“由于普通股（即使是投資級(jí)的普通股）都會(huì)不斷地出現(xiàn)大幅度的價(jià)格波動(dòng)，因此，聰明的投資者會(huì)對(duì)從這種價(jià)格大幅度變動(dòng)中獲利的可能性感興趣。他面臨著兩種可能獲利的方法：擇時(shí)方法和估價(jià)方法?！?/b>

很難去區(qū)分“投資”和“投機(jī)”的優(yōu)劣和不同。有人說(shuō)，投資是長(zhǎng)線(xiàn)持有，投機(jī)是短線(xiàn)操作；亦有人說(shuō)，投資是安全的，投機(jī)是危險(xiǎn)的。

在我看來(lái)，投資和投機(jī)本沒(méi)有褒貶之別，兩者在市場(chǎng)行為中的具體體現(xiàn)也同樣都是“買(mǎi)入”與“賣(mài)出”，區(qū)別可能只在于投資者和投機(jī)者對(duì)待市場(chǎng)的角度不同——投資者有著尋求資產(chǎn)的穩(wěn)定和長(zhǎng)期增值的趨向，而投機(jī)者則更追求財(cái)富的短期暴增。

故而，兩者在市場(chǎng)中的操作方法，也會(huì)截然不同。正如格雷厄姆所言，兩種方法都可能獲利，所以并不能說(shuō)，投機(jī)必然比投資危險(xiǎn)。只能說(shuō)，適合自己的才是最好的。

其實(shí)，真正的危險(xiǎn)在于：你不知道自己正在做什么。

“如果投資者以預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)強(qiáng)調(diào)擇時(shí)交易，那么他最終將成為一個(gè)投機(jī)者，并要面對(duì)投機(jī)所帶來(lái)的財(cái)務(wù)結(jié)果?！?/b>格雷厄姆認(rèn)為，投資與投機(jī)之間有著一條天然的“鴻溝”，而兩者間不同的市場(chǎng)操作模式，也都是市場(chǎng)波動(dòng)不可缺少的一部分。但倘若一名“投資人”在這條涇渭分明的邊界上模棱兩可，反復(fù)橫跳，那這將無(wú)異于“在刀尖上舞蹈”，危險(xiǎn)程度不言自明。

那么，何為”擇時(shí)交易“呢？為何在格雷厄姆看來(lái)，“投資者”不應(yīng)采用這一獲利方式呢？

"我們說(shuō)的擇時(shí)，是指努力去預(yù)知股市的行為——認(rèn)為未來(lái)走勢(shì)會(huì)上升時(shí)，購(gòu)買(mǎi)或持有股票；認(rèn)為未來(lái)走勢(shì)會(huì)下降時(shí)，出售或停止購(gòu)買(mǎi)股票?！?/b>注意，在對(duì)擇時(shí)交易的定義中，格雷厄姆使用了“預(yù)知”這一字眼。誠(chéng)然，如果可以成功“預(yù)知”未來(lái)，將獲得不菲的收益。當(dāng)年，倘若有人提前“預(yù)知”到2008年和2015年的兩次A股大牛市，恐怕早已賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。而我們也不能否認(rèn)，的確會(huì)有這樣的人存在，但這畢竟是少數(shù)。

格雷厄姆是這樣評(píng)價(jià)這些所謂“預(yù)知者”的：“他們的預(yù)測(cè)有時(shí)是正確的，有時(shí)是錯(cuò)誤的。他們會(huì)盡可能地表達(dá)兩方面的觀點(diǎn)，以避免自己被證明是完全錯(cuò)誤的?！?/b>由此可見(jiàn)，“預(yù)知”本身有太大的偶然因素了，而它的成功也需要足夠多的運(yùn)氣成分。

“寄蜉蝣于天地，渺滄海之一粟?！庇袝r(shí)，我們要認(rèn)識(shí)到自身能力的局限性，而去選擇確定性更高，同時(shí)也更為穩(wěn)健的方式，來(lái)達(dá)成自己的目標(biāo)。投資亦是如此。

由此，格雷厄姆也提出了他所認(rèn)為適合于“投資者”的“估價(jià)方法”：“盡力做到，股票報(bào)價(jià)低于其公允價(jià)值時(shí)買(mǎi)入，高于其公允價(jià)值時(shí)賣(mài)出。另外一種要求不太高的估價(jià)方式是，確保自己購(gòu)買(mǎi)的股票價(jià)格不會(huì)太高。這種做法適合于防御性投資者，因?yàn)樗麄兯鶑?qiáng)調(diào)的是長(zhǎng)期持有。”

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是賤買(mǎi)貴賣(mài)，這一適用于任何生意的賺錢(qián)法則。但往往就是這種簡(jiǎn)單的道理，真正做起來(lái)卻沒(méi)那么簡(jiǎn)單。對(duì)此，格雷厄姆給出了他的方法：“按接近于熊市的低價(jià)購(gòu)買(mǎi)證券，并按接近于牛市的高價(jià)出售證券。”

那么，我們?cè)撊绾伪鎰e當(dāng)前市場(chǎng)，究竟是“牛市”或“熊市”呢？?

格雷厄姆給出了他所認(rèn)為的“牛市”五大共同點(diǎn)：

1. 價(jià)格水平達(dá)到歷史最高；

2. 市盈率很高；

3. 與債權(quán)收益相比，股息收益較低；

4. 大量的保證金投機(jī)交易（杠桿）；

5. 有許多質(zhì)量較差的新普通股的發(fā)行。

相對(duì)的，“熊市”的共同點(diǎn)應(yīng)該與之截然相反。

然而，僅僅掌握了理論知識(shí)是完全不夠的，我們還需要將其運(yùn)用到我們的投資實(shí)踐中。

首先，我們要回望歷史?！皻v史總是在驚人地重演?！敝挥谢赝藲v史，我們才能了解到普通股目前的價(jià)格水平，相對(duì)于其歷史的價(jià)格，市盈率和股息水平究竟是高是低；只有回望了歷史，我們才能了解到2015年的大牛市，就是在過(guò)度的杠桿交易中走向消亡的。

而更重要的是，我們要不斷地進(jìn)行投資實(shí)踐。我們不要做“紙上談兵”的趙括，而要做“知行合一”的王陽(yáng)明。只有進(jìn)行了多年的投資實(shí)踐，真正經(jīng)歷過(guò)一輪甚至多輪的“牛熊周期”，我們才能擁有極強(qiáng)的意志力來(lái)防止自己跟隨市場(chǎng)情緒，“追漲殺跌”的從眾行為，從而能夠時(shí)常保持一顆平常心，始終貫徹自己的投資方法和哲學(xué)，最后達(dá)成自己最初的投資目標(biāo)。

“刀在石上磨，人在事上練?！?/b>始終在路上，共勉之。