根據(jù)北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士后高延子博士2018年8月12日晚間在DAGA | Blockchain & AI （核心群）的在線語音分享整理。
大家好，首先非常感謝郭老師提供這次機(jī)會啊，讓我能夠跟大家分享一下。程序化策略在數(shù)字通證方面的一些研究和具體的應(yīng)用。那同時(shí)呢，也感謝大家這個在百忙之中抽空來參加我們這次討論。當(dāng)然了講座算不上主要呢，是跟大家匯報(bào)一下我在之前做這個程序化策略的開發(fā)時(shí)候的一些心得和想法。
我們今天的題目呢，叫數(shù)字通證的量化交易，那在這里邊兒其實(shí)第一個就是關(guān)于通證的這樣一個概念，特別呢是從程序化策略的角度，如何去看待這樣一個通證。
一、從哪里來？到哪里去？
我對于通證，今天想說的第一個就是：它是從哪里來？要到哪里去？
從哪里來？這主要分三個方面第一個，叫做通證對應(yīng)的基礎(chǔ)。第二，是權(quán)利與義務(wù)的關(guān)系。第三，是池子的封閉。
（一）通證對應(yīng)的基礎(chǔ)
首先，我們說，通證，也就是這些token要有一個對應(yīng)的這個基礎(chǔ)，這也是我們通過前兩年的數(shù)字貨幣，無論是從幣圈兒還是鏈圈兒的發(fā)展，我們到現(xiàn)在冷靜下來去看的話，好多的token，其實(shí)要有一個對應(yīng)的這個基礎(chǔ)。
這樣一個對應(yīng)的基礎(chǔ)，其實(shí)我們從最開始看到的通過發(fā)行token進(jìn)行融資，其實(shí)是一個非常好的創(chuàng)新的融資方式，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的這些融資角度，無論是從最開始的天使，到后來的VC，然后再到幾輪這樣一個融資的途徑，其實(shí)相對來說。性質(zhì)上有不同，而且也有固定的這樣一個時(shí)間節(jié)點(diǎn)，那我們說這個之前我們所看到的通過token去進(jìn)行融資的話，等于說是從項(xiàng)目剛開始就提供了一個比較好的融資的這樣一個方式能夠很好的促進(jìn)或者孵化好的項(xiàng)目這樣一個產(chǎn)生，而且在后期每一輪資金的介入都有一個非常好的這樣一個基礎(chǔ)。
而且作為基于區(qū)塊鏈技術(shù)的這樣一個這個token的這樣一個概念，其實(shí)，因?yàn)槲覀兊拇_權(quán)也提供了一個非常好的這樣一個基礎(chǔ)。所以說，我們現(xiàn)在所看到可能之前有一些市場之中的這個亂象，但是，我們現(xiàn)在所看到token，如果說能夠有對應(yīng)比較好的基礎(chǔ)的話，那無論是從投資人的角度還是從項(xiàng)目方他在去做事情的角度，都會有一個比較好的發(fā)展的這個方向，那這就涉及到了我們說token他到底應(yīng)該對應(yīng)什么樣的一種具體的這種所謂的基礎(chǔ)。
（二）權(quán)利與義務(wù)之間的關(guān)系
當(dāng)然，在我個人看來，我覺得比較好的一種對應(yīng)方式就是把token和相應(yīng)的服務(wù)去對應(yīng)起來，不過我們是傳統(tǒng)意義上，比如說這些代幣他所對應(yīng)到一些這個股權(quán)或者說對應(yīng)到收益權(quán)都沒有關(guān)系。但是我覺得如果說能夠?qū)?yīng)到具體的服務(wù)上來說的話，可能是未來比較好的這樣一個發(fā)展方向，原因是什么？就是我們今天要說的這個第二個點(diǎn)叫做權(quán)利和義務(wù)之間的關(guān)系。那我們之前也看到啊數(shù)字貨幣的這個市場之中出現(xiàn)了一些不和諧的這樣一個因素，那其實(shí)這里主要就是。token發(fā)行之后，它所對應(yīng)的這樣一個項(xiàng)目，token項(xiàng)目方在后期要承擔(dān)的這個義務(wù)可能是無限的一種狀態(tài)。
如果是這種狀態(tài)下在項(xiàng)目最開始的時(shí)候就已經(jīng)拿到了相應(yīng)的資金，放眼未來的話可能要承擔(dān)無限期的義務(wù)。這其實(shí)相對來說就容易出現(xiàn)問題了。所以說，如果說能夠有一個良好的退出機(jī)制，或者說一個良好的結(jié)束機(jī)制可能成為未來的發(fā)展的提供比較好的方向，也就是說，發(fā)行了相應(yīng)的代幣，這些相應(yīng)的代幣呢，對應(yīng)了某些服務(wù)的提供，而隨著服務(wù)的提供之后，那是不是就等于說這些代幣又有時(shí)候可以直接銷毀掉?。磕蔷蜁且粋€比較好的效果。
比如說舉個簡單例子，我們比如說一些相應(yīng)的信息運(yùn)算或者說信息記錄的一個提供商，最開始有這樣一個相應(yīng)新的服務(wù)的這個產(chǎn)品的，提出通過這樣一個產(chǎn)品的提出，發(fā)行了相應(yīng)的token，獲得了一定的資金的。然后呢，后期每提供完相應(yīng)或者說一些服務(wù)之后，這些token就有回收回來了，然后把它銷毀掉。這就等于說形成了一個閉環(huán)，有一個良好的退出機(jī)制。那這樣的話就能夠有效的避免我們剛才所看到的一個比較窘迫的環(huán)境。那是什么呢？就是一開始拿到了箱子錢，但是你看他未來你可能這輩子都要承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)或者說一直要做下去這件事情，那這個可能相應(yīng)的還是容易出現(xiàn)問題的。
（三）池子的封閉
如果說這個權(quán)利義務(wù)或者說這個退出機(jī)制能夠處理好之后，那就涉及到整個環(huán)境未來。怎么樣去比較好的發(fā)展，那就涉及到一個池子的封閉。那這里邊池子到底要不要封閉？可能從監(jiān)管的角度還是項(xiàng)目方的角度相應(yīng)有所不同，一個池子如果是一個封閉的，比如說，我們現(xiàn)在所看到的類似于航空公司對應(yīng)的這個積分，或者說我們平時(shí)這個加油的時(shí)候加油卡的這樣一個積分，那他相對來說是一個封閉的環(huán)境，這個積分你沒有辦法拿到市場上去進(jìn)行交易。當(dāng)然，現(xiàn)在有一些舉措，比如說你可以在平臺的這個商店去換一些大米，換一些水，這個是可以的，但是你不能拿到市場之中去流通，因?yàn)槭裁?，如果這個池子有一個溢出的現(xiàn)象，那會導(dǎo)致池子里的代幣是誰發(fā)行的，那么發(fā)行方不就可以多發(fā)一些？
池子里的代幣是由相應(yīng)的項(xiàng)目方發(fā)行的，如果說池子不是封閉的，可以有一個溢出的動作產(chǎn)生的話，那么項(xiàng)目方發(fā)一些代幣，那其實(shí)就可以不嚴(yán)格的理解成發(fā)行了貨幣吧。但是我們要知道發(fā)行貨幣這個跟信用的高低是沒有關(guān)系的，它是一個性質(zhì)完全不同的這個事情。所以如果說從這個監(jiān)管的方向來看的話那池子肯定是要一個封閉的狀態(tài)，可能相對來說，目前來看是一個比較合規(guī)的情況。
但這個就涉及到下一個問題了，就是我們剛才所說的token。從哪里來，到哪里去，這個到哪里去的問題，原因是什么，其實(shí)我們可以想象。一開始，比如說，過去我們沒有貨幣的概念的時(shí)候，比如說我這個家里養(yǎng)了一些牛羊，我想換一些布匹，那我就到集市上用相應(yīng)的這些牛羊去換這個相應(yīng)的布匹。但是后來大家發(fā)現(xiàn)可能有這個貨幣之后，這個物交換就會變得更加的容易些。
二、交易效率的質(zhì)變
但是隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的產(chǎn)生和相應(yīng)的數(shù)字通證市場的產(chǎn)生，讓我們可以看到交易效率有一個質(zhì)變的可能。舉個簡單例子，可能咱們朋友們有的家里邊兒這個有油田，有的家里邊有金礦，這個時(shí)候，比如說你想買一些黃，我我把手里的這個原油，我跟你換一些黃金。如果說像這些產(chǎn)品全都可以把它數(shù)字化，或者說全都可以通證的話，那么其實(shí)就是一個閉環(huán)。之前就可以完成這樣一個交易了，這樣的話，整個交易的效率就會有一個質(zhì)變。如果說像現(xiàn)在這種情況的可能跨了不同的國家，跨了不同地區(qū)。比如說原油市場它的交易時(shí)間是某一個時(shí)間段，黃金市場開市的時(shí)間又是另外一個時(shí)間段。同時(shí)也要先換成相應(yīng)的這個貨幣，而且也可能跨了不同的這個清算體系，這個效率相對來說就不是一個很高效。
所以，如果想把交易效率帶來一個質(zhì)變的話，其實(shí)，任何一種產(chǎn)品，未來如果都進(jìn)行上鏈，都進(jìn)行數(shù)字化或者通證化，都變成一個相應(yīng)的token，那可能我們在這個交易的時(shí)候的這個情況和體驗(yàn)就是完全不同。甚至我們可以大膽的假設(shè)，比如說，我們每個人都收獲到自己的工資。我們做的可能是不同的行業(yè)，但是如果說有一個很完備的定價(jià)的體系，我們不同的人做不同行業(yè)做不同性質(zhì)的工作，都可以定量相應(yīng)的token。而這些相應(yīng)的token也都可以有一個大家公認(rèn)的和公平的兌換的這個體系，其實(shí)就像我們所看到幣端的這樣一個價(jià)格嗎，那這樣的話可能還整個交易的效率就會有一個完全不同的狀況。
接下來就涉及到一個問題了，假設(shè)，因?yàn)檫@人要達(dá)到這種我們剛才所提到的可能現(xiàn)在看起來相對比較理想化的狀態(tài)。但是如果說假設(shè)可以做到一些相應(yīng)的定價(jià)策略的提出，有一些相應(yīng)的比較成熟的這種交易的。環(huán)境可能相對好一些，但這里涉及到一個很關(guān)鍵的問題就是交易的目的，或者說這種純交易的目的，也就是說我們說無論是資產(chǎn)還是相應(yīng)的可定價(jià)的這個任何的一種概念，把它定價(jià)之后，應(yīng)該是在市場之中，作為一個純交易目的的這樣一個標(biāo)的。好了，那么如果說想達(dá)到這種目的，那就涉及到兩種情況，一種情況，就是理想化的無操縱市場，但是我覺得這個不太現(xiàn)實(shí)，就像我們比如說，它不是靠我們?nèi)ゴ蠹液瀭€字說，我們都不去操作市場，然后市場就會平穩(wěn)的運(yùn)行。只充當(dāng)他交易市場的一個目的，這可能是不現(xiàn)實(shí)的。這樣一種情況，那另外一種可能就是成熟資金博弈市場，如果說有大量的成熟資金在里邊兒博弈的這樣一個市場，那他就可以達(dá)到一個純交易的這樣一個目的。所以，如果說要達(dá)到我們剛才所說的可能看起來比較好的這樣一種狀態(tài)的話，可能里邊兒非常關(guān)鍵的一個環(huán)節(jié)就是創(chuàng)造出一個成熟資金博弈市場或者說一個比較好的土壤。
而這樣一個土壤呢，無論從監(jiān)管的角度，那等于說是要有一個相應(yīng)的，對于市場之中，交易行為的這樣一個識別。那因?yàn)槟闳绻R別不出來的話就更談不上之后的這個風(fēng)險(xiǎn)控制了?；蛘哒f相應(yīng)的這個不同的商品啊，或者說不同的標(biāo)的的發(fā)行商。我說叫做項(xiàng)目方也可以也要對于因?yàn)椤Ｄ闶沁@個你是項(xiàng)目方嗎，你是這個發(fā)行者嗎，你要承擔(dān)相應(yīng)的。這個控盤的這個義務(wù)，或者說維護(hù)市場穩(wěn)定的這樣一些這個責(zé)任那也需要有一個相應(yīng)的。給你提供幫助的事情還有呢，就是我們每一個參與者，我們每一個參與者都希望這是一個公平公開。這個成熟的這樣一個市場，其實(shí)所謂的成熟市場就是剛才我們所討論的到底是一個。理想化的無操縱的市場還是一個成熟資金博弈的這樣一個市場。
與其說通過這種?？梢岳斫鉃椴豢赡苓_(dá)成的說讓他這個無操縱因?yàn)槭裁矗驗(yàn)榇蠹疫@個市場這種大大家都說這個。這個。錢從哪兒流財(cái)往哪發(fā)都是一個追逐利益的這樣一個本質(zhì)，那么在這種情況下，你說這個大家通過比如說簽個協(xié)議，或者說大家這個。通過達(dá)成某些共識無操縱這個很難達(dá)到，另外一種如果說這個市場之中有足夠大的體量。然后呢，足夠成熟是資金在里邊兒相互去博弈，那可能就是一個相應(yīng)比較好的這種市場環(huán)境。
那如果是這樣的話呢，我們回過頭來看一下。針對數(shù)字貨幣這樣一個市場，他是一個什么樣的特點(diǎn)，那這里邊兒可以總結(jié)出來幾條第一呢，就是二十四小時(shí)連續(xù)交易第二呢，就是跨地區(qū)。跨體系，而且在這里邊兒呢，是需要相應(yīng)的做事的這樣一個情況，那么在這里啊，可能大家比較熟悉的是這個股票市場。那股票市場我們都知道，可能一天呢，這個上午兩個小時(shí)，然后呢，下午兩個小時(shí)?；蛘哒f在前兩年股指期貨，還有的時(shí)候09:15開盤，那可能再多個十五分鐘，那這基本上就是一天的。這個教育時(shí)間。你這個量啊，其實(shí)我是可以承受的。那，或者說呢，我們在可以看到咱們可能有些朋友做過這個相應(yīng)的呃，這個期貨這個或者商品的一些交易。
那么，如果說這方面的話，那比如說你在交易的期間，你肯定不能隨便跑出去取個快遞呀，上個廁所啊，因?yàn)檫@個市場之中，瞬息萬變吶，那比如說你這個這一天在這個合約。這個交易的過程之中，那你可能要出去辦點(diǎn)事情，那你要么把倉位平掉那要么呢，做一個這個這個鎖單。那基本上是這樣一種情況，但是只要你基本上一天幾個小時(shí)。交易的時(shí)間段能夠維持在這個行情前邊那就沒有什么太大問題，但是我們看到數(shù)字貨幣市場二十四小時(shí)交易。那當(dāng)然我們說有沒有其他二十四小時(shí)交易的外匯也是。但是我們看到外匯市場所做的無非就是做一些套利?；蛘哒f或者說做一些短差，那你需要去操作的時(shí)候你去操作，不需要去操作的時(shí)候。那不看也沒有什么太大關(guān)系，但是數(shù)字貨幣不一樣，因?yàn)樗且粋€資金博弈的市場，而且是連續(xù)交易的這樣一個市場。
無論是從監(jiān)管的角度還是。項(xiàng)目方的角度還是每一個參與者的角度吶，那比如說最簡單，我作為一個市場中的參與者，那我不能像炒股票那樣。開始的時(shí)候我就在那兒看著不開市的時(shí)候我可以去休息原因，什么，因?yàn)樗嵌男r(shí)連續(xù)交易的。那我怎么說一天不能休息，因?yàn)樵谶@里邊兒呢，她是一個連續(xù)交易的這樣一個情況，所以說那。對于程序化策略的這樣一個方向，就有了一個比較大的需求。
三、套利策略
那么我們可以看到啊，現(xiàn)在這個市場之中，大家都把她叫做量化交易，而且呢，發(fā)展的時(shí)間比較長，那針對數(shù)字貨幣市場的這種量化交易呢，我們看到比較常見的一些搬磚套利?；蛘哒f呢期限的逃離?；蛘哒f不同合約的這些逃離那其實(shí)相應(yīng)地這些都可以歸納在套利的這樣一個范疇，也就是說?？赡茚槍ν粋€比對。在不同的交易所，因?yàn)榭赡苓@個盤口的價(jià)格有所不同，那在這樣一種情況下有可能某一個交易所的盤口價(jià)格比較低，那你可以比較低的價(jià)格把他的賣單給買過來。然后另外一個交易所的盤口的這個價(jià)格可能相對高一些，那你可以在一個比較。高的價(jià)格也就說他的買單，價(jià)格比較高，你可以在這邊兒買過來在那邊兒賣過去。去賺取他的這樣一個差價(jià)這個呢，就是相應(yīng)套利的這樣一個行為。
而這個套利呢，既可以是在交易所之間也可以是比如說同一個幣。它針對不同的其他的幣，比如說我們說啊，這個某幣對比特?；蛘哒f某幣對以太坊。那就是等于說兩個不同的幣對兒嗎，那這兩個幣對之間，也有可能。出現(xiàn)一個差價(jià)那把這個以太坊對比特幣的這樣一個幣對的價(jià)格，作為一個中間的橋梁，給他連接起來，他進(jìn)行這樣一個運(yùn)算，然后呢，通過這種這個程序化讀取價(jià)格然后尋找機(jī)會，然后下單完成來賺取這部分的這個利潤。那這個呢就是我們所說的這種搬磚套利，那還有一些呢，就是期貨和現(xiàn)貨之間它的這個價(jià)格波動。也會出現(xiàn)一定的不同，所以說也會出現(xiàn)套利的機(jī)會。而像其他的那種，比如說，有一些呢，有這個遠(yuǎn)期合約，有一些有近期合約這里邊兒也存在一些套利空間。
但是這一塊兒來說其實(shí)呢，他是受限于連接的交易所的API接口。他和你這個發(fā)送請求頻率。會有一定的限制，然后呢和當(dāng)時(shí)和網(wǎng)速的快慢也會有一定關(guān)系啊，然后呢和不同服務(wù)器之間的這樣一個。信道的暢通，也都有相應(yīng)的這個關(guān)系，那么在開發(fā)的過程之中呢，其實(shí)策略的邏輯難度啊并不是那么高，但是配套的這些功能，它必須要非常的完善。原因是什么那也就是說，我們剛才舉例子了。可能一個幣在兩個交易所都有。這個交易所和那個交易所之間的這個買單和賣單的盤口之間出現(xiàn)了這種套利的空間讀取出來之后。下單。但在這個過程之中，有可能。某一個單子就消失掉了那有可能那你在一個交易所下單成功的另一個交易所下單，沒有成功，這樣的話。哎呀，這個套利行為是不是就是一個失敗的行為啊。
因?yàn)楝F(xiàn)在市場之中呢，參與套利的這個人，或者說機(jī)器人或者說團(tuán)隊(duì)是比較多的，所以說呢，那這個。能賺取利潤的。時(shí)間，然后呢，利潤的空間也就相對比較小，那如果說出現(xiàn)，比如說這種下單不成功?；蛘哒f下單一半兒。成交，一半兒沒成效，那就有可能導(dǎo)致虧損的，或者說反正這個。一個賺不到錢的這種狀態(tài)的，所以說這就是傳統(tǒng)的一些量化交易。
現(xiàn)在的情況，那就是市場之中，大家比較熟知的cta策略。最開始是在這個生命激活里邊兒那等于說是這種趨勢性策略。和轉(zhuǎn)折性錯覺之間的這樣一個差別，但是這個呢，現(xiàn)在。主要分兩個方向一個方向呢，是通過大家對于市場基本面的這樣一個分析。去做一個產(chǎn)品的組合，然后呢去進(jìn)行這樣一個相應(yīng)的投資。然后另一個方面呢，就是通過這個。一些技術(shù)分析的手段去對相應(yīng)的產(chǎn)品，標(biāo)的進(jìn)行分析，去找到她，這里邊兒獲得利潤的這樣一個空間，那在這種情況下呢，其實(shí)。這個是一個我覺得未來比較大的這樣一個方向。
四、數(shù)字通證市場
那就數(shù)字貨幣的市場，我們現(xiàn)在可以看到現(xiàn)在有這樣一種現(xiàn)狀是什么呢，就是。一方面可能項(xiàng)目方在發(fā)行代幣之后有的發(fā)行代理之后呢，有的是可能沒有太多的精力去關(guān)注這樣一個市值管理的行為那導(dǎo)致這個幣價(jià)格。走勢啊，會出現(xiàn)一些看起來不太好的這樣一個情況，另一方面呢，可能我們都知道大家節(jié)奏都比較快，那可能還沒有沒有辦法完善這件事情或者也沒有考慮到這件事情就會出現(xiàn)。我們所看到的市場之中，前段時(shí)間有新聞所報(bào)道的。出現(xiàn)了這些如何交易所啊項(xiàng)目方案啊，或者說然后呢市場參與者之間的一些不太愉快的這種事情。
那現(xiàn)在呢，基本上大家這個。所看到這些市值管理。那基本上也就是說做一些相應(yīng)的流動性的管理做一些盤口和盤口深度的這樣一個情況，我在這里邊兒呢，其實(shí)存在一定的。這個套利空間因?yàn)槭裁?，因?yàn)榭赡埽覀兠總€人交易習(xí)慣不一樣啊，其實(shí)啊，有好多市場參與者，它是沒有太多的時(shí)間。去每天去盯著這個盤面，所以說他在這里邊兒可能就在他隨便認(rèn)可一個價(jià)格掛買單，廣買單。那這樣的話就很有可能導(dǎo)致不同交易所之間不同關(guān)聯(lián)幣對之間的這樣一個價(jià)格呢，出現(xiàn)這些套利空間。那在這里邊兒呢，是實(shí)實(shí)在在，現(xiàn)在市場之中所存在的?？梢垣@得這個利潤的這樣一個環(huán)節(jié)。
但是整體來看呢，現(xiàn)在依然是處于一個數(shù)字貨幣二級市場的初級階段。也就是說我們可以看到從今年年初來說的話，這個整個市場之中的行情。都是一個不太好的情況，那你想去年的話大家基本上。這個做的方式都是朝上去做，通過。低位吸籌高位出貨做到這樣一個短差的效果，而現(xiàn)在今年來看的話，那基本上都是一個。這個。這個直接向下去做了這樣一個情況，那這個市場環(huán)境啊，也有一定的關(guān)系。那么我們看看從這個監(jiān)管的角度需要什么，需要有一個相應(yīng)的，對于市場之中，風(fēng)險(xiǎn)的一個識別。風(fēng)險(xiǎn)的控制。然后呢識別市場之中，是否有一些相應(yīng)的。惡意炒作價(jià)格然后呢去這個相應(yīng)的這種這個擾亂市場環(huán)境的這些。程序化的這個功能，因?yàn)槟憧咳巳プR別的話，這個是很難。
然后另外呢，就是從交易所的角度，我們可以看到它需要有一個相應(yīng)的分析策略。而且我們現(xiàn)在也看到有一些交易所也和一些這個做分析的。團(tuán)隊(duì)合作。比如說把某些幣給他進(jìn)行一個分級，那這樣的話呢，其實(shí)我們看阿成其實(shí)成熟市場的很多事情啊，其實(shí)都可以呃，怎么講呢，這個。加以借鑒，而且呢，在借鑒的過程之中也要呃，針對數(shù)字貨幣市場進(jìn)行相應(yīng)的這個改造。那這里邊兒那也就是說。如果說交易所的話比較成熟的交易所，那要有一個比較成熟的這種分析的策略。
而且像我們剛才所提到的。未來，如果說數(shù)字通證的這樣一個市場能夠達(dá)到我們所說的比較理想的這種狀態(tài)的話，一個對交易效率帶來質(zhì)變的這樣一個狀態(tài)的話，那他是要要是一個成熟資金博弈的這個市場那是必須要有我們現(xiàn)在傳統(tǒng)市場所看到的。這個無論是基金。還是這個游資還是所謂的牛散。都需要有一個相應(yīng)的參與。但是結(jié)合我們所說的數(shù)字貨幣的這個市場特點(diǎn)，二十四小時(shí)跨地區(qū)跨體系那這里邊兒這個對于交易的頻率阿，有各種各樣的狀態(tài)。然后呢，對于交易的方式也提出了更高的這樣一個要求，所以說呢程序化的這樣一種方式，可能是未來呢，比較大的方向。
在最后呢，那就是從項(xiàng)目方的角度，我們說。市值管理是一個非常重要的事情，因?yàn)槭裁?，因?yàn)榕e個簡單例子，并不是說。這個不做什么事情就會一直停在那兒，而是說。整個市場對任何人都是開放的，對任何資金都是開放的，所以說呢，我們作為一個項(xiàng)目地負(fù)責(zé)人的話，那么我們要對自己的項(xiàng)目負(fù)責(zé)，同時(shí)呢，是不是也應(yīng)該對于所發(fā)行的通證有相應(yīng)的這個負(fù)責(zé)任，也就是說我們可以呃，這樣形象化的去理解。市場之中有很多程序化的機(jī)器人，并不是說我們沒有做動作他就不會來攻擊我們，而是我們每一個人都要有相應(yīng)的防御和控制的這樣一個能力，這樣，這樣才能在市場之中啊，一直運(yùn)行下去。
那這個呢就涉及到相應(yīng)的這個。程序化定價(jià)策略的這樣一個開發(fā)，我們說程序化定價(jià)策略啊，其實(shí)更多的是從資金的博弈角度去看待。我們可以看到比如股票市場里邊兒有相應(yīng)的這個技術(shù)分析，然后呢，在這個期貨商品市場之中都會有各種各樣的這種技術(shù)分析手段，那我們可以稍微想一下，這些技術(shù)分析手段，他們做的事情是什么，他們是在分析市場之中。有的可能是單向市場，有的可能是雙向市場，他們在分析市場之中，資金的流動情況。其實(shí)有一個概念，相信咱們有很多炒股票的朋友都知道有一個概念叫做。莊家的腰眼。那是什么意思呢。
這好多時(shí)候我們可以看到市場它的運(yùn)行。就不是一定有必然性，他會受到整個市場環(huán)境。還有這個價(jià)格走勢的這樣一個波動的影響。而且呢，其實(shí)好多主力資金在運(yùn)作的過程之中，他也不是說我未來一個月就一定要照著某一個方向走，他是會根據(jù)市場之中的這種狀況作出相應(yīng)調(diào)整，但是不好意思有一些時(shí)候相應(yīng)的動作，就是他的必然性是極其的高，這個原因是什么呢，是因?yàn)橘Y金的運(yùn)作到達(dá)了那樣一個位置，不得不采取相應(yīng)的這個動作。
五、程序化定價(jià)策略
這就是我們看到為什么這個有的這個市場之中的資金，它能夠非常準(zhǔn)確的。把握某些標(biāo)的的這樣一個走勢，從而呢，從里邊兒獲得比較好的這樣一種收益，那這個呢，其實(shí)就是從一個概率的角度去總結(jié)市場之中的這樣一個直接運(yùn)作的情況，我們都知道這個比如說。任何一個無論是。任何一個市場，包括數(shù)字貨幣市場大家打開這個行情軟件啊都有價(jià)格成交量均線各種各樣的技術(shù)指標(biāo)。我說這些技術(shù)指標(biāo)呢，那有的時(shí)候你不能簡單的用一個技術(shù)指標(biāo)，你要綜合起來，更關(guān)鍵的是什么呢，找到她，這里邊兒各種各樣的這個蛛絲馬跡去斷定主力資金他未來運(yùn)行的這樣一個方向。
那其實(shí)最初呢，那就等于說從概率的角度總結(jié)出來資金運(yùn)作的過程，在各種這個參數(shù)上體現(xiàn)出來的狀態(tài)，然后呢，抽象出相應(yīng)的模型。然后再進(jìn)一步把他這個推升到。資金博弈之間導(dǎo)致市場之中表現(xiàn)出來的這樣一個特征，那如果說能夠把這些給他分析清楚的話，那其實(shí)反過來就等于說?？梢苑赐苹厝ィ簿褪钦f用某樣一種交易的模型，持續(xù)一段時(shí)間，有可能達(dá)到某樣一種。這個特定的這種情況。
這個呢就是，我看到這個呃，程序化的定價(jià)策略，在市場之中應(yīng)用的這個方向。其實(shí)在這里邊兒在這個位置就要這個分開兩條線兒了一條線兒呢，就是從算法角度另一條線呢就是從邏輯的角度。算法角度是這樣就是他其實(shí)就可以把它理解成我們現(xiàn)在所看到的。傳統(tǒng)的這種量化交易。也就說誰的算法效率高，誰的代碼的效率更高，那可能呢，就能夠搶先一步，把市場之中。瞬間就出現(xiàn)瞬間就消失了這種這個賺取利益的這個機(jī)會也給他搶到手。那另一個呢，可能就是從邏輯的角度，我們說。這個每一個操盤手都有他自己的這個操盤手法有資金運(yùn)作的這樣一個方式，那這種邏輯呢，他到底導(dǎo)致的是整個市場之中的籌碼的集中。還是籌碼的分散。那這個對于市場分析是非常重要的。
如果說有大量的模型，可以給他都定量化的分析出來，他在市場之中的這個籌碼是集中還是分散。那相對來說呢，就是我們所說的這個程序化控盤的這樣一個策略，那他是什么樣的一個概念呢，也就是說?；I碼集中對應(yīng)的什么呀，底部?；I碼分散對應(yīng)的是不是就是一個。頂部的這種情況，所以說。如果說能夠通過程序化的交易完成我們之前所看到的所謂的主力資金控盤的這樣一個動作，那在這個數(shù)字貨幣市場。那可能為我們的未來，我們是創(chuàng)造一個比較好的成熟的資金博弈的這個場景。還是呢，這個我們作為參與者在這里邊兒能夠很好的去進(jìn)行這個交易都是一個非常好的基礎(chǔ)。
那么說這個定價(jià)策略啊，他作為一個基礎(chǔ)的功能，它作為一個內(nèi)核，可能有比較廣的這樣一個應(yīng)用的前景，而且能為我們所說的創(chuàng)造一個，成熟資金博弈的這樣的土壤。給我提供一個相應(yīng)的比較好的這種幫助。那第一個呢就是我們所看到的可能這個呢，是需要有一段時(shí)間醞釀的事情就是這個。這個官方的數(shù)字貨幣的這個推出那其實(shí)在這里邊兒可以想象的是。然后我們肯定都是希望這個這個既然是作為一個官方的數(shù)字貨幣。那他就用用作支付的手段是比較好的而且呢，我們這個也可以看到從市場之中，無論是之前。我們所看到這各個相關(guān)的主管領(lǐng)導(dǎo)的談話?；蛘邥h記錄我們都可以看到阿，那是等于說是有一個可能要取代這個M0的這樣一個動作。
那如果是這樣的話，那必然要維持相應(yīng)價(jià)格的穩(wěn)定。好了，那就這個就回到我們剛才提到的一個概念啊，就是無論是這個官方的數(shù)字貨幣還是我們所說，剛才所提到的那個說這個原油，黃金。是否都可以數(shù)字化是否都可以token化，然后呢進(jìn)行這個交易，那要達(dá)到這種狀態(tài)，那就必須讓她是一個純交易目的標(biāo)的。那他不是說我們理想化的時(shí)候他無操縱他就是無操縱啊，就比如說我們這個現(xiàn)在在提到的這種。這個官方的數(shù)字貨幣，那不是我們說他。用做交易支付，他就用做交易支付。然后呢，你不要有其他用途，不要去炒作，那這個不是我們這個說就可以達(dá)到這樣一個狀態(tài)，因?yàn)槭裁础?/p>
因?yàn)檫@個市場對你開放對我開放。對世界上的任何一個人任何一個這個機(jī)構(gòu)資金他都是一個開放的狀態(tài)，那么我們可能想法很好，讓他作為一個支付手段。但是是不是會受到市場之中。其他的人。這樣一個沖擊呀，那么他是否會過來想把它炒做成一種類似紀(jì)念幣的這樣一個狀態(tài)，所以說，在這里邊兒。那可能就會出現(xiàn)。相應(yīng)的這個問題了，那如何去這個維持這個比價(jià)的穩(wěn)定那還是那句話，我們總不能請好多人好多團(tuán)隊(duì)，我們。這個倒班兒去做這個事情吧，而且呢，我說市場之中，現(xiàn)在。大家都在用這個程序化的攻擊的這個手段，那你靠人去盯這個盤面，然后在指揮這個這個操盤手去下單的話，那這個是一件這個非常難以實(shí)現(xiàn)的事情。
所以說就要有一個智能的操盤的這樣一個相應(yīng)的這個機(jī)器人在這里邊兒完成相應(yīng)的動作。所以說呢，那當(dāng)然我有時(shí)候也在想可能未來。那你現(xiàn)在這個我們都看到這個那現(xiàn)在我們都看到這個USDT是公司發(fā)行的，但是誰也不知道背后是誰。那可能未來呢，比如說這個日本發(fā)行相應(yīng)的JPT。歐洲發(fā)行這個EUT，然后英國發(fā)行GBT，那我們可能未來也會有相應(yīng)的這種代幣吶，未來的市場之中，可能我們看到的是好多機(jī)器人在互相之間。去進(jìn)行這個這個相應(yīng)的攻擊和防守的這個動作。所以說那誰的機(jī)器人更加完善，誰的機(jī)器人。有更強(qiáng)的防御能力，有更強(qiáng)的攻擊能力可能呢，在市場之中就會作為一個主導(dǎo)的角色存在，而且更關(guān)鍵的不光是這個。
如果說這個聯(lián)防的防御不住的話，那可能在市場之中都很難去生存下去。所以說這個呢，是一個，一個比較完善的定價(jià)的體系。他存在的這樣一個價(jià)值。那另一個就是我們所看到的啊，現(xiàn)在其實(shí)有好多數(shù)字資產(chǎn)的交易平臺，那這樣一個交易平臺，其實(shí)我們說。一個平臺吧，他要提供相應(yīng)的服務(wù)，那我們說無論是面對項(xiàng)目方的，這個角度。還是面對平臺參與的投資者的角度，那其實(shí)呢。這個我們更希望平臺能夠承擔(dān)起對于市場之中，或者說至少在你平臺上的這些幣對的一個監(jiān)控。管理服務(wù)。你至少不能讓他出現(xiàn)很大的這樣一個，這個風(fēng)險(xiǎn)。也不能出現(xiàn)這個惡意炒作價(jià)格惡意這個操縱市場的這種情況吶吶。這里邊兒第一步，是不是就有一個相應(yīng)的監(jiān)控的能力。
而這個監(jiān)控能力呢，其實(shí)這里邊兒有一個矛盾這個矛盾是什么呢，就是如果說。記錄每一個賬戶每一筆交易，把所有信息都記錄下來的話，那其實(shí)。那是肯定能夠分析出來，這里面是否有一些小動作在里面，但是呢，這和我們所說的區(qū)塊鏈給我們所提供的。匿名可信的這樣一個這個這種共識他及時(shí)相是。相互矛盾的一種情況，那么我們能否通過識別。部分賬戶信息。特殊賬戶變動。特殊交易的情況，然后呢，從而就識別出來市場之中。是否存在某些移動的這個情況，那其實(shí)我覺得呢，這個是可以實(shí)現(xiàn)的情況，為什么，因?yàn)?。我們剛才所說到的這個這個比較成熟的技術(shù)分析的方式。那么我們不是說我知道主力賬戶?？墒俏也皇钦f我知道主力下了哪些單，而是說我僅通過。
僅通過市場之中的可能當(dāng)天的成交量技術(shù)指標(biāo)相應(yīng)的變化，露出的蛛絲馬跡。然后呢，從概率的角度去看一下這里邊兒是否有相應(yīng)的問題，那如果說有一套完善的策略包含了各種各樣的。情況的這個。抽象出來的模型去便利市場之中時(shí)刻在運(yùn)行著的這些幣對的。情況的話，那就可以達(dá)到一個比較好的這個監(jiān)控的這種效果。
還有呢，這里說的最后一個啊，就是叫這個非金融標(biāo)的的這樣一個定價(jià)。其實(shí)在這里我覺得更準(zhǔn)確的應(yīng)該叫做非標(biāo)準(zhǔn)品的定價(jià)。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在可以看到啊，這種相應(yīng)的今兒很難找到市場之中有標(biāo)準(zhǔn)品。如果說什么叫標(biāo)準(zhǔn)品，比如說我買一瓶可樂的可能是一個標(biāo)準(zhǔn)品，我吃一包薯片兒，他是一個標(biāo)準(zhǔn)品，但是比如說我這個我們。那平時(shí)喝的茶葉。然后呢，這個喝的咖啡咖啡豆啊，或者說喝的紅酒，然后相應(yīng)的這個煙。好多這個商品呢，他其實(shí)。都不是一個非標(biāo)準(zhǔn)品。甚至呢，比如說這個我們想給孩子買個尿不濕那都得要成為這里邊兒的這樣一個專家，那如果說能夠有一個非常完善的定價(jià)機(jī)制，把我們所說的各種各樣的產(chǎn)品，該怎樣去定價(jià)，也就是說，每一種產(chǎn)品如何去數(shù)字化如何去通證化那這是一個能說第一部的事情另外一個是什么呀。
另外一個就是我們所說的不同產(chǎn)品之間他們該如何去有這樣一個價(jià)格的標(biāo)定。其實(shí)。那就可以類比那個我們所說的幣對的價(jià)格該如何去進(jìn)行這樣一個制定那就是一個非常重要的，這種事情。
六、未來展望
那今天最后一個方面呢，就是這個我眼中所看到的這個未來。那當(dāng)然這個也是一些不成熟的想法，也歡迎大家這個這個批評指正，那這個。首先我說一下我這個接觸到區(qū)塊鏈這個行業(yè)。有一個非常深的感悟，是什么呢，就是我們之前都說這個。比如說別人這個領(lǐng)導(dǎo)跟你說什么事兒，你做好眼前的事兒啊，這是一個層次。那你在做好眼前的事情的基礎(chǔ)上能否想一想我怎么樣把這個事兒辦得更好，這又是另一個層次。但是在我接觸區(qū)塊鏈之后呢，我發(fā)現(xiàn)這兩個層次還都不夠。只有在這兩個層次上邊兒再看到未來。這樣一個未知的領(lǐng)域，你根本不知道所踏出去的下一步會是一個什么樣的情況，但是就是敢大膽的去看未來那一步，并且呢，敢這個大膽的去在未知的領(lǐng)域。
并且敢在這個未知的領(lǐng)域去踏出那一步，這個顯得就是非常的這個重要，所以說呢，那我眼中這個區(qū)塊鏈。他的這樣一個未來的可能呢事相應(yīng)結(jié)合起來的，這種情況兒在。這里邊兒最關(guān)鍵的一個就是這種所說的。程序化交易，對于成熟市場的構(gòu)建他有一個非常重要的這個核心的，他作為一個核心的技術(shù)之一，那第一呢就是呃，這個有一個比較高效的風(fēng)險(xiǎn)控制的這個體系。那就等于說市場之中各種各樣的這個。資金運(yùn)行的這種模型抽象出來能夠識別之中，識別市場之中運(yùn)行的這個情況。然后另外呢，就有強(qiáng)大的這種相應(yīng)的策略，能夠維護(hù)市場穩(wěn)定的這種情況。還有呢，只有在這些基礎(chǔ)之上，我們才能夠吸引到成熟的資金參與進(jìn)來，這里既包括主力資金又包括這個項(xiàng)目方也包括一些比較大的這樣一個散戶。
那我對于這個未來的，其實(shí)一個想法，其實(shí)這兩天啊啊，經(jīng)常遇到這種情況就是。有的時(shí)候碰到一些朋友就會聊你說現(xiàn)在這個市場環(huán)境。有沒有什么比較好的投資品種。我冷靜下來想一想，好像確實(shí)不是特別好找。那特別是針對我們可能好多人，是這個。從事某非金融行業(yè)的，然后在這里邊兒又沒有太多的時(shí)間去研究某樣一個標(biāo)的，那么在這。在這種情況下啊，確實(shí)沒有一個可以就是啊，我就隨便一投，然后能夠達(dá)到我的資產(chǎn)保值，增值的這樣一個目的，那未來的話，我覺得可能市場之中，要有專業(yè)的這種基金的這種產(chǎn)品。而且呢，也不可否認(rèn)啊，可能我們現(xiàn)在在走向一個去散戶化的這樣一個市場。
現(xiàn)在對于數(shù)字貨幣市場應(yīng)該是一個這個。發(fā)展的初期，但是也是一個很重要的轉(zhuǎn)折期，那我們說這個市場之中。無論從監(jiān)管的角度，還是從項(xiàng)目方的角度還是從。散戶的角度，她都在走向一個成熟的這樣一個轉(zhuǎn)折，那在這里邊兒呢，可能我們每一個參與者。能夠見證這樣一個轉(zhuǎn)折，都是。很幸運(yùn)的事情，而且呢，在這里邊兒，如果說能夠在這個過程之中。去做一些這個針對某一個方向上做出一些，這個有價(jià)值的研究，無論是結(jié)果好壞啊，至少是作為一個借鑒可能對未來呢都有比較好的這種幫助。
以上的是我關(guān)于數(shù)字通證的量化交易方面。跟大家匯報(bào)的一些自己的想法。這里邊兒那有一些很不成熟的想法啊，也希望大家呃，我們一起討論。
提問互動
問題：
如果某個指標(biāo)從理論上推導(dǎo)是一種形狀的曲線，如何在交易過程中，讓過程的數(shù)據(jù)指標(biāo)形成的曲線貼合這個曲線。
高延子：
我在這方面滴做了一些嘗試。那主要是通過阿竹指標(biāo)的構(gòu)建。然后呢，配合相應(yīng)的都說比他。有小級別的指標(biāo)，然后呢，有比他更敏感的這些指標(biāo)。做一個調(diào)控的方式，然后呢，通過程序化的這個下單指令。走出這種相應(yīng)的。這個情況出來。
問題：
也就是分層指標(biāo)來調(diào)節(jié)？
高延子：
恩是的。比如說正常的這個要走出一個波浪的五浪形態(tài)。那在這里邊兒呢，我嘗試的是去應(yīng)用均線。加上快遞。你就說通過股價(jià)和均線之間的交叉以及乖離的情況。然后呢，去指導(dǎo)下單的這個過程。然后呢，通過kd指標(biāo)在進(jìn)一步去這個等于說。去限制阿價(jià)格的走勢情況。然后這樣的話呢，有時(shí)候。一個波浪的五波結(jié)構(gòu)走出來之后對應(yīng)的均線呢有一個相應(yīng)的從這個多頭排列空頭空頭排列到多頭排列的這樣一個電話，然后開機(jī)呢，也有這樣一個三循環(huán)的結(jié)構(gòu)走出來。
問題：
代幣對應(yīng)服務(wù)，直接改變或升級的地方有哪些？現(xiàn)在大多做代幣兌換的，只是改變了一種交易方式？
高延子：
可以拿一個我們現(xiàn)在推進(jìn)的項(xiàng)目跟您阿，舉一下例子啊，就是正常，我們這個。這個央行所發(fā)行的可以叫紀(jì)念幣。但是呢，這個私人公司發(fā)行的只能叫紀(jì)念章。然后呢就有公司發(fā)行的這個紀(jì)念章，然后呢，它這里邊兒就需要的士需要防偽，這是我們傳統(tǒng)的這個研究方向另一個方向呢，就需要有這個區(qū)塊鏈的記錄。那它記錄的信息是什么呢，那比如說。男朋友買買這樣一個紀(jì)念章送給他女朋友然后呢，可以在上面兒記錄一句話。然后同時(shí)呢，這個可能不適合恰那就是英文場景，那可能這個這個女朋友這個紀(jì)念章。她可能還想在記錄一句別的話。在送給另外一個人，比如說這個送給父母或者說兩個人。這個未來有孩子了，再送給孩子可能都涉及到在區(qū)塊鏈上針對這樣一個紀(jì)念章的身份驗(yàn)證的。信息的這個記錄。和更改的這個情況，那這里邊兒呢，就可以比較完好的把我們剛才所提。
那這個里邊兒呢，就可以比較好的，把我們剛才所所說的這個退出機(jī)制引入出來，也就是說在。提供紀(jì)念章的同時(shí)發(fā)行一批相應(yīng)的token。那可能的每一個token對應(yīng)一次。在這個就是紀(jì)念章的身份里邊兒記錄信息的這個服務(wù)那你用一次服務(wù)就少了一個代筆。那如果說所有代理都用完了，那這也就不能再去。感謝里頭所記錄的這個信息了，所以說呢，前期可能相應(yīng)來說。這一次服務(wù)并不是那么值錢，但是到后期呢，可能就是越來越值錢的這種情況。
那這樣的模式的話，那等于相對來說啊，這個。他有一定的價(jià)格波動的這個空間，在里邊兒，所以說呢寄存在投資。也存在投機(jī)的這樣一些性質(zhì)，那更是符合一個完備市場的要求。
問題：
現(xiàn)在好多做市值管理的，k線都基本自己做，背后有無違背交易準(zhǔn)則？
高延子：
那我覺得這種市值管理呢，可能在現(xiàn)在看來。是市場的發(fā)展階段。那是你說存在的這樣一個這個特征那未來呢，如果說更加成熟之后，可能呃。他不是就是我們可以類比現(xiàn)在這個股票市場有相應(yīng)的主力資金。那有這個相應(yīng)的游資，然后呢，再有相應(yīng)的散戶，然后有大的基金小的基金，那大家在這里邊兒的是一個。持續(xù)。相互。成熟公平阿，公平公開的這樣一個博弈市場，我覺得這個可能才是一個比較好的狀態(tài)。
問題：
現(xiàn)在數(shù)字基金是不是還不是最佳時(shí)機(jī)？我現(xiàn)在也關(guān)注代幣對應(yīng)服務(wù)的落地，現(xiàn)在很多都是概念，最后落不下去，就成空氣了。
高延子：
數(shù)字基金這一塊兒呢，已經(jīng)開始陸續(xù)產(chǎn)生了。其實(shí)我想借用咱們?nèi)豪飵讉€老師之前啊，總提到的一句話，我記不太清楚了，好像是叫這個。投資的。這不是叫叫的這個代幣的冬天種樹的春天，我覺得應(yīng)該是屬于這樣一個狀況。
其實(shí)我我覺得可以把每一個數(shù)字貨幣基金的都。都得做一個機(jī)器人兒，那現(xiàn)在這個賽場呢，可能大家開始陸續(xù)進(jìn)場。那這個那如果誰先進(jìn)場呢，誰就是站在那里被別人攻擊啊，去進(jìn)行這個對抗性的比賽，那后進(jìn)去呢，可能就是進(jìn)去去這個要找到自己。這樣一個一席之地的這種狀況。
這里邊兒呢啊，其實(shí)一方面呢和就是權(quán)利義務(wù)的這個不對的，也就是說退出機(jī)制。等相應(yīng)的可能不是太完善，有一定的關(guān)系另一個呢，可能市場之中，都要經(jīng)歷這樣一個。發(fā)展階段，那我們還是希望這個成熟的市場能夠。盡早地到來，然后呢，無論這個什么樣的一個角色，我們在市場之中都能有一個。比較好的這種環(huán)境。
問題：
好多做資管的，基本都是融幣投資。高老師對數(shù)字基金和代幣服務(wù)，目前接入有什么高見？
高延子：
那您客氣了，我覺得這一塊兒呢，可能現(xiàn)在是一個恩等于說。做相應(yīng)準(zhǔn)備的比較好的時(shí)期，因?yàn)?，比如說，如果說將來。好的標(biāo)的越來越多的時(shí)候，那個時(shí)候才開始。著手建立相應(yīng)的阿，這種阿基金阿，或者說相應(yīng)的這種。開發(fā)產(chǎn)品的話，那可能這個會不會稍微晚了一些，所以說現(xiàn)在正好等于說市場。正處在一個轉(zhuǎn)折的階段，那這一部分的就是未來，這一部分。那我們可能過了一年，一年，兩年之后才看到這些，現(xiàn)在這個階段的歷史數(shù)據(jù)，可能。有更重要的這個價(jià)值。
而且我覺得這部分的應(yīng)該是一個。系統(tǒng)性的，而且是需要比較大的工作量的事情啊，因?yàn)槭紫饶兀@個傳統(tǒng)市場的這些。你說這些經(jīng)驗(yàn)是不能照搬的。那。一方面?zhèn)鹘y(tǒng)市場經(jīng)驗(yàn)的。程序化的轉(zhuǎn)化啊，這是需要很大工作量的，然后呢就是轉(zhuǎn)化后的這些程序的回測。那因?yàn)槭袌霈F(xiàn)在這個畢竟歷史信息是不太夠的，所以說可能要。隨著未來市場的發(fā)展去進(jìn)行相應(yīng)的實(shí)時(shí)測試，只有積累出一定的這個數(shù)據(jù)量之后。才能夠這個達(dá)到比較好的效果。
謝謝郭老師，也謝謝各位。
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