投資先學(xué)會風(fēng)險管理

大家好，歡迎來到小慢投資之路，我們繼續(xù)分享《駕馭周期》這本書，今天來聊一下投資中風(fēng)險管理。

投資中趨勢很重要，當(dāng)市場發(fā)生趨勢性下跌的時候，就不要總想找逆勢上漲的板塊，在弱勢的情況下，強(qiáng)勢股幾乎為零，大家再回頭看2月初，市場趨勢性下跌，根本就沒有強(qiáng)勢股。牛市的選股策略在熊市根本沒用，主要的原因就是趨勢不對，熊市主要靠倉位來控制回撤，這個時候擇時比選股重要得多，而倉位的控制取決于你在牛市里的利潤水平，在牛市賺得多的人，熊市空間選擇就很大。

市場有很多長期投資策略，很多人學(xué)巴菲特買入持有，作者把這個歸類為買入并持有策略，這樣投資者就不再為整個投資過程而進(jìn)行思考，這里面其實(shí)是有問題的，長期持有只賺不賠只適合時間富裕的年輕人，對于上了年紀(jì)的人，風(fēng)險就大了，比如60歲的人還能保證之后的生命中股市一定高回報嗎？現(xiàn)在的年輕人持有1年不動都鳳毛麟角，同時本金不同心態(tài)也不同，你丟一萬塊進(jìn)去可以不用管，年紀(jì)大了大部分身價幾百萬上千萬丟進(jìn)去，你讓他幾十年不管怎么跌都不動，怎么可能呢？隨便跌個10%就崩潰了，所以買入并持有，實(shí)際上就是長期和擱置，這兩塊全都有問題。

比如1928年標(biāo)普指數(shù)17.66點(diǎn)，但是1949年指數(shù)是16.76點(diǎn)，21年投資指數(shù)還是虧損的。1900年投資道瓊斯到了1032年你還要虧掉30%，即便是全球最好的股市，你用足夠的耐心，投資了指數(shù)，長期下來收益還是不能讓人滿意。就算是專業(yè)的投資者，持有20年后還是虧損的，他也會嚴(yán)重的懷疑自己的能力，因?yàn)檫B放在銀行吃利息都比持股票劃算。

比如有個55歲的長期投資者，在1968年投資股市，等到1982年，股市最多讓他虧損了30%，這個時候都70歲了，那么他還有勇氣相信這個市場并留在市場里面呢？但是如果你離開市場了，后面是美股漲幅最大的18年，年化收益率達(dá)到了20%。

那么有沒有辦法解決長期股市下跌或者不漲的困擾呢？還真有，那就是在市場下跌的時候，不斷定投向下攤低成本，在指數(shù)不漲也能獲得收益，所以估值合理、左側(cè)的情況下，定投是最好的策略。

相反如果從1955年定投到2000年，這段市場暴漲的階段，你還定投，那么會虧的很慘，你在低位倉位低，越定投倉位越重，股市漲得越高，到頂后滿倉迎接暴跌，所以右側(cè)定投屬于小賺大虧。

看來投資沒有一招鮮吃遍天的，否則就沒有窮人了，投資取悅于你堅持不懈的努力，以及慘無人道的知識軍備競賽，比如時刻提醒自己，要多了解一點(diǎn)，這樣才能增加勝算。

股市是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，股市反應(yīng)的是投資者對于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，而這些預(yù)期與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有關(guān)，所以千萬不能用經(jīng)濟(jì)指標(biāo)直接跟股市對應(yīng)。

第一個指標(biāo)GDP，廣泛經(jīng)濟(jì)衡量標(biāo)準(zhǔn)，GDP也就是國內(nèi)生產(chǎn)總值，經(jīng)濟(jì)好不好全看它，它主要靠三駕馬車，分別是投資、消費(fèi)和凈出口。投資也分為政府投資和私人投資，過去國內(nèi)20年主要靠凈出口+投資模式，造就了GDP高速增長，而2024年這兩塊都快熄火了，國家開始尋求經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，想轉(zhuǎn)到消費(fèi)上面，但是錢都買房子了，經(jīng)濟(jì)不行收入又減少，那么更沒錢消費(fèi)了，所以經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也遇到困難了，經(jīng)濟(jì)增速也在下滑。

美國經(jīng)濟(jì)也走過這樣的路徑，二戰(zhàn)后出口和投資拉動經(jīng)濟(jì)，但到越戰(zhàn)后產(chǎn)生了通貨膨脹，同時制造業(yè)受到日本和德國的挑戰(zhàn)，出口和投資都不行了，后來里根供給側(cè)改革，才產(chǎn)生了消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長的新經(jīng)濟(jì)模式。

GDP指標(biāo)是一個相對指標(biāo)，只能跟自己比，之前3%，現(xiàn)在5%就是經(jīng)濟(jì)繁榮，而不能跟美國的2%比，沒有可比性。經(jīng)濟(jì)變好不重要，重要的是讓投資者感覺經(jīng)濟(jì)正在變好。為啥國內(nèi)經(jīng)濟(jì)近10年增長并不慢，但是股市為啥不漲呢？主要大家覺得生活質(zhì)量并沒有提高，收入的上漲還不夠填房價這個坑，預(yù)期當(dāng)然不好了。2013年后壓了兩年房價，2015年牛市就來了，2016年房價又開始上漲，股市又完蛋了，現(xiàn)在房價下跌，那么股市也該迎來牛市了。

下一個是消費(fèi)者指標(biāo)，比如就業(yè)指標(biāo)在美國就很有用，在國內(nèi)就沒啥用，我們的失業(yè)率用于是4%，美國申請救濟(jì)金人數(shù)低點(diǎn)就是經(jīng)濟(jì)的高點(diǎn)，還可能是過熱的階段。

個人收入、零售總額，這些我們都是不斷增長的，只是增速會有明顯起伏。消費(fèi)者信心指數(shù)同股市同步，消費(fèi)者信心低點(diǎn)，股市通常在低點(diǎn)，消費(fèi)者信心不斷創(chuàng)新高，則表示股市越來越熱。比如最近股市上漲了，好多朋友都在講，股票今年能再漲一漲，今年就先去換個車。

第三個指標(biāo)是制造業(yè)和投資指標(biāo)，比如工業(yè)增加值，這個數(shù)據(jù)增速下降，那么意味著經(jīng)濟(jì)困難，耐用消費(fèi)品、消費(fèi)品新增訂單也是非常重要的數(shù)據(jù)，訂單增加意味著生產(chǎn)活動強(qiáng)勁，訂單增多往往是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，一般可以用訂單數(shù)據(jù)來確定周期。

還有通脹數(shù)據(jù)，CPI在低位通脹對經(jīng)濟(jì)有利，超過3%的通脹對經(jīng)濟(jì)會有壓力，高通脹會讓市場利率提升，最終會形成股債雙殺的效果。而太低的通脹意味著干什么都不賺錢，企業(yè)的積極性就會很低，不愿意開工生產(chǎn)，而我們目前就是CPI過低，說明社會需求不足。

PMI采購經(jīng)理人指數(shù)，通常是通過問卷調(diào)查得到的，50作為庫容線，低于50經(jīng)濟(jì)收縮，高于50經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，這里面分為制造業(yè)和非制造業(yè)兩種，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時候2008年和2020年疫情期間跌到最低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)好的時候不會低于50。

還有庫存指標(biāo)，反應(yīng)的是制造業(yè)的數(shù)據(jù)，當(dāng)庫存下降代表去庫存，通常經(jīng)濟(jì)不好。庫存上升，代表補(bǔ)庫存，大家對經(jīng)濟(jì)樂觀。這里還有主動和被動之分，主動去庫存預(yù)期不好，經(jīng)濟(jì)下滑，被動去庫存就是銷售太好了，生產(chǎn)跟不上，通常經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段的表現(xiàn)。主動補(bǔ)庫存，東西不夠了要拼命生產(chǎn)補(bǔ)充庫存，這個階段就是經(jīng)濟(jì)繁榮，最后就是被動補(bǔ)庫存，東西太多了賣不掉，經(jīng)濟(jì)要衰退的標(biāo)志，這就是一輪庫存周期的循環(huán)，庫存周期也叫基欽周期是最短的周期，大概3-4年一個周期，同股市的波動密切相關(guān)，也是我們投資主要考慮的周期，目前我們的庫存處于去庫存底部，然后就需要補(bǔ)庫存。

第四個是建筑業(yè)的指標(biāo)，這個同房地產(chǎn)息息相關(guān)的數(shù)據(jù)。為啥這個建筑行業(yè)這么重要呢?主要是這個行業(yè)承載了太多的勞動力，十次危機(jī)九次房地產(chǎn)，房屋開工數(shù)直接反應(yīng)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁程度，預(yù)示經(jīng)濟(jì)的走向，房地產(chǎn)不行整個經(jīng)濟(jì)就不行，當(dāng)房地產(chǎn)火熱的時候，貸款意愿增加，資金需求增多，市場利率上升。而房地產(chǎn)冷卻的時候，利率會下降，利率下降放過來降低了企業(yè)的負(fù)債壓力，從而慢慢迎來了新的復(fù)蘇，所以房地產(chǎn)周期也叫庫斯涅夫周期，一般時間跨度在20年左右，國內(nèi)房地產(chǎn)從1998年走到2020年也差不多22年，目前我們國內(nèi)走到了房地產(chǎn)周期的下行階段，所以整個經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，一般這個下行階段沒有5年是不能徹底出清，目前看才走了一半的路。之前說房地產(chǎn)永遠(yuǎn)漲的人是沒有碰到過下行周期。

第五個是利潤指標(biāo)，企業(yè)盈利持續(xù)增加，被視為投資的直接指標(biāo)，越是賺錢，越是股價上漲的基礎(chǔ)，利潤上漲固然重要，但它不是直接決定股價的直接因素。最重要的是投資者心目中的利潤和真是利潤之間的關(guān)系，他預(yù)期你賺了1個億，結(jié)果你賺了2個億，這個就是超預(yù)期，股價會大漲。如果預(yù)期你賺1個億就算你賺了9500萬，不好意思這是不及預(yù)期，股價就會下跌，并不是公司不好，是沒他們想象中那么好而已。

比如在牛市企業(yè)的增速是跑不過投資者心目中的預(yù)期的，遲早會掉下來。所以利潤和股價是一場預(yù)期的比賽，市場中的預(yù)期就是股價市盈率，20倍市盈率就要20%的利潤增速來支撐。比如2021年寧德時代市盈率216倍，業(yè)績215%增速，市盈率和業(yè)績基本保持同步。但是200%的增速太可怕了，根本沒法保持下去，隨后業(yè)績就跟不上投資者的預(yù)期了，進(jìn)入了戴維斯雙殺，先殺估值，再殺業(yè)績。反倒是在熊市大家都預(yù)期很低，稍微有點(diǎn)利潤大家就嗨了，股價就能上漲，2024年年報和一季報所有人都不抱希望，結(jié)果業(yè)績還不錯，電子行業(yè)80%的增速，那么5月份之后股價一定會大漲，看到此文的時候大家再幫我驗(yàn)證下。

不同經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系是如何聯(lián)動的呢？明天我們再來新的閱讀和思考，未完待續(xù)。。。。。。https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=Mzg5NTgwOTE0NQ==&mid=2247486024&idx=1&sn=47b3eb4f2a99712e84588958607f8f05&chksm=c00be95ef77c60480981f8eb8b2031446394e5a08f4611b4ffab091ba6f22b50ac55bb683de6#rd