關(guān)于作者
似乎百度百科沒(méi)有收錄關(guān)于林明樟的詞條，不過(guò)記得是在李笑來(lái)的文章中提到過(guò)他的這本書，由李笑來(lái)推薦的理財(cái)書籍想必錯(cuò)不了。
關(guān)于本書
本書的全名為《五大關(guān)鍵數(shù)字力——不懂財(cái)報(bào)，也能輕松選出賺錢績(jī)優(yōu)股》，如書名所說(shuō)，這本書是一本關(guān)于通過(guò)閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)判斷一家公司是否適合作為投資對(duì)象（股票市場(chǎng)）的工具書。作者用他自己多年的經(jīng)驗(yàn)將一些重點(diǎn)概念用通俗易懂的語(yǔ)言“翻譯”出來(lái)，方便讀者理解，沒(méi)有涉及過(guò)多繁瑣的理論知識(shí)。
基本理財(cái)觀念
- 投資理財(cái)前應(yīng)該先做的兩件事：儲(chǔ)蓄和保險(xiǎn)
- 不要投資沒(méi)有生產(chǎn)力的資產(chǎn)（外匯、期貨、選擇權(quán)、原物料）
- 盡量不要買投資型的保單
- 投資的錢不能與生活所需的基本開(kāi)銷混在一起
- 隨著年紀(jì)增長(zhǎng)，所能接受的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該越來(lái)越低
- 善用時(shí)間的力量（復(fù)利）
選股的邏輯
- 如何判斷公司好壞
- 如何在好公司之間選擇
- 建立好公司名單
- 定期定額投資規(guī)劃
- 資產(chǎn)配置技巧
在股市中有兩種投資獲利：「資本獲利」—— 通過(guò)股票價(jià)差成功幾率獲利，「股息股利」—— 通過(guò)長(zhǎng)期持有公司股票得到股票分紅獲利。我們投資的理念應(yīng)該是「買企業(yè)，而不是買股票」，從財(cái)務(wù)報(bào)表中找出還沒(méi)有被其他投資人發(fā)現(xiàn)的原礦（被低估且價(jià)格很低）。
如何判斷公司好壞
一句話高度總結(jié)，一家好公司的標(biāo)準(zhǔn)即是否具備「長(zhǎng)期穩(wěn)定獲利能力」。財(cái)務(wù)報(bào)表就像一架公司運(yùn)營(yíng)的成績(jī)單，是一個(gè)判斷公司好壞的重要依據(jù)。
財(cái)務(wù)報(bào)表
財(cái)務(wù)報(bào)表中最重要的三張表為：
- 損益表（income statement?）
- 資產(chǎn)負(fù)債表（balance sheet）
- 現(xiàn)金流量表（cash flow statement）
重要概念：
外部資本（負(fù)債資本）：來(lái)自欠外面人的錢（負(fù)債）的資金。
內(nèi)部資本（自有資本）：來(lái)自股東出資的錢（股東權(quán)益）的資金。
財(cái)務(wù)杠桿：衡量公司資本中外部資本與內(nèi)部資本的比例，能反應(yīng)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。一般來(lái)說(shuō)，如果負(fù)債的資金來(lái)源比重越來(lái)越大（財(cái)務(wù)杠桿下移，因?yàn)樵谫Y產(chǎn)負(fù)債表中外部資本位于內(nèi)部資本上方），某種程度代表股東越來(lái)越不想投資，可能意味著這家公司的經(jīng)營(yíng)狀況變差。
從以上三張表中，我們要考察的是公司以下五個(gè)維度的成績(jī)：
- 現(xiàn)金流量
- 經(jīng)營(yíng)能力
- 獲利能力
- 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)
- 償債能力
1. 現(xiàn)金流量
現(xiàn)金流量在書中被翻譯為「比氣長(zhǎng)，越長(zhǎng)越好」，反映的是一家公司生存能力，生存能力差意味著破產(chǎn)，其重要性可想而知。類比：在田徑場(chǎng)上選哪個(gè)跑步選手會(huì)獲勝時(shí)，心肺功能是第一個(gè)要考察的指標(biāo)，現(xiàn)金流量就是一家公司的心肺功能。
想要確認(rèn)一家公司的生存能力，可以通過(guò)以下三個(gè)指標(biāo):
- 「大于100 / 100 / 10」
- 現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比例
- 平均收現(xiàn)日數(shù)
「大于100 / 100 / 10」
這里涉及三個(gè)計(jì)算指標(biāo)，分別是：
- 現(xiàn)金流量比率，該值等于「營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量」與「流動(dòng)負(fù)債」的比值，應(yīng)該大于100%為好，這是第一個(gè)100。在書中被翻譯為「公司的經(jīng)常性營(yíng)業(yè)活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流入，是否足以償還欠別人的流動(dòng)負(fù)債」，大于100%則說(shuō)明足夠償還。
- 現(xiàn)金流量允當(dāng)比率，該值等于「最近5年度營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量」與「最近5年級(jí)的“資本支出 + 存貨增加額 + 現(xiàn)金股利”」，應(yīng)該大于100%為好，這是第二個(gè)100。這個(gè)值的意義反映了，公司最近的5個(gè)年度中靠正常的營(yíng)業(yè)活動(dòng)所賺得的現(xiàn)金流量，與最近5個(gè)年度為了成長(zhǎng)所需的資本支出、存貨和固定發(fā)給股東的現(xiàn)金股利之間的關(guān)系。如果大于100%，則說(shuō)明公司最近5年度不需要對(duì)外借錢融資，自己賺的錢就能夠自給自足；也代表公司最近功5個(gè)年度不太需要看銀行或股東的臉色。
- 現(xiàn)金再投資比率，該值等于「營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 - 現(xiàn)金股利」與「固定資產(chǎn)毛額 + 長(zhǎng)期投資 + 其他資產(chǎn) + 運(yùn)營(yíng)資金」的比值，應(yīng)該大于10%為好，這是第三個(gè)10。這個(gè)比率指的是：
公司靠自己日常運(yùn)營(yíng)實(shí)力所轉(zhuǎn)進(jìn)來(lái)的錢（營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流浪），扣除給股東現(xiàn)金股利之后，公司最后自己所能保留下來(lái)的現(xiàn)金；而這些現(xiàn)金，可以再投資于公司所需資產(chǎn)的能力。換句話說(shuō)，公司手上真正留下來(lái)的現(xiàn)金，最低應(yīng)該占總資產(chǎn)的10%。
現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比例
作者通過(guò)歸納法分析好公司的資金配置，得出以下結(jié)論：
現(xiàn)金與約當(dāng)現(xiàn)金最好占公司總資產(chǎn)的25%，最少也應(yīng)該大于總資產(chǎn)的10%。如果是資本密集（燒錢）的行業(yè)，現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比例應(yīng)該高于25%。
這里面體現(xiàn)的是「現(xiàn)金為王」的理念，要知道資產(chǎn)在危機(jī)時(shí)刻是不一定能轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的。
平均收現(xiàn)日數(shù)
平均收現(xiàn)日數(shù)小于15天的公司可以被認(rèn)為它做的是做生意收現(xiàn)金的行業(yè)，收現(xiàn)金時(shí)間越短說(shuō)明現(xiàn)金流動(dòng)越快，這對(duì)于一家公司的生存而言，是一件好事。
總結(jié)
三個(gè)指標(biāo)，重要程度排序?yàn)椋?/p>
- 現(xiàn)金占總資產(chǎn)的比例（有多少現(xiàn)金——血液量）
- 平均收現(xiàn)日數(shù)（收取現(xiàn)金的速度——血液循環(huán)速度）
- 現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量允當(dāng)比率和現(xiàn)金再投資比率（現(xiàn)金流量的數(shù)字指標(biāo)——體檢報(bào)告）
2. 經(jīng)營(yíng)能力
經(jīng)營(yíng)能力在書中被翻譯為「翻桌率，越高越好」。這里用餐館經(jīng)營(yíng)的一個(gè)指標(biāo)來(lái)類比一家公司的經(jīng)營(yíng)能力。
換句話說(shuō)，一家公司的經(jīng)營(yíng)能力好不好，要看這一家公司的資產(chǎn)，一年幫公司做了幾趟生意——當(dāng)然是越多越好。
這一點(diǎn)可以從資產(chǎn)負(fù)債表中以下數(shù)據(jù)見(jiàn)得端倪：
- 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（平均收現(xiàn)日數(shù)）
- 存貨周轉(zhuǎn)率
- 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率
這個(gè)指標(biāo)反映的是「應(yīng)收賬款」這個(gè)資產(chǎn)幫助公司一年內(nèi)做了幾趟生意。這里關(guān)于行業(yè)的規(guī)律是：現(xiàn)金交易或者需求強(qiáng)勁的行業(yè)，應(yīng)收賬款經(jīng)營(yíng)能力會(huì)非常棒，因?yàn)椤笐?yīng)收賬款」這項(xiàng)資產(chǎn)的金額會(huì)很少。而對(duì)于B2B行業(yè)（應(yīng)收賬款較高，周轉(zhuǎn)率相對(duì)低）的公司，這個(gè)數(shù)字在6以上就說(shuō)明這是一個(gè)經(jīng)營(yíng)能力不錯(cuò)的公司。
平均收現(xiàn)日數(shù)
該值為「365天」與「應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率」的比值。這個(gè)指標(biāo)除了能反應(yīng)公司的生存能力（現(xiàn)金流量），也能作為經(jīng)營(yíng)能力的風(fēng)向標(biāo)。如在現(xiàn)金流量部分提及過(guò)的，該數(shù)值在15天以下說(shuō)明行業(yè)是收取現(xiàn)金的行業(yè)，對(duì)于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高的公司，這個(gè)數(shù)值應(yīng)該在60-90天內(nèi)才算正常。
同時(shí)，這一指標(biāo)也可以幫助我們看穿「假交易」，由于通過(guò)假交易得到的營(yíng)收無(wú)法作為現(xiàn)金流回公司，因此只能被加在「應(yīng)收賬款」上，從而導(dǎo)致平均收現(xiàn)日數(shù)的增加。一般來(lái)說(shuō)，假交易有以下幾個(gè)特征：
- 營(yíng)收大幅度增加
- 稅后凈利也大幅增加
- 現(xiàn)金不等比例地增加
- 應(yīng)收賬款大幅增加
- 平均收現(xiàn)日數(shù)大幅增加
而經(jīng)營(yíng)正常的公司的平均收現(xiàn)日書會(huì)相對(duì)穩(wěn)定在上下波動(dòng)不到5%。
存貨周轉(zhuǎn)率
這個(gè)指標(biāo)反映的是「存貨」這個(gè)資產(chǎn)幫助公司一年內(nèi)做了幾趟生意。該值為「銷貨成本」與「存貨」的比值。
與這個(gè)指標(biāo)相關(guān)聯(lián)的還有一項(xiàng)「平均銷貨日數(shù)」，指的是這些存貨平均在倉(cāng)庫(kù)里待了多少天才賣出去，天數(shù)越少說(shuō)明產(chǎn)品越暢銷。具體天數(shù)與行業(yè)密切相關(guān)：
- 30天以內(nèi)，代表產(chǎn)品非常熱銷，是名符其實(shí)的明星公司。
- 30天到50天，通常為流通業(yè)的翹楚、有熱銷產(chǎn)品的品牌公司或者存貨管理能力非常強(qiáng)的公司。
- 50天到80天，代表經(jīng)營(yíng)能力不錯(cuò)的公司。
- 80天到100天，多屬于B2B行業(yè)。
- 100天到150天，多屬于需求不太旺盛的行業(yè)，如工業(yè)性或者原物料。
- 大于150天，除了特殊行業(yè)外，則說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)能力不佳。
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
這個(gè)指標(biāo)基本等同于飯店的「翻桌率」的概念，該值為「營(yíng)收」與「總資產(chǎn)」的比值。該值揭示的公司與行業(yè)規(guī)律為：
- 一般傳統(tǒng)行業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通常會(huì)大于1
- 流通業(yè)或者快時(shí)尚行業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會(huì)大于2
- 對(duì)于總資產(chǎn)投資率小于1的，代表這家公司是資本密集或者奢侈品行業(yè)
總結(jié)
要想進(jìn)一步理解經(jīng)營(yíng)能力，我們需要知道做生意的完整周期：
如圖所示，整個(gè)生意周期減去「應(yīng)付賬款付款天數(shù)」就是「缺錢的天數(shù)」，如何扛過(guò)這段時(shí)期，以及應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的危機(jī)是經(jīng)營(yíng)能力的真正含義。
三個(gè)指標(biāo)，重要程度排序?yàn)?
- 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
- 平均在庫(kù)天數(shù)
- 應(yīng)收賬款平均收現(xiàn)日數(shù)
3. 獲利能力
獲利能力在書中被翻譯為「這是不是一門好生意」。反應(yīng)生意好壞的指標(biāo)有以下六項(xiàng)：
- 毛利率
- 營(yíng)業(yè)利益率
- 經(jīng)營(yíng)安全邊際率
- 凈利率
- 每股獲利
- 股東報(bào)酬率
毛利率
毛利率的概念很直觀，用來(lái)衡量生意的難度，毛利率等于「營(yíng)業(yè)收入」與「營(yíng)業(yè)成本」之比，其值越低代表生意越艱難。
營(yíng)業(yè)利益率
只用毛利率無(wú)法得知公司是否「賺錢」，而這往往比生意好做難做更加重要。營(yíng)業(yè)利益率便毛利率這個(gè)概念的延展，等于「營(yíng)業(yè)費(fèi)用」與 「營(yíng)業(yè)利益」之比，更好的衡量了賺錢的能力。
其中，「營(yíng)業(yè)費(fèi)用」包含行銷費(fèi)用、管理費(fèi)用、研究費(fèi)用、折舊費(fèi)用與分期攤銷。根據(jù)營(yíng)業(yè)費(fèi)用率（毛利率 - 營(yíng)業(yè)利益率）可以看出這家公司在這個(gè)行業(yè)的規(guī)模，約低則通常代表具有很大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
經(jīng)營(yíng)安全邊際率
經(jīng)營(yíng)安全邊際率是「營(yíng)業(yè)利益」占「毛利」的比率，是判斷一家公司對(duì)抗驚奇波動(dòng)能力的指標(biāo)，越高則代表公司獲利的寬裕度越高，一般大于60%代表其具有較高的抵抗能力，比如應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格戰(zhàn)。
凈利率
凈利率等于「凈利」與「營(yíng)收」的比值，代表「一家公司稅后是否賺錢」，該值越大越好。
每股獲利
每股獲利等于「凈利」與「總股數(shù)」的比值，從股東的角度衡量公司的賺錢能力。
股東報(bào)酬率
股東報(bào)酬率等于「凈利」與「股東權(quán)益」（內(nèi)部資金，在資產(chǎn)負(fù)債表右側(cè)下方）比值，指的是相對(duì)于股東出的錢，可以獲得多少的報(bào)酬率，當(dāng)然同樣越高越好。那么要具體達(dá)到什么程度才算高呢？
- 大于20%，算是非常好的公司。
- 小于7%，通常是不值得投資的公司。
總結(jié)
獲利能力是如此重要，根據(jù)該項(xiàng)的表現(xiàn)就可以排除掉很多的投資選項(xiàng)，要知道：
假如你持有一家優(yōu)秀企業(yè)，時(shí)間就是好朋友；但如果你持有的表現(xiàn)平庸的公司，那么時(shí)間就變成敵人。
4. 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)
財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)在書中被翻譯為「那根棒子」，即上文提到的財(cái)務(wù)杠桿，可以反映投資人對(duì)于公司的判斷。有以下兩個(gè)指標(biāo)組成：
- 負(fù)債占資產(chǎn)比率
- 長(zhǎng)期資金占不動(dòng)產(chǎn)、廠房及設(shè)備比率
負(fù)債占資產(chǎn)比率
顧名思義，這個(gè)指標(biāo)等于「負(fù)債」與「資產(chǎn)」的比值，表示的是「那根棒子」的位置。位置是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，位置太高或者太低都不理想，介于中間比較合適，這里涉及的是資金成本與現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡：
- 銀行的錢（外部資本，在棒子上方）的資金成本比較低，大約是1.5%~3%，但有還款壓力，面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。
- 股東的錢（內(nèi)部資本，在棒子下方）的資金成本比較高，大約是5%~20%，但還款壓力較小，有助于公司規(guī)劃長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展策略。
長(zhǎng)期資金占不同產(chǎn)、廠房及設(shè)備比率
這個(gè)比率是「長(zhǎng)期資金」與「不動(dòng)產(chǎn)、廠房及設(shè)備」的比值，其中「長(zhǎng)期資金」等于「長(zhǎng)期負(fù)債」+「股東權(quán)益」。這個(gè)指標(biāo)反映的問(wèn)題是公司到底是用「長(zhǎng)期資金」還是「短期資金」來(lái)買「長(zhǎng)期發(fā)展」，結(jié)論很顯然是應(yīng)該用「長(zhǎng)期資金」為好，如果「以短支長(zhǎng)」會(huì)有致命危險(xiǎn)。
5. 償債能力
償債能力在書中被翻譯為「你欠我的，能還嗎？還越多越好」。主要要看兩個(gè)觀察指標(biāo)：
- 流動(dòng)比率
- 速動(dòng)比率
流動(dòng)比率
流動(dòng)比率是「流動(dòng)資產(chǎn)」與「流動(dòng)負(fù)債」的比值，比率越大越好，代表償債壓力小，在200%以上，甚至~300%以上最為理想。
其中「流動(dòng)負(fù)債」主要由：1. 現(xiàn)金與約當(dāng)現(xiàn)金 2. 應(yīng)收賬款 3. 存貨組成，因此與這三項(xiàng)相關(guān)的指標(biāo)都可以交叉驗(yàn)證，幫助我們更好的衡量公司的償債能力。
速動(dòng)比率
速動(dòng)比率是「速動(dòng)資產(chǎn)」與「流動(dòng)負(fù)債」的比值，其中「速動(dòng)資產(chǎn)」等于「流動(dòng)資產(chǎn)」-「存貨」-「預(yù)付費(fèi)用」，因?yàn)榇尕洸⒉荒芸焖俚貎稉Q成資本，同樣地已經(jīng)交付出去的費(fèi)用也很難再變現(xiàn)。這個(gè)指標(biāo)是流動(dòng)比率的補(bǔ)充，排除掉流動(dòng)比率中可能的水分。
這個(gè)比率同樣是越大越好，如果大于150%則很理想。
總結(jié)
利用財(cái)務(wù)報(bào)表可以幫助我們避免80%的爛公司，合理的閱讀順序應(yīng)該為：
- 現(xiàn)金流量（氣夠不夠長(zhǎng)）
- 現(xiàn)金占總資產(chǎn)比率：是否在10% ~ 25%，如果是資本密集型行業(yè)最好大于25%
- 平均收現(xiàn)日數(shù)：收現(xiàn)金的行業(yè)小于15天，其他行業(yè)應(yīng)在60 ~ 90天
- 現(xiàn)金流量比率、現(xiàn)金流量允當(dāng)比率、現(xiàn)金再投資比率：100 / 10 / 10」原則
- 經(jīng)營(yíng)能力（翻桌率）
- 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：是否大于1
- 平均銷貨日數(shù)：產(chǎn)品是不是熱銷，理想數(shù)字根據(jù)行業(yè)判斷
- 平均收現(xiàn)日數(shù)
- 獲利能力
- 毛利率（是不是一個(gè)好生意）： 是否夠高
- 營(yíng)業(yè)利益率（賺錢的真本事）：毛利率 - 營(yíng)業(yè)利益率 = 費(fèi)用率，是否小于10%
- 經(jīng)營(yíng)安全邊際：景氣波動(dòng)抵抗能力，是否大于60%
- 凈利率（稅后利率）：至少大于2%（外部資金成本）
- 每股獲利
- 股東報(bào)酬率：是否大于20%
- 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)
- 負(fù)債占資產(chǎn)比率（那根棒子的位置）：50%左右為好
- 長(zhǎng)期資金占不動(dòng)產(chǎn)、廠房和設(shè)備比率：要用長(zhǎng)期資本投資發(fā)展，避免危機(jī)
- 償債能力
- 流動(dòng)比率（欠的能償還嗎）：最好大于300%
- 速動(dòng)比率（欠的能快速償還嗎）：最好大于150%
實(shí)踐
這是后補(bǔ)的實(shí)踐，因?yàn)楸緯榻B的是中文財(cái)務(wù)報(bào)表的閱讀方法，所以我當(dāng)時(shí)并不能馬上將所學(xué)應(yīng)用到美股上。期間，在閱讀了「窮查理寶典：查理·芒格智慧箴言錄」、「小白投資美股指南」以及「怎樣選擇成長(zhǎng)股」后，投資理念發(fā)生改變的我進(jìn)行了第一筆在美股市場(chǎng)的交易，對(duì)于這第一次投資，我并沒(méi)有進(jìn)行過(guò)多的量化計(jì)算，而是簡(jiǎn)單地對(duì)我相信的未來(lái)進(jìn)行了一次“充值”。我相信的未來(lái)是：智能家庭、自動(dòng)駕駛、VR影院，因此我選擇了AAPL、TSLA、NFLX；而以上這些都需要一個(gè)超強(qiáng)的運(yùn)算平臺(tái)以及各種牛X的人工智能算法，因此我選擇了NVDA和FB。對(duì)于這些股票我會(huì)采用定投策略，在一年后總結(jié)我的成績(jī)。
關(guān)于這幾本書的綜合讀書筆記，我會(huì)發(fā)布在文集「成長(zhǎng)實(shí)驗(yàn)」中。
讀書實(shí)驗(yàn)小結(jié)
這是讀書實(shí)驗(yàn)的第二本書，換了一種總結(jié)的風(fēng)格：盡量把一本書的要點(diǎn)提煉出來(lái)，自己的想法片段積攢下來(lái)，等足夠多的時(shí)候新開(kāi)一篇，這樣似乎更有助于主題的統(tǒng)一性。（簡(jiǎn)書什么時(shí)候才能支持文內(nèi)跳轉(zhuǎn)啊，沒(méi)有目錄真的很不讀者友好）
過(guò)程中也深刻地意識(shí)到了這個(gè)實(shí)驗(yàn)的局限性。實(shí)踐固然是很重要的一環(huán)，但覺(jué)得一個(gè)良好的實(shí)踐可以僅僅通過(guò)讀一本書就實(shí)現(xiàn)也確實(shí)天真了一些，因此我會(huì)將實(shí)踐暫時(shí)空缺，等作出相應(yīng)實(shí)踐后補(bǔ)充進(jìn)來(lái)，對(duì)于閱讀過(guò)一系列讀書之后的實(shí)踐會(huì)寫在成長(zhǎng)實(shí)驗(yàn)中。
