基金，賬面上有著相當多未實現損失的基金。

第14章：時間的作用：第四維度，魔法還是專制

1、投資回報有四個維度。其中三個是空間維度：長（回報）、寬（風險）和高（成本）。第四個是：時間。

2、回報，第一維度：必須置于首位。（隨著時間的推移，市場有向均值回復的明顯趨勢。）

3、風險，第二維度：短邊，重要性小于風險。回報終將會超過風險。

4、成本，第三維度：在投資世界的每一方面都是重要的，成本越高的地方它更加重要。

5、時間，第四維度：在投資的世界中，時間對回報的作用，更多是在違背而不是在被遵守中得到認識和尊重的。時間的作用更多限于理論中而不是在實踐中。

6、時間和回報——復利的魔力。期限越長，投資回報的復利作用就越大。

7、時間和風險——復利的緩和作用。波動性會隨著期限延長而降低，復利會隨時間流逝而緩和市場風險，且股票市場長期回報的風險會在短期內快速下降。

8、時間和成本——復利的“專制”。

9、時間和投資的三個維度都是相互作用的。時間與回報、風險和成本相互交叉影響。而且，隨著時間流逝，復合回報率的魔力不可避免地將被復合成本的專制所壓倒。

第四部分：基金管理

第15章：投資原則：重要的原則不可動搖

1、共同基金業(yè)的基本原則：管理、分散化、服務。其中，管理最為重要。基金應被定義為信托責任精神、專業(yè)競爭力和自律，以及著眼于長期。

2、信托責任：將基金持有人的利益置于首位。

3、專業(yè)競爭力和自律：投資基本面，低換手率。

4、發(fā)行已變得比管理更重要，而資產聚集則取代了信托責任。

5、投資共同基金兩個最基本的原則：進行長期投資，不要期待管理帶來奇跡。

6、能使你的基金投資有所不同的信息：（1）成本；（2）費用豁免；（3）業(yè)績；（4）代理權投票；（5）另類投資策略；（6）投資指導。

7、成本信息：多余的成本結果：減少回報率或增加達到目標回報率所承擔的潛在風險。一個高成本投資組合必須顯著地持有更多的股票頭寸和更少的債券頭寸，以產生和一個低成本投資組合相同的回報率。

8、費用豁免信息：投資者應尋求能說明扣除所有預期成本，以及忽略費用豁免造成的誘惑利率后的基金真實回報率，不應再允許基金公布受補助的回報率，除非這份補助能保證持續(xù)。

9、業(yè)績信息：共同基金投資者實際所得的回報率（市值加權回報率）要和基金自己報告的傳統(tǒng)回報率（時間加權回報率）一起報告。

10、代理權投票信息：要為自己的利益投票，約束共同基金無節(jié)制的增加顧問費和發(fā)行費?；痤檰枒灰笈叮核麄兊氖杖搿⒅С觯ü芾?、營銷、行政成本）、他們從其管理的每只基金和作為一組的幾只基金中獲得的利潤。

11、有關另類投資策略的信息：關注低成本的指數基金，低成本、廣泛的分散化和稅收的有效性，是這一消極投資策略最核心的優(yōu)點。

12、投資指導信息：不要被超級明星經理誤導。

13、回歸我們最初的原則：關注管理而非發(fā)行；關注專業(yè)競爭力和自律而非在賭場中投機；關注信托責任和以成本增加價值，而非資產聚集和以過高的成本損耗價值，這個行業(yè)大部分的缺陷都將被修正。

第16章：基金營銷：信息即媒介

1、基金公司關注的重點，從管理明顯加速轉向了市場營銷。帶來四個問題：（1）高額的營銷費用，減少了持有人獲得的回報；（2）這一大筆的開支，不但沒有以份額持有人所獲回報的形式帶來補償收益，?反而因將多余的資產帶入基金，進一步減少基金的回報率；（3）共同基金經理經常把自己吹得天花爛墜，而投資者潛在回報可能會受損；（4）最重要的：發(fā)行基金的驅動力使得投資者和基金的關系發(fā)生了改變。

2、正是基金份額持有人支付的“管理”費，被源源不斷地用于這些營銷活動上。

3、投資者的負擔：一是營銷成本；二是不斷創(chuàng)造的未經檢驗的新產品（如：政府債權類基金、短期全球收入基金、可調整利率抵押貸款基金）

4、投資者不再是基金所有者，他們僅是基金的顧客而已。（而實際應負有信托責任）

5、現有的份額持有人要承擔這筆額外投資組合的換手成本。以長期投資者為代價，為短期交易者或賭徒服務，這對營銷公司來說可能是個成功的策略，但對投資者來說絕對不是。

6、基金公司濫用高成本的發(fā)行策略取代良好的管理策略，已到了無可救藥的地步。這些費用包括：顧問與發(fā)行費用、投資組合管理和投資研究服務的費用、廣告和營銷服務費用、基金運作的支出、投資顧問賺取的利潤。

7、投資公司首要職責是管理其投資組合。

第17章：現代科技：又有何意

1、曾被認為是長期投資的共同基金，已變成了短期投機工具。技術只給了我們工具，卻沒有給我們如何有效使用它們的智慧。

2、信息技術：信息還是智慧（信息經常被誤認為是知識，而知識極少轉化為智慧。技術讓信息更易獲得，但技術并不提供知識，也不產生智慧。）

3、交易技術：趁熱換鐵

4、像共同基金提供給投資者的大多數有用和節(jié)省成本的服務一樣，技術導致成本下降所帶來的好處，主要由基金經理而非份額持有人享受了。

5、必須拋棄基金可以像個股一樣積極地交易，而管理可以產生奇跡；摒棄大量的廣告宣傳；認真考慮適當限制交易頻率，以及對短暫持有后贖回份額的投資者踩著費用懲罰措施。

第18章：基金董事：一仆事二主

1、公司董事的基本職責是事奉唯一的主人，即公司股東，專心照顧股東的利益。

2、共同基金卻可事奉二主。盡力維護基金持有人的經濟利益，也要維護基金管理公司的經濟利益。

3、董事們往往不持有基金份額。說明那些得到基金董事批準的基金，不足以吸引他們的投資注意力。

4、基金持有人必須優(yōu)先。當投資公司以投資顧問而非基金持有人的利益來組織、運作和管理時，或當投資公司不受充分獨立的監(jiān)督時，國家公共利益和投資者利益都將受到負面影響。

5、投資顧問對基金事實上的控制，會導致基金持有人不堪費用之重負；而顧問所得回報之高，令大多數其他公司相形見絀；缺乏評估基金業(yè)績的明確標準；基金董事會可以連招呼也不打就撤掉外部的管理組織機構，進而雇用自己的班子。

6、基金業(yè)績和費用之前存在著反向因果關系。

7、以基金持有人而非投資顧問的利益來組織、運作和管理的6大原則：

（1）投資者有權讓他們的資金管理人/代理人僅為其利益行事。

（2）投資者對基金投資組合證券進行評估時，有權根據資金管理人和證券分析師的職業(yè)勤勉精神和高度專業(yè)標準來進行。

（3）應保證代理人作為負責的商業(yè)人士行事的權利，恢復被忽略的委托人作為股東的權利，還應要求公司董事和經理們履行對股東應盡的信托責任。

（4）投資者有權要求共同基金在發(fā)行中遵守紀律并保持誠信，這同樣也適用于基金營銷者所提供的金融產品。

（5）顧問費用的結構必須滿足“合理”標準，該標準不僅基于費率設定，而且要基于總金額設定，更要參考該管理人其他客戶的費用機構情況。

（6）消除所有妨礙達成上述目標的利益沖突，包括阻止公眾（或聯(lián)合）擁有共同基金管理公司。

第19章：基金治理結構：策略規(guī)則

1、在傳統(tǒng)的治理結構中，基金僅僅是一個公司化的外殼?；鸪钟腥瞬⑽纯刂苹穑刂茩鄬儆谕獠抗芾砉?。

2、現行結構下，基金家族由顧問機構控制；控制權與所有權完全分離?；鹩善涑钟腥藫碛泻涂刂?，且完全依據持有人的利益進行運作。

3、結構決定策略

第五部分：基金精神

經營哲學：主要反映在企業(yè)家精神、領導才能、個人價值三個方面

在基金精神方面，共同基金必須是共同治理的，其中既包括組織原則，也包括人的準則。

穩(wěn)健的長期投資的基本要素：保守、指數化、低成本。

第20章：企業(yè)家精神：創(chuàng)造的喜悅

1、行業(yè)未來的快速增長可能依賴于“削減銷售負擔和管理費用”；

2、“基金的投資目標必須闡述清楚”；

3、共同基金應當避免創(chuàng)造“管理會帶來奇跡的預期”；

4、“共同基金的主要職責應當是穩(wěn)健的管理（而不是一些次要的活動）”。

第21章：領導力：目標意識

1、總投資收益—管理成本=投資者凈收益

2、通過構造資產集合，投資的核心任務是盡可能地接近金融市場所獲得的平均年回報率，同時必須承認和接受個人賺取的回報率要低于市場平均年回報率。

3、重要的領導素質：機遇，充足的準備，預見性，目標意識，激情，仆從式領導，挫折，執(zhí)著，耐心和勇氣。

第22章：人性化：客戶和員工

1、投資法則核心：簡單化。管理法則核心：人性化。

2、即使是一個人也能有所作為。

3、領航的收入主要是相對基金持有人回報率的價值增值部分：（1）若平均費率與最大競爭對手相當的話，就是費用和普遍費用的差額；（2）由基金經理獨特的組合管理技巧以及基金的投資策略所賺取的額外回報率（凈回報率差額）。

后記：

1、遵循一個平衡的投資項目；尋求最低的成本；依賴高度分散化的債券和股票型指數基金；要求稅收有效；交易不要過于頻繁；對過去的市場回報率和熱門基金經理的業(yè)績表現重復表示懷疑；眼光放長遠些。然后堅持到底。

2、從長期來看，股票的價格不能脫離于潛在的基本面。