出品 | 何璽

排版 | 葉媛

日前，百度發(fā)布了2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)。數(shù)字本身很直白：全年總營收1291億元，AI業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了400億；四季度總營收327億元，同比增長5%，AI業(yè)務(wù)收入占核心業(yè)務(wù)收入的43%，超出市場預(yù)期。

這份成績單出來之后，不少人都在感嘆百度AI這回真的能打了。但筆者認(rèn)為，比起亮眼的數(shù)字，更值得琢磨的是它背后透出的信號——這不只是百度的拐點(diǎn)，更像是整個(gè)AI行業(yè)的一道分水嶺。

還有一個(gè)值得關(guān)注的問題：那就是，當(dāng)整個(gè)行業(yè)還在為“百模大戰(zhàn)”的算力成本焦慮、為C端應(yīng)用的用戶留存發(fā)愁、為商業(yè)閉環(huán)的遙遙無期而困惑時(shí)，為什么偏偏是百度，率先交出了一份AI“賺錢”的成績單？

而在即將到來的“智能體生產(chǎn)力時(shí)代”，這份先發(fā)優(yōu)勢，又能幫它走多遠(yuǎn)？

本文將從百度的AI成績單出發(fā)，剖析百度是如何憑借“應(yīng)用驅(qū)動”的戰(zhàn)略、全棧自研的壁壘，以及在Physical AI領(lǐng)域的先發(fā)布局，在即將到來的智能體協(xié)作時(shí)代，構(gòu)建起難以復(fù)制的先發(fā)優(yōu)勢的。

01

成績單的“里與外”：AI從成本中心到利潤中心

筆者認(rèn)為，百度AI業(yè)務(wù)占比43%，意義不在比例本身，而在性質(zhì)變了——它宣告AI在百度這兒，不再是實(shí)驗(yàn)室里“燒錢的主”，變成了能往家里掙錢、而且是掙大錢的“利潤中心”。這個(gè)質(zhì)變，才是這份成績單的真正分量。

以前說起百度搞AI，外界印象總是“起個(gè)大早，趕個(gè)晚集”?，F(xiàn)在不一樣了。2025年AI業(yè)務(wù)400億進(jìn)賬，同比增長48%。更關(guān)鍵的是，這筆錢不是靠補(bǔ)貼換來的虛火，而是實(shí)打?qū)嵉氖杖搿?/p>

財(cái)報(bào)里有個(gè)值得琢磨的細(xì)節(jié)：2025年百度AI干了400億營收，增長48%。有意思的是，百度整體收入其實(shí)是微降的，但AI這塊硬是把下滑對沖掉一部分。這意味著什么？意味著百度搞AI不用完全伸手向資本市場要飯吃了。自己跑的這條“技術(shù)—商業(yè)”閉環(huán)，開始能喘氣、能出汗、能自己往前走。

來看CFO何海建在財(cái)報(bào)后透露的一組硬指標(biāo)：2025年下半年，百度的經(jīng)營現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)正，合計(jì)產(chǎn)生39億元人民幣 。在智能體時(shí)代這種需要長期熬戰(zhàn)、持續(xù)砸錢的賽道里，“自我造血”比什么都金貴。靠外部融資續(xù)命，那是吸氧；自己能造血，才是長出心臟。

再看百度AI的400億怎么來的？不是單條腿走路，而是B端、C端、物理世界三條腿同時(shí)邁，而且每條都踩實(shí)了。

B端企業(yè)智能體（數(shù)字員工）： 百度智能云的AI收入強(qiáng)勁，其中高性能計(jì)算訂閱收入同比增長143%。更硬核的是，2025年百度智能云在大模型相關(guān)的中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)和中標(biāo)金額上拿下“雙第一”。目前，已有65%的央企、95%的主流車企在用百度智能云落地大模型——這是給企業(yè)雇的“數(shù)字員工”。

C端個(gè)人智能體（超級助理）： 文心助手月活用戶突破2.02億，春節(jié)紅包活動更是帶動月活同比增長4倍 。2025年全年，百度AI應(yīng)用收入首次突破100億元?——這是你手機(jī)里的私人助理，那個(gè)幫你寫東西、找資料的“副駕駛”。

Physical AI物理世界智能體（具身智能）： 蘿卜快跑四季度提供出行服務(wù)340萬單，同比增長超200%，累計(jì)服務(wù)單量已超2000萬，足跡遍布全球26城——這是真車上路、真接單的物理世界智能體。

企業(yè)里的數(shù)字員工、你手機(jī)里的私人助理、滿街跑的自動駕駛——三條路徑，對應(yīng)三種智能體形態(tài)，百度全跑通了。這等于提前把未來智能體時(shí)代的“全家桶”都擺上了桌，而且每樣都有人買單。

財(cái)報(bào)之外，百度還有一個(gè)很提氣的動作——宣布再回購50億美元股票，還打算2026年首次派息。50億是什么概念？差不多是市值的10%。在AI投入最吃勁的時(shí)候，敢拿這么多錢回購，敢給股東分錢，傳遞的信號再明顯不過：管理層覺得自家股票便宜得不像話，而且對AI業(yè)務(wù)的造血能力心里有數(shù)。

財(cái)報(bào)發(fā)布后摩根大通等近20家機(jī)構(gòu)跟進(jìn)上調(diào)了百度的目標(biāo)價(jià)，不是因?yàn)榘俣犬嬃藗€(gè)大餅，是因?yàn)槿思掖_實(shí)把AI投入變成了看得見的增長。這種“價(jià)值自信”，在當(dāng)下動不動就流血融資的AI圈子里，無疑是一股清流。

說到底，43%的占比是一個(gè)分水嶺。它標(biāo)志著百度跨過了“技術(shù)行不行”的階段，進(jìn)入了“生意怎么做”的新階段。對于智能體時(shí)代的競爭，最大的糧草不是賬上的現(xiàn)金，而是自我造血的能力。百度現(xiàn)在手里攥著這張牌，從“里”到“外”都透著一股踏實(shí)——畢竟，能自己掙錢的AI，才是好AI。

02

為什么是百度率先跑通了AI的“技術(shù)-價(jià)值”閉環(huán)？

百度AI交出了一份不錯(cuò)的成績單，資本市場也給了積極反饋。問題來了，在全球AI不斷分化的當(dāng)下，為什么是百度率先跑通了AI的“技術(shù)-價(jià)值”閉環(huán)？

在筆者看來，答案就藏在百度十多年來的堅(jiān)持里：全棧自研和應(yīng)用驅(qū)動。這兩個(gè)詞聽起來有點(diǎn)抽象，但在智能體時(shí)代，它們正好卡住了兩個(gè)最要命的位置——極低的成本，和系統(tǒng)級的效率。

先看成本。

智能體這東西，喊得響沒用，得用得起才行。如果調(diào)用一次大模型要幾毛錢，智能體就只能是極客的玩具。百度怎么把價(jià)格打下來的？靠的是從芯片到框架到模型再到應(yīng)用，全鏈條自己搞。

以芯片為例，百度昆侖芯已經(jīng)搞了幾萬卡的部署，剛還拿下了中國移動十億級的采購大單，還要去港股上市，花旗給了133億美元的估值。李彥宏在電話會里說得很直白：昆侖芯“在性能、效率和成本之間實(shí)現(xiàn)了絕佳平衡”。他還有句話更關(guān)鍵——“訓(xùn)練的目的是推理”。

什么意思？訓(xùn)練再牛，最后落地還得看推理成本。傳統(tǒng)的AI公司是“租別人的地，種自己的糧”，算法和硬件之間隔著一道墻，適配起來費(fèi)勁。百度不一樣，文心大模型需要什么指令，昆侖芯在底層就直接支持，芯片、云算力、模型推理是長在一起的。這種耦合帶來的結(jié)果就是推理成本往下走，別人還在給英偉達(dá)打工，百度已經(jīng)可以琢磨怎么大規(guī)模鋪開智能體了。

有了成本優(yōu)勢，下一步是場景。

百度的邏輯很清楚：智能體不是聊天的，是干活的。2026年開年內(nèi)部會上，李彥宏把百度的智能體分成四類：搜索智能體、數(shù)字人智能體、代碼智能體、演化智能體。名字聽著玄乎，落地很實(shí)在。

百度App里，文心助手已經(jīng)能幫你訂票、掛號、買東西，從“查信息”變成了“辦事情”。千帆平臺上，企業(yè)已經(jīng)搭了130多萬個(gè)智能體，工具一天被調(diào)用幾千萬次。

更重要的是，這些智能體不是養(yǎng)在實(shí)驗(yàn)室里的，是扔在真實(shí)場景里折騰的。南京羅斯蒙德用千帆做了個(gè)合規(guī)智能體，幫一家國企把合同初審效率提升了85%，法律糾紛少了50%。蒂彩工藝這家做鉆石畫的，設(shè)計(jì)師以前3小時(shí)出一張底圖，現(xiàn)在30秒。百度系產(chǎn)品本身就占著搜索、地圖、文庫、網(wǎng)盤這些高頻入口，用戶每一次“幫我訂票”都是在給模型喂數(shù)據(jù)，用得越多，它越懂你，越懂你，你越愿意用。這是個(gè)正循環(huán)。

但光在數(shù)字世界里轉(zhuǎn)還不夠。智能體的終極形態(tài)，得能動手改造物理世界。

百度的蘿卜快跑，單車成本已經(jīng)壓到3萬美元以下，在武漢跑通了盈利模型。2025年四季度訂單340萬單，漲了200%多，累計(jì)跑了3億公里。還去了英國、瑞士，在迪拜拿下了全無人測試牌照。

這背后是另一套能力：感知、決策、控制、安全，還有在各種極端天氣和復(fù)雜路況里摔打出來的工程經(jīng)驗(yàn)。別人還在實(shí)驗(yàn)室里調(diào)機(jī)器人的手眼協(xié)調(diào)，百度的“智能體汽車”已經(jīng)在26個(gè)城市跑了3億公里。這個(gè)時(shí)間差，就是Physical AI領(lǐng)域最寬的護(hù)城河。

回頭來看，百度的打法其實(shí)挺樸素：把技術(shù)做透，把成本做低，然后扔到真實(shí)場景里去磨。芯片是自己的，框架是自己的，模型是自己的，應(yīng)用也是自己的，每走一步都在給下一步鋪路。當(dāng)別人還在拆東墻補(bǔ)西墻，百度已經(jīng)跑通了從技術(shù)到價(jià)值的正循環(huán)。

這不是什么捷徑，是十幾年苦活累活堆出來的底子。

03

智能體時(shí)代，百度將迎來價(jià)值重估

上面聊了百度的成績單和打法，接下來聊聊個(gè)人對百度未來發(fā)展的一點(diǎn)看法。

先說一個(gè)結(jié)論：百度正在經(jīng)歷一次根本性的角色轉(zhuǎn)變——從“連接人與信息”變成“連接人與智能體”。

過去二十年，百度做的事情是幫人找信息。接下來的十年，百度要做的事情是幫人調(diào)動AI去完成任務(wù)。這兩件事有本質(zhì)區(qū)別，前者是把信息呈現(xiàn)給用戶，后者是把服務(wù)交付給用戶。

先說連接這個(gè)事。

這個(gè)策略很務(wù)實(shí)。谷歌做過類似的事，把Gemini塞進(jìn)Android系統(tǒng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)通過系統(tǒng)用AI的人數(shù)是獨(dú)立App用戶的兩倍。用戶不喜歡折騰，誰離用戶最近，誰就是默認(rèn)入口。

更重要的是，百度正在用MCP協(xié)議把大量第三方服務(wù)接進(jìn)來。京東、美團(tuán)、盈米基金

這意味著百度的商業(yè)模式正在從“流量分配”變成“任務(wù)調(diào)度”。過去賣的是點(diǎn)擊，未來分的是服務(wù)完成后的收益。這是兩套完全不同的估值邏輯。

再說底層設(shè)施。

如果未來真的有幾百萬個(gè)智能體跑起來，它們需要地方待著、需要互相連接、需要算力支撐。百度現(xiàn)在做的事情是把這個(gè)棲息地建好。

千帆平臺接了一百多個(gè)模型，文心自己的、第三方的都有。企業(yè)想用什么模型自己選，不用綁定任何一家。百度智能云負(fù)責(zé)部署，昆侖芯負(fù)責(zé)算力，最后這些智能體還能直接掛到百度App上獲取用戶。

這套東西跑通了，百度就不再只是一個(gè)模型廠商，而是一個(gè)“AI生產(chǎn)力平臺”。從開發(fā)到部署到運(yùn)行到交互，全流程都能覆蓋。這種能力不是單點(diǎn)突破能替代的，需要云、芯、模型、入口全都捏在一起。

數(shù)據(jù)已經(jīng)有一些跡象：65%的央企、所有系統(tǒng)重要性銀行、95%的主流車企，都在用百度智能云落地大模型。企業(yè)選供應(yīng)商不會只看模型跑分，而是看誰能真正把東西用起來。

最后說資本層面的變化。

昆侖芯正在分拆上市。按測算，P800芯片的存量訂單就有84億收入預(yù)期，同比增長140%。這個(gè)體量的硬科技資產(chǎn)，以前是埋在集團(tuán)報(bào)表里看不見的，拆出來之后市場會重新定價(jià)。

申萬宏源用SOTP方法算過，如果把各個(gè)業(yè)務(wù)分開估值，集團(tuán)整體目標(biāo)估值能到4300億人民幣左右。核心原因很簡單：搜索業(yè)務(wù)是一套估值邏輯，芯片業(yè)務(wù)是另一套估值邏輯，蘿卜快跑又是第三套。放在一起容易被低估，拆開反而能看清每塊資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。

當(dāng)然，所有判斷都建立在同一個(gè)前提上：智能體真的會成為下一代人機(jī)交互的主流形態(tài)。如果這個(gè)判斷成立，百度的角色就不再是提供答案的搜索引擎，而是調(diào)度智能體的操作系統(tǒng)。

到那個(gè)時(shí)候，市場對百度的估值模型，也會從“廣告收入×PE”變成“服務(wù)交易規(guī)?！疗脚_抽成率”再疊加芯片等硬科技資產(chǎn)的獨(dú)立估值。這確實(shí)是一個(gè)完全不同的故事，值得長期看下去。

一句話，百度AI營收占比43%的“成績單不是終點(diǎn)，而是一個(gè)新時(shí)代的起點(diǎn)。當(dāng)AI真正成為生產(chǎn)力，百度的故事，才剛剛翻開最關(guān)鍵的章節(jié)。