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白天和風(fēng)細雨伴散戶，夜里嬉笑言談看宏觀。

但與一副死板臉的宏觀先生比起來，還是散戶朋友們親切，偎依相伴歷經(jīng)牛熊。散戶的故事千千萬，散戶的道路百十條，說完了“股票的好壞”，我們不妨繼續(xù)來把復(fù)雜的事情簡單化，簡單的事情擬人化，來聊聊茶坊實踐中為大家整理一種持倉組合模式。

這兒說的當然不是標準意義的“資產(chǎn)組合”——資產(chǎn)持有者對其持有的各種股票、債券、現(xiàn)金以及不動產(chǎn)進行的適當搭配——我們的散戶通用持倉模式聚焦在二級市場的常規(guī)狀態(tài)下的基本結(jié)構(gòu)：

龍頭+龍頭+基金+現(xiàn)金。

簡單來說，就是建議散戶持有股票龍頭若干、優(yōu)質(zhì)基金若干以及若干現(xiàn)金，一種可變現(xiàn)倉位的基本構(gòu)成。

首先，盡量將你的股票持倉替換成細分行業(yè)“龍頭”標的。

什么是龍頭？細分行業(yè)財報穩(wěn)健、市場表現(xiàn)優(yōu)秀的第一，能做第一就少做不做第二（實戰(zhàn)中基于選股本身的復(fù)雜性，標準可以適當放寬）。注意這里不指題材股的龍頭。

龍頭的市場特征是什么？實體市場份額居前，甚至具有壟斷或寡頭特征；二級市場“易漲難跌”，年線呈現(xiàn)右側(cè)趨勢。

龍頭的操作策略是什么？持有為主，顯著波段操作為輔。

其次，抓緊將優(yōu)質(zhì)基金增加到你的證券持倉中。

為什么要配置基金？雪球?qū)ｉT評析基金意義的雄文很多，此處省略引用。茶坊2019年至今，推薦大家配置的基金除了在疫情危機期間上市的個別暫時未回到凈值1以外，全部盈利。應(yīng)該說，這是市場的趨勢，散戶順應(yīng)趨勢。

什么是優(yōu)質(zhì)基金？過往業(yè)績、最大回撤率、機構(gòu)評級等都是耳熟能詳?shù)谋然笜耍偕疃纫恍┚褪茄凶x基金季報年報、觀察配置風(fēng)格和交易頻率變化、與基金經(jīng)理溝通等。公眾號“巴蜀養(yǎng)基場”，不少內(nèi)容實用。

如何配置基金？ETF基金中長期、定投、波段三合適。當然，不排斥績優(yōu)的主動管理型基金，眼力活。

最后，無論如何請保留一份現(xiàn)金于你的賬戶中。

巴菲特老人家，屹立“價值投資”領(lǐng)域巔峰數(shù)十年，說過本金和現(xiàn)金的重要性，“現(xiàn)金是氧氣，99%的時間你不會注意它，直到它沒有了?！?，就在這個疫情期間，還手握1280億美元的創(chuàng)紀錄現(xiàn)金；

纏師，天縱奇才的民間投資高手，說“必須留一部分資金作為機動部隊，或者股票組合里，一定要留一只比較穩(wěn)健的股票，以便隨時變現(xiàn)”。

有幾個散戶，覺得自己對市場和交易的理解深過上面兩位？

與基本結(jié)構(gòu)自然相關(guān)的幾個問題：

1、短線還是中線策略？

基本結(jié)構(gòu)追求市場常規(guī)狀態(tài)下的風(fēng)險與收益的平衡，“龍頭”的持倉價值和波段價值在中長期走勢中能夠得到充分體現(xiàn)，指數(shù)型基金也天生適合做中長期投資，因此適用于仍然在市場曠野中蹣跚而行的普通散戶朋友，不適用滿倉來回做超短、打板、追逐熱點題材的高階選手。

那么，如何追蹤階段熱點呢？實際你持倉的龍頭的走勢已經(jīng)證明它就是長線的“熱點”，而短期的熱點通過行業(yè)板塊指數(shù)基金的替換可以做到。茶坊今年1月為大家篩選的華夏芯片ETF，上市12個交易日錄得最高40.9%漲幅；證券類ETF更具備高彈性（且不論分級基金）；基金公司更會想你所需，將配置板塊細化到5GETF、人工智能ETF、創(chuàng)新藥ETF……

其實，茶坊一直也有一個“小性子”，能夠感受到散戶不搞點短線倉位不能體會到股市跌宕起伏給生活帶來的刺激，如果大家完全做到買2只龍頭股就“喝茶去！旅游去！”，似乎失去了一部分“炒股的樂趣”，所以不反對散戶在前述結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上分配少量倉位用于短線小賭怡情，也是操練手藝和盤感。

2、板塊錯配原則

老話來了，“不要把雞蛋放在同一個籃子里”，分散和集中本身就是市場實戰(zhàn)領(lǐng)域一個很有魅力的話題，但茶坊更偏向于這句話里的“雞蛋”首先指的是板塊錯配原則，其次才是指持倉數(shù)量。

換句話說，基本結(jié)構(gòu)里的“龍頭”“龍頭”之間、“龍頭”與基金之間、基金與基金之間，原則上不應(yīng)為同一行業(yè)或細分板塊。

例如，茶坊會建議一只芯片龍頭/基金搭配一只食品藍籌股，一只5G龍頭/基金搭配一只醫(yī)藥白馬股，一只股性活躍、風(fēng)格激進的行業(yè)龍頭/基金搭配一只防御性的生活必需品或軍工龍頭。

道理很簡單，固然一榮俱榮，必然一損俱損。況且如果你能確保其一是龍頭，何必再配一只龍二,或者配置一只前十重倉持有該標的的基金？

這里面還有兩個錯配（是交錯，不是錯誤之“錯”）的細節(jié)：其一對于基金來說，存在寬基指數(shù)（大盤指數(shù)）基金和窄基指數(shù)（行業(yè)題材指數(shù)）之錯配，可做到防御與進攻兼顧；其二從持倉時間軸角度，存在不同品種的先后輪動的動態(tài)錯配，例如“軍工+芯片”之后“軍工+醫(yī)藥”再回到“芯片+消費”，建立在對于市場階段風(fēng)格的判斷基礎(chǔ)上。

3、持倉數(shù)量

持倉數(shù)量，或者說“分散與集中”問題，也是老生常談，投資界為之爭論不已。茶坊認為，這個問題嚴格來說沒有定論，但依據(jù)“實踐出真知”，市場其實已經(jīng)給了散戶答案：

曾經(jīng)有投資者朋友請筆者幫助診斷賬戶，筆者欣然允諾，打開賬戶截圖一看，頓時有點“后悔”，紅紅綠綠幾十只股票，認真分析的話沒一個下午看不完！在筆者十多年證券市場經(jīng)歷，沒有看到一位同時持有“一把股票”的散戶，能夠把交易做得很有效果的。

我們說，“分散”原則首先從屬于大資金不得做到的風(fēng)險控制行為，而對于散戶來說，持倉首先要以“精”為主，“精選”到每只龍頭都是經(jīng)過你精心研究篩選、能夠說上半小時的標的，“精煉”到市場重要交易時點來臨時你能迅速完成全部持倉的操作，而不是先想5分鐘我這票是干嘛的，然后再手忙腳亂，對不對？

至于散戶的分散需求，很簡單，已經(jīng)通過基本結(jié)構(gòu)本身的錯配原則和“基金”、“現(xiàn)金”的倉位配置解決了，不是嗎？

落實到大家最感興趣的具體的股票持倉數(shù)量，最初茶坊是建議50萬以下2-3只，隨著實踐的總結(jié)，標準拔高到100萬以下不要超過3只。一句話，人的精力是有限的，把票做精。

4、倉位管理

市場實踐中，倉位管理甚至比持倉標的、持倉數(shù)量更重要，相信大家對此都有深刻認識。茶坊認為，可以分為靜態(tài)、動態(tài)兩方面的倉位管理來討論，并打算今后將其專門作為一個話題來展開。

靜態(tài)的倉位管理，考慮的是基本結(jié)構(gòu)各部分占倉位比重是多少。財富管理圈子傳統(tǒng)上都在引用“美林時鐘”，作為大類資產(chǎn)配置的標的，但套在散戶二級市場的組合上并不太適用。但靜態(tài)的倉位管理仍然更多的需要考慮投資者所處的市場階段，如熊市、牛市、牛熊轉(zhuǎn)換期間或者震蕩市場、單邊市場等等。

動態(tài)的倉位管理，指的是對基本結(jié)構(gòu)各部分何時加倉、何時減倉，實際上是承接靜態(tài)的倉位管理來分析的，后者好比是一個階段的起點或者終點（一個連續(xù)的投資時間軸），前者是起點和終點之間的不間斷的過程變量，互為因果關(guān)系。

因果論、時間軸、宏觀與微觀、靜態(tài)與動態(tài)、盈虧、風(fēng)險與收益、左側(cè)與右側(cè)、分散與集中……市場的魅力就在于此，本質(zhì)上是科學(xué)與藝術(shù)的結(jié)合，引無數(shù)散戶競折腰。

蓉城

2020年4月7日