身為IT行業(yè)的從業(yè)人員，有十多年的從業(yè)經(jīng)歷，唯一投資過一個屬于IT行業(yè)的股票，小有盈利，感覺是一個資源浪費，所以特地回想一下，IT企業(yè)的投研分析之道，是否有真正有價值的企業(yè)可以挖掘一下。
行業(yè)認(rèn)知
如果是純軟件的公司，軟件大致可以分為三大類，平臺級軟件，工具類軟件，殺手級應(yīng)用
平臺類軟件，是最具有想象力的，核心的發(fā)展策略就是建立平臺為基礎(chǔ)的生態(tài)系統(tǒng)，這種生態(tài)系統(tǒng)越大，越穩(wěn)固，其護(hù)城河就越寬。最典型而又最容易理解的就是Windows、騰訊、Google、Facebook這一類?；仡櫮切┢脚_類軟件，之所以能過以驚人的速度發(fā)展，而且可以忽略發(fā)展的天花板，其重要的一點是對商業(yè)模式的創(chuàng)新，windows是對其收費模式的創(chuàng)新，在他之前，軟件是廠商一次性買斷，免費隨設(shè)備贈送軟件，而windows要求誰裝誰付錢，裝一個就要付一個的錢。互聯(lián)網(wǎng)的羊毛出在豬身上的盈利模式，大家就更清楚了。
工具類軟件，這一類往往是可以大大提升效率，或者相比較傳統(tǒng)的方式，可以產(chǎn)生效果巨變的，往往專業(yè)性特別強，用戶粘性特別強，技術(shù)含量高，需要長時間的行業(yè)積累，所以這一類的優(yōu)秀企業(yè)的護(hù)城河體現(xiàn)在研發(fā)能力、行業(yè)積累、用戶粘性、行業(yè)空間這些方面。典型的是Autodesk、廣聯(lián)達(dá)等。至于商業(yè)模式的顛覆，典型的可以回想到最初的360殺毒軟件，別的殺毒軟件都收費的時候，他直接來個免費，游戲規(guī)則就顛覆了。
殺手級應(yīng)用，還有一種軟件，或許能夠踩準(zhǔn)某個節(jié)奏，推出一個爆品軟件，馬上能夠紅極一時，像憤怒的小鳥等，這一類往往沒啥名氣，所以我了解的也不多。
軟件研發(fā)公司的報表還有幾個特點
- 固定資產(chǎn)比例低。土地、廠房、設(shè)備等這些固定資產(chǎn)投資，要么沒有，要么可以資產(chǎn)費用化，要么租用，當(dāng)然要看公司的經(jīng)營策略，是不是可以拿到補貼，少繳稅等，但總的看，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例比較低。
- 管理費用高。研發(fā)團(tuán)隊的工資，是最重要的支出，而且也基本上反映了軟件是否真的有技術(shù)含量。
- 銷售費用不確定。有的軟件需要大筆的廣告投入、銷售渠道建立，這一銷售費用就必然會高，比較突出的代表是廣聯(lián)達(dá)。其他的大部分軟件公司，銷售費用都不高。
- 財務(wù)費用。初創(chuàng)企業(yè)，銷售還沒有拓展看來，要大量的資本投入，這時候財務(wù)費用必然高企。
- 毛利率高，90%以上也不稀奇。
- 經(jīng)營性現(xiàn)金流和凈利潤的比例高。
天夏智慧
近兩年2016-2017
- 毛利率，分別為36.37、41.97
- 管理費用率，4.62%，4.86%
- 銷售費用率，0.47%，0.48%，只有600萬和800萬
-
營業(yè)成本，大部分是系統(tǒng)集成設(shè)備的投入
image.png - 71億資產(chǎn)中，34億的商譽
- 應(yīng)收款12.39億，凈利潤增加2.5億，應(yīng)收款增加4億
看完如上這些信息，疑問越來越多，為了更清晰，需要再找找對標(biāo)的企業(yè)。 -
積極的一面，經(jīng)營活動現(xiàn)金流很好，超過凈利潤:
image.png
東方財富
近兩年2016-2017
- 毛利率73%，64%
-
費用率：
image.png
*經(jīng)營活動的現(xiàn)金流凈額非常差，具體需要進(jìn)一步
廣聯(lián)達(dá)
*凈利率和毛利率
-
費用率
image.png
疑問
天夏智慧，最大的競爭優(yōu)勢不是來自于產(chǎn)品本身，而是神秘的銷售渠道。
1、連續(xù)兩年的銷售費用只有幾百萬，而客戶又是政府部門，是因為反腐工作成效，還是把費用算在了設(shè)備成本中？
2、研發(fā)投入這個比例，很難說這是個技術(shù)含量很高的產(chǎn)品，難道是老板的獨家秘笈，沒有人能模仿和超越？如果是門好生意，立刻會有無數(shù)人闖入這個領(lǐng)域。
3、這個領(lǐng)域的生意是獨門生意嗎，有哪些競爭對手？
東方財富，算不算一個好生意，為什么？如果不算好生意，也有人可以賺錢，為什么，這就是投資難的地方。
