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本周看到一個用戶詢問債券收益率與股市頂?shù)椎年P(guān)系，今天來談?wù)勎业囊恍┐譁\看法。
說到債券收益率，就得先說說債券的分類。按照信用風(fēng)險，可以將債券劃分為利率債和信用債兩大類。
利率債發(fā)行人為國家或者信用等級與國家相當(dāng)?shù)臋C構(gòu)，比如財政部、國家開發(fā)銀行、地方政府等。利率債有國家信用背書，信用風(fēng)險極低，基本上沒有違約風(fēng)險。因為信用風(fēng)險低，所以利率債收益率也相對較低，利率債收益率變動主要和基準(zhǔn)利率變動有關(guān)。例如長贏計劃中的廣發(fā)中債7-10年國開債指數(shù)A（003376）主要投資標(biāo)的是國家開發(fā)銀行債券，也就是主要投資利率債。
信用債發(fā)行人主要是一般公司或企業(yè)，沒有國家信用背書，存在違約風(fēng)險，因此發(fā)行人信用水平是影響債券收益率的重要因素。市場上除了利率債，其它的債券基本都是信用債。因為信用風(fēng)險高，所以信用債收益率就需要有比利率債更高的利率，即“信用風(fēng)險”來作為風(fēng)險補償。長贏計劃中的博時信用債純債債券A（050027）主要投資信用債。
利率債和信用債內(nèi)部還有很多的細(xì)分種類，這里就不再過多討論。如果選擇一個指標(biāo)來代表債券收益率，我會選十年期國債收益率。十年期國債收益率是國家信用擔(dān)保的長期債券，被認(rèn)為是無風(fēng)險收益率，也是其它一切債券利率和資產(chǎn)價格的基礎(chǔ)。其它種類的債券會以此為錨，疊加各自的“信用風(fēng)險”形成各自的收益率。
下面我們以中國十年期國債收益率和上證綜指為代表，觀察一下債券收益率與股市走勢的關(guān)系。
從上圖中不難看出國債收益率走勢和股市頂?shù)讻]有必然關(guān)系，但是有幾個現(xiàn)象值得留意。
?2006年-2007年初、2009年初、2016年底，國債收益率處于底部區(qū)域，之后分別出現(xiàn)了2007年大牛市，2009年反彈牛市，2017年大盤藍(lán)籌牛市。
2005年初、2008年初、2013年，2018年初，國債收益率處于頂部區(qū)域，之后的2005年，2018年，2014年，2018年，股市表現(xiàn)都相對較差。
既然國債收益率走勢和股市走勢沒有必然關(guān)系，那么它們各自的走勢是如何形成的？
先來說說債券收益率的形成原因。我們知道國家調(diào)控宏觀經(jīng)濟的手段之一是貨幣政策，也就是調(diào)控貨幣供應(yīng)量和利率。如果經(jīng)濟過熱，央行就會提高利率，控制通貨膨脹；如果經(jīng)濟蕭條，央行就會降低利率，刺激經(jīng)濟發(fā)展。也就是說國家調(diào)控的目的是使用利率工具維持經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展?；鶞?zhǔn)利率的變化在很大程度上影響債券收益率，通?；鶞?zhǔn)利率提高，債券收益率隨之升高，基準(zhǔn)利率下降，債券收益率隨之下降。也就是說債券收益率受經(jīng)濟預(yù)期和央行調(diào)控政策的影響因素更大。
股市走勢更加難以預(yù)測，不僅與資金量有關(guān)，也會受情緒、基本面、股市估值的影響，而牛市熊市的形成通常是多個因素疊加的結(jié)果。
我們知道資金是最聰明的，它們會自然的向收益更高的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。如果債券收益率高于股市，市場資金就會更多的配置債券，如果股市收益率高于債券，市場資金就會更多的流入股市。債券的投資者中機構(gòu)投資者比股市投資者中的機構(gòu)投資者比重更高，而機構(gòu)投資者相比于個人投資者有更全面、更專業(yè)、更及時的信息，相對來說”更聰明“，因此債券收益率在市場變化中反應(yīng)更快。我們觀察到的現(xiàn)象就與此有關(guān)，說明了資金的流動趨勢。
債券收益率與股市頂?shù)字g并非簡單的因果關(guān)系，也不存在必然聯(lián)系，不能僅憑債券收益率預(yù)測股市的頂?shù)住５俏覀兛梢愿鶕?jù)債券收益率與股市收益率的對比關(guān)系調(diào)整自己的股債配置，股市收益率高時多配置股票，債券收益率高時多配置債券，這樣股債平衡的效果會更好。
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實盤業(yè)績
截止2018-11-16，指數(shù)量化投資實盤收益率如下：
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長贏計劃
本周長贏計劃發(fā)車買入一份中證紅利，一份中概互聯(lián)，繼續(xù)在且慢跟車買入。
本周網(wǎng)格買入一份中概互聯(lián)（513050），賣出一份廣發(fā)醫(yī)藥（159938），盈利5.52%，賣出一格500ETF（510500），盈利7.71%。目前持有500ETF 7.5格，廣發(fā)醫(yī)藥1格，中概互聯(lián)4格，華寶油氣1格。
長贏收益率走勢圖如下：
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估值計劃
本周A股繼續(xù)反彈，估值計劃買入不易，只買入一份上證50。
估值計劃收益率走勢圖如下：
