巴菲特取得卓越成功的原因有哪些？

? ??????具有完整的投資理念體系。

? ??????靈活變通。巴菲特早期追隨格雷爾姆，后期投資理念轉向費雪，芒格的投資理念，即以合理的價格購買高品質，有定價權，有杰出管理人的企業(yè)。

? ??????理性。大多數(shù)人在股價上升時變得自信、興奮、貪婪，他們不是變現(xiàn)獲利，而是去追逐更多的盈利，買入更多；股價下跌時，他們變得恐懼、打折拋售、瘋狂逃命。

? ??????逆向思維，特立獨行。

? ??????反周期。卓越的投資家希望在經(jīng)濟蕭條的時候，以最大的折扣價買到那些遭受打擊的企業(yè)。這并不容易。當人們缺乏信心時，巴菲特在經(jīng)濟周期的底部進行投資。

? ??????長期的專注且不理會波動。巴菲特曾經(jīng)說過他的持有期限是永遠，他寧愿要一個跌宕起伏的15%的回報率，也不要一個十平八穩(wěn)的12%的回報率。

? ??????勇于在最好的點子上下大注。巴菲特知道偉大的投資機會不可多得，所以他時刻保持高度警覺。一旦出現(xiàn)便迅速出擊。

? ??????穩(wěn)如磐石。巴菲特愿意長期保持不動，避免頻繁交易，直到偉大機會的出現(xiàn)。他以棒球為例，說明自己在投資上的堅持，只有當誘人機會出現(xiàn)時，他才會完美出擊。

? ??????最后他不擔心被炒魷魚。

? ??????從不投資于自己不懂的公司或能力圈之外的公司。任何人都可以構建自己的能力圈。一個人的一生當中并不需要做對很多事，巴菲特指出，在他已有的40年生涯當中，12項投資決策帶來的結果已經(jīng)使他與眾不同。

? ??????總體來說，巴菲特擁有很多杰出投資者的共性，包括：專注、自律、有目標、耐心、靈活、勇氣、自信、決斷、工作勤奮，具有極強的素質感和邏輯性。他精于概率，善于發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造機會。他熱衷于通過大量的閱讀和在朋友圈收集廣泛的信息。

? ?《巴菲特之道》購買企業(yè)的12個準則

?????????根據(jù)巴菲特的說法，買下整個企業(yè)和以購買股票的形式買企業(yè)的一部分，實質上沒有根本性的不同。投資的時候，我們是以企業(yè)分析師的眼光，而不是市場分析師的眼光，也不是宏觀經(jīng)濟分析師的眼光，更不是股票分析師的眼光。

1.企業(yè)準則

企業(yè)是否簡單易懂

? ? ? ? 投資成功并不是靠你懂多少，而是認清自己不懂多少，在自己的能力圈內投資。

企業(yè)是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營歷史

? ? ? ? 從巴菲特的經(jīng)驗來看，最好的回報來自那些多年穩(wěn)定經(jīng)營，提供同樣產品或者服務的公司。盡管預測一家企業(yè)未來能否成功不是那么簡單，但企業(yè)一路走來的經(jīng)營軌跡是相對可靠的。如果企業(yè)展示了持續(xù)穩(wěn)定的歷史，年復一年提供同樣的產品和服務，那么其持續(xù)成功就是合理的。

企業(yè)是否有良好的發(fā)展前景

? ? ? ? 巴菲特將企業(yè)分為兩種類型，少數(shù)偉大的企業(yè)，即具有特許經(jīng)營權的公司；多數(shù)平庸的企業(yè)，這些企業(yè)不值得購買。具備經(jīng)營權的企業(yè)具有以下特點：一，產品或服務被需要或渴望；二，無可替代；三，沒有管制。這類公司能保持售價，偶爾還能提高售價。

? ? ? ? 偉大的企業(yè)具有被巴菲特稱為護城河的東西。相反，一家平庸企業(yè)提供的產品實際上是普通型商品，它無法與其他競爭者的產品區(qū)分開來。普通型商品的企業(yè)是低回報的企業(yè)。

2.管理準則

管理層是否理性

? ? ? ? 盈利配置能力是管理層最為重要的能力。因為長期而言，這將決定股東的價值。決定如何處理公司的盈利，是繼續(xù)留在公司內投資還是分給股東，在巴菲特的心中，這是邏輯和理性的練習。

? ? ? ? 企業(yè)如何配置盈利與企業(yè)發(fā)展的周期有關。如果額外的現(xiàn)金被保留在企業(yè)內部能夠產生高于平均的生產回報率，高于資金的成本，那么企業(yè)應該保留所有現(xiàn)金進行再投資。如果保留的現(xiàn)金投資于那些低于平均回報的項目，則是非理性的。對于企業(yè)的盈利，如果不能投資于超越平均回報率的項目，唯一合理和負責任的做法就是分給股東。具體有兩種做法：一，分紅；二，回購股票。

管理層對股東是否坦誠

? ? ? ? 巴菲特尤其尊重那些充分溝通的管理層。他們承認錯誤，也樂于分享成功，對于股東開誠布公。相反，太多管理層愛夸大其詞，而不是誠實溝通，他們?yōu)榱俗约旱亩唐诶娑鴵p壞了大家的長期利益。

管理層能否抗拒慣性驅使

? ? ? ? 大多數(shù)管理層無法控制自己做事的欲望，容易高估自己的能力，從而導致公司的多動癥，引起糟糕的資本配置水平。

3.財務準則

重視凈資產回報率，而不是每股盈利

? ? ? ? 巴菲特認為沒有必要為增加的EPS而興奮。因為一家公司的留存利潤會增加公司的凈資產，然后導致其EPS也提升。這樣的做法與將銀行存款產生的利息轉存起來再產生利息沒有什么兩樣。巴菲特傾向于使用凈資產回報率這個指標，即ROE。

股東盈余

? ? ? ? 并非所有的盈利都是平等創(chuàng)造的。相對于利潤而言，重資產型企業(yè)財報中所提供的利潤指標常常是虛的，因為這類企業(yè)的利潤會被通貨膨脹悄悄的侵蝕。這類企業(yè)通常會有非常大的資本開支，這類企業(yè)需要使用當年的利潤再投入新設備，工廠改進才能維持其市場競爭地位。就像當年的伯克希爾公司一樣。他們的盈利就像海市蜃樓一般并不真實。

? ? ? ? 相對于現(xiàn)金流，巴菲特喜歡使用“股東盈余”，即凈利潤加上折舊、損耗、攤銷，再減去資本開支和其他必須的運營資本。

尋找具有高利潤率的企業(yè)

? ? ? ? 巴菲特更喜歡具有高利潤率的企業(yè)。

每一美元的留存利潤至少創(chuàng)造一美元的市值

? ? ? ? 每留存下來的一美元的利潤，即未分配給股東的留存利潤，至少應該創(chuàng)造一美元的市場價值。

4.市場準則

確定企業(yè)價值

? ? ? ? 使用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法確定企業(yè)的價值。如果一個企業(yè)簡單易懂，并且擁有持續(xù)的盈利能力，那么巴菲特就能夠以較高的確定性預測其未來的現(xiàn)金流，如果不能，他就會放棄。

? ? ? ? 巴菲特很看重確定性。如果能夠做到這一點，那么風險因素將對你不起作用。風險來自于你不知道自己在做什么。

低價買入

? ? ? 安全邊際可以提供超越平均回報的機會。

總結

????????本書當中一條被反復提到的投資原則就是買入那些暫時遇到麻煩的優(yōu)質公司。那些優(yōu)秀的具有特許經(jīng)營權的公司在股市遇到危機的時候提供了誘人的價格。停止預測股市走向，經(jīng)濟狀況，利率升降，不要在以預測為生的人身上浪費金錢，研究公司基本面和財務狀況。衡量公司未來的價值所在，買那些你感興趣的企業(yè)。

????????在一個投機剩于投資的瘋狂市場，巴菲特的智慧和建議一次又一次的被證明是數(shù)以百萬計投資者的安全港灣。無論世界如何變化，《巴菲特之道》中提到的投資原則卻始終堅如磐石。這就是為何原則被稱作原則的原因。在1996年的年報當中有一段簡潔有力的內容：“作為一個投資者，你的目標僅僅是以理性的價格購買一家容易理解的企業(yè)的一部分，這家企業(yè)的收益增長具有很高的確定性，5年，十年，20年。最終你會發(fā)現(xiàn)能符合這一標準的公司少之又少，所以一旦發(fā)現(xiàn)你應該大量買入?！?/p>