一、消費(fèi)
1、主線調(diào)整，昨天部分資金切了消費(fèi)。那么消費(fèi)數(shù)據(jù)怎么樣呢
中免。吞吐量同比下滑62%，環(huán)比下滑21%。
游戲行業(yè)，移動(dòng)收入同比下滑10%。
之前大蕭條的時(shí)候里面有一種效應(yīng)叫做口紅效應(yīng)。男性去電影院，女性買口紅。這種需求就是被拼多多和免費(fèi)的直播替代了。
美國(guó)最近低端白酒和香煙供不應(yīng)求，地主家的傻兒子也沒有余糧了。
2、風(fēng)電，汽車，零部件，光伏，電網(wǎng)等等高光主線開始調(diào)整。
風(fēng)電一般補(bǔ)漲光伏。
電網(wǎng)補(bǔ)漲于風(fēng)電和光伏。一般都是最后一輪的。市場(chǎng)開始調(diào)整之后，資金被認(rèn)為出逃了。
這里面邏輯順的是風(fēng)電。海纜，塔筒業(yè)務(wù)在歐洲出口水平依舊，一旦產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)，還有機(jī)會(huì)。
風(fēng)電：還是最看好抗通縮海風(fēng)（海纜>碳纖維>明陽(yáng)）和出海（海風(fēng)樁基>鑄件>海纜）兩條線。而大宗下跌真正最受益和利潤(rùn)留存時(shí)間長(zhǎng)的是鑄件。
3、公募基金又到了持倉(cāng)高位，也就是沒什么錢加倉(cāng)了。
4、醫(yī)藥etf
醫(yī)藥還是有很多從小變大的機(jī)會(huì)的，力出一孔，偶爾一個(gè)特效藥就爆發(fā)了。潛力和空間都要高于游戲。但是需要對(duì)能力圈考驗(yàn)。
5、鋰礦。
傳言到50萬，實(shí)際上可能不會(huì)，就算是，也是偶爾的小訂單。目前價(jià)格高位，未來會(huì)逐步回落的。天齊，永興，中礦。
6、儲(chǔ)能
【東方電熱】（還原爐明年業(yè)績(jī)超預(yù)期但也是景氣高點(diǎn)，但預(yù)鍍鎳國(guó)產(chǎn)替代+未來隨著4680放量或有價(jià)格/盈利彈性）。【中熔電氣】（最純正高壓零件，儲(chǔ)能占比超35%、電車ASP目前120左右，未來有望超200）。
東方電熱
公司業(yè)務(wù)涵蓋家用電器（民用電加熱器）、光通信（光纜專用鋼/鋁塑復(fù)合材料）、新能源（新能源車電加熱器+鋰電池鋼殼預(yù)鍍鎳+多晶硅還原爐）。民用加熱器和光通信業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)合計(jì)年收入在20億元出頭，貢獻(xiàn)利潤(rùn)約6000萬元。往后看，【新能源是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，21-23年看還原爐，23年及以后看預(yù)鍍鎳】。
??還原爐和新能源車電加熱器
1、 還原爐：設(shè)備業(yè)務(wù)，一般上一年的訂單對(duì)應(yīng)下一年的收入，受益于硅料擴(kuò)產(chǎn)加速帶來的強(qiáng)需求，公司21年、22年上半年訂單預(yù)計(jì)在15、25億元，預(yù)計(jì)22、23年實(shí)現(xiàn)收入15、35億元。此塊21年毛利率在23%，我們預(yù)計(jì)22、23年貢獻(xiàn)利潤(rùn)2.0、4.2億元。
2、新能源車電加熱器：我們預(yù)計(jì)單車價(jià)值量在500-600元，我們預(yù)計(jì)22、23年收入在4、6億元，按照10%凈利率預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)0.4、0.6億元。
??預(yù)鍍鎳國(guó)產(chǎn)替代帶來估值彈性，供需緊張帶來利潤(rùn)彈性
圓柱電池鋼殼有兩種制作方式：
1）后鍍鎳：先冷板沖制再電鍍；
2）預(yù)鍍鎳：先電鍍?cè)贈(zèng)_殼。預(yù)鍍鎳鋼殼性能更優(yōu)（鎳層均勻安全性更優(yōu)，一致性更好）替代后鍍鎳是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。此前海外均是采用預(yù)鍍鎳，國(guó)內(nèi)后鍍鎳較多（未有企業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)鍍鎳國(guó)產(chǎn)化）。
受益于預(yù)鍍鎳滲透率提升+4680帶來圓柱電池占比提升，預(yù)鍍鎳鋼帶開啟需求高增期，我們預(yù)計(jì)21-23年全球需求在9、13、21萬噸，而產(chǎn)能端受限（主要供應(yīng)商為日本新日鐵、日本東洋，合計(jì)產(chǎn)能在8-9萬噸），這就給國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來替代良機(jī)。
東方電熱子公司九天14年開始研發(fā)預(yù)鍍鎳技術(shù)，目前有一條3000噸的中試線，今年底投產(chǎn)2萬噸的新線（車速?gòu)?0到40米/分鐘）。目前客戶系金陽(yáng)（已簽訂23-25年不低于8萬噸）、海四達(dá)等，科達(dá)利驗(yàn)證中，穿透到電池廠，公司正處于通過沖殼廠向LG驗(yàn)證中（預(yù)計(jì)3個(gè)月后有結(jié)果），我們認(rèn)為通過概率較大。
目前公司預(yù)鍍鎳鋼帶生產(chǎn)成本在1.6萬元/噸，市場(chǎng)價(jià)在2萬元/噸左右（進(jìn)口報(bào)價(jià)最高達(dá)2.5），考慮到供需緊張+新產(chǎn)線提車速降低成本+規(guī)模效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)公司今明年噸凈利潤(rùn)在3000、4000元，出貨在0.3、2.0萬噸，貢獻(xiàn)利潤(rùn)0.09、0.8億元。
??投資建議
我們預(yù)計(jì)公司22、23年歸母凈利潤(rùn)3.1、6.2億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值34、17X，看好還原爐需求超預(yù)期，往明年看是周期高點(diǎn)，給不了高估值；但明后年預(yù)鍍鎳有望持續(xù)高增，預(yù)鍍鎳國(guó)產(chǎn)替代+供需緊張，給予重點(diǎn)推薦評(píng)級(jí)。
中熔電氣
連續(xù)五年雙增長(zhǎng)
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為熔斷器及相關(guān)配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
熔斷器是對(duì)電路進(jìn)行過電流保護(hù)的器件，在電路保護(hù)器件中應(yīng)用較為廣泛。熔斷器一般包括熔斷體和支持件（底座）；熔斷體熔斷后需要更換，但底座一般不更換，故熔斷體的銷量一般大于底座。
全球熔斷器行業(yè)市場(chǎng)集中度高，2019年全球CR3集中度達(dá)到64%，美日歐企業(yè)主導(dǎo)。在細(xì)分領(lǐng)域，尤其是新興行業(yè)（新能源汽車、風(fēng)光儲(chǔ)等），國(guó)內(nèi)少數(shù)企業(yè)占據(jù)一定的優(yōu)勢(shì)。
目前公司在熔斷器行業(yè)市場(chǎng)占有率排名基本可邁入全球前十位，2019年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額中約占10%-13%。Bussmann（巴斯曼）、Littelfuse（力特）等外資廠商市占率較高。
公司當(dāng)前營(yíng)收占比較高的行業(yè)，主要包括新能源汽車行業(yè)和新能源風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能行業(yè)。
其中2021年新能源汽車行業(yè)營(yíng)收2億元，新能源風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能行業(yè)營(yíng)收1.28億元，營(yíng)收規(guī)模整體偏低。
在行業(yè)布局上，公司具備戰(zhàn)略眼光。
在新能源汽車領(lǐng)域，公司2011年即開發(fā)出RSZ307系列產(chǎn)品進(jìn)入新能源汽車充電樁領(lǐng)域；2015年開發(fā)出RS309-EV和RSZ307-EV車用熔斷器進(jìn)入新能源商用車領(lǐng)域；2016年開發(fā)出EV系列車輛專用熔斷器進(jìn)入新能源乘用車領(lǐng)域。
新能源汽車市場(chǎng)是公司目前主要細(xì)分市場(chǎng)，經(jīng)多年積累，公司在新能源汽車、新能源光伏等領(lǐng)域的新產(chǎn)品及迭代產(chǎn)品在與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)中贏得優(yōu)勢(shì)，可達(dá)到3-6個(gè)月開發(fā)新品、6-12個(gè)月批量交付，對(duì)比外資品牌廠商新品開發(fā)周期大幅領(lǐng)先。
公司憑借優(yōu)秀的研發(fā)能力、快速的響應(yīng)能力，成為第一家與特斯拉合作的國(guó)產(chǎn)品牌汽車高壓熔斷器供應(yīng)商。公司自2018年與特斯拉建立合作至今已完成多個(gè)項(xiàng)目驗(yàn)證，目前已批量供應(yīng)美國(guó)加州弗里蒙特工廠和中國(guó)上海工廠，產(chǎn)品已批量應(yīng)用于Model3等車型。
除批量供應(yīng)特斯拉外，公司已進(jìn)入戴姆勒供應(yīng)鏈，正籌建韓國(guó)、德國(guó)子公司。
熔斷器可以在短路電流發(fā)生時(shí)快速切斷回路，防止事故擴(kuò)大，保護(hù)財(cái)產(chǎn)和生命安全，是新能源電動(dòng)汽車回路系統(tǒng)中必不可少的安全保護(hù)裝置。
熔斷器在傳統(tǒng)汽車中應(yīng)用電壓低于60VDC，主要對(duì)車燈、車窗電機(jī)、雨刷器電機(jī)、喇叭等低壓負(fù)載進(jìn)行保護(hù)。而新能源車為高壓直流電，在低壓保護(hù)基礎(chǔ)上新增高壓保護(hù)，單車價(jià)值量大幅提升。
