我一直是滿看好很多優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，前段時(shí)間劉潤(rùn)的一篇文章還提到了，話說(shuō)當(dāng)年劉潤(rùn)錯(cuò)過(guò)了兩次投資互聯(lián)網(wǎng)金融公司的機(jī)會(huì)，合計(jì)現(xiàn)在價(jià)值可能在千萬(wàn)。

劉潤(rùn)提倡我們應(yīng)該盡量保持開放的心態(tài)，不要否定一些我們之前看不懂的商業(yè)模式。而當(dāng)大部分人在質(zhì)疑互金模式的時(shí)候，我是呈肯定和開放的態(tài)度。

我對(duì)互聯(lián)網(wǎng)借貸這類互聯(lián)網(wǎng)金融公司的判斷還是比較正面的，主要出于以下四點(diǎn)。

第一，目標(biāo)客群方面，服務(wù)的客群不同。比如現(xiàn)在很多互聯(lián)網(wǎng)金融公司的借款產(chǎn)品服務(wù)的是大規(guī)模的從銀行借不到錢的人群。這是在做普惠金融的事情。

第二，收益方面，高風(fēng)險(xiǎn)覆蓋高收益，依據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)，排除掉欺詐客戶，并對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)的人給不同的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，從而做到高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)業(yè)務(wù)模式可以玩下去。而這等于是給人有了存款、買銀行理財(cái)、買股票基金之外更多的理財(cái)選擇。

第三，成本方面 ，識(shí)別用戶的成本低，因?yàn)椴扇〉氖窍到y(tǒng)來(lái)定價(jià)，所以不像銀行的消費(fèi)貸款或者信用卡需要面簽人工審核，所以成本方面與銀行區(qū)別很大 ，能做很多銀行做不了的事情。

第四，平臺(tái)如果運(yùn)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)久，會(huì)有規(guī)模效應(yīng)，這種效應(yīng)體現(xiàn)在，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)更準(zhǔn)確，因?yàn)闀r(shí)間長(zhǎng)，就會(huì)沉淀了大量的用戶數(shù)據(jù)，而大數(shù)據(jù)是人工智能的基礎(chǔ)。人工智能更好了，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力一定更準(zhǔn)確。而運(yùn)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)，一定會(huì)有客戶是復(fù)貸，那么其獲客成本一定更低。

但是如今市場(chǎng)的景象又需要讓我修正原有的觀點(diǎn)。可能是心理學(xué)效應(yīng)，我一旦認(rèn)定了它好，總會(huì)免不了自己去說(shuō)服自己，它這個(gè)好那個(gè)好，而這會(huì)讓自己有些選擇性失明。

前兩天，在紐交所上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融公司都暴跌了。等于是對(duì)我的一些提醒，現(xiàn)在也羅列幾點(diǎn)我自己的反思。

第一，在美國(guó)上市不一定是好事，上市之前，你不在公眾的聚光燈下，可以悶聲不響地發(fā)財(cái)，現(xiàn)在上市了，人的心態(tài)就會(huì)有牽絆，會(huì)隨著股價(jià)的起伏發(fā)生心態(tài)的起伏。昨天晚上股價(jià)跌了25%，我是高管，今天是否還能以正常心態(tài)談笑風(fēng)生上班？這是打問(wèn)號(hào)的。我能談笑風(fēng)生，合作者或者其他其他機(jī)構(gòu)看我是否還能一往如常？這也是打問(wèn)號(hào)的。

上市之后，公司實(shí)際控制人是否還有積極拓疆開土的野心和勇氣呢？至少在互聯(lián)網(wǎng)金融這塊，可能實(shí)際控制人更傾向于守成而非進(jìn)攻了，因?yàn)槿绻^續(xù)把攤子鋪大，隨時(shí)可能樹大招風(fēng)，反而引來(lái)監(jiān)管，把市值弄縮水，而這個(gè)縮水的可是自己的財(cái)富啊。

上市之后，資本市場(chǎng)本身就是一個(gè)情緒的放大器，它會(huì)對(duì)好的反應(yīng)過(guò)度，對(duì)壞的也反應(yīng)過(guò)度。

所以原來(lái)我認(rèn)為上市是個(gè)大利好，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)不是這樣。

第二，中國(guó)還是一個(gè)強(qiáng)監(jiān)管的國(guó)家，如果出現(xiàn)不利的政策了，哪怕僅僅是一些風(fēng)吹草動(dòng)，市場(chǎng)便風(fēng)聲鶴唳，而媒體也會(huì)推波助瀾，甚至一些標(biāo)題帶有最強(qiáng)整治風(fēng)暴的字眼也出現(xiàn)了。沒(méi)監(jiān)管，一切太平，而監(jiān)管來(lái)了則是忽如一夜春風(fēng)來(lái)。從業(yè)者有時(shí)候感慨監(jiān)管不動(dòng)，但實(shí)際上監(jiān)管一定不懂嗎？未必?，F(xiàn)在很多科技公司玩金融，也只見(jiàn)到了眼前的創(chuàng)新，未從更高層面看到風(fēng)險(xiǎn)的累積和傳遞性。而監(jiān)管，未必會(huì)看不到。

第三，互聯(lián)網(wǎng)金融的違約率究竟在多少？對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融本身的一個(gè)說(shuō)法就是收益率與壞賬率打平，游戲就可以繼續(xù)，首先利率一定是天然客戶的篩選器，所以高利率下的借款人一定是次級(jí)用戶，而這批次級(jí)用戶違約率一定高。現(xiàn)在每家互聯(lián)網(wǎng)金融公司都好像宣傳自己有大數(shù)據(jù)風(fēng)控，逾期率都很低，甚至低過(guò)銀行，但這科學(xué)嗎？

要使得高收益覆蓋高違約的話說(shuō)通，那么借款成本必須等于壞賬率加許諾給投資者的收益率，銀行卡的借款成本在18%，現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融的人群是連信用卡都沒(méi)有的，那成本一定會(huì)超過(guò)18%，假設(shè)達(dá)到現(xiàn)在法律規(guī)定的年利率24%，那么倒退回去，減去許諾給投資人的8%，那真實(shí)的違約率我懷疑應(yīng)該在16%左右。

以上三點(diǎn)為我最近的一些思索，感覺(jué)現(xiàn)在對(duì)互金的整治又是山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓，正如某人所說(shuō)，上市，僅僅是砥礪前行，僅僅是開始吧。

我希望最好的情況是對(duì)于行業(yè) ，一定會(huì)有洗牌，并僅僅留下一些頭部企業(yè)。而最壞的情況，恐怕是我們認(rèn)為僅僅是起步，但多年回首，原來(lái)是輝煌的頂峰。