公司價值分析的方法論：業(yè)務(wù)分析、財務(wù)分析。
可以參考別人的觀點，但一定不要依賴他人的結(jié)論，否則是永遠(yuǎn)難以掌握獨立的投資能力并具備成熟的投資人格的。
入門步驟
第一步：讀至少20篇研報、10年年報，就能淘汰 8 成以上的股民
在企業(yè)的投資分析上，初學(xué)者最大的問題是“已知”信息都不掌握，說白了就是根本不去查資料、看年報、看券商報告。其實就算一個完全不懂公司分析的人，如果肯去看個20 篇券商研究報告，看過去 3-5 年的年報，再把公司網(wǎng)站上，投資者互動中的問題瀏覽一遍，也能做到對公司基本信息比較豐富的了解了，哪怕這種了解是碎片化和僅僅處于表象層。
但就是這一步就能淘汰 8 成以上的股民！因為對大多數(shù)人來說，忘掉 K 線而去認(rèn)認(rèn)真真的學(xué)習(xí)本身就是一個巨大的壁壘。剩下的那 2 成人都是足夠努力的，是真正以投資而不是炒股的心態(tài)來到市場的。第二步：形成公司分析方法論
剩下的那 2 成人都是足夠努力的，是真正以投資而不是炒股的心態(tài)來到市場的。
他們的最大問題就是缺少方法論，公司的資料看得挺多，但只是各種碎片化的認(rèn)識，缺乏系統(tǒng)的觀點，不知道哪些信息的權(quán)重更大，也不知道如何將“已知”的各種公司信息和數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為“可知”的公司經(jīng)營態(tài)勢的判斷。
這本書主要解決的就是這個層次的問題，但它只能指引一個方向，給一個行動的路徑。是否能夠進(jìn)階到這一層，既取決于悟性，也取決于是否能夠堅持學(xué)習(xí)和不斷實踐。再往后，就是從“可知”進(jìn)而上升到“未知”的層次
那不但需要長期跟蹤公司形成的一種直覺，更需要一種強(qiáng)大的商業(yè)判斷力。那就不是任何一本書能解決的了，而是一個投資人長期綜合修養(yǎng)的最終體現(xiàn)，也是投資者自我修養(yǎng)中最高的層次，我自己也還在艱難的摸索中。
公司分析
企業(yè)分析能力的高下也正在于能否透過表層皮毛等諸多細(xì)節(jié)的干擾，而直達(dá)本質(zhì)核心。
那么本質(zhì)是什么呢？實際上無非就是回答 5 個問題：
- 第一， 這是個什么樣的生意
- 第二， 它的市場空間有多大？
- 第三， 它是否有競爭優(yōu)勢？
- 第四， 經(jīng)營的歷史和未來態(tài)勢怎樣？
- 第五， 主要的風(fēng)險是什么？
觀察一個公司特別需要注意的就是理解它的成長脈絡(luò)，而不僅僅關(guān)注它的業(yè)績表現(xiàn)，因為前者是因后者是果。通過梳理一個行業(yè)里的某個公司“為什么能成長到今天”，往往就會有利于我們理解它的未來。
- 橫向分析：同行業(yè)公司分析，排第幾，為何排第幾
- 縱向分析：歷史成長脈絡(luò)分析，為什么能成長到今天
研究步驟
- 信息獲取來源：
信息從哪里獲得呢？其實都是從公開的渠道搜尋的，這里最重要的信息來源依次是：
券商報告、公司的各類公告和財務(wù)報告、公司投資者互動平臺上的交流信息、現(xiàn)場調(diào)研獲得的信息、網(wǎng)絡(luò)搜索相關(guān)信息等。
這其中重點講一下券商報告，可能很多人的印象里券商報告很不靠譜，經(jīng)常干出高位推薦低位不看好的事兒。這確是事實，但我們看報告主要不是看他的結(jié)論，而主要是尋找有用的數(shù)據(jù)、初步了解產(chǎn)業(yè)相關(guān)的知識、以及研究對象一些重要的，經(jīng)營情況。
首先，嚴(yán)格按照上面的信息歸類方法（具體也可以參考案例）建立檔案，然后大量的閱讀券商報告，從各個券商報告中摘錄所有類別的信息，先做到信息類別的廣覆蓋，這個階段不著急下結(jié)論也不追求工整，要撈干的，把最關(guān)鍵的信息都分門別類地放到各自的地方。
第二步：整理分析，建立邏輯
在這一步要好好梳理投資這個公司的最關(guān)鍵邏輯在哪里（或者確定這個公司是否具備清晰的投資邏輯），從各個摘錄的信息中去發(fā)現(xiàn)問題解決問題（比如發(fā)現(xiàn)某年毛利率異常，那就去翻閱當(dāng)年的年報，看看到底什么問題，是一次性問題還是趨勢性問題）。最后一步：定性
上述 2 個步驟基本完成后，以“高價值公司”作為評判的主要依據(jù)來對標(biāo)的進(jìn)行評估，確定其投資的吸引力有多大？是具有長期關(guān)注的價值還是只有特定階段的價值？是屬于溢價品種還是折價品種？在組合中承擔(dān)的角色是怎樣的？
模板
標(biāo)準(zhǔn)化的公司價值分析模板，較為細(xì)致的提供和展現(xiàn)了分析公司時最常用的套路以及思維和具體研究中的一些習(xí)慣。
列出過去三年財務(wù)數(shù)據(jù)
基本面模板
1. 投資邏輯支點
2. 高價值特征分析
- 競爭優(yōu)勢分析：
競爭優(yōu)勢一般分為三種情況：
一種是先天就有高壁壘和較強(qiáng)的差異化的，比如名優(yōu)白酒（其實也是逐漸演化得來的，只不過今天來看其品牌壁壘已經(jīng)是既成事實。又比如某些公共事業(yè)設(shè)施也是如此）。
另一種是本來行業(yè)是高度同質(zhì)化的，但一些公司通過高效經(jīng)營而逐漸與同行拉開了差距，并且這種差距慢慢地從量變到質(zhì)變，最終變?yōu)榱藦?qiáng)大的競爭優(yōu)勢。
最后一種是行業(yè)的進(jìn)入壁壘實‘在太低，并且整個行業(yè)的同質(zhì)化嚴(yán)重，客戶的需求比較隨意或者行業(yè)的格局由于某種因素而很難穩(wěn)定（比如競爭主要取決于技術(shù)，但技術(shù)的顛覆性變化又太快）．這種情況下是很難出現(xiàn)可持續(xù)的競爭優(yōu)勢的。
在上述這 3 種類別中，第三種很難持續(xù)地創(chuàng)造價值；第一種的壁壘是最高的，也是持續(xù)期最久遠(yuǎn)的，但讓它們卓然不同的特殊資源優(yōu)勢，往往也容易成為困住它而難以持續(xù)擴(kuò)張的陷阱；第二種介于兩者之間，相比第一種它的壁壘沒有那么難以重置，但它的擴(kuò)張潛力往往更高，因為不存在特定資源的限制。相比第三種，它經(jīng)過慘烈的市場競爭后能夠提升行業(yè)的整體壁壘，從而讓行業(yè)格局趨
3. 估值評估
比如你說為什么這個公司可以長期以 30 倍市盈率為中樞波動，而另一家公司卻總是以 10 倍市盈率為中樞波動呢？或者說為什么這家公司的中樞就是 20 倍市盈率？ 22 倍可不可以？18 倍行不行呢？
在實踐中，最可參考的估值實際上無非就是國內(nèi)外同行業(yè)公司的對比、同一公司歷史估值區(qū)間的對比、以及同類公司同時期估值的對比這三種視角。估值一定不能脫離 2 個大的地心引力：現(xiàn)金流折現(xiàn)和ROE。
存在即是合理在我看來是錯誤的：存在一定是有理由的，甚至是有很好的解釋的。但“合理”的屬性卻可能是復(fù)雜的——在不同的立場、不同的時間周期、不同的側(cè)重下，對同一個“存在”可能同時存在在合理和非合理等多個選項。投資人要做的，就是找到符合我們的利益立場，與我們的投資周期相匹配的那個合理區(qū)間。
