價值投資在中國只擁有很少的粉絲，很多人對巴菲特的價值投資存在諸多誤解。比如，一些流行的觀念如下：

1、A股不適合價值投資

2、價值投資就是長期持有

3、價值投資就是只買便宜股

4、價值投資永不賣出

做為巴菲特的粉絲，讀過《巴菲特之道》后，我覺得有必要解釋下什么是價值投資？而價值投資思想就是《巴菲特之道》書中所述巴菲特之道？

追根溯源價值投資

要想了解價值投資有必要追根溯源，去探尋下巴菲特投資思想形成的過程。對巴菲特投資思想影響最深的有三個：他的啟蒙恩師格雷厄姆、費雪和他的老搭檔芒格。在這三位偉大的金融思想家的共同影響下，才有了巴菲特的價值投資思想。

巴菲特分別從這三位老師那里學(xué)到了什么？

首先，看下格雷厄姆的投資思想。

格雷厄姆的投資思想可歸納為如下幾點：

1、 股票投資

在格雷厄姆之前，人們把股票當(dāng)做投機，把債券當(dāng)作投資。而格雷厄姆認為：投資是經(jīng)過分析，可以承諾本金安全并提供滿意回報的行為。因此，根據(jù)他的這一定義，如果投資股票經(jīng)過了認真分析，并能確保本金安全入獲得滿意的回報就不算投機。

格雷厄姆開創(chuàng)了股票投資的先河，從此不能再以“炒股”來定義股票買賣了。

2、安全邊際

安全邊際是企業(yè)內(nèi)在價值與股價的差額，安全邊際越大，虧損的可能性越低。格雷厄姆的股票投資是建立在不虧損的前提之上。

3、股票即股權(quán)

?? 格雷厄姆在《聰明的投資者》寫道：“最聰明的投資，是把它當(dāng)做生意一樣看待。”

格雷厄姆認為股票并非一紙憑證，而是公司所有權(quán)的一部分，公司發(fā)展好，這張憑證就會越值錢，投資者就能從中獲利，這就是股票投資的依據(jù)所在。

4、 市場先生

格雷厄姆在《聰明的投資者》寫道：“市場先生是一樣非常熱心的人，市場先生是一位非常熱心的人，每天他都根據(jù)自己的判斷告訴你，你的股權(quán)值多少，而且，他還讓你以這個價值為基礎(chǔ)，把股份全部出售給他，或者從他那里購買更多的股份。同時，市場先生也是一位非常沖動的人，盡管有時他的估計似乎與你所了解到的企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和前景相吻合，但在許多情況下，市場先生的熱情和擔(dān)心有些過度，這樣他所估出的價值在你看來似乎有些愚蠢?！?/p>

格雷厄姆的這段話表明了他對待市場的態(tài)度，要么利用市場低買高賣，要么遠離市場不受市場干擾。這句話可謂面對市場的心法：不以價喜，不以價悲！

巴菲特繼承了哪些投資思想？巴菲特完全繼承了格雷厄姆上述所有投資思想。

那么格雷厄姆投資思想又有哪些不足呢？

1、只根據(jù)公司文件和年報來分析公司。

2、財務(wù)上的安全邊際在實際執(zhí)行起來可能有諸多問題。

3、安全邊際并不能單單考慮價格。

再看下費雪的投資思想。

1、 在能力圈內(nèi)投資。

2、 投資有優(yōu)秀管理層的優(yōu)秀公司。

費雪的工作經(jīng)歷使其與大量企業(yè)的管理層進行交談，從而使其對企業(yè)經(jīng)營有了非常深刻的理解。格雷厄姆是從公開文件中了解公司，而費雪則認為這樣遠遠不夠，財務(wù)數(shù)據(jù)反應(yīng)出來的問題是滯后了，做為投資者應(yīng)該基于對公司經(jīng)營的深刻理解需要有遠見。

同時，費雪也認為在只有充分了解公司，也就是在能力圈內(nèi)投資才是最大的安全邊際。

巴菲特早年的投資深受格雷厄姆影響，完全照搬格雷厄姆的投資思想，在實戰(zhàn)中慢慢發(fā)現(xiàn)了格雷厄姆投資思想的局限性。而費雪正好給迷茫中的巴菲特指明了前進的方向。因此，巴菲特后期的一些投資多聚焦于投資自己能力圈中的優(yōu)秀公司。

那么，費雪投資思想有又哪些不足呢？

1、對于普通投資者，能力圈會很小，投資標(biāo)的有局限性。

2、 對于買股時機并沒有重視。

能力圈和時機問題事實上巴菲特并沒有認為是問題，但彼得。林奇和邱國鷺等投資大師在這方面有深入研究和實踐，但這不是本文重點，不再此闡述。

再看下芒格的投資思想。

芒格其實是費雪投資思想的執(zhí)行者，有他在巴菲特旁邊經(jīng)常督促巴菲特去購買優(yōu)秀企業(yè)的股票而非平庸公司的低價股票，才最終形成了巴菲特的價值投資思想。

什么是價值投資？

綜上所述，價值投資用一句話描述就是：用合理的價格購買優(yōu)秀企業(yè)的股票，持有到適當(dāng)?shù)臈l件下再賣出。

如果要用一個模型來描述什么是價值投資，下面這個模型將是合適的。

能力圈是基石，在能力圈內(nèi)投資是成功的保證；股票即股權(quán)是價值觀，在價值觀的指引上才能在成千上萬支股票中挑選出最適合的；安全邊際是武器，有了這個武器才能在投資中立于不敗之地；市場先生是心法，有些心法才能在投資活動中不為心魔所擾；不虧損是目標(biāo)，股票投資的目標(biāo)應(yīng)該是不虧損且取得合理回報。

十二項準則

如果需要對巴菲特之道進行更加詳細的說明，那么《巴菲特之道》中的十二項準則將是最合適的。

企業(yè)準則

1、 企業(yè)是否簡單易懂

2、企業(yè)是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營歷史

3、企業(yè)是否有良好的長期前景

管理準則

1、 管理層是否理性

2、管理層對股東是否坦誠

3、 管理層能否抗拒慣性驅(qū)使

財務(wù)準則??????

1、重視凈資產(chǎn)收益率，而不是每股盈利

2、 計算真正的“股東盈余”

3、尋找具有高利潤率的企業(yè)

4、每一美元的留存利潤，至少創(chuàng)造一美元的市值

市場準則

1、必須確定企業(yè)的市場價值

2、 相對于企業(yè)的市場價值，能否以折扣價格購買到