近年來，有極少數(shù)的公司為了得到投資機構(gòu)的資金支持，打起了歪主意，使用一些不誠信的手段對公司財務(wù)數(shù)據(jù)造假，這著實讓投資人們煩惱不已。

拿農(nóng)業(yè)行業(yè)來說，由于對企業(yè)的存貨不好核實（比如水里的魚、湖里的王八和蓮藕，Emmm...）；采購銷售兩頭不入賬（常常采用現(xiàn)金收付的形式，導(dǎo)致收入和成本不便于計量）；以及政府對某些農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的增值稅免繳或所得稅減征、免征等優(yōu)惠政策，導(dǎo)致了農(nóng)業(yè)企業(yè)的造假成本較低。

他們通常會通過使用虛構(gòu)的現(xiàn)金大量購買無形資產(chǎn)（不易盤點），偽造虛增收入并“控制”成本（比如，使用現(xiàn)金交易不入賬等），使得企業(yè)擁有一個非常不錯的凈利潤，最終達到了數(shù)據(jù)造假的目的。這個時候，對企業(yè)進行估值時，企業(yè)的“凈利潤”這個財務(wù)指標，就變得極其不可信。

對于這種公司，我們該如何練就一副“火眼金睛”呢？

這個時候，我們可以借助“現(xiàn)金流”對企業(yè)進行判斷，因為它一般不容易被操縱，并且能夠比較客觀的反映企業(yè)未來的情況。

這就不得不提到，在對成熟企業(yè)進行估值時常用的一種方法：絕對估值法（另外兩種適用于成熟企業(yè)的估值方法：相對估值法、資產(chǎn)評估法）。中國新三板投資聯(lián)盟有限公司創(chuàng)始合伙人許小恒對其是這樣定義的：

絕對估值法，是通過對公司的現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)定價的估值方法，能夠比較準確的反映公司的內(nèi)在價值，其優(yōu)勢在于現(xiàn)金流量一般不容易被操作，能夠較為客觀反映企業(yè)的經(jīng)營情況。

其中，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)是將目標企業(yè)在未來一定期間的自由現(xiàn)金流量，按照適當?shù)馁N現(xiàn)率貼現(xiàn)并予以加總。理論上講，企業(yè)價值等于其未來特定時間內(nèi)所有現(xiàn)金流量貼現(xiàn)到當前的現(xiàn)值，而現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法可以反映資產(chǎn)創(chuàng)造的資金流能力的內(nèi)涵價值。

現(xiàn)金流量貼現(xiàn)又分為股利貼現(xiàn)模型、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)、股權(quán)自由現(xiàn)金流。不同的現(xiàn)金流量，其對應(yīng)的折現(xiàn)率（未來值跟現(xiàn)值的之間的比率）也不同。

股利貼現(xiàn)模型（DividendDiscount Model,DDM）

指的是選擇以企業(yè)未來各年發(fā)放的全部股利作為現(xiàn)金流，以一定的貼現(xiàn)率進行折現(xiàn)，進而加總估算目標公司價值。

公司自由現(xiàn)金流（Free cash flowfor the firm, FCFF）

指公司所有投資者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東、債權(quán)人享有的現(xiàn)金。

股權(quán)自由現(xiàn)金流（Free cash flowto equity, FCFE）

指的是由企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生，在扣除資本支出、營運資本和其他各項財務(wù)義務(wù)之后，公司可以提供普通股股東最大的現(xiàn)金流。

那么，在對企業(yè)未來的現(xiàn)金流進行預(yù)測（即將未來的現(xiàn)金流折成現(xiàn)值）時，折現(xiàn)率應(yīng)該如何制定？現(xiàn)金流貼現(xiàn)主要適用在什么場景下？如何才能正確的使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)？

別著急，中國新三板投資聯(lián)盟有限公司創(chuàng)始合伙人許小恒通過各個案例的詳解，為我們一一揭開謎底。

本視頻為預(yù)告視頻，更多精彩內(nèi)容請關(guān)注“清科沙丘大學(xué)”。