前一段有人問我，用現(xiàn)金流折算法怎么給招行估值。其實(shí)，方法很多人都知道，只是自己算嫌麻煩。下面是計(jì)算出來的結(jié)果。如果只計(jì)算未來5年高速發(fā)展階斷的現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值是32.03元，如果再多加上10年的永續(xù)發(fā)展階斷，現(xiàn)金流的折算價(jià)值是58.97元。
計(jì)算假設(shè)如下：
無風(fēng)險(xiǎn)折算率: 11.00%
當(dāng)年每股凈利潤：2.80元
當(dāng)年每股凈資產(chǎn)：17.84元
高速增長階段凈資產(chǎn)收益率：18.00%
高速增長周期：5年
永續(xù)增長階段凈資產(chǎn)收益率：11.00%
永續(xù)增長周期：10年
分紅比率：30.00%
將每股凈利潤視為自由現(xiàn)金流
在高速增長階段：
第0年的每股凈利潤是:2.80元
第0年的每股凈資產(chǎn)是:17.84元
第0年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:17.84元
第1年的每股凈利潤是:3.06元
第1年的每股凈資產(chǎn)是:20.06元
第1年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:20.60元
第2年的每股凈利潤是:3.45元
第2年的每股凈資產(chǎn)是:22.59元
第2年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:23.39元
第3年的每股凈利潤是:3.88元
第3年的每股凈資產(chǎn)是:25.43元
第3年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:26.23元
第4年的每股凈利潤是:4.37元
第4年的每股凈資產(chǎn)是:28.64元
第4年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:29.11元
第5年的每股凈利潤是:4.92元
第5年的每股凈資產(chǎn)是:32.25元
第5年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:32.03元
在永續(xù)增長階段：
第6年的每股凈利潤是:3.38元
第6年的每股凈資產(chǎn)是:34.16元
第6年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:35.30元
第7年的每股凈利潤是:3.65元
第7年的每股凈資產(chǎn)是:36.79元
第7年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:38.25元
第8年的每股凈利潤是:3.93元
第8年的每股凈資產(chǎn)是:39.62元
第8年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:41.13元
第9年的每股凈利潤是:4.23元
第9年的每股凈資產(chǎn)是:42.67元
第9年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:43.91元
第10年的每股凈利潤是:4.55元
第10年的每股凈資產(chǎn)是:45.95元
第10年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:46.61元
第11年的每股凈利潤是:4.90元
第11年的每股凈資產(chǎn)是:49.49元
第11年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:49.24元
第12年的每股凈利潤是:5.28元
第12年的每股凈資產(chǎn)是:53.30元
第12年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:51.78元
第13年的每股凈利潤是:5.69元
第13年的每股凈資產(chǎn)是:57.41元
第13年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:54.25元
第14年的每股凈利潤是:6.13元
第14年的每股凈資產(chǎn)是:61.83元
第14年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:56.64元
第15年的每股凈利潤是:6.60元
第15年的每股凈資產(chǎn)是:66.59元
第15年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:58.97元
現(xiàn)金折現(xiàn)價(jià)值為：
高速發(fā)展階段的價(jià)值為:32.03元
總現(xiàn)金流折算總價(jià)值為：58.97元
Python代碼如下（由于雪球不支持自動(dòng)縮進(jìn)格式，所以，下面的代碼在使用前需要按照python語法標(biāo)準(zhǔn)自行調(diào)整縮進(jìn)）：
# coding=gbk
# 本程序用于計(jì)算股票的現(xiàn)金流折算估值
# 定義默認(rèn)參數(shù)
zxl=0.05 #折現(xiàn)率
eps=2.8 #當(dāng)年每股收益
aps=17.84 #每股凈資產(chǎn)
zzl1=0.18 #高速增長凈資產(chǎn)收益率
zzn1=5 #高速增長年份
zzl2=0.1 #普通增長凈資產(chǎn)收益率
zzn2=10 #普通增長年份
fhbl=0.3 #分紅比例
def calculate_value(zzl,year,eps,aps):
#計(jì)算一段時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金價(jià)值,zzl增長率，year年份，eps 每股收益，aps 每股凈資產(chǎn)
zxfactor=1.0
if year==0:
return aps
for i in range(0,year):
zxfactor=zxfactor*(1+zxl)
last_value=calculate_value(zzl,year-1,eps,aps)
this_eps=calculate_eps(zzl,year,eps,aps)
valueadd=this_eps/zxfactor
this_value=last_value+valueadd
return this_value
def calculate_eps(zzl,year,eps,aps):
#計(jì)算某年的EPS,zxl折現(xiàn)率，zzl增長率，year年份，eps 每股收益，aps 每股凈資產(chǎn)
if year==0:
return eps
last_aps=calculate_aps(zzl,year-1,eps,aps)
last_eps=calculate_eps(zzl,year-1,eps,aps)
this_eps=(last_aps-last_eps*fhbl)*zzl
return this_eps
def calculate_aps(zzl,year,eps,aps):
#計(jì)算某年的凈資產(chǎn),zxl折現(xiàn)率，zzl增長率，year年份，eps 每股收益，aps 每股凈資產(chǎn)
if year==0:
return aps
last_aps=calculate_aps(zzl,year-1,eps,aps)
last_eps=calculate_eps(zzl,year-1,eps,aps)
this_aps=(last_aps-last_eps*fhbl)*(1+zzl)
return this_aps
high=0.0 #高速折現(xiàn)價(jià)值
normal=0.0 #平穩(wěn)折現(xiàn)價(jià)值
#計(jì)算高速增長的現(xiàn)金折現(xiàn)
high=high+calculate_value(zzl1,zzn1,eps,aps)
#計(jì)算高速增長后的eps
f1_eps=calculate_eps(zzl1,zzn1,eps,aps)
#計(jì)算高速增長后的aps
f1_aps=calculate_aps(zzl1,zzn1,eps,aps)
#計(jì)算平穩(wěn)增長的現(xiàn)金折現(xiàn)
normal=normal+calculate_value(zzl2,zzn2,f1_eps,f1_aps)
print("計(jì)算假設(shè)如下：\n\
無風(fēng)險(xiǎn)折算率5% \n\
當(dāng)年每股凈利潤：2.8元 \n\
當(dāng)年每股凈資產(chǎn)：17.84元 \n\
高速增長階段凈資產(chǎn)收益率：18% \n\
高速增長周期：5年 \n\
永續(xù)增長階段凈資產(chǎn)收益率：10% \n\
永續(xù)增長周期：10年 \n\
分紅比率：30% \n\
將每股凈利潤視為自由現(xiàn)金流 \n")
print("在高速增長階段：")
for i in range(0,zzn1+1):
print("第"+str(i)+"年的每股凈利潤是:"+str('%.2f'%calculate_eps(zzl1,i,eps,aps))+"元\n")
print("第"+str(i)+"年的每股凈資產(chǎn)是:"+str('%.2f'%calculate_aps(zzl1,i,eps,aps))+"元\n")
print("第"+str(i)+"年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:"+str('%.2f'%calculate_value(zzl1,i,eps,aps))+"元\n")
print("在永續(xù)增長階段：")
for i in range(1,zzn2+1):
print("第"+str(i+zzn1)+"年的每股凈利潤是:"+str('%.2f'%calculate_eps(zzl2,i,f1_eps,f1_aps))+"元\n")
print("第"+str(i+zzn1)+"年的每股凈資產(chǎn)是:"+str('%.2f'%calculate_aps(zzl2,i,f1_eps,f1_aps))+"元\n")
print("第"+str(i+zzn1)+"年的每股每股現(xiàn)金流折算價(jià)值是:"+str('%.2f'%calculate_value(zzl2,i,f1_eps,f1_aps))+"元\n")
print("現(xiàn)金折現(xiàn)價(jià)值為：\n");
print("高速發(fā)展階段的價(jià)值為:"+str('%.2f'%high)+"元\n")
print("總現(xiàn)金流折算總價(jià)值為："+str('%.2f'%normal)+"元\n")
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