作者：鄭勇康

編輯：張佳茗

江西力源海納科技股份有限公司（下稱“力源海納”）主營工業(yè)電源產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括高頻開關(guān)電源、高速脈沖電源和其他電源。

2024年12月27日，力源海納創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，不到一個月時間即進入問詢階段，但直到今年1月28日，首輪問詢回復才在深交所官網(wǎng)公示，經(jīng)查閱后發(fā)現(xiàn)其相關(guān)公開資料的信披存有疑點。

招股書與問詢回復數(shù)據(jù)有調(diào)整

最新版招股書與首輪問詢回復均披露了力源海納60臺主要生產(chǎn)設(shè)備的相關(guān)數(shù)據(jù)，但部分數(shù)據(jù)存有些許差異。

招股書顯示，截至2025年6月30日，該批設(shè)備原值2,780.17萬元，凈值2,211.79萬元，成新率79.56%；而首輪問詢回復中截至2025年6月末對應(yīng)的該批設(shè)備凈值、成新率分別為2,218.92萬元、79.81%，該部分差異主要體現(xiàn)在兩臺設(shè)備上。

招股書中，“大負載老化水槽負載及配套水路電路系統(tǒng)”（1臺）凈值71.28萬元，成新率91.29%，首輪問詢回復中該設(shè)備凈值77.96萬元、成新率99.86%。另一差異體現(xiàn)在設(shè)備“電力電子變壓器”（1臺）上，招股書顯示其凈值59.70萬元、成新率99.21%，首輪問詢回復中則分別為60.16萬元、99.97%。

（圖片截自招股書）

（圖片截自首輪問詢回復）

除上述設(shè)備資產(chǎn)數(shù)據(jù)疑點之外，管理費用相關(guān)數(shù)據(jù)亦出現(xiàn)了不一致的情況。

招股書顯示，2025年1-6月管理費用中的辦公電話費為61.45萬元，管理費用總額為2,164.38萬元；而首輪問詢回復中對應(yīng)的金額分別為61.42萬元、2,164.35萬元。

最新版招股書中，審計機構(gòu)與公司的簽署日期均為2025年12月28日；首輪問詢回復中，審計機構(gòu)簽署日期為2025年12月26日，公司的簽署日期則為2025年12月28日。不知是何原因?qū)е聝煞莨俜轿募ν粫r點數(shù)據(jù)的信披出現(xiàn)差異，信披準確性或有待提高。

研發(fā)費用也進行多次更正

2022年12月，為整合業(yè)務(wù)、避免同業(yè)競爭以及減少關(guān)聯(lián)交易，力源海納以1,036.56萬元收購了關(guān)聯(lián)方東莞市力與源電器設(shè)備有限公司（下稱“東莞力與源”）100%股權(quán)，計劃待銷售回款清理完畢后將東莞力與源注銷。東莞力與源系公司實控人黃瑞爐控制的企業(yè)，收購前，包括黃瑞爐在內(nèi)的力源海納6名自然人股東合計持有東莞力與源99%的股權(quán)。

據(jù)首輪問詢回復，東莞力與源主要向力源海納采購工業(yè)電源，并負責華南區(qū)域的銷售及售后服務(wù)，雙方存在雙向交易往來。

2021年至收購前（2021年以及2022年1-8月），東莞力與源向公司采購工業(yè)電源6,999.89萬元、1,254.72萬元；同期向公司銷售原材料、半成品及成品等存貨682.97萬元、18.93萬元，提供銷售、售后維護等服務(wù)515.67萬元、50.80萬元。

2024年8月，東莞力與源的銷售回款清理完畢，按照此前計劃進行了注銷。

但在注銷前，2022年與2023年，東莞力與源向公司借調(diào)黃海波、杜妃方等10名研發(fā)人員，公司向其支付借調(diào)人員服務(wù)費，按職工薪酬120%計算。合并層面僅抵銷了職工薪酬部分，超額20%的費用未抵銷，2022年、2023年分別多計了研發(fā)費用1.74萬元、0.22萬元，后公司對該事項進行了前期差錯更正。

上述借調(diào)中提及的黃海波，根據(jù)其任職經(jīng)歷，于2007年4月至2021年5月任東莞力與源研發(fā)經(jīng)理，2021年6月至今歷任力源海納研發(fā)經(jīng)理、研發(fā)總監(jiān)、董事、職工代表董事。

另外，報告期內(nèi)（2022年至2025年1-6月）研發(fā)費用還存在其他差錯更正事項。

2023年度，公司將子公司裝修費用長期待攤費用攤銷額全額計入研發(fā)費用，多計4.45萬元；2022年、2023年，研發(fā)人員黃軍、徐亮除研發(fā)工作外也承擔部分非研發(fā)工作，但二者的薪酬及股份支付被全額計入研發(fā)費用，分別多計22.16萬元、17.68萬元。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用及研發(fā)費用率均持續(xù)增長。各期研發(fā)費用分別為1,799.57萬元、3,301.87萬元、5,047.04萬元、2,760.51萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.65%、5.59%、6.79%、6.84%，但要低于同行業(yè)可比公司均值（各期分別為10.12%、12.29%、19.49%、18.50%）。

需要提及的是，得益于報告期內(nèi)研發(fā)人數(shù)增長、平均薪酬的增加，研發(fā)費用中研發(fā)人員薪酬的增長尤為明顯。2022年至2024年，研發(fā)費用的復合年增長率為67.47%，其中，研發(fā)費用中職工薪酬與股份支付合計金額的復合年增長率為72.94%。報告期各期，研發(fā)材料費分別為286.30萬元、345.10萬元、161.69萬元、71.04萬元，在研發(fā)費用中占比由15.91%降至2.57%。

報告期內(nèi)，應(yīng)用于鋰電及高精度電子銅箔、PCB設(shè)備領(lǐng)域的產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的八成以上。而2024年，受行業(yè)周期變化和市場需求下降影響，力源海納在銅箔領(lǐng)域的新增訂單明顯減少。同年3月，其與下游客戶嘉元科技（688388.SH）共同設(shè)立的企業(yè)存續(xù)不足一年即注銷，該企業(yè)產(chǎn)品切入點擬為家庭戶用及工商業(yè)用儲能領(lǐng)域。

不過，力源海納在首輪問詢回復中表示，2025年市場行情顯著回暖，預計2026年和2027年將進入穩(wěn)定增長期。力源海納本次IPO擬募集資金11.81億元，其中近4億元將用于產(chǎn)能擴建項目，達產(chǎn)后預計新增年產(chǎn)能37,500臺/套，相當于2024年年產(chǎn)能（63,000臺）的60%。

力源海納此次創(chuàng)業(yè)板IPO的保薦機構(gòu)是招商證券、審計機構(gòu)是立信會所，我們對其之后上市進程走向?qū)⒗^續(xù)保持關(guān)注。