之前我在《安全還是風(fēng)險(xiǎn)在于已知與未知》中就提到過分級基金套利，今天就來說說分級基金套利是什么？
針對同一標(biāo)的，利用其在不同市場之間的價(jià)格差異，進(jìn)行低買高賣的操作。
和買賣蘋果類似：
海南蘋果5塊錢一斤，北京蘋果10塊錢一斤，海南到北京的運(yùn)費(fèi)是2塊錢一斤 ，那么將海南買到的蘋果運(yùn)到北京賣就能賺3塊錢。存在的風(fēng)險(xiǎn)是，北京的蘋果價(jià)格下降到了7塊以下，那就不賺錢，甚至虧錢了。
大部分的分級基金設(shè)置了配對轉(zhuǎn)換條款，投資者可以在一級市場申購母基金之后，在二級市場將母基金分拆成分級A和分級B來進(jìn)行賣出，也可以在二級市場按比例買入分級A和分級B，合并成母基金，然后贖回。
母基金：買入對應(yīng)指數(shù)的股票，是一攬子的股票，持有母基金和持有股票組合類似；
分級A：穩(wěn)健端，借錢給分級B，獲取固定的利息，保息不保本；
分級B：激進(jìn)端，從分級A中借錢，通過杠桿的方式進(jìn)行投資，承擔(dān)市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
分級基金套利，計(jì)算是重點(diǎn)，我們需要清楚能夠獲得多少收益以及承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)，下面就詳細(xì)說明三種套利的方式：溢價(jià)套利、折價(jià)套利、下折套利。
1.溢價(jià)套利
操作方式：
申購母基金-拆分母基金-賣出兩個(gè)子基金
套利空間：
（母基金凈值/（A現(xiàn)價(jià)*比例+B現(xiàn)價(jià)*比例）-1）*100%
資金成本：
費(fèi)用：申購費(fèi)1.2%（個(gè)別基金是1.5%，債基為0.8%）+賣出傭金。
時(shí)間成本：
T+3。申購兩天，拆分一天，賣出一天（T+3日開盤可賣）
風(fēng)險(xiǎn)：
1）母基金凈值下跌：如果市場不好，分級B跌停，只能重新合并贖回減少損失，贖回時(shí)就是按最近的母基金凈值計(jì)算。相當(dāng)于買了下跌的股票。
2）溢價(jià)消失：子基金價(jià)格下跌，賣出金額之和不如母基金申購的金額。
3）流動(dòng)性不足：沒有成交量，賣不出去。
注意：溢價(jià)套利在T+1天可以進(jìn)行盲拆，就是還不知道申購的份額的情況下，根據(jù)T日的母基金的凈值，計(jì)算出自己能夠獲得的母基金份額，提出拆分請求。最好分成多次進(jìn)行拆分，以防計(jì)算錯(cuò)誤導(dǎo)致拆分失敗，多一天的時(shí)間成本。成功拆分之后，也就是說可以在T+2日可賣。
2.折價(jià)套利
操作方式：
買入兩個(gè)子基金-合并成母基金-贖回母基金
套利空間：
（（A現(xiàn)價(jià)*比例+B現(xiàn)價(jià)*比例）/母基金凈值-1）*100%
資金成本：
費(fèi)用：買入傭金+贖回費(fèi)0.5%（債基為0.1%）
時(shí)間成本：
T+2。買入一天，合并一天，贖回一天（贖回當(dāng)日鎖定利潤）
風(fēng)險(xiǎn)：
母基凈值下跌。
注意:部分券商可以在買入當(dāng)天進(jìn)行合并，也就是說在T+1日可以進(jìn)行贖回。跨境的母基金贖回資金到帳時(shí)間需要7天。
3.下折套利
操作方式：
買入折價(jià)的A-等待下折觸發(fā)-贖回母基金、賣出分級A
套利空間：
低折后A持有人的資產(chǎn)=[（低折前A凈值-1）+（1-B低折凈值）]*（贖回當(dāng)日母基金凈值-贖回當(dāng)日母基金凈值*贖回費(fèi)率）+ 1*B低折凈值*低折后A合理價(jià)格
低折收益率=低折后A持有人的資產(chǎn)/低折前A的買入價(jià) - 1
資金成本：
費(fèi)用：分級A買賣傭金+母基金贖回費(fèi)0.5%（債基為0.1%）
時(shí)間成本：
T+3。下折觸發(fā)日買入，折算基準(zhǔn)日一天，母基金分配一天，母基金贖回一天。
風(fēng)險(xiǎn)：
1）折算基準(zhǔn)日母基金凈值上漲：導(dǎo)致可分配母基金份額縮??；
2）母基金凈值下跌：折算基準(zhǔn)日后，持有大部分母基金相當(dāng)于持股2天，在下跌市場風(fēng)險(xiǎn)很大。
3）拒絕贖回：相當(dāng)于持股不讓賣，在下跌市場，T+1日，T+2日風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)歷了之后，還要經(jīng)歷不確定下跌日的風(fēng)險(xiǎn)
4.套利總結(jié)
1、套利空間低不做；
2、下跌勢不做；
3、基金規(guī)模太小的不做。
4、耐得住寂寞，熊市可能一兩年也不一定有一次套利機(jī)會，牢記第一點(diǎn)。
5.注意
目前分級基金套利空間非常低，不適合進(jìn)行操作。
另外，由于《分級基金業(yè)務(wù)管理指引》將于明年5月1日起生效。其中“30萬元投資門檻”，恐怕會將以散戶為主的投資者攔于門外。到時(shí)候市場參與人數(shù)勢必銳減，這對分級基金的流動(dòng)性將帶來極大考驗(yàn)。
