@價(jià)值投資三要素：自下而上，追求絕對(duì)表現(xiàn)（找不到時(shí)持有現(xiàn)金），風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)對(duì)等。
@風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)投資者經(jīng)過對(duì)一項(xiàng)投資的虧損概率和潛在虧損額進(jìn)行分析后所形成的認(rèn)知。
@應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)只能有三種：進(jìn)行足夠的多元化投資；如果合適，進(jìn)行對(duì)沖；以及在擁有安全邊際的情況下進(jìn)行投資。
@Beta值或更糟
@價(jià)值投資者的主要目標(biāo)是避免虧錢，仔細(xì)關(guān)注基本面的風(fēng)險(xiǎn)。
@企業(yè)價(jià)值無法精確評(píng)估，并且會(huì)隨著時(shí)間的推移而改變。
@證券分析的目的僅僅是確定價(jià)值是否足夠支撐買入或賣出。
@企業(yè)評(píng)估方法：凈現(xiàn)值法NPV/PMV，前提是未來現(xiàn)金流很好預(yù)測(cè)，且能夠選擇合適的貼現(xiàn)率；
清算價(jià)值法，不能評(píng)估無形資產(chǎn)。
股市價(jià)值法（偶爾），僅是無奈的替代方法。
@成長型投資者的難題：【1】過于自信，年成長率預(yù)期的微小差異會(huì)帶來巨大差異，市場(chǎng)一致性的股票價(jià)格可能脫離基本面的支持?！?】企業(yè)的成長包含了很多變化的內(nèi)容，這些內(nèi)容的可預(yù)測(cè)性也完全不同。
@如何分析，唯一的答案是保持保守立場(chǎng)。
@分析步驟:未來現(xiàn)金流進(jìn)行謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)，選擇一個(gè)合適的貼現(xiàn)率，計(jì)算現(xiàn)值。
@如何選擇價(jià)值評(píng)估方法：【1】對(duì)于有著穩(wěn)定現(xiàn)金流的高回報(bào)企業(yè)，如消費(fèi)品企業(yè)，凈現(xiàn)值法最合適。對(duì)于資產(chǎn)回報(bào)收到控制的企業(yè)，如公用事業(yè)類企業(yè)，凈現(xiàn)值法可能是最好的?！?】對(duì)股價(jià)大幅低于賬面價(jià)值的沒有盈利的企業(yè)，清算價(jià)值法可能最合適?！?】封閉式基金或者只擁有可交易證券的企業(yè)，只能用股市價(jià)值法?！?】復(fù)雜企業(yè)分開單獨(dú)評(píng)估。
@反射理論，股價(jià)會(huì)影響潛在價(jià)值。比如增發(fā)
@傳統(tǒng)的評(píng)估方法：【1】每股收益，并不精確，會(huì)受到人為操縱和會(huì)計(jì)行為的影響。例如管理層授意，假帳，商譽(yù)攤銷等。
【2】賬面價(jià)值，是對(duì)股東權(quán)益減去負(fù)債之后的資產(chǎn)歷史記錄。通常情況下它與當(dāng)前價(jià)值存在較大差距。例如廠房和設(shè)備大幅低于結(jié)存價(jià)值，通脹、技術(shù)革新和規(guī)章制度等因素?zé)o法捕捉到，管理層操縱比如注銷虧損業(yè)務(wù)。
【3】股息收益率，已經(jīng)成為歷史。
@好的投資機(jī)會(huì)必須刻苦鉆研才能找到，可以查看跌幅榜和創(chuàng)新低名單，并且研究為何這么便宜，可能與基本面無關(guān)。
@許多誘人的機(jī)會(huì)來自市場(chǎng)的無效，即信息未完全散播來，或供需出現(xiàn)短暫失衡。
@價(jià)值投資本質(zhì)上就是逆向投資。不受歡迎的股票可能被低估，而深受歡迎的股票幾乎永遠(yuǎn)也不會(huì)低估。
@多少研究才足夠？最初的80%信息可以在最初的20%時(shí)間內(nèi)獲得。在沒有獲得所有信息的情況下做出的投資決策常常能給投資者獲利，同時(shí)承擔(dān)由于不確定性所帶來的風(fēng)險(xiǎn)常常能使投資者獲得回報(bào)。
@內(nèi)部人士買入和管理層期權(quán)能對(duì)機(jī)會(huì)給出暗示
@投資研究是將大量的信息削減至易于管理的信息，從谷殼中分離出投資界的小麥的過程。今天的研究可能是對(duì)每天可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)預(yù)先做準(zhǔn)備。
@機(jī)會(huì)所在：催化劑，市場(chǎng)無效，機(jī)構(gòu)限制
@如何評(píng)估資金管理人？【1】他們吃自己煮的食物嗎【2】是否一視同仁對(duì)待所有客戶【3】取得優(yōu)秀投資的可能性，資金規(guī)模是否合理【4】經(jīng)理人的投資哲學(xué)【5】對(duì)過往的投資記錄進(jìn)行全面分析
