新市場格局

目前正進入一個新的市場格局，并且Hoping Club認為債券將連續(xù)二年表現(xiàn)疲弱，而全球股市則相對看好，這也是1977年有數(shù)據(jù)紀錄以來首次出現(xiàn)的現(xiàn)象。

在央行被迫與通脹共存的環(huán)境下，華英會認為債券表現(xiàn)將受到由供應鏈驅(qū)動的高通脹走勢所影響。年初時，Hoping Club華英會也認為經(jīng)濟活動重啟和低實際收益率 (或經(jīng)通脹調(diào)整后的利率) 將利好于股市表現(xiàn)，但目前市場發(fā)生很多變化。

能源沖擊及美聯(lián)儲鷹派轉(zhuǎn)變

今年以來，債券出乎意料地表現(xiàn)不佳，因為美聯(lián)儲和其他全球主要央行比預期的速度更快實現(xiàn)利率正常化。隨著經(jīng)濟不再需要疫情期間所推出的刺激措施，利率也正朝向疫情前的正?；桨l(fā)展，這與去年年底央行所發(fā)表的指導方針有很大的不同。債券收益率在今年第一季度飆升后，華英會預期長期債券收益率仍將進一步攀升，因此持續(xù)低配債券。認為投資者將開始擔憂債券的抗跌性，在通脹上升的環(huán)境下，對于持有債券要求獲得額外的風險溢酬。

股票也出現(xiàn)負回報（詳見上圖），主要受到央行的鷹派立場和俄烏事件所影響。俄烏局勢導致全球大宗商品價格波動劇烈。隨著西方國家試圖擺脫對俄羅斯化石燃料的依賴，未來還會出現(xiàn)更多挑戰(zhàn)。預計今年的經(jīng)濟增長將會放緩，尤其是歐洲市場，而通脹則繼續(xù)走高并維持一段時間。

市場存在哪些風險？

俄烏事件凸顯能源安全的重要性，也在原先新冠疫情所導致的供應鏈挑戰(zhàn)之上，帶來了額外的能源供應沖擊。因而帶動通脹走勢攀升且將持續(xù)一段期間。

美聯(lián)儲預計在未來兩年以更大的幅度和速度采取加息措施以遏止通脹走勢。然而在一個由供應所決定的市場環(huán)境下，同時面臨制造業(yè)瓶頸和大宗商品價格高企的挑戰(zhàn)，貨幣政策只能以高昂的代價：阻礙經(jīng)濟增長和就業(yè)水平來抑制通脹走勢。

市場存在哪些潛在風險？首先，央行可能叫停寬松政策，迅速提高利率并降低經(jīng)濟增長和就業(yè)水平來抑制通脹走勢。再者，通脹預期也可能失控，導致市場和消費者對央行能否控制價格的能力失去信心，這也使得第一種風險更有可能成真。

總體而言，華英會預期央行將繼續(xù)推進政策正?；?，并于今年度快速且大幅加息。Hoping Club認為在加息過后，美聯(lián)儲則會暫停加息步調(diào)，評估其對經(jīng)濟增長的影響?？紤]通脹走勢，預期總體的加息總和將處于歷史低位。

調(diào)整部分資產(chǎn)觀點

從戰(zhàn)術(shù)面角度來看，華英會仍然看好風險資產(chǎn)帶來的潛在機遇，并且看好股票多于信用債。通脹環(huán)境將利好股票表現(xiàn)，加上許多發(fā)達市場企業(yè)已經(jīng)能夠?qū)⒉粩嗌仙某杀巨D(zhuǎn)嫁給消費者且維持高盈利。