作者：Leigh Cuen

翻譯：墨風(fēng)

來源：Coindesk

從去年下半年開始，加密貨幣行業(yè)迎來了一波“穩(wěn)定幣”熱潮。不過可能很多人不知道，這些穩(wěn)定幣其實(shí)都是通過提供獨(dú)家折扣優(yōu)惠才推動(dòng)了增長(zhǎng)。

無論是雙子星交易所的GUSD，還是Paxos的PAX，這些與美元掛鉤的穩(wěn)定幣單位價(jià)格基本上都是“1美元”。然而根據(jù)熟悉這些加密貨幣交易所的四位匿名消息人士透露，如果交易者在兌換美元之前以其他方式使用這些穩(wěn)定幣，那么雙子星交易所和Paxos——這兩家穩(wěn)定幣發(fā)行方會(huì)“私下”提供高達(dá)1%的場(chǎng)外交易折扣優(yōu)惠。

一位要求不透露姓名的場(chǎng)外交易員表示：“雙子星交易所和Paxos希望通過折扣優(yōu)惠方式促進(jìn)穩(wěn)定幣交易，繼而提高其采用和普及度?！?/p>

這就是為什么GUSD和PAX兩個(gè)穩(wěn)定幣在去年十二月出現(xiàn)價(jià)格飆升的原因之一，無論是在場(chǎng)外交易平臺(tái)，還是在貨幣和幣安等加密貨幣交易所，幾個(gè)交易員在短短幾天時(shí)間就易手了價(jià)值數(shù)百萬美元的穩(wěn)定幣。根據(jù)CoinMarketCap披露的數(shù)據(jù)顯示，穩(wěn)定幣GUSD的全球市值在2018年12月17日大約為8700萬美元，然而僅過了一天——也就是2018年12月18日，便一路飆升至1.03億美元。

這位匿名的場(chǎng)外交易員補(bǔ)充說道：“很多套利機(jī)會(huì)都是人為制造出來的?！?/p>

Dorothy Chang是Paxos公司市場(chǎng)營(yíng)銷和傳播部門副總裁，他表示上文提到的這種激勵(lì)結(jié)構(gòu)只是從去年九月下旬開始的，折扣優(yōu)惠時(shí)間“還不到兩個(gè)月”，而且僅提供給“少數(shù)幾個(gè)合作伙伴”而已——也許對(duì)于Paxos來說，這種策略是偶然的。

實(shí)際上，由于Paxos和GUSD等穩(wěn)定幣的異軍崛起，導(dǎo)致第一個(gè)與美元掛鉤的穩(wěn)定幣Tether（USDT）在去年十月中旬第一次失去了市場(chǎng)統(tǒng)治力。根據(jù)加密貨幣市場(chǎng)分析公司Delphi Digital發(fā)布的一份報(bào)告顯示，在去年十月份期間，USDT的市場(chǎng)份額損失了三分之一。今年一月，GUSD交易額一度超過了PAX，達(dá)到1.4億美元。Delphi Digital在其報(bào)告中稱，隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來越多，Tether最終可能會(huì)徹底失敗。

在談到穩(wěn)定幣PAX的時(shí)候，Dorothy Chang表示他們其實(shí)一開始推出PAX穩(wěn)定幣的時(shí)候就想到要提供折扣優(yōu)惠，而且Paxos還會(huì)將兌換窗口從一天一次增加到一天兩次，同時(shí)在加密貨幣行業(yè)里尋求更多企業(yè)合作伙伴。Dorothy Chang透露，穩(wěn)定幣PAX曾連續(xù)三天的日均交易量超過了一億美元，而且交易態(tài)勢(shì)保持的非常穩(wěn)定。

就在Paxos公司的業(yè)績(jī)一路高歌猛進(jìn)的時(shí)候，加密貨幣市場(chǎng)可能會(huì)在未來幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)看到這些企業(yè)推出激勵(lì)計(jì)劃所引發(fā)的連鎖反應(yīng)。舉個(gè)例子，穩(wěn)定幣GUSD在今年一月的市場(chǎng)表現(xiàn)就有些不太穩(wěn)定，無論是交易活動(dòng)還是市場(chǎng)估值的波動(dòng)都比較大。

杰西·普魯?shù)侣↗esse Proudman）是加密算法交易平臺(tái)Strix Leviathan公司首席執(zhí)行官，他說道：“這些穩(wěn)定幣推出的這些激勵(lì)措施往往伴隨著鎖定期，也就是說，享受激勵(lì)政策的部分穩(wěn)定幣可能不能交易或出售，但現(xiàn)在，這些的穩(wěn)定幣的鎖定期已過，這意味著過去打折獲得的穩(wěn)定幣現(xiàn)在可以自由交易了?！?/p>

　01　穩(wěn)定幣的“套利游戲”

無論是激勵(lì)策略還是有機(jī)市場(chǎng)波動(dòng)，一旦有穩(wěn)定幣可用少于（或多于）1美元的價(jià)格獲得，套利游戲就開始了。

根據(jù)Paxos官方博客、以及The Block的報(bào)道顯示，一些火幣用戶試圖通過多個(gè)名稱開設(shè)數(shù)十個(gè)賬戶來混淆自己的資金來源，這樣就可以繞過Paxos交易所所設(shè)定的每日美元贖回限額。根據(jù)Paxos透露，他們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了這個(gè)問題，而且已經(jīng)關(guān)閉了至少10個(gè)涉嫌違規(guī)的賬戶。

PAX提供的折扣優(yōu)惠項(xiàng)目已經(jīng)讓人足夠瘋狂，但仍有人不滿足，比如知名加密貨幣交易所火幣推出的一個(gè)穩(wěn)定幣庫(kù)HUSD，他們?cè)试S交易者存入一種類型的穩(wěn)定幣，然后提現(xiàn)另一種類型的穩(wěn)定幣，除了支持GUSD和PAX之外，HUSD穩(wěn)定幣池還支持Circle和USDC和TrustToken的TUSD兩種穩(wěn)定幣。

Kelvy Ko是加密對(duì)沖基金Leotank Digital Trading的合伙人，他認(rèn)為火幣的HUSD穩(wěn)定幣池讓交易者更方便地交換穩(wěn)定幣，但人們極可能使用HUSD穩(wěn)定幣池進(jìn)行套利，而不是除了真實(shí)的交易。

實(shí)際上，如果你觀察一下穩(wěn)定幣的價(jià)格走勢(shì)，會(huì)發(fā)現(xiàn)USDT出現(xiàn)震蕩的時(shí)間和火幣推出HUSD時(shí)間幾乎是一樣的。在2018年10月23日，PAX的全球市值在短短一天內(nèi)從4200美元躍升至7900萬美元。而到了十二月初，加密貨幣交易所幣安（Binance）發(fā)現(xiàn)數(shù)十億美元的PAX被交易，這很可能是因?yàn)榻灰渍咴趯で蟾嗔鲃?dòng)性并嘗試套利。今年第一周，Paxos公司聲稱已經(jīng)贖回了價(jià)值2億美元的PAX穩(wěn)定幣。

但即便如此，在交易額方面，像PAX和GUSD這些已經(jīng)獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的穩(wěn)定幣如果想要超越USDT，仍然有很長(zhǎng)的道路要走。加密對(duì)沖基金Leotank Digital Trading合伙人Kelvy Ko補(bǔ)充表示：“雖然USDT涉嫌虛假/沖銷交易（wash trading），但這款穩(wěn)定幣依然具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

Kelvy Ko提到的虛假交易，指的是一些USDT用戶使用金融工具人為創(chuàng)造出一些交易假象，讓其他人覺得USDT的市場(chǎng)交易活動(dòng)非?；钴S。但值得一提的是，進(jìn)行虛假/沖銷交易的穩(wěn)定幣其實(shí)并不是只有USDT這一家，目前其他一些穩(wěn)定幣也會(huì)用這種手段營(yíng)造一種市場(chǎng)假象。他繼續(xù)說道：“即使是USDT也存在一個(gè)灰色地帶，其他穩(wěn)定幣很難與之競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)榭倳?huì)有人想要避開監(jiān)管機(jī)構(gòu)?！?/p>

據(jù)悉，雙子星交易所拒絕就特定的穩(wěn)定幣激勵(lì)計(jì)劃或交易量發(fā)表評(píng)論。根據(jù)該交易所的官方博客、以及最近推出的一個(gè)受到監(jiān)管批準(zhǔn)的市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)，我們發(fā)現(xiàn)雙子星交易所想要扮演一個(gè)“以合規(guī)為中心的加密貨幣交易所”角色，并以此在市場(chǎng)上脫穎而出。

當(dāng)被問到打折激勵(lì)計(jì)劃是否人為地夸大了穩(wěn)定幣的市值時(shí)，Paxos公司市場(chǎng)營(yíng)銷和傳播部門副總裁Dorothy Chang說道：“對(duì)某些人來說，可能是這樣的，但我們并沒有專門對(duì)穩(wěn)定幣市值進(jìn)行優(yōu)化，因?yàn)檫@么做本身沒什么意義，真正有意義的其實(shí)是交易量。對(duì)我們而言，提供打折激勵(lì)計(jì)劃的目標(biāo)是去發(fā)展市場(chǎng)深度?！?/p>

02　為創(chuàng)造穩(wěn)定幣市場(chǎng)機(jī)遇打開一扇窗

根據(jù)一位匿名場(chǎng)外交易員透露，由于加密貨幣市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣沒有“有機(jī)需求”，因此穩(wěn)定幣發(fā)行方非常愿意推出這些短暫的打折優(yōu)惠活動(dòng)。這位匿名交易員說道：“我們合作的銀行、以及其他加密貨幣場(chǎng)外交易所真的非常靈活，與銀行合作反而更容易做到這一點(diǎn)，我們可以取回這些帶有大量附加條件的穩(wěn)定幣，而且不必支付任何利息?！?/p>

另一方面，密算法交易平臺(tái)Strix Leviathan公司首席執(zhí)行官杰西·普魯?shù)侣硎荆墓疽苍趲虐步灰灼脚_(tái)上處理了PAX大額交易，雖然后臺(tái)沒有提供任何折扣，但他聲稱自己更喜歡持有能夠直接兌換美元的受監(jiān)管資產(chǎn)。杰西·普魯?shù)侣f道：“我們選擇不使用任何穩(wěn)定幣公司提供的打折激勵(lì)政策，從交易者的角度來看，我們發(fā)現(xiàn)更愿意選擇自己感覺更舒服的穩(wěn)定幣，而不是那些自己不太滿意的穩(wěn)定幣?！?/p>

杰西·普魯?shù)侣a(bǔ)充表示，他們通過穩(wěn)定幣與比特幣、以太坊和其他加密貨幣組成的交易對(duì)進(jìn)行套利。

然而據(jù)前文提到的那位匿名場(chǎng)外交易員透露，由于穩(wěn)定幣發(fā)行方需要大量“KYC”信息（了解你的客戶）才能讓用戶兌換穩(wěn)定幣，參與交易的場(chǎng)外交易平臺(tái)很可能會(huì)向加密貨幣交易所——也就是Paxos和雙子星交易所披露其合作伙伴和交易量等關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)信息。

這位匿名場(chǎng)外交易員說道：“一些規(guī)模較小的場(chǎng)外交易平臺(tái)無法在允許美元實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)賬的場(chǎng)所獲得金融服務(wù)，因此他們?cè)敢夥艞壱恍╇[私權(quán)?！?/p>

另一位要求匿名的場(chǎng)外交易員也認(rèn)同這一觀點(diǎn)，畢竟對(duì)于流動(dòng)性不太好的場(chǎng)外交易平臺(tái)而言，穩(wěn)定幣出現(xiàn)差價(jià)是一次非常有吸引力的套利機(jī)會(huì)。不過，場(chǎng)外交易所是否可以披露隱私信息，還需要滿足司法管轄區(qū)內(nèi)的監(jiān)管合規(guī)要求。因此，這位匿名交易員預(yù)計(jì)2019年會(huì)有更多穩(wěn)定幣出現(xiàn)，而且可能會(huì)出現(xiàn)更多促銷折扣激勵(lì)活動(dòng)。他表示：“我覺得目前穩(wěn)定幣市場(chǎng)里還沒有真正的贏家，無論是交易員還是穩(wěn)定幣發(fā)行方，現(xiàn)在都不是贏家?！?/p>

然而，加密對(duì)沖基金Leotank Digital Trading合伙人Kelvy Ko表示，大多數(shù)受監(jiān)管的穩(wěn)定幣套利機(jī)會(huì)可能在幾周時(shí)間之后便會(huì)結(jié)束，因?yàn)檫@些穩(wěn)定幣發(fā)行方一旦實(shí)現(xiàn)了短期利益，就不需要一直提供積極的促銷折扣優(yōu)惠活動(dòng)了。

不僅如此，根據(jù)加密貨幣交易所Huobi Global的一位公司代表透露，他們?cè)诜€(wěn)定幣折扣優(yōu)惠期間已經(jīng)增加了單日取現(xiàn)的提款限額。對(duì)于PAX交易者而言，已驗(yàn)證身份的火幣賬戶現(xiàn)在的提現(xiàn)限額為2萬美元，未經(jīng)身份驗(yàn)證的火幣賬戶現(xiàn)在的提現(xiàn)限額為1000美元。

事實(shí)上，穩(wěn)定幣的套利熱潮很可能會(huì)影響火幣的“資金庫(kù)”。有消息稱，有三個(gè)火幣錢包持有了流通市場(chǎng)內(nèi)大約78%的GUSD。對(duì)于這件事，雙子星交易所拒絕發(fā)表任何評(píng)論。不過，根據(jù)Huobi Global的公司代表透露，該交易所計(jì)劃在2019年“動(dòng)態(tài)開發(fā)”HUSD穩(wěn)定幣池，一方面改善用戶體驗(yàn)，另一方面防止系統(tǒng)被濫用。