解讀“財務報告”之讀懂現(xiàn)金流量表???第二節(jié)

上一節(jié)，我們講述過：

如果“投資支付的現(xiàn)金”規(guī)模較大，而“購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”和“取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額“規(guī)模很小或者沒有，說明公司等投資重點是獲得利息、股息、資本利得、公司擴張放緩甚至停止。

這樣的公司一般已經(jīng)失去成長性，作為投資者是要淘汰掉此類公司的。

不夠一家快速擴張的公司，也不定是好事，還要看擴張的效果。我們可以通過營業(yè)收入和主營利潤去判斷擴張效果。

看一下海天味業(yè)的擴張效果：

隨著海天味業(yè)在“購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”的持續(xù)投入，產(chǎn)能有很大的提高，營業(yè)收入與主營利潤均有很大的提高。

說明海天味業(yè)過去幾年的擴張起到積極效果。

因此，如果一家公司的營業(yè)收入與主營利潤不能隨著公司擴張而提高，公司很可能是盲目擴張。

4、“籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的重點是看現(xiàn)金流入量

對有籌資行為的公司，看它籌資多少錢？債務融資還是股權融資？籌來的資金用來做什么？

一般來說優(yōu)秀的公司更偏向債務融資，融資的規(guī)模相對不大，借款利率也比較低。對于以高利率進行大規(guī)模借錢的公司要警惕，風險比較大。

還要關注一個重點：公司籌來的錢用來做什么？

（1）如果籌來的錢用于擴大再生產(chǎn)，且公司的產(chǎn)品主營利潤率還很好，這樣的公司風險比較小，機會比較大。

（2）如果籌來的錢用于收購其他公司，公司的不確定性就很大，可能是機會也可能是風險，要謹慎考慮。

（3）如果籌來的錢是用于還債，公司風險較大，建議直接淘汰。

如果籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出種有異常的大金額，要查明原因。有問題直接淘汰，優(yōu)秀的公司“籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為負，這不是由于償還利息所致，而是進行高額分紅所致。

上圖，海天味業(yè)2015和2016年連續(xù)兩年“籌資活動現(xiàn)金流入小計”金額為0.說明這兩年海天味業(yè)沒有任何的融資。

而“籌資活動現(xiàn)金流出小計”連續(xù)兩年為負，可以看到“分配給普通股股東及限制性股票持有者股利支付的現(xiàn)金”這個科目連續(xù)兩年有大額資金流出，說明海天味業(yè)者兩年進行大額現(xiàn)金分紅。

優(yōu)秀的公司一般每年都會高比例分紅，分紅率一般在30%-60%之間。事實上海天味業(yè)從2009年到2016年平均每年分紅率為62.25%，在A股中是很少見的。

5、“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”

三大活動各自的“現(xiàn)金流量凈額”相加，就得到了“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”。

“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額”加上“年初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額”就得到了“年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額”

“年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額”就是資產(chǎn)負債表中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的總額。

下面我們把經(jīng)營、投資、籌資三大活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額聯(lián)合起來看，整體去認識一家公司：

三大活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額都有正和負兩種情況，把三大活動的“正負”現(xiàn)金流凈額進行排列組合，會出現(xiàn)8種不同的情況。

先看看“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為負的四種情況：

“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為負，說明公司的主業(yè)經(jīng)營虧損。

一般情況下，直接淘汰這種類型的公司。但也有很多互聯(lián)網(wǎng)公司在很長的時間內(nèi)，“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”都為負，后來變成很成功的公司，如京東、亞馬遜等。

這是由互聯(lián)網(wǎng)公司的特點與商業(yè)模式?jīng)Q定的。保守的投資者一般放棄這樣的機會，比如股神巴菲特就錯過很多機會。

我們看一下三大活動的組合類型：

類型一：“負正正”型。

公司“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為負，說明公司主業(yè)經(jīng)營虧損；“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正，說明公司在變賣家當?；I資活動現(xiàn)金流凈額為正，說明公司正通過借錢或股權融資籌錢。

這就像生活中一類人，不好好工作，靠賣家里的東西或借錢度日。這類人，這類公司是好不到哪里去的，直接淘汰掉。

類型二：“負負正”型

公司“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為負，說明公司主業(yè)經(jīng)營虧損；“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負，說明公司還在繼續(xù)投資?；I資活動現(xiàn)金流凈額為正，說明公司正通過借錢或股權融資籌錢。

說明，公司主業(yè)不賺錢，而且公司還在通過借錢繼續(xù)投資。如果處于創(chuàng)業(yè)期的公司這也是正?，F(xiàn)象，那重點通過公司的創(chuàng)始人、核心團隊、商業(yè)模式等關鍵因素來分析公司等前景了。

這樣的公司在美國的納斯達克市場上還是有很多的。

類型三：“負正負”型

公司“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為負，說明公司主業(yè)經(jīng)營虧損；“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正，說明公司在變賣家當。籌資活動現(xiàn)金流凈額為負，說明公司在還錢或分紅，當然更可能在還錢，就算是分紅也是不可以持續(xù)的。

公司主業(yè)虧欠，還要還錢，只能變賣家當，日子相當艱苦。

類型四：“負負負”型

公司“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為負，說明公司主業(yè)經(jīng)營虧損；“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負，說明公司還在繼續(xù)投資?；I資活動現(xiàn)金流凈額為負，說明公司在還錢或分紅。

公司所有的活動都造成現(xiàn)金流出，這才是真正的“燒錢”。如果持續(xù)這樣下去，將在“貨幣資金”被消耗后土崩瓦解。不過這樣的公司在股市中不多見。

下節(jié)，再學習“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”為正的四種情況。

（第三節(jié)，待續(xù)）

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