「今天是木子讀吧陪你的第880天」
凈資產(chǎn)收益率ROE，是凈利潤與股東權(quán)益的百分比，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量自有資本的效率。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力，指標(biāo)值越高，說明自有資本投資帶來的收益越高。
通過分析企業(yè)，我們可以深入了解企業(yè)過去經(jīng)營狀況，以及未來趨勢怎樣。那我們到底要看什么數(shù)據(jù)，才能知道一家企業(yè)到底經(jīng)營得怎么樣呢？企業(yè)變好，好在什么地方？企業(yè)變壞，壞在什么地方？
這就需要需要我們具備一種能力，這種能力就是善于看到事物底層邏輯的能力。也就是我們今天要說的杜邦分析法，相信很多伙伴都有所了解。它的內(nèi)核就是一個公式：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。
下面，我們就分開來逐個解釋：
①銷售凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入。
看起來和毛利率的計算公式差不多，毛利率=（營業(yè)收入－營業(yè)成本）÷營業(yè)收入。分母是一樣的，分子差一點。毛利率的分子是營業(yè)收入減去營業(yè)成本，怎么才能變成凈利潤呢？營業(yè)收入減去營業(yè)成本，再減去費用，減去資產(chǎn)減值，扣稅后剩下的就是凈利潤了。
也就是說，我們可以把毛利率近似地看成是銷售凈利率，它考查的就是企業(yè)的盈利能力。
②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷總資產(chǎn)
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是分析評價企業(yè)資產(chǎn)的使用效率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，反映出銷售能力越強，資產(chǎn)投資的效益越好。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤的增加。它考查的是企業(yè)的營運能力。
③權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷凈資產(chǎn)
很多人都不太明白權(quán)益乘數(shù)是什么，股東權(quán)益比例的倒數(shù)就是權(quán)益乘數(shù)，就是資產(chǎn)總額是凈資產(chǎn)的多少倍。權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)財務(wù)杠桿的大小，權(quán)益乘數(shù)越大，凈資產(chǎn)所占比重越小，財務(wù)杠桿就越大。權(quán)益乘數(shù)越大，說明企業(yè)償債壓力越大，這又考查了企業(yè)的償債能力。
我們再來看杜邦分析公式：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。等式左邊的項目是凈資產(chǎn)收益率，它等于凈利潤除以凈資產(chǎn)，也就是股東投入的錢，每年能賺多少錢，也是我們作為投資者最為關(guān)心的。
整個等式就是用我們最關(guān)心的一個數(shù)據(jù)，來考查企業(yè)的盈利能力、營運能力和償債能力。所以，這樣一個等式就能讓我們分析出一家公司三個非常重要的信息，這就是杜邦分析的精髓。
在這個等式中，哪個參數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的貢獻(xiàn)大，哪個貢獻(xiàn)小，一目了然。如果凈資產(chǎn)收益率降低了，可以直接找到到底是盈利能力出了問題，還是營運能力出了問題，或者是償債能力出了問題，這就是順藤摸瓜，直達(dá)最底層的邏輯，看到本質(zhì)。
杜邦分析中的三個因子，分別說明的是企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力，而償債能力也可以從不同角度理解為融資能力。不同行業(yè)的企業(yè)，在經(jīng)營中會有不同的側(cè)重點，有些企業(yè)靠高利潤率，有些企業(yè)靠快速周轉(zhuǎn)，有些企業(yè)靠高杠桿。
一家企業(yè)如果不具備高利潤的產(chǎn)品，也不具備高營運能力，那么它只能走高杠桿的路。高杠桿是一把“雙刃劍”，如果用得好，就是借雞生蛋；如果用得不好，就是雞飛蛋打。
所以，當(dāng)我們遇到高杠桿模式的企業(yè)時，需要在其財報中深入了解高杠桿的內(nèi)在原因，是經(jīng)營性負(fù)債造成的高杠桿，還是因借款造成的高杠桿，兩者有著天壤之別。
杜邦分析的優(yōu)點顯而易見，但進(jìn)行財務(wù)分析時，一定要看長期平均數(shù)據(jù)，注重趨勢。所以在應(yīng)用杜邦分析時，需要結(jié)合長期多年的財務(wù)指標(biāo)綜合判斷，切不可在短期數(shù)據(jù)上花費太大的時間和精力，以免掉入短期陷阱。
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