聰明的投資策略

1、對于一個(gè)負(fù)和博弈，很容易反證：如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢。對于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要。

心得：

（1）投資需要獨(dú)立思考，杜絕盲目從眾心理。獨(dú)立思考是投資的一項(xiàng)必要素質(zhì)，也是巴菲特確立自己接班人的三項(xiàng)投資者必備素質(zhì)之一。

（2）獨(dú)立思考與兼收并蓄、廣泛學(xué)習(xí)的態(tài)度并不矛盾。

（3）投資需要一定的反向操作。

*專業(yè)投資者一般都和散戶處在對沖的位置

巴菲特說過：“在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪?！?br>

反向操作是需要非常深入地分析和極為準(zhǔn)確的把握的，不是簡單地與大眾對著干；

2、風(fēng)險(xiǎn)不可能避免，但如果清楚地將其牢記在心，我們可以成功地減少風(fēng)險(xiǎn)。

理解：

（1）風(fēng)險(xiǎn)無法避免，但是可以人為地減少風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)或者規(guī)避主要風(fēng)險(xiǎn)（或毀滅性風(fēng)險(xiǎn)）；

（2）在投資的過程中，要始終將“風(fēng)險(xiǎn)”二字牢記于心，要始終想到將風(fēng)險(xiǎn)降到最低、降到零風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的情況是能夠存在的，是能夠通過認(rèn)真科學(xué)地分析把握的。

*風(fēng)險(xiǎn)是可預(yù)測的，具體的，不可避免卻可以最大限度減少其危害

3、主要與證券類型相聯(lián)系的準(zhǔn)則沒用了，而那些與人性和人的行為相聯(lián)系的準(zhǔn)則生存了下來。后者類似于陳腐格言，但是相當(dāng)有用。以其中的三個(gè)為例：

①如果投機(jī)，最終你將（可能）失去錢。

②當(dāng)大多數(shù)人（包括專家）悲觀時(shí)，買；而當(dāng)他們相當(dāng)樂觀時(shí)，賣。

③調(diào)查，然后投資。

*在人性的弱點(diǎn)中尋找獲利的光明

理解：

（1）投資中亙久不變的是關(guān)于人性的規(guī)律。在投資前，要洞悉人性和社會(huì)心理。在投資中反復(fù)出現(xiàn)的人性規(guī)律有：

①人有投機(jī)的慣性和沖動(dòng)

格雷厄姆此書中的另外一句名言：“在投資者的潛意識里和性格里，多半存在著一種沖動(dòng)，它經(jīng)常是在特別的心境和不同于常規(guī)的欲望驅(qū)使下，未意識到地去投機(jī)、去迅速且夠刺激地暴富。”

②人有快速獲取財(cái)富（暴富）的貪欲（貪婪）

③人有在投資損失或者股價(jià)暴跌時(shí)的恐懼心理，損失所帶來的壓力是盈利帶來的感受的兩倍。（損失的痛苦倍強(qiáng)于盈利喜悅）；

④人有旅鼠的本性，喜歡從眾，缺乏獨(dú)立思考的精神。

⑤大多數(shù)人投資股票非常輕率，缺乏嚴(yán)謹(jǐn)和風(fēng)險(xiǎn)意識。

⑥人在投資中容易過分情緒化而失去冷靜和理性。

（2）要投資而不要投機(jī)。投機(jī)有可能短期獲益，但是由于其發(fā)生虧損的概率很大，不屬于大概率事件，類似于賭博，所以其獲利模式不可能持久。事實(shí)證明，隨著操作次數(shù)的增加，投機(jī)者最終不免虧損甚至巨虧。

短期套利不是投機(jī)，因?yàn)樗?jīng)過嚴(yán)密地分析，能確保本金安全和收獲滿意的回報(bào)，形式上像投機(jī)，實(shí)質(zhì)上是投資的一種。

（3）任何投資，都要經(jīng)過全面地分析和認(rèn)真的調(diào)查，否則就是投機(jī)、就是憑感覺的賭博行為。

4、我們現(xiàn)在仍然經(jīng)歷著歷史上最長且最強(qiáng)的牛市，的的確確的牛市，其注定將走以前牛市走過的路，緊接著一個(gè)非常深且持久的熊市。根據(jù)這種觀點(diǎn)，不可避免的事僅僅是被推遲，而長時(shí)間的推遲使得其很少被預(yù)計(jì)到且更加不可避免。

理解：牛市和熊市的交替是全球400多年資本市場的必然規(guī)律。牛熊轉(zhuǎn)換是必然的，只可能被推遲，而絕對無法避免。牛市漲的越高，那么熊市就會(huì)跌得越深；牛市持續(xù)的時(shí)間越長，熊市調(diào)整的時(shí)間也越長；反之亦然。這種必然的牛熊轉(zhuǎn)換為一切價(jià)值投資者提供了在熊市買入股票，在牛市獲利賣出的客觀機(jī)遇?，F(xiàn)在A股處于大熊市，則必然迎來一個(gè)大牛市，現(xiàn)在正是需要我們樂觀的時(shí)候，但要把握買入點(diǎn)。

5、但是有一些類型的投機(jī)購買，其聰明地度量了證券本身方面的得失因素而被證明是正當(dāng)?shù)?，則落在我們的研究范圍之內(nèi)。

理解：即短期套利。

6、這本書主要直接寫給兩類人：“防御性投資者”和“進(jìn)攻型投資者”。它將有助于防御型投資者保存資本，避免嚴(yán)重的委托失誤，得到相當(dāng)?shù)氖找婊貓?bào)，在某種程度上防止通貨膨脹。另外，它可使進(jìn)攻型投資者利用許多經(jīng)常發(fā)生的機(jī)會(huì)，借助于足夠的分析，以低于公正價(jià)格或者內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格購買證券。

理解：將投資者分為防御型和進(jìn)攻型，是個(gè)有建設(shè)性的建議。

7、投資者最需要而又很少具有的品質(zhì)是金融歷史的意識。對絕大多數(shù)公司，人們在普通的投資過程中更多和更重要的是考慮其波動(dòng)的因素，而很少考慮其長期的成長和衰退性。

理解：“金融歷史的意識”，這點(diǎn)很重要。了解金融發(fā)展的歷史、了解各種投資品（如股票、債券、黃金、指數(shù)或者指數(shù)基金、市盈率等）在長時(shí)間（如幾十年甚至上百年）的發(fā)展特點(diǎn)和規(guī)律；了解某個(gè)公司最近十年、二十年，甚至更久遠(yuǎn)時(shí)間的業(yè)績發(fā)展指標(biāo)的變化情況（如市盈率、ROE、派息率、股價(jià)上漲趨勢、每股收益、利潤增長率等），以清楚了解該公司發(fā)展的軌跡，把握公司核心競爭力或者競爭優(yōu)勢之所在。雖然股票投資是投資的未來，知道公司過去的經(jīng)營情況和走勢，并不能表示公司未來一定會(huì)按照公司過去的趨勢發(fā)展，因?yàn)槲磥硎冀K是不確定的，市場環(huán)境的變化、突發(fā)情況、人為的因素等等都會(huì)對公司未來的發(fā)展造成影響，但是，通過仔細(xì)研究金融長期發(fā)展的歷史和公司過去較長時(shí)間的發(fā)展事實(shí)，還是能使我們掌握一些最基本的規(guī)律或者線索，知道我們未來的投資。研究過去不必然帶來投資未來的成功，但是不研究過去，則一定不能投資成功。

研究400年金融史發(fā)現(xiàn)的規(guī)律：

（1）股票市盈率或者市場平均市盈率進(jìn)行“鐘擺運(yùn)動(dòng)”，某些年份市場被高估，市盈率高企；某些年份市盈率被低估，市盈率偏低，但是總體平均市盈率維持在大約15倍左右上下波動(dòng)。

高市盈率必然要向低市盈率回落；低市盈率必然要向高市盈率上漲。市盈率的高低轉(zhuǎn)換循環(huán)往復(fù)，從不停止。

通過把握市盈率的這種周期變化趨勢，可以進(jìn)行“大波段操作”，在低市盈率區(qū)間買入，在高市盈率區(qū)間賣出。

事實(shí)上，股票的投資安全邊際可以用一個(gè)公式表示：

安全邊際=股市風(fēng)險(xiǎn)收益率-無風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品收益率（如長期國債）

或者=1/市盈率-長期國債利率

（2）市場一定是不斷地在“?！迸c“熊”之間轉(zhuǎn)換，市場的周期性波動(dòng)循環(huán)往復(fù)，永不停止。這就為在“熊”市買入股票，“?！笔匈u出股票獲利提供可能。

（3）從長期來看，股票的收益要大于債券，更大于儲(chǔ)蓄。所以個(gè)人或者家庭財(cái)產(chǎn)中一定要有部分資金投資股票市場。

（4）股市從短期來看是投票機(jī)，從長期來看是稱重機(jī)。股價(jià)或遲或早會(huì)反映公司的內(nèi)在價(jià)值。從長期來看，（以合理的價(jià)格）投資優(yōu)秀公司的股票會(huì)取得可觀的收益，投資平庸或者“倒霉”公司取得的收益則會(huì)很糟糕甚至造成虧損。時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，而是劣質(zhì)企業(yè)的敵人。

（5）價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。如果為一只股票支付過高的價(jià)格，且不說投資平庸或者績差公司導(dǎo)致的虧損，即使投資于優(yōu)秀的公司，最終股票價(jià)格會(huì)創(chuàng)新高，但是被套后仍有可能忍受一段非常長時(shí)間的“回本”過程，這不僅降低了長期以來的投資回報(bào)，使投資回報(bào)大打折扣（回報(bào)率的細(xì)微差距給長期的業(yè)績帶來巨大落差），而且會(huì)極大地增加資金的機(jī)會(huì)成本（資金本可以用于其他收益更高的項(xiàng)目），是一個(gè)非常糟糕的決策。注意，買入價(jià)格嚴(yán)格地符合安全邊際（安全邊際最大化），帶來兩個(gè)效果，一是將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，第二，將收益最大化。好股一定要有好價(jià)格。還是那句話，價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。

（6）投資回報(bào)率的微小差異，通過復(fù)利效應(yīng)，隨著時(shí)間的延長，其落差會(huì)越來越大。（復(fù)利的放大效應(yīng)）

（7）股市中永遠(yuǎn)存在因?yàn)槿诵缘呢澙泛涂謶忠约捌渌抢硇砸蛩卮嬖诘膭×也▌?dòng)，存在“市場先生犯錯(cuò)”的時(shí)候。深刻地把握人性和“市場先生”的特點(diǎn)，就能做到理性投資。

如果你總是做顯而易見或者大家都在做的事情，你就賺不到錢；

在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪。

逆向，學(xué)會(huì)逆向思維。

利用市場，而不是被市場所左右。

（8）第一，不要虧損；第二，記住第一條。

風(fēng)險(xiǎn)第一原則，先避風(fēng)險(xiǎn)后求收益原則。

從長期來看，真正持久獲勝的關(guān)鍵不是在于一次兩次能否最大限度地超越大盤，戰(zhàn)勝市場，而在于不虧、少虧，至少不出現(xiàn)重大的投資失誤。長勝的關(guān)鍵在于不虧，而不是盈利。

一次損失就有可能把之前的收益吞噬，而且再次到到原有收益的難度明顯加大，多次損失或者一次致命損失，足以讓所有的努力完全白費(fèi)！獲取收益的前提一定是避免損失，永遠(yuǎn)不要損失！

（9）安全邊際原則是整個(gè)投資的基石，是投資的帝王條款。

任何一種投資，脫離了安全邊際原則，就是冒險(xiǎn)和投機(jī)！

8、我強(qiáng)調(diào)了簡單的有價(jià)證券策略的優(yōu)點(diǎn)——①購買高級別的債券和②分散購買重要的普通股——任何一個(gè)投資者不需專家的幫助便可進(jìn)行。我指出，超出這個(gè)安全和合理邊際的冒險(xiǎn)充滿了失敗的可能，特別在急躁的時(shí)候。在試圖冒險(xiǎn)之前，投資者應(yīng)該相信他自己和他的顧問——特別是關(guān)于他們是否有投資和投機(jī)以及市場價(jià)格和潛在價(jià)值之間差別的清晰概念。

理解：

（1）超出安全邊際的投資就是冒險(xiǎn)，極易失敗，尤其是在急躁的時(shí)候。（投資的時(shí)候需要冷靜，情緒化和急躁會(huì)帶來災(zāi)難）；

（2）在投資之前要有投資與投機(jī)、市場價(jià)格和內(nèi)在（潛在）價(jià)值的清晰概念，否則也是投機(jī)，也是非常危險(xiǎn)的。

9、一個(gè)富有思想的投資方法——堅(jiān)定地以安全邊際原理為基礎(chǔ)，能夠產(chǎn)生可觀的回報(bào)。

理解：偉大的思想！至理名言！投資的唯一途徑，價(jià)值投資的精髓！安全邊際原則是投資的帝王條款！

10、正確的投資原則一般產(chǎn)生正確的結(jié)果。我們必須按照它們將還是如此的假設(shè)去做。

理解：掌握真理并嚴(yán)格按照真理執(zhí)行（不動(dòng)搖），就一定會(huì)成功。

11、每個(gè)人都知道，在市場交易中，大多數(shù)人最后是賠錢的。那些不肯放棄的人，要么不理智，要么想用金錢來換取其中的樂趣，要么具有超常的天分。在任何情況下，他們都并非投資者。

理解：要投資，而不要做市場交易者，這是成功的唯一可能道路。

12、投資操作是①基于全面的分析，②確保本金的安全和③滿意的投資回報(bào)。不符合這些要求的操作是投機(jī)的。

理解：投資和投機(jī)的本質(zhì)區(qū)別。注意投資概念的三要素：全面分析、本金安全和滿意回報(bào)。

13、典型的投資者將注重本金的安全；他將及時(shí)購買證券，一般將長期持有這些證券；他將注重年收入，而非價(jià)格的迅速變化。

14、現(xiàn)在的理性投資也不能完全忽視價(jià)格變化，至少應(yīng)注意避免價(jià)格反向劇烈波動(dòng)時(shí)帶來的損失。因稅務(wù)及其他原因，投資者應(yīng)把重點(diǎn)放在長期本金價(jià)值的增長上，而非年收入。

理解：

（1）高度關(guān)注價(jià)格的變化，但不為價(jià)格變化所左右。價(jià)值投資者應(yīng)能正確看待和坦然面對價(jià)格的巨幅波動(dòng)，但要研究它，把握其中的機(jī)會(huì)，并適當(dāng)控制價(jià)格巨幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）“長期本金價(jià)值的增長”，即本金的復(fù)利增長。

15、本書中“理智”的意思是“有知識和理解能力”，而非“聰明”或“機(jī)靈”，或超常的預(yù)見力和洞察力。實(shí)際上本書所說的理智更多的是指性格上的特點(diǎn)而非腦力上的。

理解：聰明的投資者更應(yīng)該具備性格上的理性、情緒穩(wěn)定和對人性和機(jī)構(gòu)行為的深刻洞察力，而不是智力上的優(yōu)勢。在投資中，精神狀態(tài)比技巧更重要，更多的是在考驗(yàn)人性。

16、理性投資主要是嚴(yán)格遵守一些合理的相當(dāng)簡單的原則。

17、有進(jìn)取心的投資者理性行為的第一條原則是他決不會(huì)購買沒有經(jīng)過自己研究或者根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)覺得不滿意的證券。

18、過于注重資金的增值會(huì)導(dǎo)致投機(jī)的心理和操作，最后導(dǎo)致金融崩潰。

理解：投資者最大的問題就是希望能戰(zhàn)勝市場，芒格教導(dǎo)我們不要期望值太高。在投資中要心態(tài)平和、預(yù)期適中，不要給自己太高的期望值或者盈利預(yù)期，否則會(huì)導(dǎo)致心態(tài)失衡、追求短期業(yè)績、壓力過大、心態(tài)急躁，最終導(dǎo)致投機(jī)和失敗。

19、過去80年或可能更長的歷史表明，長線持有多種有代表性的普通股，會(huì)帶來比債券更高的利潤，周期性牛市后期購買的除外。

理解：

（1）從長期業(yè)績來看，普通股收益要超過債券；

（2）第（1）條的前提是，①持有的是“有代表性的”、“優(yōu)秀”公司的股票（因?yàn)闀r(shí)間是優(yōu)秀公司的朋友）；②買價(jià)合理。

20、過去的高速率有可能意味著目前股票的價(jià)格已過高……驚奇的結(jié)果可能預(yù)示將來不是好的結(jié)果而是壞的結(jié)果。

理解：物極必反，股票市場的周期運(yùn)動(dòng)從不停歇。過高的股價(jià)、過高的增長率、驚奇的結(jié)果、利潤的大幅增長、“黃金十年”、高度繁榮，都不是持久的現(xiàn)象，而且都嚴(yán)重脫離基本面（長期來看社會(huì)和企業(yè)實(shí)體只能以社會(huì)平均利潤率增長），虛高的事物一定會(huì)被修正，一定會(huì)下跌；繁榮的背后就是調(diào)整和蕭條。反之亦然，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然規(guī)律。所以在一切都顯得那么美好的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)正在集聚，危險(xiǎn)正在來臨，要在別人貪婪的時(shí)候感到恐懼，及早離開。相反，蕭條的背后一定是復(fù)蘇和繁榮，要在別人憂慮和恐懼的時(shí)候看到希望，看到買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)格優(yōu)勢和長線持有的巨大收益。居安思危，居危思安。周期運(yùn)動(dòng)，生生不息。

21、如果我們面臨更嚴(yán)重的通貨膨脹——現(xiàn)在幾乎已是普遍接受的假設(shè)——那么，以合理的價(jià)格購買的普通股就會(huì)再度提供比債券更強(qiáng)有力的保護(hù)。

22、持有自己的企業(yè)或商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)……這些本身就是防止通貨膨脹的套期保值。

23、在任何情況下都應(yīng)投資一定比例的資金于普通股，這個(gè)建議是不可改變的。我在這本書中接受這個(gè)建議，并僅建議投資者考慮這個(gè)比例在最底限為25%而最高限為75%以內(nèi)。

理解：

（1）資金的一部分一定要投資于普通股，無論在什么情況下；

（2）股票的頭寸控制：

非常重要的原則：自有閑散資金的25%～75%，隨著股市估值和市場冷熱進(jìn)行調(diào)整。

資產(chǎn)配置和資金管理非常重要，在任何時(shí)候都不要把所有的資金投入股市。

①投資股票的資金一定要是個(gè)人或者家庭閑散資金。根據(jù)兩千多年前的猶太法典《德木塔經(jīng)》所推崇的資產(chǎn)配置原則：一個(gè)資產(chǎn)配置的最佳組合是：1/3是貨幣資產(chǎn)、1/3是固定資產(chǎn)、1/3是經(jīng)營資產(chǎn)。對于現(xiàn)在來講，家庭1/3的資產(chǎn)是儲(chǔ)蓄、1/3的資產(chǎn)是房產(chǎn)，另外1/3的閑散資金是股票。

在能用作股票的閑散資金中，只能最多投入75%，另外25%作為現(xiàn)金補(bǔ)充。永遠(yuǎn)不要滿倉，這樣在股市下跌的時(shí)候，你就有了不斷補(bǔ)倉增加股份或者平攤成本的作用，并且也不至于失去其他更好的投資機(jī)會(huì)，造成機(jī)會(huì)成本過高；另外，保持一定的現(xiàn)金（或現(xiàn)金等價(jià)物）頭寸也是構(gòu)建一個(gè)相對穩(wěn)健的投資組合的需要，一定的現(xiàn)金倉位能夠在一定程度上平抑股票組合可能的巨幅波動(dòng)。

24、把資金投資于普通股會(huì)帶來嚴(yán)重的并發(fā)癥和危險(xiǎn)。這些不是普通股所固有的性質(zhì)，而更多的是來自持有者對股市時(shí)的態(tài)度和行為。普通股可能是炸藥。理論上來講，合理地、保守地、心平氣和地投資于普通股并不難，但是，實(shí)際上投資者要受內(nèi)在的和外在的混亂的誘惑所困擾。法國人說，從崇高到荒謬僅一步之遙。從普通股投資到普通股投機(jī)似乎也只有一步之遙。

……在投資者的潛意識和性格里，多半存在著一種沖動(dòng)，它常常是在特別的心境和不同于常規(guī)的欲望驅(qū)使下，未意識到地去投機(jī)、去迅速且夠刺激地暴富。

理解：

（1）股市有風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)表面上是來自股市的大幅波動(dòng)和不可預(yù)測性，實(shí)質(zhì)上其最終的風(fēng)險(xiǎn)來自于股票市場中的人本身。真正的風(fēng)險(xiǎn)來自于持有者對待股市時(shí)的態(tài)度和行為。風(fēng)險(xiǎn)是來自于內(nèi)在的、來自于自身的、來源于我們的心理、態(tài)度和行為。

那我們在股市中應(yīng)該具備怎樣的態(tài)度和行為，能最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)呢？——就是要：

①合理的：

買入對象合理

買入價(jià)格合理

持有時(shí)間（或者賣出時(shí)點(diǎn)）合理

②保守的：

心態(tài)上要小心謹(jǐn)慎，以防止虧損為第一要?jiǎng)?wù)；

在操作上要留有足夠的安全邊際，要用4毛錢的價(jià)格買入價(jià)值1塊錢的資產(chǎn)；

不求一時(shí)暴利，不要有過高預(yù)期，但求長期穩(wěn)健獲益，利用復(fù)利效應(yīng)積累可觀財(cái)富。

③心平氣和的：

情緒穩(wěn)定、思維理性，最忌諱心浮氣躁、沖動(dòng)冒進(jìn)；

在買入股票之前和買入股票之后都要具有極大的耐心，耐心等待和耐心持有。

（2）人在股市上，或者人本身就有一種投機(jī)心理和賭徒心態(tài)，對表面上易于實(shí)現(xiàn)的事情往往喜歡去博一把，如總以為在賭場和股市中賺錢快，總想在賭場或股市上博一把。

另外人有極大的貪欲和暴富心態(tài)，極不容易把控自己，很容易就走向投機(jī)。

要想在股市中長期獲勝，一定要時(shí)時(shí)刻刻戰(zhàn)勝自己的投機(jī)心理、賭徒心態(tài)和暴富幻夢！扎扎實(shí)實(shí)進(jìn)行價(jià)值投資，把眼光和精力集中于于企業(yè)本身。

25、寧人啼笑皆非的是（但不奇怪）的是：當(dāng)普通股以極具吸引力的價(jià)格出售時(shí)，人們普遍認(rèn)為購買普通股是投機(jī)或冒險(xiǎn)行為；相反，當(dāng)股票劇漲到根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)毫無疑問是極危險(xiǎn)的水平時(shí)，購買股票反而成了投資，購買者反而成了投資者。

理解：非常生動(dòng)地描畫了大眾的怪異行為，這種行為的心理學(xué)根源是：

（1）人類永遠(yuǎn)無法消除的恐懼和貪婪的劣根性；

（2）大眾的盲從行為（旅鼠行為），缺乏獨(dú)立思考的能力，隨波逐流。事實(shí)上，公眾往往是非理性的。

26、我相信本書的讀者一定會(huì)形成這樣一個(gè)明確的概念：風(fēng)險(xiǎn)是普通股交易所固有的——風(fēng)險(xiǎn)和盈利機(jī)會(huì)是不可分的，這兩點(diǎn)投資者都應(yīng)該計(jì)算在內(nèi)。

理解：風(fēng)險(xiǎn)和收益是孿生概念，有收益必然伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行普通股投資時(shí)，不要片面地關(guān)注收益而忽視風(fēng)險(xiǎn)，相反應(yīng)該把風(fēng)險(xiǎn)放在首位，力爭在風(fēng)險(xiǎn)最小的情況下收益最大化，這就是投資的目的。

投資其實(shí)就兩個(gè)方面：風(fēng)險(xiǎn)和收益。

27、投資者可以等到其價(jià)格不包含巨大損失的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)購買它們。投資者必須認(rèn)識到普通股投資固有的投機(jī)因素，如果股票市場的特點(diǎn)在將來可能發(fā)生根本變化，他的任務(wù)是把它限制在合理的范圍之內(nèi)，并在財(cái)務(wù)上和心理上做好出現(xiàn)逆境的準(zhǔn)備——這個(gè)逆境時(shí)重要的盡管可能是暫時(shí)的。

理解：風(fēng)險(xiǎn)管理。在股票投資時(shí)要做好最壞的打算，對任何投資都應(yīng)該如此。只有對可能出現(xiàn)的逆境作最壞的、最周全的打算，才能在出現(xiàn)暫時(shí)的不利局面時(shí)能有所防范。

首先心理上要有準(zhǔn)備，意識到可能會(huì)出現(xiàn)最壞情況；其次，為最壞情況做好全面、扎實(shí)地準(zhǔn)備。

風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵要點(diǎn)是不要出現(xiàn)巨大損失的風(fēng)險(xiǎn)（即巨虧）。

28、完全的投機(jī)既不合法也不道德，而且（絕大多數(shù)人）也不能通過它致富。但是，某些投機(jī)也是必要的和不可避免的，因?yàn)樵谠S多普通股情形中，獲利和損失的可能性都很大，風(fēng)險(xiǎn)必須有人來承擔(dān)。就像有理性投資一樣，也有理性投機(jī)。但在許多情況下，投機(jī)是非理性的，尤其是以下三種情況：

（1）意識不到自己的投機(jī)行為；

（2）缺乏足夠的知識和技巧；

（3）動(dòng)用比你能承受的損失更多的資金。

按保守的觀點(diǎn)，每個(gè)用保證金操作的非專業(yè)人士都應(yīng)該認(rèn)識到，他實(shí)際上是在投機(jī)……投機(jī)使人著迷，如果你在這個(gè)游戲中獲利，你就會(huì)更加著迷。如果你想試試你的運(yùn)氣，最好拿出一定比例的資金專作此用，且這個(gè)比例越小越好。無論是在操作上，還是在思想上，都不要把投資和投機(jī)混淆起來。

理解：

（1）不要投機(jī)。投機(jī)既不道德也不合法，而且無法致富。

（2）有時(shí)候存在必要的理性投機(jī)，但是要滿足以下條件：

①意識到自己是在投機(jī)；

②有足夠的知識和技巧進(jìn)行，并進(jìn)過嚴(yán)密的分析和論證；

③不要?jiǎng)佑帽茸约耗艹惺艿膿p失更多的資金（即不要用保證金操作或者借貸資金，杠桿交易會(huì)放大風(fēng)險(xiǎn)，有可能帶來比自己所能承受資金范圍更大的虧損）

④如果想投機(jī)，拿出一定比例的資金專作此用，且比例越小越好。

⑤快進(jìn)快出，止盈止損。

嚴(yán)禁非理性投機(jī)（即賭徒式投機(jī)）