作者 | 李新
編輯 | 吳文韜
5月15日晚間，磷化工龍頭云天化（600096.SH）拋出投資公告，公司參股子公司云南云天化聚磷新材料有限公司（簡(jiǎn)稱：聚磷新材），擬在云南省鎮(zhèn)雄縣投建1000萬(wàn)噸/年磷礦采礦工程項(xiàng)目，總投資估算達(dá)81.69億元。
筑牢護(hù)城河
這是繼2025年12月聚磷新材拿下碗廠磷礦采礦權(quán)后，這座亞洲最大單體隱伏磷礦開(kāi)發(fā)的關(guān)鍵一步，更是云天化鞏固資源、打通新能源轉(zhuǎn)型通道的戰(zhàn)略落子。
截至北京時(shí)間5月15日收盤(pán)，云天化報(bào)32.35元，微漲0.03%，換手率2.27%，成交額13.52億元，總市值589.74億元。當(dāng)日主力資金凈賣(mài)出2369.65萬(wàn)元，游資凈流入4393.12萬(wàn)元，市場(chǎng)對(duì)這一長(zhǎng)期利好態(tài)度理性，核心聚焦項(xiàng)目落地節(jié)奏與控制權(quán)注入進(jìn)度。
本次投建的碗廠磷礦項(xiàng)目，是云天化夯實(shí)國(guó)內(nèi)磷資源龍頭地位的核心舉措。
公告顯示，項(xiàng)目設(shè)計(jì)開(kāi)采規(guī)模1000萬(wàn)噸/年，服務(wù)年限30年，建成后將躋身國(guó)內(nèi)最大單體磷礦之列。目前云天化持有聚磷新材35%股權(quán)，認(rèn)繳出資7億元，已實(shí)繳4.55億元。
碗廠磷礦資源稟賦堪稱頂級(jí)?？碧綌?shù)據(jù)顯示，該礦資源量達(dá)24.38億噸，平均品位22.54%，其中一級(jí)品（P?O?品位≥30%）資源量超3.21億噸，二級(jí)品超6.59億噸，是亞洲最大單體隱伏富磷礦床羊場(chǎng)磷礦的核心區(qū)塊。
在此之前，云天化已手握近8億噸磷礦儲(chǔ)量，原礦年產(chǎn)能1450萬(wàn)噸，2025年生產(chǎn)成品礦1173.75萬(wàn)噸，磷礦自給率100%，這在國(guó)內(nèi)磷化工企業(yè)中比較罕見(jiàn)。
更關(guān)鍵的是，云天化集團(tuán)明確承諾，聚磷新材取得合法采礦許可證后3年內(nèi)，將其控制權(quán)優(yōu)先注入上市公司。當(dāng)前聚磷新材股權(quán)結(jié)構(gòu)為：云天化集團(tuán)55%、云天化35%、昭通發(fā)展集團(tuán)9%、鎮(zhèn)雄產(chǎn)投集團(tuán)1%。
這意味著最晚2028年底，云天化將持有聚磷新材90%股權(quán)并表，屆時(shí)磷礦總儲(chǔ)量將突破30億噸，占全國(guó)已探明儲(chǔ)量近半，儲(chǔ)采比超200年。
據(jù)測(cè)算，100%磷礦自給率可為云天化帶來(lái)單噸200-300元成本優(yōu)勢(shì)，顯著領(lǐng)先川發(fā)龍蟒、興發(fā)集團(tuán)等同行。
業(yè)績(jī)韌性托底
在磷化工行業(yè)整體深陷周期震蕩、產(chǎn)品價(jià)格起伏加劇的大環(huán)境下，云天化依靠化肥、基礎(chǔ)磷化工、新能源材料的全產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)，走出了獨(dú)立于行業(yè)的走勢(shì)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)展現(xiàn)出極強(qiáng)的抗波動(dòng)韌性與穩(wěn)健盈利底色。
行業(yè)下行周期里，不少同行出現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙大幅滑坡，而云天化依托完善的產(chǎn)業(yè)布局與資源成本優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)穩(wěn)守住了經(jīng)營(yíng)基本盤(pán)。
從2025年報(bào)來(lái)看，云天化全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入484.15億元，受行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格回調(diào)影響同比下滑21.47%；但歸母凈利潤(rùn)仍穩(wěn)住51.56億元，同比僅小幅回落3.40%，盈利抗壓能力凸顯。同期公司整體毛利率攀升至20.21%，較上年提升2.71個(gè)百分點(diǎn)。
在營(yíng)收明顯收縮的背景下，毛利率逆勢(shì)抬升、凈利潤(rùn)基本保持平穩(wěn)，足以印證云天化主業(yè)經(jīng)營(yíng)扎實(shí)，成本管控與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
邁入2026年一季度，云天化經(jīng)營(yíng)景氣度進(jìn)一步回暖，盈利修復(fù)趨勢(shì)十分明確。當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收119.81億元，同比小幅回落8.06%，環(huán)比卻實(shí)現(xiàn)10.77%的穩(wěn)步增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)達(dá)14.25億元，同比增長(zhǎng)10.39%，環(huán)比更是大幅飆升233.52%。單季凈利率走高至12.54%，創(chuàng)下近年同期新高。
這一變化也意味著，前期高價(jià)硫磺等原材料成本壓力已逐步消化完畢，云天化盈利拐點(diǎn)明確，正式進(jìn)入穩(wěn)步修復(fù)上行通道。
作為國(guó)內(nèi)農(nóng)化領(lǐng)域核心龍頭，云天化承擔(dān)著保障國(guó)家糧食安全的重要角色，磷復(fù)肥核心產(chǎn)能穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)，磷肥、尿素等傳統(tǒng)農(nóng)資業(yè)務(wù)需求剛性充足，常年為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)健現(xiàn)金流，成為穿越行業(yè)周期的堅(jiān)實(shí)底盤(pán)。
在精細(xì)化工賽道，云天化聚甲醛產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)跑?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)，食品級(jí)、飼料級(jí)磷酸氫鈣也穩(wěn)居細(xì)分市場(chǎng)主流席位，形成多元業(yè)務(wù)互補(bǔ)格局。
不過(guò)，也要看到，傳統(tǒng)化肥與基礎(chǔ)磷化工業(yè)務(wù)已步入成熟階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，毛利率觸及天花板，后續(xù)增長(zhǎng)空間愈發(fā)受限。在此背景下，云天化未來(lái)的成長(zhǎng)突破口，已然落在從傳統(tǒng)礦化加工向高端磷基新材料延伸的戰(zhàn)略升級(jí)之上。
鎮(zhèn)雄磷基新材料綠色低碳產(chǎn)業(yè)集群，正是公司轉(zhuǎn)型布局的核心抓手，而此次落地的千萬(wàn)噸級(jí)碗廠磷礦項(xiàng)目，更是整個(gè)產(chǎn)業(yè)集群賴以發(fā)展的資源根基。缺乏足量?jī)?yōu)質(zhì)磷礦資源做支撐，高端新材料布局只能淪為空談；而手握千萬(wàn)噸級(jí)大型磷礦產(chǎn)能加持后，云天化礦化一體化壁壘將再度加固，成本優(yōu)勢(shì)、原料自給優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步放大，產(chǎn)業(yè)鏈上下游話語(yǔ)權(quán)持續(xù)增強(qiáng)，也為公司深耕新能源材料、高端精細(xì)化工賽道鋪就了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
雙重紅利
跳出公司本身，磷化工行業(yè)正迎來(lái)結(jié)構(gòu)性變革，新能源汽車(chē)與儲(chǔ)能的爆發(fā)，已使磷酸鐵鋰成為動(dòng)力電池主流路線。原本每噸數(shù)百元的磷礦石，提純制成磷酸鐵鋰后附加值躍升數(shù)十倍。
新能源磷化工賽道格局已然明朗，唯有打通“磷礦-濕法磷酸-凈化磷酸-磷酸鐵”全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)，將占據(jù)行業(yè)利潤(rùn)核心份額。
云天化坐擁優(yōu)質(zhì)磷礦資源與成熟濕法磷酸產(chǎn)能，先天具備向新能源材料賽道轉(zhuǎn)型的扎實(shí)基底。公司當(dāng)前已落地年產(chǎn)10萬(wàn)噸磷酸鐵配套30萬(wàn)噸精制磷酸產(chǎn)能，2026年磷酸鐵規(guī)劃產(chǎn)量將增至11萬(wàn)噸。通過(guò)拿下鎮(zhèn)雄磷礦資源、布局新材料產(chǎn)業(yè)集群，云天化正式躋身新能源核心材料供應(yīng)商行列。
可以說(shuō)，待集團(tuán)相關(guān)控制權(quán)資產(chǎn)完成注入后，云天化在新能源材料領(lǐng)域的資源壁壘將構(gòu)筑行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，既能平滑傳統(tǒng)化肥業(yè)務(wù)的周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，又能充分享受新能源賽道帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值紅利。
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