市場(chǎng)中的投資者，無(wú)論是新手，還是老手，細(xì)心的人，都會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)令人困惑的現(xiàn)象。
有的時(shí)候，在某個(gè)平臺(tái)的一家公司，看PE值低估，但看PB值合理?；蛘咴诓煌脚_(tái)看同一個(gè)指數(shù)，用同樣的PE估值，A平臺(tái)標(biāo)注合理，B平臺(tái)卻標(biāo)注低估。
這到底是怎么回事，到底誰(shuí)對(duì)了，誰(shuí)又錯(cuò)了，整的投資人是一臉懵逼，不知所措，應(yīng)該看哪一個(gè)。
從設(shè)置規(guī)則的角度來(lái)說(shuō)，無(wú)所謂對(duì)錯(cuò)之分，只是同一平臺(tái)或者不同平臺(tái)對(duì)歷史數(shù)據(jù)分析處理的規(guī)則不同。但毫無(wú)疑問(wèn)，它們記錄的都是一種已經(jīng)發(fā)生且不可更改的事實(shí)。
從投資規(guī)則的角度來(lái)說(shuō)，對(duì)錯(cuò)對(duì)半分。
錯(cuò)是因?yàn)?，記錄的都是歷史已經(jīng)發(fā)生的事情，而投資卻是投未來(lái)，其內(nèi)在價(jià)值等于其存續(xù)期內(nèi)自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。
可是未來(lái)的一切還都什么沒(méi)發(fā)生，并沒(méi)有任何數(shù)據(jù)可以提供給你進(jìn)行估值，所以也只能依賴(lài)于現(xiàn)有的數(shù)據(jù)看清現(xiàn)狀，以期看到未來(lái)的蛛絲馬跡。
對(duì)是因?yàn)椋乐蛋耸袌?chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期，巴菲特說(shuō)：“模糊的正確勝過(guò)精確的錯(cuò)誤?！?/p>
我們只需要知道，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期演義到極致，有了安全邊際，干就完了，沒(méi)人知道最低點(diǎn)和最高點(diǎn)在哪。彈簧有空間，壓縮至極致，極值兩側(cè)進(jìn)，引力拉上天。
PE是過(guò)程，PB是結(jié)果。過(guò)程平緩，PE近似等于PB。過(guò)程波動(dòng)，PB最穩(wěn)。
如何知道上市公司做大做強(qiáng)了，其判斷基本標(biāo)準(zhǔn)是資產(chǎn)越來(lái)越大，盈利越來(lái)越多。
上市公司成立時(shí)，相當(dāng)于一個(gè)獨(dú)立主體，首先注入一筆資產(chǎn)，放在凈資產(chǎn)科目中，然后用上市公司的資金購(gòu)買(mǎi)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，按季算階段賬，按年算總賬。
凈利潤(rùn)增加是過(guò)程，凈資產(chǎn)增加是結(jié)果。
上市公司會(huì)在年末將一年所獲得的凈利潤(rùn)分成兩部分：一部分以分紅的方式劃分到體外，作為對(duì)股東的回報(bào)；剩余部分增厚凈資產(chǎn)到體內(nèi)，作為上市公司繼續(xù)壯大自己的資本。
如果一家企業(yè)，原凈資產(chǎn)100億，第一年賺取凈利潤(rùn)50億，第二年賺取凈利潤(rùn)0億，第三年賺取凈利潤(rùn)50億，第四年賺取凈利潤(rùn)0億。
市盈率等于市價(jià)除以每股收益，第一年你可以用50億凈利潤(rùn)估值；但是第二年凈利潤(rùn)變成0，0是不能放在分母的，沒(méi)有意義；第三年你又可以用50億凈利潤(rùn)估值，但是第四年你又沒(méi)法估值了。
而且老股民都有經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)周期股，市盈率最大的時(shí)候是高位，經(jīng)濟(jì)周期達(dá)到冰點(diǎn)，底部反轉(zhuǎn)就在一瞬間，要建倉(cāng)。
市盈率最小的時(shí)候是高點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)周期達(dá)到高點(diǎn)，一念天堂，一念地獄，要減倉(cāng)。
市凈率等于市價(jià)除以每股凈資產(chǎn)，第一年你可以用原有的凈資產(chǎn)加上新增的凈資產(chǎn)估值。
第二年雖然新增凈資產(chǎn)是零，但是原有凈資產(chǎn)還在，相當(dāng)于兩年，平均每年增加25億。
第三年在第二年的基礎(chǔ)上新增50億凈資產(chǎn)至200億。第四年在第三年的基礎(chǔ)上新增0億凈資產(chǎn)至200億。
這四年相當(dāng)于每年平均增加25億的凈資產(chǎn)。換句話(huà)說(shuō)，結(jié)果可以平滑強(qiáng)周期的波動(dòng)過(guò)程。
PE是過(guò)程，PB是結(jié)果。過(guò)程平緩，PE近似等于PB。過(guò)程波動(dòng)，PB最穩(wěn)。
當(dāng)然也是市場(chǎng)人士總結(jié)的那條經(jīng)驗(yàn)，周期波動(dòng)大用PB估值，周期波動(dòng)小用PE估值。
如果你還是沒(méi)看懂，也不要緊，有個(gè)小技巧，參考通道估值方式，誰(shuí)通道曲線平緩，就用誰(shuí)估值。誰(shuí)拐角多，棱角大，就放棄誰(shuí)。
全文完。
（價(jià)值投資踐行者，投資實(shí)戰(zhàn)派。文章都是實(shí)戰(zhàn)總結(jié)，篇篇都是用心之作，喜歡點(diǎn)贊+關(guān)注。）
