1月9日 |《逃不開的經(jīng)濟(jì)周期》

如果你錯過了房價上漲的財富快車，這本書可以告訴你下一趟車在哪。

書名：《逃不開的經(jīng)濟(jì)周期》

作者： [挪威] 拉斯·特維德

今日解讀：魏強斌

解讀人簡介：私募基金首席策略師，著有《外匯狙擊手》《原油期貨交易的24堂精品課》。

播音：裴喜

責(zé)編：李峻

音頻編輯：陳子夫

名人推薦：

李稻葵（清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授）：本書以引人入勝的語言揭開了經(jīng)濟(jì)周期神秘的面紗，是學(xué)者、政府官員和企業(yè)界人士的必讀書。

01 聽前思考

你聽過“不要與美聯(lián)儲為敵”這句話嗎？它是什么意思？

分析房價漲跌的時候，你會考慮哪幾個因素？

02 書中金句

公共部門是輕微反周期的，而非耐用品的消費巨大并且相當(dāng)穩(wěn)定。但是，消費者在耐用品與房屋上的支出部分很少成為周期出現(xiàn)的基本原因，而是周期主要推動力傳導(dǎo)機制的一部分。

無論何時何地，通貨膨脹都是一種貨幣現(xiàn)象，要想控制通貨膨脹，只需要控制貨幣供給。

房地產(chǎn)市場存在短期的波動，但主要的蕭條平均每隔18年，或者可能20年才會出現(xiàn)，正是房地產(chǎn)市場引起了這個長周期。

房地產(chǎn)周期是緩慢的，但振幅很大，并且在反轉(zhuǎn)向下的時候會變得很可怕。房地產(chǎn)業(yè)回報最高的是蕭條期間的購買行為，但可能讓人感到驚訝的是，誰會賺到這么大筆的錢呢？通常不是房地產(chǎn)行業(yè)的專業(yè)人士。

股票型對沖基金和市場中性基金在牛市階段表現(xiàn)特別好，而在市場處于熊市階段時，市場中性基金與套利導(dǎo)向性基金的表現(xiàn)也不錯。

03 精華筆記

經(jīng)濟(jì)周期很重要，經(jīng)濟(jì)周期可以決定一個國家、一座城市的繁榮與衰退，可以決定一個人的巨富和赤貧。

一代商圣范蠡有一句名言——“賤取如珠玉,貴出如糞土”，意思是：做生意要把握時機，低價的時候買，高價的時候賣。低買高賣誰都想做到，但是什么時候是低價，什么時候是高價，你如何去確定呢？只有搞清楚了經(jīng)濟(jì)周期，我們才能明白什么是真正的低價，什么是真正的高價。

第一部分：四類經(jīng)濟(jì)周期

經(jīng)濟(jì)周期可不止一種，但是，特維德認(rèn)為，我們更需要關(guān)注的經(jīng)濟(jì)周期有五類：信貸周期、庫存周期、產(chǎn)能周期、房地產(chǎn)周期以及資產(chǎn)價格周期。其實，嚴(yán)格來講，資產(chǎn)價格周期寄生于前四種周期之中。也就是說搞清楚前面四種經(jīng)濟(jì)周期，就能判斷出資產(chǎn)價格的子午卯酉了。

信貸周期

華爾街有一句話 “不要與美聯(lián)儲為敵”。同樣道理，在中國“不要與央行為敵”。這句話指出了一個簡單的道理：做任何交易，無論你是做投資還是投機，都要注重信貸周期。1998年之后，我國貨幣化進(jìn)度加速。房地產(chǎn)開始商品化和貨幣化，土地開始貨幣化，這使得整個經(jīng)濟(jì)受到信貸周期的影響程度加深了，廣度擴大了。當(dāng)全社會的絕大部分資產(chǎn)都被貨幣化以后，任何資產(chǎn)都不能逃脫信貸周期的魔法。就算一個普通人，也無法忽視信貸周期的強大力量。如果你是一個專業(yè)投資者或者投機客，那么信貸周期將主導(dǎo)你的職業(yè)生涯。

庫存周期

整個經(jīng)濟(jì)中的庫存變化是遠(yuǎn)大于需求端變化的，這使得庫存成了經(jīng)濟(jì)中極其不穩(wěn)定的部分，這就造成了宏觀庫存周期。庫存周期持續(xù)時間在3到4年左右，是學(xué)術(shù)界定義的經(jīng)濟(jì)周期當(dāng)中最短的一種。它經(jīng)常與厄爾尼諾-拉尼娜周期以及信貸周期疊加，演繹出大宗商品市場的各種精彩大戲。例如，2015年到2016年厄爾尼諾登場，央行信貸也異常寬松，白糖庫存從最高點開始往下走，產(chǎn)量也從三年高點開始下降，這些因素疊加起來造就了白糖期貨市場的大牛市。

產(chǎn)能周期

產(chǎn)能周期比庫存周期長2到3倍，也被稱為朱格拉周期，時間長度大約為7年到10年?，F(xiàn)在，中國的新四大發(fā)明令世界驚嘆，它們是高鐵、共享單車、移動支付和網(wǎng)購。這是不是新一輪產(chǎn)能周期出現(xiàn)的征兆呢？如果是，那么你如何才能不錯失這一輪暴富機會呢？這些有價值的問題都需要扎實地研究朱格拉周期。股票投資者，特別是偏重成長股的投資者，要想抓住十倍甚至百倍大牛股，就不能忽視產(chǎn)能周期！

房地產(chǎn)周期

房地產(chǎn)這個行業(yè)與信貸關(guān)系密切，房地產(chǎn)行業(yè)通過按揭和抵押影響金融市場。而房地產(chǎn)上游的原材料和工程器械行業(yè)，下游的裝修和家電行業(yè)也深受房地產(chǎn)的影響。一國經(jīng)濟(jì)的盛衰周期都系在了房地產(chǎn)身上。房地產(chǎn)市場太重要了，以至于特維德稱之為“周期之母”。

房地產(chǎn)周期分長周期、中周期和短周期。其中，長周期就是一般意義上的房地產(chǎn)周期，也就是18年周期。短周期則與信貸周期關(guān)系密切，信貸放松，則房地產(chǎn)短期走強；信貸收緊，則房地產(chǎn)短期走弱。

第二部分：《逃不開的經(jīng)濟(jì)周期》對投資的啟示

經(jīng)濟(jì)周期4階段的投資配置

四類比較重要的經(jīng)濟(jì)周期之間相互嵌套，構(gòu)成或長或短的經(jīng)濟(jì)周期。對于投資者而言，最重要的問題是，經(jīng)濟(jì)周期與各類資產(chǎn)價格到底是怎么的關(guān)系呢。

解答上述疑問之前，我們需要明白一點——所有的經(jīng)濟(jì)周期我們都可以分為四個階段：復(fù)蘇、繁榮、滯漲和衰退。復(fù)蘇階段的特征是低通脹，高增長；繁榮階段的特征是高通脹，高增長；滯漲階段的特征是高通脹，低增長；而衰退階段的特征則是低通脹，低增長。

在復(fù)蘇階段，最值得配置的資產(chǎn)是股票和商品，還有房地產(chǎn)；在繁榮階段，最值得配置的資產(chǎn)是房地產(chǎn)和商品，還有藝術(shù)品；在滯漲階段，最值得配置的資產(chǎn)則是商品，特別是原油；在衰退階段，最值得配置的資產(chǎn)則是債券和股票。

“信貸周期+房地產(chǎn)周期”是最重要的周期疊加

經(jīng)濟(jì)周期相互之間有疊加。特別是信貸周期，會疊加在所有經(jīng)濟(jì)周期上。特維德在書中不斷強調(diào)房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的支柱作用，是“周期之母”。其實，只要仔細(xì)看他的論述，你都會發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)周期不管如何炫耀奪目，都逃脫不了信貸周期的制約。因此，我們可以將信貸稱之為“周期之父”。

利用信貸周期與房地產(chǎn)周期疊加，其實就是李嘉誠們、索羅斯們、保爾森們的致富秘訣！

信貸周期與庫存周期也有疊加，庫存周期是金融交易者最喜歡去研究琢磨的周期，因為3到4年的時間不是太長，不會讓心急如焚的交易者們對大機會望眼欲穿。模仿索羅斯和杰西·利弗莫爾的大趨勢交易者們，在分析經(jīng)濟(jì)周期時應(yīng)該以庫存周期為主，因此這里面有大機會，而且不用等得太久。

信貸寬松時，通脹上升，價格水平是普遍上升的，使得增加存貨成了一種有利可圖的行為，這就是積極補庫存階段。信貸緊縮時，通脹下降，價格水平普遍下跌，使得存貨成了累贅，因為需要減值入賬，這就是積極去庫存階段。

信貸周期當(dāng)然也會對產(chǎn)能周期產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。比如，克林頓上臺后，美聯(lián)儲貨幣逐漸寬松，信貸高漲，高科技行業(yè)的產(chǎn)能大為增加，這就是信貸對產(chǎn)能周期產(chǎn)生影響的一個實例。