研報精選230128

## 目錄 - 【行業(yè)230128民生證券】電新儲能洞鑒·1月刊：工商業(yè)儲能：三大驅(qū)動力，開啟下一個黃金賽道 - 【行業(yè)230128民生證券】EV觀察系列130：12月新能車銷量再創(chuàng)新高，后續(xù)動能強勁 - 【行業(yè)230128財通證券】22Q4基金食品飲料持倉分析：Q4增倉更加多元，復蘇態(tài)勢將確立 - 【個股230128民生證券_三環(huán)集團】深度報告：深耕陶瓷半世紀，高容突破打造中國“三星” - 【個股230128光大證券_華大智造】投資價值分析報告：核心技術(shù)鑄就壁壘，產(chǎn)品優(yōu)勢搶占基因測序市場 - 【個股230128開源證券_恒生電子】公司深度報告：業(yè)績拐點或現(xiàn)，擁抱信創(chuàng)良機 ## 【行業(yè)230128民生證券】電新儲能洞鑒·1月刊：工商業(yè)儲能：三大驅(qū)動力，開啟下一個黃金賽道 ![](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/28821840-e2a195d454a4c82a.png) 核心要點 工商業(yè)儲能的定義： 應用場景：a）單獨配置儲能；b）光儲充一體化；c）微電網(wǎng)等。 商業(yè)模式：a）工商業(yè)用戶自行安裝儲能設(shè)備；b）能源服務(wù)企業(yè)協(xié)助安裝儲能；c）充換電站、數(shù)據(jù)中心、5G基站、港口岸電、換電重卡等。 獲利模式：目前工商業(yè)儲能的主要的盈利模式為自發(fā)自用+峰谷價差套利，或作為備用電源使用。 國內(nèi)工商業(yè)儲能：經(jīng)濟性逐步體現(xiàn)，需求有望啟動。 三大驅(qū)動力：1）工商業(yè)用電需求居高不下，限電政策引發(fā)用電焦慮；2）工商業(yè)光伏新增裝機量高增；3）峰谷電價持續(xù)差拉大，經(jīng)濟性逐步體現(xiàn)。 經(jīng)濟性：根據(jù)我們測算，3MW/6.88MWh儲能系統(tǒng)項目，在峰谷電價差0.93元/KWh，一年運行660次，項目壽命期為11年的情況下，IRR可達16.45%，預計5年可以收回投資，具備經(jīng)濟性。保持投資成本不變，當峰谷價差超過1元/KWh的時候，IRR將達到20%以上。 裝機預測：我們預計22-25年國內(nèi)新增工商業(yè)儲能裝機量分別為2.6/6/10.6/18.4GWh，對應CAGR為92%。 美國工商業(yè)儲能：成長動力充足，有望成為新風口 經(jīng)濟性：光儲一體系統(tǒng)在其25年生命周期內(nèi)，度電成本為0.31USD/KWh，低于美國的參考PPA上網(wǎng)電價（0.35-0.44USD/KWh）。 裝機預測：我們預計2022-25年美國新增工商業(yè)儲能裝機量分別達到1.1/2.6/5.2/10.3GWh，對應2022-2025年CAGR為112%。 投資建議：工商業(yè)儲能目前裝機規(guī)模仍處于初期階段，后續(xù)隨著商業(yè)模式進一步清晰，裝機需求有望增長，建議關(guān)注：【固德威】、【錦浪科技】、【派能科技】、【蘇文電能】、【科華數(shù)據(jù)】、【上能電氣】、【金冠股份】。 風險提示：下游需求不及預期；設(shè)備供給不及預期；原材料價格上行風險。 ## 【行業(yè)230128民生證券】EV觀察系列130：12月新能車銷量再創(chuàng)新高，后續(xù)動能強勁 ![](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/28821840-5ef87d5d70d544a1.png) 12月新能車銷量再創(chuàng)新高，后續(xù)動能強勁。12月新能源車產(chǎn)銷分別為79.5萬輛與81.4萬輛，環(huán)比增長4.30%和3.56%，同比增長51.80%和53.30%；全年累計產(chǎn)銷量分別為704.8萬輛和688.1萬輛。從品牌和車型上看，比亞迪憑借純電動與插混雙驅(qū)動策略繼續(xù)領(lǐng)跑新能源市場。以上汽、廣汽、東風、吉利、奇瑞和長城為代表的傳統(tǒng)車企在新能源板塊表現(xiàn)相當突出。在產(chǎn)品投放方面，隨著自主車企在新能源路線上的多線并舉，市場基盤持續(xù)擴大，批發(fā)方面，預計12月廠商批發(fā)銷量突破萬輛的企業(yè)有14家，占新能源乘用車總量84.0%，同時新能源乘用車滲透率達33.70%；零售方面，新能源乘用車滲透率達29.50%。 動力電池裝車量環(huán)比上升5.50%，同比增長37.90%。12月動力電池產(chǎn)量和裝車量分別為52.5GWh和36.1GWh，同比上升65.9%和37.9%，環(huán)比變動-15.8%和5.5%。1-12月，我國動力電池累計裝車量294.6GWh,累計同比增長90.7%。從技術(shù)路線上看，12月磷酸鐵鋰電池裝車量24.7GWh，同比增長64.0%，占總裝車量68.3%，市場份額達到新高。 基礎(chǔ)充電設(shè)施建設(shè)穩(wěn)中向好，配套布局持續(xù)完善。充電基礎(chǔ)設(shè)施層面，12份全國公共充電樁保有量達179.7萬臺，較今年11月增加6.6萬臺；全年充電基礎(chǔ)設(shè)施增量為259.3萬臺，樁車增量比為1：2.7。充電量層面，12月全國充電總電量約為21.4億KWh，同比增長82.8%，環(huán)比上升7.6%。整體上看，充電基礎(chǔ)設(shè)施繼續(xù)高增長。TOP10地區(qū)總充電量15.60億KWh，合計占比72.89%。在TOP10地區(qū)中，廣東省位居公共充電樁保有量以及充電電量的榜首，北京市位居換電站總量排行的榜首。主要換電運營商換電站數(shù)量仍在持續(xù)提升。 投資建議：1）長期競爭格局向好，且短期有邊際變化的環(huán)節(jié)。重點推薦：a、電池：寧德時代；b、隔膜：恩捷股份；c、熱管理：三花智控；d、高壓直流：宏發(fā)股份；e、薄膜電容：法拉電子，建議關(guān)注中熔電氣等。2）4680技術(shù)迭代，帶動產(chǎn)業(yè)鏈升級。4680目前可以做到210Wh/kg，后續(xù)若體系上使用高鎳91系和硅碳負極，系統(tǒng)能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以極大程度解決高鎳系熱管理難題。重點關(guān)注：a、大圓柱外殼：科達利、斯萊克；b、高鎳正極：容百科技、當升科技、芳源股份、振華新材、長遠鋰科、華友鈷業(yè)、中偉股份、格林美；c、布局LIFSI：天賜材料、新宙邦。3）看2-3年維度仍供需偏緊的高景氣產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。重點關(guān)注：a、隔膜：恩捷股份、星源材質(zhì)、滄州明珠、中材科技；c、負極：璞泰來、中科電氣、杉杉股份、貝特瑞、翔豐華等。4）新技術(shù)帶來明顯邊際彈性變化。建議關(guān)注：a、鈉離子電池的：振華新材、容百科技、傳藝科技、維科技術(shù)、元力股份；復合集流體方面的寶明科技、東威科技、元琛科技。 風險提示：1）上游原材料超預期上漲。2）終端需求不及預期。 ## 【行業(yè)230128財通證券】22Q4基金食品飲料持倉分析：Q4增倉更加多元，復蘇態(tài)勢將確立 ![](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/28821840-933701e6407d281e.png) ## 【個股230128民生證券_三環(huán)集團】深度報告：深耕陶瓷半世紀，高容突破打造中國“三星” ![](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/28821840-2823145bc1d97886.png) 三環(huán)集團(300408) 五十余載砥礪深耕，廣域布局電子陶瓷。 公司專注電子陶瓷領(lǐng)域超 50 年，能生產(chǎn)多種規(guī)格的 MLCC、陶瓷封裝基板產(chǎn)品， 陶瓷插芯、氧化鋁陶瓷基板等產(chǎn)品的產(chǎn)銷量居全球前列，也是國產(chǎn) SOFC 商業(yè)化應用的拓路者。 受到疫情反復、下游需求萎靡等因素影響，公司業(yè)績有一定波動， 2022 年 Q1-3 營收 39.54 億元，同比-13.79%，實現(xiàn)歸母凈利 12.43 億元，同比-27.19%。但由于掌握了垂直一體化研產(chǎn)能力，公司成本控制及盈利能力出色，常年穩(wěn)定在毛利率 50%、凈利率 35%左右的高位。公司擁有從材料配備、生產(chǎn)工藝到設(shè)備、系統(tǒng)設(shè)計的全線自主創(chuàng)新能力，產(chǎn)品布局多元，研發(fā)量產(chǎn)能力強，客戶基礎(chǔ)雄厚。未來行業(yè)需求復蘇疊加國產(chǎn)替代機會，將給公司帶來巨大的業(yè)績提振空間。 穩(wěn)步定增擴產(chǎn)，進軍 5G、車規(guī) MLCC 市場，實現(xiàn)高容突破。 MLCC 應用場景廣泛，是電子設(shè)備中發(fā)展最快、使用量最大的核心元件， 2021 年全球 MLCC市場規(guī)模升至 1148 億元,中國為最大 MLCC 市場， 規(guī)模為 484 億元，占比超過45%。目前， 公司已在 MLCC 高容產(chǎn)品上實現(xiàn)了國產(chǎn)化突破。公司兩次 MLCC擴產(chǎn)項目逐步推進，重點突破高容量、 5G 通信、車規(guī)級領(lǐng)域， 全部達產(chǎn)后總產(chǎn)能將超越 500 億只/月，是 MLCC 千億市場中重要的國產(chǎn)力量。 發(fā)揮一體化研產(chǎn)優(yōu)勢，產(chǎn)品多元布局、多點開花。 立足于電子陶瓷市場龍頭優(yōu)勢，三環(huán)電子在各業(yè)務(wù)上表現(xiàn)亮眼。 2021 年公司電子元件及材料、通信部件、半導體部件、其他主營業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入 21.03/17.60/11.70/10.73 億元，同比分別+59.56%/+31.74%/+76.20%/+92.32%。 公司的光纖陶瓷插芯產(chǎn)能居于全球市首位，是加速國內(nèi)外 5G 網(wǎng)絡(luò)、 光纖入戶等設(shè)施建設(shè)的主導力量； 公司晶振PKG、 SAW 濾波器 PKG 等產(chǎn)品打破國外壟斷，隨著 5G、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)普及，市場需求穩(wěn)定釋放；半導體封裝用陶瓷劈刀的規(guī)?；椖宽樌ǔ蛇_產(chǎn)，不斷強化芯片封裝行業(yè)內(nèi)的國產(chǎn)力量； SOFC 具有環(huán)保清潔、高效轉(zhuǎn)換能量、應用廣泛等優(yōu)點， 公司實現(xiàn)了國內(nèi)首次百千瓦級 SOFC 示范應用， 順利完成 210kW SOFC發(fā)電系統(tǒng)研發(fā)項目， 是實現(xiàn)我國 SOFC 商業(yè)化應用的關(guān)鍵助力。 盈利預測與估值： 三環(huán)集團是國內(nèi)電子陶瓷元件及材料的龍頭制造商，隨著投資項目順利達產(chǎn)、產(chǎn)品市占率上升及市場需求回暖，公司未來業(yè)績將具有較大成長空間。我們預計公司 2022-2024 年將實現(xiàn)營收 53.06/69.56/86.08 億元，歸母凈利潤為 16.60/22.39/28.50 億元，對應 PE 40/30/23 倍。我們看好公司業(yè)績的長期增長，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險提示： 行業(yè)競爭加劇風險；新產(chǎn)品研發(fā)及客戶導入不及預期；新增產(chǎn)能無法消化的風險；下游需求不及預期 ## 【個股230128光大證券_華大智造】投資價值分析報告：核心技術(shù)鑄就壁壘，產(chǎn)品優(yōu)勢搶占基因測序市場 ![](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/28821840-3679fec21e3b01b7.png) 華大智造(688114) 公司是全球領(lǐng)先的可實現(xiàn)臨床級測序儀自主研發(fā)和量產(chǎn)的企業(yè)：高通量測序儀的研發(fā)生產(chǎn)制造過程需要集多項核心技術(shù)于一體，具有高技術(shù)壁壘。公司自2016年成立以來，通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代，在基因測序儀領(lǐng)域已實現(xiàn)臨床級測序儀的量產(chǎn)，其產(chǎn)品布局和性能優(yōu)勢均可對標Illumina旗下產(chǎn)品，并在成本方面更具優(yōu)勢。同時，實驗室自動化業(yè)務(wù)條線借疫情迅速發(fā)展，加速拓展海內(nèi)外客戶渠道，為產(chǎn)品的橫向拓展打下堅實基礎(chǔ)。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.29億，同比增長41.32%；歸母凈利潤4.84億，同比增長85.38%，展現(xiàn)出強勁的增長勢頭。 構(gòu)筑核心優(yōu)勢壁壘，加強國產(chǎn)化布局：根據(jù)MarketsandMarkets的預測，2030年中國測序儀市場規(guī)模高達304億元，2019至2030年復合增速將高達19.7%。華大智造堅持高強度研發(fā)投入，并構(gòu)建專利護城河，形成了以“DNBSEQ測序技術(shù)”、“規(guī)則陣列芯片技術(shù)”、“測序儀光機電系統(tǒng)技術(shù)”等為代表的多項源頭性核心技術(shù)。同時著力解決供應鏈中海外元器件“卡脖子”問題，不斷提高國產(chǎn)元件替代比例并實現(xiàn)測序試劑國產(chǎn)化。我們預期公司測序儀業(yè)務(wù)在未來幾年將保持高速增長態(tài)勢，2022-2024年測序儀業(yè)務(wù)營收端復合增速超25%。 短中期驅(qū)動力已現(xiàn)，長期驅(qū)動力可期：公司發(fā)展的短期驅(qū)動力主要來自國產(chǎn)替代政策帶來的國內(nèi)機遇，Illumina專利紛爭的三年和解帶來的海外市場機遇以及疫情期間實驗室自動化業(yè)務(wù)帶來產(chǎn)品橫向拓展的機遇等。中期增長主要由下游市場需求驅(qū)動。根據(jù)美國測序市場發(fā)展經(jīng)驗，下游應用場景拓寬將顯著帶動對上游測序儀的需求。測序下游的諸多領(lǐng)域里，生殖健康領(lǐng)域的客戶滲透率正不斷提升，腫瘤伴隨診斷不斷成熟，腫瘤早篩市場蓄勢待發(fā)，病原微生物檢測等新領(lǐng)域發(fā)展火熱，疊加科研市場的需求驅(qū)動，預期將在中期維度帶動上游的測序儀需求放量。從長期來看，公司的增長還需產(chǎn)品升級換代以及細胞組學解決方案、遠程超聲機器人、BIT產(chǎn)品等新業(yè)務(wù)的發(fā)展驅(qū)動。 盈利預測、估值與評級：公司為生命科學領(lǐng)域儀器設(shè)備生產(chǎn)與制造領(lǐng)先企業(yè)，持續(xù)深耕高通量測序技術(shù)，打破國際巨頭壟斷，實現(xiàn)國產(chǎn)替代，考慮到公司對研發(fā)投入的重視，我們預計公司近幾年將呈現(xiàn)加速發(fā)展的趨勢。我們預測公司2022-2024年歸母凈利潤為22.60/7.39/10.20億元，同比變動367.32%/-67.31%/38.10%，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。 風險提示：疫情相關(guān)業(yè)務(wù)營收大幅下降的風險、市場開拓不利的風險、中下游測序需求增長不及預期的風險、海外業(yè)務(wù)推廣受Illumina專利糾紛影響的風險、國外供應鏈“卡脖子”風險、次新股股價波動風險。 ## 【個股230128開源證券_恒生電子】公司深度報告：業(yè)績拐點或現(xiàn)，擁抱信創(chuàng)良機 ![](https://upload-images.jianshu.io/upload_images/28821840-4478da9d59213dfe.png) 恒生電子(600570) 金融IT龍頭，維持“買入”評級 公司是金融IT龍頭，產(chǎn)品矩陣完善，競爭優(yōu)勢顯著。在政策推動下，金融信創(chuàng)正加速推進，目前公司70多款產(chǎn)品已完成信創(chuàng)適配，未來有望持續(xù)受益。2022年三季度公司產(chǎn)品推廣和現(xiàn)場交付恢復，公司成本費用管控效果顯著，公司拐點或現(xiàn)?？紤]到疫情及投資收益影響，我們下調(diào)盈利預測，預計公司2022-2024年的歸母凈利潤為12.06、15.95、20.02億元（原為14.65、19.03、24.07億元），EPS為0.63、0.84、1.05元（原為0.77、1.00、1.27元），當前股價對應PE為72.8、55.1、43.9倍，維持“買入”評級。 金融信創(chuàng)加速推進，未來成長可期 （1）根據(jù)億歐智庫數(shù)據(jù)，金融信創(chuàng)已先后于2020年、2021年啟動兩批試點，預計2022年試點機構(gòu)國產(chǎn)化投入占全年IT支出的30%，2023年完成財務(wù)、人事等一般系統(tǒng)的國產(chǎn)替代。目前金融信創(chuàng)范圍逐漸擴大、應用不斷深入，呈加速推進態(tài)勢。從2022年三季報來看，行業(yè)信創(chuàng)賽道相關(guān)公司收入顯著復蘇，驗證行業(yè)景氣度。（2）適配驗證是信創(chuàng)的核心環(huán)節(jié)，公司持續(xù)走在金融國產(chǎn)化前沿。2020年公司投資數(shù)千萬元設(shè)立信創(chuàng)實驗室，并牽頭發(fā)起成立金融基礎(chǔ)設(shè)施應用創(chuàng)新聯(lián)盟，公司聯(lián)合多家軟硬件廠商進行信創(chuàng)適配。目前公司旗下70多款產(chǎn)品已完成信創(chuàng)適配，包括UF3.0、TA系統(tǒng)、UST極速交易、資金運營系統(tǒng)、托管估值系統(tǒng)等核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)。隨著金融信創(chuàng)的加速推進，公司有望充分受益。 降本增效效果顯著，業(yè)績拐點或現(xiàn) 2022上半年，公司持續(xù)提升人效，員工總數(shù)較2021年底有所縮減。前三季度，公司成本費用同比增長20.8%，顯著低于2022全年30%的成本費用預算。得益于成本費用管控，公司三季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.21億元，業(yè)績拐點或現(xiàn)。目前公司已完成組織架構(gòu)升級，隨著長期激勵計劃的落地，公司成長活力有望充分釋放，未來將持續(xù)受益于金融創(chuàng)新發(fā)展和金融信創(chuàng)帶來的發(fā)展良機。 風險提示：產(chǎn)品推廣不及預期；證券IT投入不及預期；政策推進不及預期。 **關(guān)注@水母公社，后臺留言"研報+日期"獲取全部PDF文件???** 本文由[mdnice](https://mdnice.com/?platform=6)多平臺發(fā)布
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