1.什么是杠桿
通俗來講，杠桿就是借錢。你找朋友借錢買個(gè)包，朋友爽快答應(yīng)，這不僅是你人品好，里面也包含著友情成本。但如果你找朋友借錢去投資股票或房地產(chǎn)，我猜你朋友一定會(huì)猶豫，并且會(huì)仔細(xì)盤問投資細(xì)節(jié)。關(guān)鍵在于投資，你跟朋友說這個(gè)很賺錢，只是現(xiàn)在手頭緊。朋友正確的做法應(yīng)該是，可以把錢借給你，但你也必須把自己的錢也放進(jìn)來，如果投資成功賺錢了，你就連本帶息還錢給朋友，如果虧了，對(duì)不起，先虧你自己的錢。這個(gè)場景其實(shí)就是杠桿。

2.價(jià)值投資與杠桿
巴菲特說不要用杠桿，因?yàn)槿绻阏覍?duì)了投資方向，用不用杠桿的回報(bào)都一樣，只是時(shí)間長短不一樣。也就是說杠桿放大了結(jié)果，但不增加價(jià)值（Leverage magnifies outcomes but doesn't add value）。
其實(shí)用不用杠桿，其平均收益都是一樣的，因?yàn)楦軛U賺得快，賠得也快。但在現(xiàn)實(shí)世界中，事實(shí)是：不用杠桿的人吃虧，用杠桿的人占大便宜。你可能會(huì)說，這不就跟成功學(xué)一樣么，你只看到成功的馬云，卻沒有看見99%沒有成功的馬云們。但其實(shí)這里的關(guān)鍵是：
杠桿的風(fēng)險(xiǎn)與收益是否對(duì)稱。如果對(duì)稱，最好不用杠桿；如果不對(duì)稱，用杠桿的人占便宜?！鯛q

3.杠桿周期理論
耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授John Geanakoplos曾提出過杠桿周期理論，也是諾獎(jiǎng)得主之一。網(wǎng)易公開課上有他開的金融課，如果你有興趣可以去看看。
標(biāo)準(zhǔn)金融理論認(rèn)為資金的供需決定利率，但杠桿周期理論認(rèn)為供需同時(shí)決定杠桿率和利率。
舉個(gè)例子好理解：如果全國只有100個(gè)潛在買房者，被分為兩種：50人看多房價(jià)，50人看空房價(jià)。但房價(jià)只有一個(gè)價(jià)，不可能賣給看多的人貴，而賣給看空的人便宜點(diǎn)，反正就是一個(gè)價(jià)格總，那么問題來了，房價(jià)到底誰來決定？
先來構(gòu)建理想模型：如果允許信貸，如果無法做空房價(jià)，如果監(jiān)管放任等等。那么，房價(jià)由看多者決定；再進(jìn)一步，在看多者中，房價(jià)由最看多的一小撮人決定。雖然這一小撮人的數(shù)量少，但是可以決定房價(jià)。

為什么呢？
50位看空的人把錢放在銀行里，銀行把錢貸給看多房價(jià)的50人?？纯辗績r(jià)的人，就等于通過銀行向看多者提供融資（借錢），全國的房地產(chǎn)購買力并沒有因?yàn)樵S多人看空房價(jià)而減少。你的購買力沒有消失，只是被人借走了。按照這個(gè)邏輯推演，看多的50人中看多房價(jià)的程度也是不一樣的。如果房價(jià)稍微一漲，溫和看多者可能就停下來了；如果房價(jià)猛漲，強(qiáng)烈看多者一半也停下來了；但他們也不能決定價(jià)格，決定價(jià)格的是那些瘋狂看多者——同樣邏輯，停下來的人實(shí)質(zhì)是向繼續(xù)做多的人提供融資。
邏輯雖然很簡單，但這個(gè)模型很貼近中國今天的房市。最瘋狂看多的人，同時(shí)也是向銀行借錢最多的人，他們才真正決定房價(jià)。

想起巴菲特講過的一個(gè)故事：天堂很擠，聰明人想出一招，大喊：“地獄發(fā)現(xiàn)了金礦！”于是人們都奔向地獄，天堂空了。聰明人想想也準(zhǔn)備下地獄。朋友問：“這消息不是你自己放的嗎？”聰明人答：“說不定是真的呢？”同樣地，杠桿驅(qū)使人們奔向自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)期，競賽誰更瘋狂，逼迫冷靜者承認(rèn)自己愚蠢，引誘瘋狂者向更瘋狂進(jìn)化，直到一切到頭，蝴蝶扇動(dòng)翅膀，系統(tǒng)重啟。這一切都可以是理性的。

易水小結(jié)：
1.杠桿就是借錢。還錢順序是杠桿本質(zhì)。
2.用不用杠桿的關(guān)鍵是：風(fēng)險(xiǎn)與收益是否對(duì)稱。
3.杠桿周期理論：最瘋狂的一小撮看多者決定價(jià)格。