今天學(xué)習(xí)到了盈利能力，一起學(xué)習(xí)三節(jié)：

五期D15：毛利率/

五期D16：營(yíng)業(yè)費(fèi)用率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率/

五期D17：經(jīng)營(yíng)安全邊際率

為了方便復(fù)習(xí)，整體的圖文都是老師的原版，作業(yè)部分的圖文才是自己做完并且理解的，所有權(quán)歸“不讀財(cái)報(bào)就出局”。

開(kāi)始每天課程之前，先來(lái)看《五大數(shù)字力》總體思維導(dǎo)圖，方便新來(lái)的同學(xué)有個(gè)大體的概念。

從上面的思維導(dǎo)圖中，可以看到目前的學(xué)習(xí)進(jìn)度，每天學(xué)習(xí)其中的一個(gè)指標(biāo)，最后完成財(cái)報(bào)的大盤(pán)點(diǎn)。

學(xué)習(xí)完第一、第二模塊“現(xiàn)金流量”和“經(jīng)營(yíng)能力”之后，今天開(kāi)始第三模塊“盈利能力”的學(xué)習(xí)，一起來(lái)看看我們所要投資的公司做的到底是不是一門(mén)好生意。

一、盈利能力概述

判斷公司的“盈利能力”主要看6個(gè)指標(biāo)，分別是“毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)安全邊際率、凈利率、每股收益（EPS）和股東報(bào)酬率（ROE）。

這六個(gè)指標(biāo)，對(duì)于判斷公司“盈利能力”中的權(quán)重如下：

下面我們進(jìn)入第一個(gè)指標(biāo)“毛利率”的學(xué)習(xí)。

二、公式

公式很簡(jiǎn)單：毛利率=毛利/營(yíng)業(yè)收入。

其中分子：毛利=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本。

延伸了解：

1、關(guān)于營(yíng)業(yè)收入：

（1）、報(bào)表中的營(yíng)業(yè)收入： 包括了 【主營(yíng)業(yè)務(wù)收入】 和 【其他業(yè)務(wù)收入】，不包含【營(yíng)業(yè)外收入】；

（2）、營(yíng)業(yè)外收入：與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)直接關(guān)系的收入，例如：政府補(bǔ)貼、罰款收入、捐贈(zèng)等；

（3）、我們計(jì)算毛利率的時(shí)候，是用 （營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/ 營(yíng)業(yè)收入 （這里的營(yíng)業(yè)收入，包含主營(yíng)和其他）

2、關(guān)于營(yíng)業(yè)成本：

關(guān)于“營(yíng)業(yè)成本”和“營(yíng)業(yè)總成本“的概念，詳見(jiàn)”不讀財(cái)報(bào)就出局問(wèn)題庫(kù)"整理內(nèi)容http://www.itdecent.cn/p/cf9be0e70ee0

不是一個(gè)概念。

營(yíng)業(yè)成本是指企業(yè)銷(xiāo)售商品或提供勞務(wù)的成本。營(yíng)業(yè)成本又分為主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和其他業(yè)務(wù)成本。他們是與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入相對(duì)應(yīng)的一組概念。

營(yíng)業(yè)總成本是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所有的成本支出，包括營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失。

公式：營(yíng)業(yè)總成本=營(yíng)業(yè)成本+營(yíng)業(yè)稅金及附加+銷(xiāo)售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+資產(chǎn)減值損失

說(shuō)明一下：MJ老師這套理論的主要目的是在短期內(nèi)教會(huì)大家擁有80%的正確財(cái)報(bào)知識(shí)，協(xié)助大家在投資股票的過(guò)程中，擁有更好的判斷能力，所以不會(huì)涉及太多過(guò)程繁瑣的理論知識(shí)。建議各位戰(zhàn)友先掌握大方向，不要為了細(xì)節(jié)而見(jiàn)樹(shù)不見(jiàn)林。

三、實(shí)例計(jì)算

盈利能力，全聚德2016年的毛利率。

分子：“營(yíng)業(yè)收入”和“營(yíng)業(yè)成本”都在“利潤(rùn)表”中，2016年其數(shù)據(jù)分別為：18.47億元、7.23億元，毛利=18.47-7.23=11.24億元

因此，其2016年“毛利率”=11.24/18.47=61%，與“財(cái)報(bào)說(shuō)”結(jié)果一致，計(jì)算完成！

61%的毛利率，很不錯(cuò)！

四、“毛利率”指標(biāo)分析

“毛利率”沒(méi)有統(tǒng)一的判斷標(biāo)準(zhǔn)，各行業(yè)之間可能差距很大，“毛利率”高的行業(yè)俗稱(chēng)暴利行業(yè)，“毛利率”低的行業(yè)不計(jì)其數(shù)。具體行業(yè)要具體分析。

比如餐飲行業(yè)，由于其費(fèi)用很高，所以毛利率通常要在50%上下，才能有足夠的利潤(rùn)支付高額的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。

大家一起看下“全聚德”的5年毛利率基本都在56%~60%之間。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)行業(yè)的毛利率就比較低，比如“鐵路建設(shè)”行業(yè)的“中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建”兩家公司的毛利率基本都在10%左右。

所以，看財(cái)報(bào)的時(shí)候一定要注意收集行業(yè)數(shù)據(jù)，培養(yǎng)自己的行業(yè)感覺(jué)。

下面說(shuō)說(shuō)“毛利率”的特征：

（1）特征1：

毛利率越高，代表這真是一門(mén)好生意！

毛利率越低，代表這真是一門(mén)艱難的生意。

如果毛利率是負(fù)的，代表這真是一門(mén)爛生意，堅(jiān)決不能投資！

MJ老師建議不要投資任何“連續(xù)三年毛利率都是負(fù)值”的公司！

（2）特征2：

如果一個(gè)行業(yè)是掙錢(qián)的，那么就會(huì)有其他人參與競(jìng)爭(zhēng)，這樣毛利率就會(huì)慢慢下降。

（3）特征3：

毛利率是一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的指標(biāo)，如果出現(xiàn)突變，一定是出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)變，我們要去研究到底出了什么重大事件！

因此，看毛利率要五年一起看，從數(shù)字中看到趨勢(shì)，而不能只看一年。

總結(jié)“毛利率”這個(gè)指標(biāo)想告訴我們兩件事：

1、這是不是一門(mén)好生意？

2、看五年的毛利率變化，這家公司是否有長(zhǎng)期穩(wěn)定的獲利能力？

五、同行對(duì)比

看看白酒行業(yè)的各家指標(biāo)吧

沒(méi)有比較沒(méi)有傷害，貴州茅臺(tái)五年的平均毛利率高達(dá)92.24%，真是一門(mén)好生意；

同時(shí)，五年可以保持90%以上的毛利率，說(shuō)明它有長(zhǎng)期穩(wěn)定的獲利能力，遙遙領(lǐng)先其他同行！

六、延伸閱讀

這是MJ老師在其公眾號(hào)“超級(jí)數(shù)字力”上關(guān)于“毛利率”指標(biāo)分析的文章，里面有很多實(shí)例分析，推薦閱讀。

七、今日總結(jié)和作業(yè)

這是今天課程的思維導(dǎo)圖，方面大家復(fù)習(xí)回顧！

五期D16：營(yíng)業(yè)費(fèi)用率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率

開(kāi)始每天課程之前，先來(lái)看《五大數(shù)字力》總體思維導(dǎo)圖，方便新來(lái)的同學(xué)有個(gè)大體的概念。從導(dǎo)圖中，可以看到目前的學(xué)習(xí)進(jìn)度，每天學(xué)習(xí)一個(gè)指標(biāo)，最后完成財(cái)報(bào)的大盤(pán)點(diǎn)。

一、概念

上周我們開(kāi)始了“盈利能力”指標(biāo)的學(xué)習(xí)，第一課學(xué)習(xí)了“毛利率”，主要是學(xué)會(huì)判斷公司有沒(méi)有穩(wěn)健的獲利能力。如果說(shuō)一家公司的毛利確實(shí)不錯(cuò)，但是經(jīng)營(yíng)企業(yè)的開(kāi)銷(xiāo)也非常巨大，其實(shí)有可能到頭來(lái)是賺不到錢(qián)的。

就像生活中很多高薪家庭，他們收入很高、開(kāi)銷(xiāo)也很大，因此有可能每月結(jié)余并不多。

因此，為了多維度觀(guān)察一家公司的賺錢(qián)能力，我們除了關(guān)注“毛利率”，還要關(guān)注“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”和“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”。

“毛利率”代表這是不是一門(mén)好生意，“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”說(shuō)明的有沒(méi)有賺錢(qián)的真本事！

其中的“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”，連接了“毛利率”和“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”。

?營(yíng)業(yè)費(fèi)用率=毛利率-營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，費(fèi)用率能看出經(jīng)營(yíng)這家公司的費(fèi)用大小。

類(lèi)比個(gè)人的費(fèi)用支出，主要為衣食住行樂(lè)幾項(xiàng)；公司的費(fèi)用是“推銷(xiāo)費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、折舊費(fèi)用與分期攤銷(xiāo)費(fèi)用等”。（見(jiàn)五期D3課程：財(cái)報(bào)全貌及閱讀方法）

二、計(jì)算公式

1、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入。

2、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率=毛利率-營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，即下圖中“C1-C2”。

三、實(shí)例計(jì)算

繼續(xù)“全聚德”，計(jì)算其2016年的“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”和“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”

1、“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”計(jì)算，分子：1.94億元，分母18.47億元=10.5%。分子、分母分別見(jiàn)“利潤(rùn)表”中“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”和“營(yíng)業(yè)收入”科目。

2、“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”計(jì)算

2016“全聚德”的“毛利率”為61%，“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”為10.5%，因此，其營(yíng)業(yè)費(fèi)用率=60.8%-10.5%=50.3%。

和“財(cái)報(bào)說(shuō)”對(duì)比，結(jié)果一致，計(jì)算完成。

四、判斷指標(biāo)

“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”和“毛利率”一樣，越高越好，但沒(méi)有具體的判斷指標(biāo)，兩者都要在行業(yè)中進(jìn)行橫向?qū)Ρ取?/p>

下面是以“貴州茅臺(tái)”為龍頭的白酒行業(yè)和以“海天味業(yè)”為龍頭的“調(diào)味發(fā)酵品”行業(yè)數(shù)據(jù)，可見(jiàn)，不同的行業(yè)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率差異很大，因此只有放在行業(yè)中對(duì)比，才知道誰(shuí)是老大！

“毛利率”、“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”沒(méi)有具體的判斷指標(biāo)，但“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”可按下列指標(biāo)判斷一家公司在行業(yè)內(nèi)的相對(duì)地位：

1、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率<10%，代表這家公司在行業(yè)內(nèi)已具有相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)規(guī)模，是具有一技之長(zhǎng)的公司，或是行業(yè)的前三甲。

2、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率<7%，不僅具備很大規(guī)模，在經(jīng)營(yíng)上的費(fèi)用也相當(dāng)節(jié)省。

3、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率>20%，可能出現(xiàn)在以下行業(yè)中：

（1）、自有品牌，廣告推銷(xiāo)的費(fèi)用非常貴。

（2）、尚未具有經(jīng)濟(jì)規(guī)模的公司，因?yàn)榉帜福I(yíng)業(yè)收入）小，所以指標(biāo)高。

（3）、市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，但仍需持續(xù)投入的行業(yè)。

（4）、需要不斷促銷(xiāo)，才有回頭客的行業(yè)，如超市。

（5）、餐飲業(yè)。餐飲業(yè)的費(fèi)用率一般都在33%以上，所以餐飲業(yè)的毛利率也必須在50%以上才能持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

“貴州茅臺(tái)”的費(fèi)用率28.8%>20%，屬于第三個(gè)的第一種情況，自有品牌，廣告推銷(xiāo)的費(fèi)用非常貴，2016年的廣告宣傳及市場(chǎng)拓展費(fèi)用高達(dá)12.56億元。

五、A龍頭企業(yè)與退市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)比

下面整理了“A股龍頭企業(yè)”和“ST（有退市風(fēng)險(xiǎn)）的公司”的盈利指標(biāo)：

對(duì)比之后發(fā)現(xiàn)，A股龍頭企業(yè)的三項(xiàng)指標(biāo)都比較正常，但ST（退市風(fēng)險(xiǎn)警示）的企業(yè)無(wú)論是毛利率還是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率都慘不忍睹，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率甚至都是負(fù)的，說(shuō)明它們不僅不是一門(mén)好生意，也沒(méi)有賺錢(qián)的真本事！

MJ老師風(fēng)險(xiǎn)提示：如果一家公司毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率很差，甚至是負(fù)的話(huà)，一定是要避開(kāi)，是不能投資的。

六、課后甜點(diǎn)

按照邏輯關(guān)系，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率應(yīng)該小于毛利率

但也會(huì)碰到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率比毛利率還高（或者為什么營(yíng)業(yè)費(fèi)用率為負(fù)）的情況，這是什么原因呢，歡迎查閱課后甜點(diǎn)“關(guān)于毛利、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)費(fèi)用和凈利潤(rùn)的相互關(guān)系”http://www.itdecent.cn/p/923f18f0dc90。

七、今日總結(jié)和作業(yè)

這是今天課程的思維導(dǎo)圖，方面大家回顧復(fù)習(xí)！

五期D17：經(jīng)營(yíng)安全邊際率

開(kāi)始每天課程之前，先來(lái)看《五大數(shù)字力》總體思維導(dǎo)圖，方便新來(lái)的同學(xué)有個(gè)大體的概念。從導(dǎo)圖中，可以看到目前的學(xué)習(xí)進(jìn)度，每天學(xué)習(xí)一個(gè)指標(biāo)，最后完成財(cái)報(bào)的大盤(pán)點(diǎn)。

一、概念

前幾天，我們學(xué)習(xí)了一家公司“盈利能力”的第一、第二個(gè)指標(biāo)，分別是“毛利率”和“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率”，由此也引出了“營(yíng)業(yè)費(fèi)用率”的概念。

在此基礎(chǔ)上，今天我們繼續(xù)學(xué)習(xí)下一個(gè)指標(biāo)“經(jīng)營(yíng)安全邊際率”。

經(jīng)營(yíng)安全邊際率指的是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率占毛利率的比例。

它反應(yīng)了公司是否具備長(zhǎng)期穩(wěn)定的獲利能力，同時(shí)也判斷出公司對(duì)抗市場(chǎng)波動(dòng)的空間有多少，因此指標(biāo)越高越好！

如果一家公司的安全邊際率能達(dá)到70%，碰到市場(chǎng)不景氣，公司的毛利率只要不下降超過(guò)70%，則公司仍可以小賺，或者是不賺不賠的狀態(tài)。

反之，如果一家公司安全邊際率只有10%，相當(dāng)于，只要公司毛利下降超過(guò)10%，這個(gè)公司做的事情就不是一門(mén)好生意，即將開(kāi)始虧錢(qián)。。。安全空間非常小。

二、公式及計(jì)算

以“全聚德”為例，統(tǒng)計(jì)其五年安全邊際率：

三、判斷指標(biāo)

根據(jù)MJ老師經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：經(jīng)營(yíng)安全邊際率>60%，則代表這家公司有較寬裕的獲利空間，即使面臨突如其來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，也將比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有較高的抵抗能力。

“經(jīng)營(yíng)安全邊際率”我們也可以理解成一家公司的護(hù)城河，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是相對(duì)于其他公司擁有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)可以保證公司在同等的商業(yè)環(huán)境中獲得更高的利潤(rùn)，所以在投資的過(guò)程中是否擁有護(hù)城河也是考慮的重點(diǎn)之一。

四、實(shí)例分析

下面是白酒行業(yè)和調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)的經(jīng)營(yíng)安全邊際率五年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：

“貴州茅臺(tái)”和“海天味業(yè)”經(jīng)營(yíng)安全邊際率五年平均分別達(dá)到74.12%、59.93%，盈利空間非常大。

再來(lái)看他們手上的錢(qián)，發(fā)現(xiàn)它們的“現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率”也非常高，按照“現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率”大于25%就是土豪的標(biāo)準(zhǔn)，他們都是大戶(hù)人家。

這里也整理了A股龍頭企業(yè)與其同行企業(yè)2016年的財(cái)報(bào)部分?jǐn)?shù)據(jù)對(duì)比

從上面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以看到，如果在市場(chǎng)中，茅臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手全部瘋狂殺價(jià)、搶單，茅臺(tái)除了有66.0%的降價(jià)空間與其他對(duì)手PK以外，手上的現(xiàn)金也比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多。

這個(gè)時(shí)候如果再遇上金融危機(jī)，所有的競(jìng)爭(zhēng)者有可能都陣亡，但茅臺(tái)依然屹立不搖地存活在市場(chǎng)上！

所以，一家公司應(yīng)該具備這樣長(zhǎng)期穩(wěn)定的獲利能力，才能抵抗景氣波動(dòng)、持續(xù)存活下來(lái)。

我們投資的時(shí)候，也要從財(cái)報(bào)中去尋找更多這種類(lèi)型的公司，即“經(jīng)營(yíng)安全邊際率高、手上現(xiàn)金充足！”

五、今日總結(jié)和作業(yè)

這是今天課程的思維導(dǎo)圖，方面大家復(fù)習(xí)回顧！

今日作業(yè)：

1、報(bào)名打卡的戰(zhàn)友記得去打卡，打贏(yíng)押金保衛(wèi)戰(zhàn)！

2、自己動(dòng)手計(jì)算“經(jīng)營(yíng)安全邊際率”指標(biāo)，以簡(jiǎn)書(shū)形式，發(fā)到星球，并投稿簡(jiǎn)書(shū)專(zhuān)題。

3、新進(jìn)群、沒(méi)有填寫(xiě)數(shù)據(jù)的戰(zhàn)友請(qǐng)點(diǎn)擊https://jinshuju.net/f/eoWRuY；找到星球編號(hào)，修改群名片，如陸建良-006。

明天我們繼續(xù)學(xué)習(xí)“盈利能力”模塊的第四個(gè)指標(biāo)“凈利率”。

今天是“不讀財(cái)報(bào)就出局”和你一起學(xué)習(xí)的第17天。

每天進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)，堅(jiān)持帶來(lái)大改變！

六、參考文獻(xiàn)

[1]、《五大關(guān)鍵數(shù)字力》林明樟（MJ老師）著，商周出版社；

[2]、《用生活常識(shí)就能看懂財(cái)務(wù)報(bào)表》林明樟（MJ老師）著，廣東經(jīng)濟(jì)出版社。