Drivers underlying the Brent/WTI Spread
了解了Brent和WTI的基本情況，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果對(duì)比Brent與WTI的油質(zhì)，兩者都屬于輕質(zhì)低硫原油，都適合煉化成汽油或柴油等成品油，而且WTI可能比Brent更輕、含硫量更低[1]（根據(jù)具體產(chǎn)區(qū)不同可能有所差別），那為什么Brent實(shí)際上比WTI價(jià)格還要更高一些呢？
通過(guò)上圖我們可以發(fā)現(xiàn)，在歷史上Brent價(jià)格并非一直高于WTI，甚至在2010年之前長(zhǎng)期稍低于WTI價(jià)格水平，Brent價(jià)格高于WTI出現(xiàn)在最近幾年，價(jià)差最高曾超過(guò)20美元，近期穩(wěn)定在10美元以內(nèi)。參考芝加哥商品交易所（CME）的報(bào)告[3]，可以認(rèn)為Brent/WTI存在價(jià)差主要有以下幾方面的原因：
1. 美國(guó)本土原油產(chǎn)量增加
自2008年以來(lái)，伴隨頁(yè)巖油革命，美國(guó)本土原油產(chǎn)量激增，由2008年左右的510萬(wàn)桶/日增加至2019年的約1220萬(wàn)桶/日，本土產(chǎn)量供應(yīng)充足；
2. 庫(kù)欣地區(qū)和墨西哥灣區(qū)儲(chǔ)運(yùn)瓶頸限制
美國(guó)石油儲(chǔ)運(yùn)體系設(shè)計(jì)建設(shè)之初是為了由南向北的運(yùn)輸——將墨西哥灣生產(chǎn)或進(jìn)口的原油運(yùn)往墨西哥灣沿岸及北方的煉化中心。隨著美國(guó)本土和加拿大頁(yè)巖油產(chǎn)量增加，從北向南運(yùn)輸?shù)脑土看罅吭黾?，在WTI交割中心庫(kù)欣地區(qū)（位于美國(guó)中西部）產(chǎn)生了儲(chǔ)運(yùn)瓶頸，該地區(qū)管道運(yùn)輸?shù)妮斎肓砍^(guò)了輸出量，庫(kù)存攀升，WTI價(jià)格下挫，拉大了與Brent的價(jià)差。在過(guò)去幾年，通過(guò)建設(shè)新的輸油管道供應(yīng)中西部（PADD2）和墨西哥灣沿岸（PADD3）煉廠，庫(kù)欣地區(qū)原油外輸能力提高，運(yùn)營(yíng)庫(kù)存水平已基本恢復(fù)正常，逐漸適應(yīng)了新的供需平衡。與此同時(shí)，墨西哥灣沿岸的庫(kù)存水平，也表現(xiàn)出與Brent/WTI價(jià)差很強(qiáng)的相關(guān)性。
3. 北海地區(qū)原油產(chǎn)量受到影響
如果北海原油產(chǎn)能受到影響，比如北海海域遭受惡劣天氣，則Brent價(jià)格上升會(huì)拉大Brent/WTI價(jià)差。
4. 國(guó)際地緣政治因素影響
因Brent為歐洲、非洲、中東產(chǎn)區(qū)的原油提供基準(zhǔn)價(jià)，如果利比亞、尼日利亞或中東地區(qū)發(fā)生重大地緣政治事件（沙特油田遭無(wú)人機(jī)襲擊、伊朗蘇萊曼尼將軍遇刺等），Brent通常比WTI受影響更大，也會(huì)使Brent/WTI價(jià)差擴(kuò)大。
最后，需要注意的是，雖然存在價(jià)差，但Brent與WTI及迪拜/阿曼等作為國(guó)際原油市場(chǎng)的基準(zhǔn)油，聯(lián)系非常緊密，呈強(qiáng)正相關(guān)。油價(jià)的驅(qū)動(dòng)因素很多而且互相影響，難以一概而論，價(jià)差反映的套利機(jī)會(huì)，將使全球各地區(qū)油價(jià)更好地聯(lián)動(dòng)，使原油能被運(yùn)輸?shù)阶钚枰蛘哒f(shuō)“最經(jīng)濟(jì)”的地方去。
References
[1]https://en.wikipedia.org/wiki/West_Texas_Intermediate
[2]https://en.wikipedia.org/wiki/File:Crude_oil_spread.svg
[3]https://www.cmegroup.com/education/whitepapers/worldwide-oil-wti-brent-spread.html
[4]https://www.eia.gov/dnav/pet/hist/LeafHandler.ashx?n=PET&s=MCRFPUS1&f=M
