含義

　　杜邦分析法(DuPont Analysis)是利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況。具體來說，它是一種用來評價公司盈利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。由于這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

特點

　　杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結(jié)合起來，形成一個完整的指標(biāo)體系，并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。

應(yīng)用

　　采用這一方法，可使財務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。

　　杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益基本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

基本思路

　　杜邦分析法的的基本思路

　　1、權(quán)益凈利率，也稱權(quán)益報酬率，是一個綜合性最強的財務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。

　　2、資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。

　　3、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營活動的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風(fēng)險也高;反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險也低。

財務(wù)關(guān)系

　　杜邦分析法的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系

　　杜邦分析法中的幾種主要的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系為:

　　凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率(凈利潤/總資產(chǎn))×權(quán)益乘數(shù)?(總資產(chǎn)/總權(quán)益資本)

　　而:資產(chǎn)凈利率(凈利潤/總資產(chǎn))=銷售凈利率(凈利潤/總收入)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(總收入/總資產(chǎn))

　　即:凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率(NPM)×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(AU,資產(chǎn)利用率)×權(quán)益乘數(shù)(EM)

　　在杜邦體系中，包括以下幾種主要的指標(biāo)關(guān)系:

　　(1)凈資產(chǎn)收益率是整個分析系統(tǒng)的起點和核心。該指標(biāo)的高低反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。凈資產(chǎn)收益率是由銷售報酬率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定的。

　　(2)權(quán)益系數(shù)表明了企業(yè)的負(fù)債程度。該指標(biāo)越大，企業(yè)的負(fù)債程度越高，它是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)。

　　(3)總資產(chǎn)收益率是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，是企業(yè)銷售成果和資產(chǎn)運營的綜合反映，要提高總資產(chǎn)收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。

　　(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)實現(xiàn)銷售收入的綜合能力。分析時，必須綜合銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比率關(guān)系。同時還要分析流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)使用效率指標(biāo)，找出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高低變化的確切原因。

局限性

　　從企業(yè)績效評價的角度來看，杜邦分析法只包括財務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實力，有很大的局限性，在實際運用中需要加以注意，必須結(jié)合企業(yè)的其他信息加以分析。主要表現(xiàn)在:

　　1.對短期財務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價值創(chuàng)造。

　　2.財務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量工業(yè)時代的企業(yè)能夠滿足要求。但在信息時代，顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等因素對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響越來越大，而杜邦分析法在這些方面是無能為力的。

　　3.在市場環(huán)境中，企業(yè)的無形知識資產(chǎn)對提高企業(yè)長期競爭力至關(guān)重要，杜邦分析法卻不能解決無形資產(chǎn)的估值問題。

步驟

　　1.從凈資產(chǎn)收益率開始，根據(jù)會計資料(主要是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表)逐步分解計算各指標(biāo);

　　2.將計算出的指標(biāo)填入杜邦分析圖;

　　3.逐步進(jìn)行前后期對比分析，也可以進(jìn)一步進(jìn)行企業(yè)間的橫向?qū)Ρ确治觥?/p>

應(yīng)用原因

　　理財目標(biāo)

　　關(guān)于公司的理財目標(biāo)歐美國家的主流觀點是股東財富最大化，日本等亞洲國家的主流觀點是公司各個利益群體的利益有效兼顧。公司的理財目標(biāo)經(jīng)歷了幾個發(fā)展時期。每一個時期都有它的主流觀點:計劃經(jīng)濟時期產(chǎn)值最大化是公司的理財目標(biāo)，改革開放初期利潤最大化是公司的理財目標(biāo)，由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，有人堅持認(rèn)為利潤最大化仍然是公司的理財目標(biāo)，有人則提出所有者權(quán)益最大化是公司的理財目標(biāo)，但也有人提出公司價值最大化才是公司的理財目標(biāo)，至今還沒有形成主流觀點。筆者認(rèn)為公司的理財目標(biāo)應(yīng)該是投資人、債權(quán)人、經(jīng)營者、政府和社會公眾這五個利益群體的利益互相兼顧，在法律和道德的框架內(nèi)使各方利益共同達(dá)到最大化，任何一方的利益遭到損害都不利于公司的可持續(xù)發(fā)展，也不利于最終實現(xiàn)股東財富的最大化。只有各方利益都能夠得到有效兼顧公司才能夠持續(xù)穩(wěn)定協(xié)調(diào)地發(fā)展，最終才能實現(xiàn)包括股東財富在內(nèi)的各方利益最大化。這是一種很嚴(yán)密的邏輯關(guān)系，它反映了各方利益與公司發(fā)展之間相互促進(jìn)相互制約相輔相成的內(nèi)在聯(lián)系。

　　從股東財富最大化這個理財目標(biāo)，不難看出杜邦公司把股東權(quán)益收益率作為杜邦分析法核心指標(biāo)的原因所在在美國股東財富最大化是公司的理財目標(biāo)，而股東權(quán)益收益率又是反映股東財富增值水平最為敏感的內(nèi)部財務(wù)指標(biāo)，所以杜邦公司在設(shè)計和運用這種分析方法時就把股東權(quán)益收益率作為分析的核心指標(biāo)。

　　有利于委托代理關(guān)系

　　廣義的委托代理關(guān)系是指財產(chǎn)擁有人包括投資人和債權(quán)人等將自己合法擁有的財產(chǎn)委托給經(jīng)營者依法經(jīng)營而形成的包含雙方權(quán)責(zé)利關(guān)系在內(nèi)的一種法律關(guān)系。狹義的委托代理關(guān)系僅指投資人與經(jīng)營者之間的權(quán)責(zé)利關(guān)系。本文將從狹義的委托代理關(guān)系來解釋經(jīng)營者為什么也青睞杜邦分析法。首先，由于存在委托代理關(guān)系，無論是在法律上還是在道義上，經(jīng)營者都應(yīng)該優(yōu)先考慮股東的利益這一點與股東的立場是一致的。其次，由于存在委托代理關(guān)系，委托人投資人股東和代理人經(jīng)營者之間就必然會發(fā)生一定程度的委托代理沖突。為了盡量緩解這種委托代理沖突，委托人和代理人之間就會建立起一種有效的激勵與約束的機制將經(jīng)營者的收入與股東利益掛起鉤來，在股東利益最大化的同時也能實現(xiàn)經(jīng)營者的利益最大化。在這種機制的影響下經(jīng)營者必然會主動地去關(guān)心股東權(quán)益收益率及其相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)。

　　股東投資者使用杜邦分析法其側(cè)重點主要在于權(quán)益收益率多少。權(quán)益收益率升降影響權(quán)益收益率升降的原因相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的變動對權(quán)益收益率將會造成什么影響?應(yīng)該怎么樣去激勵和約束經(jīng)營者的經(jīng)營行為才能確保權(quán)益收益率達(dá)到要求?如果確信無論怎樣激勵和約束都無法使經(jīng)營者的經(jīng)營結(jié)果達(dá)到所要求的權(quán)益收益率將如何控制等內(nèi)容。而經(jīng)營者使用杜邦分析法其側(cè)重點主要在于經(jīng)營結(jié)果是否達(dá)到了投資者對權(quán)益收益率的要求，如果經(jīng)營結(jié)果達(dá)到了投資者對權(quán)益收益率的要求，經(jīng)營者的薪金將會達(dá)到多少、職位是否會穩(wěn)中有升;如果經(jīng)營結(jié)果達(dá)不到投資者對權(quán)益收益率的要求，薪金將會降為多少、職位是否會被調(diào)整、應(yīng)該重點關(guān)注哪些財務(wù)指標(biāo)，采取哪些有力措施才能使經(jīng)營結(jié)果達(dá)到投資者對權(quán)益收益率的要求才能使經(jīng)營者薪金和職位都能夠做到穩(wěn)中有升。

運用建議

　　首先，深刻理解杜邦分析法與公司理財目標(biāo)公司代理關(guān)系，以及公司金字塔風(fēng)險之間的內(nèi)在聯(lián)系。充分認(rèn)識杜邦分析法對實現(xiàn)公司理財目標(biāo)，緩解公司代理沖突，化解公司金字塔風(fēng)險所具有的重要作用。只有深刻理解這種內(nèi)在聯(lián)系并充分認(rèn)識這種重要作用，公司才有可能會想方設(shè)法去用足，用好杜邦分析法。其次，完善財務(wù)與會計的各項基礎(chǔ)工作，建立健全財務(wù)與會計的各種規(guī)章制度，保證財務(wù)與會計信息的真實性，完整性，可靠性，及時性，提高財務(wù)與會計信息的質(zhì)量。再次，加強杜邦分析法與公司長期戰(zhàn)略目標(biāo)以及近期目標(biāo)責(zé)任之間的溝通和聯(lián)系，把杜邦分析法的功能從事后財務(wù)分析延伸到事前戰(zhàn)略規(guī)劃和事前目標(biāo)責(zé)任管理，最大限度地用足，用好杜邦分析法。最后，注意杜邦分析系統(tǒng)中各項財務(wù)指標(biāo)的遞進(jìn)影響關(guān)系和動態(tài)發(fā)展趨勢。根據(jù)這種遞進(jìn)影響關(guān)系來平衡影響某一財務(wù)指標(biāo)變動的各個要素之間的關(guān)系，使之協(xié)調(diào)發(fā)展。同時，根據(jù)這種動態(tài)發(fā)展趨勢來觀測公司近期目標(biāo)責(zé)任的落實情況和長期戰(zhàn)略目標(biāo)的實施情況，并適時對之進(jìn)行合理的調(diào)整，使近期目標(biāo)責(zé)任和長期戰(zhàn)略目標(biāo)之間形成一個和諧，統(tǒng)一，相互支持，相互促進(jìn)，共同實現(xiàn)的經(jīng)營管理目標(biāo)體系。