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閱讀文章來(lái)源：《用45年的歷史回測(cè)和萬(wàn)字長(zhǎng)文告訴你，全球資產(chǎn)配置該怎么做？》云峰金融，作者徐楊，兩萬(wàn)字長(zhǎng)文。
一. 為何需要做資產(chǎn)配置？
論點(diǎn)：由于投資單一股票或單一資產(chǎn)類別風(fēng)險(xiǎn)太大，需要依靠全球資產(chǎn)配置，在控制和降低風(fēng)險(xiǎn)的情況下，取得與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的適當(dāng)回報(bào)。
論據(jù)：
1. 單一股票
作者分析了美股市值最大的前3000只股票，發(fā)現(xiàn)：
（1）1980年至1997年，有58%的股票，跌幅曾經(jīng)超過(guò)50%。只有6只股票，最大跌幅在10%以內(nèi)。
（2）1998年至2015年，在這個(gè)時(shí)間段里，由于美國(guó)經(jīng)歷了2次系統(tǒng)性的危機(jī)，有超過(guò)86%的股票曾經(jīng)跌幅超過(guò)50%。只有2只股票，最大跌幅在15%以內(nèi)。
2. 單一資產(chǎn)類別
作者分析了標(biāo)普500和美國(guó)房產(chǎn)指數(shù)，發(fā)現(xiàn)：
（1）在過(guò)去的半個(gè)世紀(jì)，標(biāo)普500曾經(jīng)跌超過(guò)50%，美國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)跌超過(guò)60%，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)美國(guó)10年期國(guó)債，也跌過(guò)20%。
（2）08年金融危機(jī)后，標(biāo)普500花費(fèi)了3年的時(shí)間，才漲回了之前的高位，而房地產(chǎn)指數(shù)更是花費(fèi)了超過(guò)40個(gè)月。
A股市場(chǎng)，歷來(lái)牛短熊長(zhǎng)，加上處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)展和轉(zhuǎn)型中，股市的波動(dòng)幅度非常之大。
二.?如何做資產(chǎn)配置？
研究、選材、搭配，一樣都不能少。
1. 選材：投資標(biāo)的之間，要有一定的負(fù)相關(guān)性和逆周期性。
推理過(guò)程：
第一步：作者研究了十種世界知名的資產(chǎn)配置模型，發(fā)現(xiàn)適合普通人的三大類投資品：
（1）股票類：本土股票、境外股票
（2）實(shí)物資產(chǎn)類：房地產(chǎn)、大宗商品
（3）債券類：短期貨幣、中長(zhǎng)期債券
第二步：按照大師們的推薦，選取了最有代表性的底層標(biāo)的：
（1）股票類：標(biāo)普500指數(shù)，美國(guó)小盤股指數(shù)，發(fā)達(dá)國(guó)家股票指數(shù)，新興市場(chǎng)股票指數(shù)
（2）實(shí)物資產(chǎn)類：黃金指數(shù)，大宗商品指數(shù)，美國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)
（3）債券類：美國(guó)短期貨幣指數(shù)，美國(guó)通脹保護(hù)指數(shù)，美國(guó)10年期國(guó)債指數(shù)，美國(guó)30年期國(guó)債指數(shù)
第三步：三大類別比較
（1）回報(bào)：股票類10%，債券類7%，實(shí)物資產(chǎn)類8%。最高的是美國(guó)房地產(chǎn)，接著是新興市場(chǎng)股票和小盤股。
（2）風(fēng)險(xiǎn)：債券類風(fēng)險(xiǎn)最小。股票和實(shí)物類風(fēng)險(xiǎn)不相上下。波動(dòng)率最高的是黃金和大宗商品期貨，然后是小盤股和新興市場(chǎng)股票。
（3）最大回撤：債券類最小。股票類55%。實(shí)物資產(chǎn)類較大的最大回撤：平均在70%。
（4）經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的夏普比率：股票類0.35，實(shí)物資產(chǎn)類0.27，債券類0.35，三者相差不大。大宗商品指數(shù)，年化不到6%，最大回撤有80%，波動(dòng)率有20%，夏普比率全場(chǎng)最低只有0.15。
第四步：分析相關(guān)性和周期性
以標(biāo)普500作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，分別計(jì)算其它每種資產(chǎn)和標(biāo)普500的10年期相關(guān)性。
（1）股票類：
美國(guó)小盤股：跟標(biāo)普的相關(guān)性較高，平均83%；
發(fā)達(dá)國(guó)家股票和新興市場(chǎng)股票：表現(xiàn)出了【在本土市場(chǎng)和非本土市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)分散】的潛在好處，在2000年之前，這兩個(gè)標(biāo)的和標(biāo)普的相關(guān)性平均只有50%。
（2）債券類：
相對(duì)于股票類的【逆相關(guān)性】，或者說(shuō)是【無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（risk-free asset）】的屬性。高收益公司債另當(dāng)別論。
（3）實(shí)物資產(chǎn)類：各標(biāo)的屬性差別大，與標(biāo)普的相關(guān)性也非常不同。
黃金作為貴金屬，相對(duì)于股票，有逆周期性；房地產(chǎn)，高度順周期；剩下的大宗商品，較逆周期，但波動(dòng)幅度很大。
結(jié)論：選取能夠平滑經(jīng)濟(jì)周期的多元資產(chǎn)，資產(chǎn)間的相關(guān)性必須較弱
2. 搭配：大道至簡(jiǎn)——平均權(quán)重
非常有趣的研究：
倫敦商學(xué)院DeMiguel博士測(cè)試了各種非常復(fù)雜的資產(chǎn)配置模型，然后跟平均權(quán)重模型進(jìn)行了比較。發(fā)現(xiàn)不管是基于歷史的數(shù)據(jù)，還是預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后，復(fù)雜模型的表現(xiàn)并不比平均權(quán)重模型要好；而且在樣本外測(cè)試中，復(fù)雜模型帶來(lái)的額外收益往往會(huì)被其復(fù)雜的預(yù)測(cè)錯(cuò)誤所抵消。
評(píng)判資產(chǎn)配置模型的三個(gè)基本標(biāo)準(zhǔn)：
（1）必須能夠降低【最大回撤】。
（2）必須能夠在降低【最大回撤】的基礎(chǔ)上，提高【夏普比率】，也就是經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益；并且降低【波動(dòng)率】，平滑投資收益。
（3）在解決了風(fēng)險(xiǎn)上的問(wèn)題后，還能提高【年化收益率】。
作者根據(jù)這三大標(biāo)準(zhǔn)，比對(duì)了十個(gè)知名資產(chǎn)配置模型之后，認(rèn)為：
在如何確定組合里各個(gè)資產(chǎn)的權(quán)重時(shí)，如果沒(méi)有特別好的思路，那么平均權(quán)重絕對(duì)不會(huì)錯(cuò)。
總結(jié)：
1. 單一股票和資產(chǎn)類別風(fēng)險(xiǎn)太大，要資產(chǎn)配置
2. 資產(chǎn)配置的關(guān)鍵在選擇相關(guān)性弱且逆周期性的不同資產(chǎn)
3. 不同資產(chǎn)之間的搭配，可以用平均權(quán)重法。
兩萬(wàn)字文，太長(zhǎng)，筆記待續(xù)
